Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Сегодня глобальные инвесторы получают достаточно сигналов для дальнейшего движения


[07.09.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Северсталь: 2 квартал позволил улучшить кредитные характеристики

Вчера финансовые итоги деятельности за 2 квартал и 1 полугодие 2010 года представила Группа Северсталь. Как и отчитавшийся на прошлой неделе Евраз, на фоне благоприятной конъюнктуры рынка в отчетном периоде Северсталь значительно улучшила показатели продаж и рентабельности. Тем не менее, вследствие увеличения оборотного капитала, обусловленного наращиванием операционной деятельности, свободный денежный поток Компании, хотя и вышел на положительный уровень во 2 квартале, по итогам 6 месяцев в целом остался отрицательным, отразившись на сокращении запасов денежной ликвидности.

Итак, ниже мы приводим основные заинтересовавшие нас моменты:

- Благодаря увеличению объемов отгрузок и цен реализации (концентрата угля на 32%, железно-рудного сырья на 73%, металлопродукции в России на 9,7%, в США – 8,4%) во 2 квартале по сравнению с предыдущим выручка выросла на 35,1% до 4,25 млрд долл., EBITDA - на 94,1% до 955 млн долл., таким образом, рентабельность по EBITDA выросла с 15,7 до 22,5%. В структуре продаж основной вклад внесли российские подразделения (выручка составила 2,4 млрд долл., «+45,1%» кв-к-кв, EBITDA - 528 млн долл., «+30,7%») и дивизион «Северсталь Ресурс» (выручка достигла 870 млрд долл., «+46,5%», EBITDA – 420 млн долл., «+134,65%»). Деятельность американской Северсталь Интернэшнл, наконец, вышла в «плюс» на операционном уровне – в апреле-июне EBITDA составила 59 млн долл., против «-83» млн долл. в 1 квартале 2010 года.

- Совокупный долг Северстали за 1 полугодие сократился с 7,2 до 6,3 млрд долл. (на 31.03.2010 – 6,6 млрд долл). Однако увеличение оборотного капитала (на 600 млн до 2,9 млрд долл.), вследствие чего чистый операционный денежный поток за период составил 132 млн долл. (за 1 квартал -284 млн долл.), а также финансирование capex (около 500 млн долл.) привело к ощутимому снижению запасов денежных средств на балансе с 2,8 млрд до 1,8 млрд долл. и, соответственно, наращиванию размера чистого долга. Тем не менее, вследствие замещения низких показателей аналогичного периода прошлого года в части операционной прибыли по итогам 2 квартала 2010 года Компании удалось улучшить кредитные характеристики, придав им весьма комфортный для инвесторов вид: показатель Чистый долг/EBITDA снизился с 5х до 1,7х, а EBITDA/проценты, напротив, прибавил с 1,8х до 5х. Краткосрочные обязательства Северстали перед кредиторами оставляют всего 880 млн долл., из которых 405 млн долл. необходимо погасить/рефинансировать до конца текущего года, что «с лихвою» покрывается сохраняющимся значительным запасом денежной ликвидности.

- Компания подтверждает свою инвестиционную программу объемом 1,4 млрд долл., основную часть которой составят модернизация имеющихся и строительство новых проектов в России. Касательно прогнозов на 3 квартал руководство Северстали ожидает снижения показателей рентабельности, отмечая ухудшение конъюнктуры на рынках сбыта, и не дает каких-либо конкретных ориентиров.

Обращающиеся облигации Северстали вчера весьма сдержанно отреагировали на публикацию отчетности. С одной стороны, это вполне можно связать с общим весьма пассивным поведением участников, «скованных» к тому же дополнительным выходным в США. С другой, на наш взгляд, неплохие финансовые итоги Северстали уже были заложены в текущие доходности рублевых выпусков СевСтБО-1, 2 и 4 серий, которые в настоящее время находятся в пределах 6,4-7,8%, при дюрации 1-2,1 года, и их положение в большей степени определяется общим потенциалом долгового рынка.

Денежный рынок

Как и следовало ожидать, на фоне проведения Дня труда, международные валютные рынки начали неделю довольно спокойно, и в ходе вчерашних торгов пара EUR/USD на сравнительно небольших оборотах котировалась в пределах 1,287-1,291х.

На сегодняшних торгах курс евро корректируется ниже 1,28 долл. Поводом для ослабления стало сообщение, что Ассоциация банков Германии объявила о необходимости докапитализации крупнейших банков страны на 10% в связи с требованием новых правил регулирования сектора. «Масла в огонь» добавила также статья в The Wall Street Journal, которая подвергает сомнению результаты проведенного недавно стресс-тестирования европейских банков.

Среди сообщений, которые потенциально могли бы сегодня поддержать положение европейской валюты стоит отметить данные по заказам в обрабатывающей промышленности Германии, впрочем, мы бы не стали преувеличивать вес этого показателя, поэтому едва ли публикации этого не имеющего особого веса показателя сможет серьезно изменить сложившуюся обстановку.

На внутреннем валютном рынке особой активности среди участников также не наблюдалось. Стоимость корзины вчера варьировалась в рамках 34,53-34,61 руб., и совокупный объем сделок по инструментам «рубль-доллар» не достиг и 2 млрд долл. Сегодня, как и в случае с Forex, события развиваются более интенсивно – на фоне укрепления доллара к евро, курс американской валюты с утра подрастает с 30,59 до 30,73 руб. При этом, поскольку нефть по-прежнему стабильно котируется в районе 76 дол. за барр. (Brent), участники пока не спешат закрывать позиции в национальной валюте – стоимость корзины валют остается в районе 34,60 руб.

Среди важных событий, касающихся российского денежного рынка в целом, отметим, что ЦБ запланировал 15 сентября провести размещение 6-месячного выпуска ОБР-15 на сумму 1 трлн руб. Напомним, что накануне – 14 сентября произойдет погашение выпуска ОБР-14, на сумму около 460 млрд руб. Очевидно, аукцион по размещению ОБР-15 призван абсорбировать выливающийся на рынок в результате выкупа предыдущего выпуска значительный объем ликвидности.

Долговые рынки

В отсутствие основных игроков, проводящих дополнительный выходной день, и какой-либо значимой макростатистики из Европы или Азии участники торгов на международных площадках первый день недели провели без резких движений, по большому счету сконцентрировавшись на сохранении достигнутых ранее уровней.

Из интересных сообщений отметим выступление Б.Бернанке, предложившего выделить новые средства на финансирование дополнительных стимулирующих программ, в том числе порядка 75 млрд долл. на финансирование автомобильной и строительной отраслей. Следующее выступление с экономической посланием президента США состоится уже завтра и, возможно, в нем потенциальные механизмы поддержки национальной экономики будут раскрыты более детально.

Так или иначе, сегодня глобальные инвесторы получают достаточно сигналов для дальнейшего движения. Банк Японии, как и ожидалось, оставил ставку на прежнем уровне, а также не стал объявлять о каких-либо новых мерах стимулирования экономики, что привело к некоторому снижению фондовых индексов региона на 0,3-0,9%.

Вместе с ослаблением европейской валюты (подробнее см. раздел «Денежный рынок») негативным оказалось начало торгов и для европейских площадок – с утра индекс FTSE100 теряет около 1%. Впрочем, несмотря на негативное начало, очередные спекуляции вокруг проблем суверенных долгов Еврозоны пока не выглядят поводом для серьезной коррекции. В то же время, учитывая что состояние равновесия, в котором сейчас находятся рынки, отличается неустойчивым характером, в отсутствие каких-либо позитивных сообщений они вполне могут выступить в роли первичного импульса.

Выпуск Russia-30 вчера торговался не слишком активно и завершил день с прибавкой около 5 б.п. до 119,1%.

Участники внутреннего долгового рынка, как и следовало ожидать, в отсутствие западных коллег не стали проявлять инициативу, и на невысоких оборотах ликвидные выпуски потеряли в пределах 5-15 б.п. Впрочем, едва ли сегодняшний день внесет заметные коррективы в поведение российский игроков. Свободную ликвидность, способную оказать давление на доходности обращающихся облигаций, продолжает «перехватывать» первичный рынок – в частности, сегодня состоится размещение выпусков Мечела, ЮниКредит Банка, Якутскэнерго совокупным объемом 18 млрд руб. К этому стоит добавить и завтрашний день, когда Минфин и Москомзайм предложат рынку долговых бумаг на общую сумму порядка 85 млрд руб.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: