Новости эмитентов

Изменение прогноза рейтинга Банка Русский Стандарт – без заметного влияния на доходности

Агентство Fitch изменило со «Стабильного» на «Позитивный» прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента Банка Русский Стандарт и подтвердило рейтинг на уровне «B+». Пересмотр прогноза отражает ожидания агентством того, что в Банке возобновится рост после 3 лет сокращения кредитования, что должно помочь улучшить показатели деятельности за счет повышения генерирования доходов и увеличения масштабов. Кроме того, агентство позитивно рассматривает уменьшение зависимости Банка от финансирования на рынках капитала и продемонстрированную способность погасить рыночное фондирование в размере около 4 млрд долл. в период кризиса. Рейтинги Банка по-прежнему поддерживаются за счет его широкой клиентской базы, сильных показателей маржи и хорошей истории управления качеством активов. В то же время остается некоторая неопределенность относительно долгосрочных перспектив Русского Стандарта ввиду усиления конкуренции на российском рынке потребительского кредитования. Недавнее значительное ослабление капитализации также является негативным фактором для кредитоспособности Банка, в то время как стабильности недавно приобретенной базы розничных депозитов еще предстоит пройти проверку временем. Долгосрочный РДЭ может быть повышен, если Банк достигнет успеха в осуществлении своей стратегии роста и повышении прибыльности при сохранении приемлемых уровней кредитного риска и капитала. Прогноз может быть пересмотрен на «Стабильный», если показатели деятельности Банка останутся сдержанными, в случае ослабления капитала или если Банк израсходует свою подушку ликвидности и произойдет усиление зависимости от розничных депозитов.

В целом, мы не ждем существенного влияния повышения прогноза по рейтингам на доходности бумаг Банка. Традиционно, выпуски торгуются на уровне облигаций ХКФ-Банка, и, вероятно, данная ситуация сохранится до конца текущего года. С одной стороны, финансовые метрики Банка стабилизировались, а отдельные показатели продемонстрировали рост. С другой – ХКФ-Банк продолжает «баловать» инвесторов высокими показателями прибыли и ключевым положением в секторе POS-кредитов, в то время как Русский Стандарт постепенно теряет свою долю на рынке кредитных карт. Сейчас Банк сделал ставку на новый продукт – «Банк в кармане», в том числе благодаря которому сейчас восстанавливает объем кредитного портфеля. Дальнейшие перспективы развития Банка и уже упомянутое качество сформированного портфеля не вполне ясны, тем не менее, его текущее положение стабильно, а долговая нагрузка низка, за что он и получил «дополнительные бонусы» от рейтингового агентства. Последнее несколько повысило его оценки относительно ХКФ-Банка, однако, как мы отметили в самом начале, мы не ждем заметного влияния на доходности бумаг Банка.

В настоящее время у Русского Стандарта наиболее ликвидный выпуск серии 07, который обращается с YTM 6,88% при дюрации 133 дн. В целом, бумагу можно назвать умеренно-интересной в силу небольшой дюрации, тем не менее, это неплохая альтернатива выпускам крупных частных банков. С учетом текущей подушки ликвидности, мы не видим проблем по исполнению Банком своих обязательств.

Пополнение капитала КБ Восточный – позитивная новость

КБ «Восточный» разместил 8,6 млрд обыкновенных акций (90,2% дополнительного выпуска) номиналом 0,01 руб. в рамках допэмиссии, сообщила кредитная организация. Акции размещались по закрытой подписке в пользу Международной Финансовой Корпорации в период с 26 апреля по 5 мая 2011 года. Цена размещения акций составила 0,24 руб. за одну ценную бумагу. Таким образом в результате допэмиссии Банк привлек 2,063 млрд руб.

В итоге, ожидание пополнения капитала 1 уровня, которые мы отмечали в нашем обзоре, посвященном результатам 2010 года по МСФО, было вполне оправданным: низкий показатель TCAR по МСФО заметно выделялся на фоне Русского Стандарта и ХКФ-Банка, а Н1 в размере 10,95% на 1 апреля 2011 года был уже достаточно критичным. Рассчитывать на рост собственных средств через капитал 2 уровня (через субординированные кредиты, например) не приходилось, поскольку соотношения основного и добавочного капитала уже было порядка 56 : 44. Напомним, совокупный размер капитала на 1 апреля 2011 года составил 9,697 млрд руб., таким образом относительно начала 2 квартала только за счет допэмиссии он вырос на 21%. Учитывая генерируемую Банком прибыль (307 млн руб. За 1 квартал текущего года), данного объема достаточно для исполнения норматива ЦБ в 2011 году при среднеотраслевом росте.

Новость окажет поддерживающее действие на обращающиеся бумаги Банка и с точки зрения усиления акционерной структуры – по нашим подсчетам, доля IFC вырастит почти до 20%. Выпуск КБ Восточный серии БО-05 мы по-прежнему считаем интересным – последние сделки прошли с YTP 8,2% (345 дн.), то есть с премией порядка 70-80 б.п. к бумагам ХКФ-Банка и Банка Русский Стандарт той же дюрации.

Денежный рынок

Проблемы, ранее находившиеся за «ширмой» ожиданий роста ставок ЕЦБ, вновь напомнили о себе. Помимо всеобщего негодования инвесторов относительно риторики Ж.-К. Трише о дальнейшей монетарной политики региона, вчера «масла в огонь» подлило агентство Standard&Poor's, понизив долгосрочный суверенный рейтинг Греции на две ступени - с «BB-» до «B», а краткосрочный - с «B» до «C». Следует отметить, что данное решение вполне обосновано с точки зрения цифр. Так, отношение долга к ВВП составляет 134%, а дефицит бюджета - 10,5%. Однако не совсем понятна причина принятия решения о пересмотре рейтинга именно сейчас, ведь, по сути, экономическое состояние страны остается стабильно критическим уже на протяжении последних нескольких месяцев. Вместе с тем, данное решение может спровоцировать новый этап пересмотра отношения к рискованным активам у игроков и в «водоворот» негатива уже могут быть втянуты такие страны как Испания и Португалия. Однако в случае с публичными государственными долгами ситуация может развиваться не столь стремительно, как ситуация на международном валютном рынке, на котором начиная с четверга можно наблюдать сильное движение пары EUR/USD вниз. В то же время ослабление европейской валюты против основного» конкурента - доллара может сыграть на «руку ориентированным на экспорт странам Еврозоны, ставя их товары в более выгодное положение. Опубликованные статистические данные о торговом балансе Германии хоть и остались без внимания, но все же 15,2 млрд евро выглядят довольно внушительно.

Кроме вполне обоснованных опасений относительно зоны евро на рынке все чаще и чаще стали появляться слухи, также формирующие у игроков негативное отношение. Если раньше как среди инвесторов, так и в СМИ активно обсуждалась предстоящая реструктуризация Греческих долгов, и министру финансов страны лично пришлось опровергать это, то на этот раз на рынке появилась новость куда более серьезная в части возможных последствий, однако выглядит маловероятным, а именно возврат Греции к национальной валюте и отказ от евро.

Вместе с тем, стремление инвесторов закрыть позиции в евро позволило слабым данным о рынке труда в США в пятницу, где можно было наблюдать безработицу на уровне 9%, практически остаться без внимания.

По итогам вчерашнего дня пара EUR/USD опустилась до отметки 1,4254х, но встретив поддержку, «отскочила» до 1,435х. На наш взгляд, в ближайшее время не стоит рассчитывать на восстановление интереса к евро и следует ориентироваться на значение 1,41х.

На внутреннем валютном рынке в пятницу участники еще находились под впечатлением от выступления Ж.-К. Трише. Курс доллара при открытии прибавил 50 копеек относительно значений четверга, однако, не имея сильного потенциала к дальнейшему росту, колебался у отметки 27,71 руб. Бивалютная корзина, также бурно отреагировав, прибавила 20 копеек при открытии (33,37 руб.), но не смогла удержаться на этом уровне и к концу дня начала снижаться, ее цена при закрытии составила 33,34 руб.

Ситуация на денежном рынке продолжает стабилизироваться. В течение последней недели ежедневно в банковскую систему поступало по 50-100 млрд руб. По данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах составила 1158,7 млрд руб. Стоимость финансовых ресурсов продолжает снижаться и уже в пятницу ставка MosPrime overnight опустилась до 3,52%. Вместе с тем, сегодняшнее депозитное предложение от Минфина РФ объемом 45 млрд руб. и сроком 4 месяца может привлечь внимание со стороны кредитных организаций еще нуждающихся в ликвидности.

Долговые рынки

Глобальные площадки в пятницу оставались под влиянием неоднородной динамики сырьевых площадок. Вместе с тем, оптимизма было чуть больше, в значительной степени этому способствовала американская статистика по рынку труда за апрель, которая в разрезе изменения численности занятых по сегментам оказалась несколько лучше прогнозов, хотя по общему показателю безработицы отчет оказался слабее ожиданий – 9% против 8,8%. В целом, динамика торгов установилась в рамках положительных переоценок в пределах 0,5%. При этом и в сегменте гособязательств США также можно было констатировать наличие спроса, который позволял доходностям UST10 оставаться около отметки 3,15% годовых. Судя по всему, главным мотивом для этого выступали опасения, обусловленные ситуацией в ЕС, в частности, неугасающими проблемами необходимости реструктуризации задолженности Греции.

В понедельник тема Греции приобрела еще более весомый эффект для рынков после сообщения от S&P о снижении ее суверенного рейтинга сразу на 2 ступени с «ВВ-» до «В». На фоне этого паника усилилась не только в фондовом сегменте (европейские индексы за вчерашний день потеряли в пределах 1,1%), но и, безусловно, в сегменте гособязательств, где доходность греческих бондов «перешагнула» отметку 25% годовых, а 5-летний CDS Греции расширился до 1370 б.п. Поиск защитных позиций поддерживал стабильность доходностей UST (по 10-летним бумагам она остается на уровне 3,16% годовых). Важно, что не возникло какого-то серьезного давления на американский фондовый сегмент – индексы вчера прибавили 0,36-0,55%, поскольку здесь инвесторы предпочли сосредоточиться на ожиданиях возможного укрепления спроса на сырьевые активы, что поддерживало интерес к компаниям сектора.

Что касается макроданных по США и ЕС, публикация которых приходится на вторник, можно отметить довольно слабую способность серьезно повлиять на рыночные настроения. В то же время в части факторов, способных повлиять на спрос на UST, отметим предстоящий марафон первичного предложения в сегменте госдолга: сегодня размещение 3-летних treasuries на сумму 32 млрд долл., в последующие два дня 10-летние и 30-летние.

Российские еврооблигации в пятницу не отражали высокой активности участников в сегменте. Для корпоративного сектора торги перед длинными выходными характеризовались наличием покупателей, однако их активность не привела к сколь-нибудь ощутимым ценовым изменениям. Что касается суверенных бумаг, то для них неплохую поддержку оказала американская статистика за апрель об изменении численности занятых. Так, при окончании торговой сессии котировки Russia-30 были у отметки 117,125% (YTM 4,57% годовых).

Несмотря на отсутствие локальных игроков в понедельник, спрос на российские долги сохранялся, способствуя перемещению котировок Russia-30 в диапазон 117,25% - 117,375% в течение дня, однако перед закрытием последовала волна продаж, вернувшая ценовые уровни вновь к 117,125% - 117,25%.

С началом торгов сегодняшнего дня, безусловно, будет ощущаться давление новостей по Греции, кроме того, спрос на российские активы может несколько ослабнуть и по причине текущей динамики рубля, теряющего свои позиции.

На внутреннем рынке в пятницу активность участников сохранялась слабой, отражая наиболее заметные обороты лишь в части ОФЗ, где преобладала отрицательная динамика котировок, что в рамках ожиданий предстоящего завтра аукциона по ОФЗ серии 25076 на 20 млрд руб. усиливает заинтересованность в готовности Минфина предложить какую-либо премию при размещении (по итогам последних сделок доходность бумаг была на уровне 6,55% годовых).

Что касается корпоративного сектора, то здесь сохранялось стремление зафиксироваться в выпусках сохраняющих ликвидность. Наиболее масштабно это происходило в выпусках ВК-Инвест, МТС, Газпром нефти, АЛРОСы, ЕвразХолдинга, в отношении последнего давление усилилось и после сообщений о новых зарегистрированных выпусках.

Перспективы локального рынка на ближайшие время рисуются не особо радужными на фоне не столь стремительного, как ожидалось, восстановления ликвидности на рынке, а также довольно напряженной ситуации на валютном рынке. При этом если вторичный рынок реагирует сжатием ликвидности, более выразительной является реакция первичного предложения, которое фактически исчезло за исключением ОФЗ.