Новости эмитентов

Планы ВТБ на будущее могут затронуть его капитал

Судя по последним заявлениям главы ВТБ А.Костина в Сочи, капитал Банка в ближайшее время может оказаться под некоторым давлением. Во-первых, несмотря на короткий срок до конца 3 квартала - всего 10 рабочих дней, топ-менеджмент уверен, что до 1 октября успеет консолидировать не менее 75% акций Банка Москвы. По РСБУ мы не увидим резких изменений в достаточности капитала, поскольку консолидация будет производиться не на ВТБ непосредственно. Тем не менее, по МСФО есть вероятность, что показатель TCAR сократится. Во-вторых, ВТБ может увеличить дивиденды в процентном отношении от чистой прибыли в 2011 году по сравнению с 2010 годом. Однако отметим, что какие-либо ориентиры не названы. В-третьих, Банк в августе получил 9,235 млрд руб. чистого убытка, в том числе в связи с негативной ситуацией на финансовых рынках, а Н1 снизился по итогам месяца с 17,01% до 15,95%. Тем не менее, ранее, в рамках ситуации с Банком Москвы, уже звучали заявления о том, что достаточность собственных средств ВТБ будет поддерживаться на комфортном уровне – последнее должно отчасти поддержать инвесторов. Однако все же тогда не наблюдалось столь резкого ухудшения конъюнктуры.

При этом нельзя не отметить оптимизм, с которым глава Банка смотрит в будущее: по его словам, волатильность рынков не помешает провести приватизацию 10% акций Банка в 2012 году, которая, вероятнее всего, состоится после президентских выборов. Однако, как показывает практика, ко внешним факторам все же, вероятно, придется прислушаться: так, Сбербанк вынужден был отложить приватизацию до выравнивания ситуации на рынках. /по материалам Интерфакса/

В еврооблигациях ВТБ относительно интересными смотрятся «длинные» долги с погашением в 2018 и 2020 годах. В целом же, мы по-прежнему рассматриваем обязательства Банка, в первую очередь, как квазигосударственный риск, которые выступают более привлекательной альтернативой Сбербанку и ВЭБу по доходности.

Денежный рынок

Низкая активность и отсутствие позитива из Еврозоны вернули валютную пару EUR/USD на уровень 1,38х.

В последний день минувшей недели торги на международном валютном рынке проходили при слабом информационном фоне. Небольшой блок статистки по Европе оказался довольно неутешительным. Так, сальдо торгового баланса ЕС вновь оказалось отрицательным, как и на протяжении всего года, и составило «-2,5 млрд евро» при ожидании «+1,7 млрд евро», платежный баланс Еврозоны также продемонстрировал отрицательное значение («-12,9 млрд евро» при ожиданиях «-5,6 млрд евро»). Вместе с тем, основные ставки инвесторы делали на итоги саммита министров финансов зоны евро, завершающегося в субботу. По этой причине большинство инвесторов все же предпочли воздержаться от участия в валютных торгах, отдав еще один день на откуп спекулянтам. В течение дня валютная пара EUR/USD имела довольно смещенную динамику: в рамках азиатской сессии можно было наблюдать колебания с небольшой амплитудой около значения 1,388х, достигнутого в четверг, приход на рынок европейских инвесторов ознаменовался фазой снижения до 1,38х. По итогам дня соотношение между долларом и евро установилось 1,379х.

Долгожданные итоги саммита министров Еврозоны при участии главы Минфина США Т. Гайтнера не внесли ясности. Призывы к более решительным действиям по вопросу увеличения объемов фонда финансовой стабильности не нашел одобрения со стороны европейских представителей. А вопрос с предоставлением нового пакета финансовой помощи Афинам остался открытым. Таким образом, для сегодняшнего дня у рынка еще меньше позитива, чем это было в пятницу.

Негативное отношение к риску продолжает оказывать на рубль сильное давление

Ситуация на локальном валютном рынке сохраняется напряженной. Если ранее можно было рассчитывать на укрепление национальной валюты в период налоговых выплат, и связано это было, прежде всего, с низким объемом ликвидности банковской системы, то после активных действий со стороны монетарных властей на это рассчитывать уже не стоит. Так, за минувшую неделю стоимость бивалютной корзины проделала довольно длинный путь от 35,11 руб. до 35,75 руб. Сформировавшееся негативное отношение к риску, на фоне полной неопределенности с развитием ситуации в Еврозоне, вынуждает инвесторов прибегать к покупке иностранной валюты. Курс доллара в ходе пятничных торгов укрепился на уровне 30,55 руб. Однако сегодня при открытии его значение достигало отметки 30,9 руб., что выглядит вполне логичным, исходя из итогов саммита министров финансов ЕС. На наш взгляд, движение валют на локальном рынке, скорее, обусловлено паническими настроениями, нежели фундаментальными факторами, и, в случае сохранения подобной тенденции, не исключено, что рубль может продолжить терять в своей стоимости.

Монетарные власти своевременно начали оказывать поддержку российской банковской системе

В пятницу на денежном рынке произошло событие, которого ранее не случалось. Один из крупнейших участников рынка МБК и РЕПО резко сократил свое предложение ликвидности, чем спровоцировал ЦБ объявить об увлечении объемов ресурсов на аукционе прямого РЕПО до 150 млрд руб. Следует отметить, что это самое крупное за последнее время предложение, которое было практически полностью востребовано. При этом, во второй половине дня потребности в ресурсах среди участников не было, и ставки опустились на 40-60 б.п. от утренних значений. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах в пятницу увеличилась почти на 108 млрд руб. до 927,4 млрд руб. при этом интересным кажется, что наибольшая часть прироста пришлась на компоненте корсчетов (89 млрд руб.), единственной причиной подобного может быть увеличение рублевой позиции перед очередной налоговой выплатой в бюджет. В то же время, стоимость ресурсов МБК утром составляла 5,29%. Мы уже ранее обращали внимание, что без дополнительной поддержки банковской системе будет довольно сложно пройти текущий налоговый период. Поэтому новости о предложение Минфином на этой неделе 240 млрд руб. лишь стало подтверждении идеи о довольно слабой подготовленности кредитных организаций к бюджетным выплатам.

Долговые рынки

Внешние рынки: пятничная встреча не принесла прогресса в «греческий вопрос». Спрос на «защитные» позиции снова растет. Инвесторы ждут заседания FOMC

В пятницу глобальным площадкам удалось удержаться в области положительных переоценок, но их масштаб был ощутимо слабее, чем в предыдущие дни. Судя по всему, оптимизм игроков рассеивался по мере того, как не ощущалось какого-либо притока новой порции позитивных новостей, а вот желание зафиксироваться, напротив, нарастало. По итогам дня рост базовых индексов в Европе составил 0,6% - 1,2%, в США ключевые индикаторы прибавили в диапазоне от 0,57% до 0,66%. Отметим, что с началом торгов американские фондовые индексы находились в отрицательной зоне по причине высокой активности желающих зафиксироваться, в связи с чем финальный результат, в целом, не так уж и плох. Факторами, «провоцирующими» сумбурное поведение инвесторов, остаются так и не получивший какого-либо решения «греческий вопрос», а также общая напряженная ситуация в части долговых обязательств европейских стран. В частности, так стало известно в пятницу, Евросоюз и МВФ отложили до октября принятие решения о предоставлении Греции очередного кредитного транша по программе финансовой помощи на 110 млрд евро, хотя ранее предполагалось, что очередной транш будет перечислен в сентябре. Похоже, более позитивный настрой европейских площадок обусловлен тем, что здесь преобладали ожидания благополучного разрешения поставленных перед участниками встречи вопросов и фактически итоговый результат, а точнее отсутствие каких-либо конкретных результатов проведенной встречи, они просто не успели отразить.

Таким образом, каких-либо стимулов для формирования позитива рынки не получили, напротив, на фоне заявлений от Минфина Греции о том, что «средств в казне осталось лишь до середины октября» напряжение будет нарастать. К тому же, действовать осторожнее инвесторы предпочитают и в силу того, что нет полновесных позитивных ожиданий в части событий предстоящей недели, в частности приходящегося на вторник и среду заседания FOMC.

В части «защитных» долговых бумаг отметим, что на фоне угасающего оптимизма относительно рисковых активов достаточно стабильной оставалась ситуация в казначейских обязательствах США. На очень непродолжительное время доходность UST-10 поднималась к 2,12% годовых, однако затем вернулась к 2,05% (- 3 б.п. к уровню закрытия четверга) при усиливающихся опасениях возможного притока негативных новостей. При этом какой-либо реакции на пятничную макростатистику не наблюдалось: предварительная оценка, отразившая рост индекса потребительских ожиданий в сентябре до 57,8 (в августе 55,7, прогноз – 57,0), была фактически проигнорирована. В ближайшие дни, как мы полагаем, спрос на «защитные позиции» возрастет и вполне возможно доходность 10-летних UST может снова опуститься ниже 2% годовых.

Российские еврооблигации: помимо внешнего негатива усиливается и влияние локальных проблем. Актуализируется поиск «защитных» позиций

В сегменте российских еврооблигаций пятница выдалась крайне неактивной, по причине того, что помимо давления внешних опасений участникам рынка, доставляют беспокойства локальные сложности, в частности, слабость рубля при относительной стабильности нефтяных котировок. Суверенные Russia-30 фактически весь день оставались в рамках диапазона 118,875% - 119%.

В корпоративном секторе можно отметить попытки активизировать продажи, но отсутствие заявок на покупку существенно сдерживает данный процесс. В целом, за день все же удалось сдвинуть вниз в пределах 0,125%-0,25% котировки наиболее ликвидных бумаг, среди которых обозначим выпуски Северсталь-17, ВымпелКом-22. Во второй половине дня, фактически перед закрытием, активизировались продажи в бондах банковского сектора: цены бумаг Альфа-Банка, ВТБ, Сбербанка, ВЭБа снизились в пределах 0,25%.

Наступающая неделя не обещает притока позитивных настроений. Пессимизм в отношении российских рисков усиливается под давлением как глобального негативное восприятие рисковых активов, так и ослабления внутренних конъюнктуроформирующих факторов. Вместе с тем, инвестиции в бонды эмитентов, которые в наименьшей степени испытывают на себе влияние ослабевающего рубля способны при текущей ситуации выполнять роль «защитных», хотя здесь важно учитывать их чувствительность к изменениям ценовой конъюнктуры на товарных рынках.

Рублевые облигации: пока без намеков на позитив

В сегменте рублевых бумаг обстановка сохранялась напряженной, поддаваясь общим опасениям усиления дефицита ликвидности в период предстоящих налоговых расчетов на этой и следующей неделе, хотя, как было анонсировано в пятницу, Минфин готов оказать «посильную помощь», проведя депозитные аукционы на общую сумму 240 млрд руб. Вместе с тем, это не особо кого-то успокоило, и участники старались использовать любую образовывающуюся возможность для фиксации. Так, продолжение продаж в ОФЗ сместило котировки вниз в среднем еще на 15-30 б.п.

В корпоративном секторе масштаб снижения котировок варьировался в диапазоне от 0,25% до 1,5%. При наиболее заметных оборотах теряли в цене в пятницу бумаги ВК-Инвеста, Башнефти, Лукойла, РусГидро, АЛРОСы, ЕвразХолдинга.

Прогноз на ближайшие дни сохраняется негативным. Несмотря на приток дополнительных ресурсов участникам, большую его часть абсорбируют расчеты по НДС, а также возврат ранее предоставленных депозитов. Кроме прочего, негативное отношение к рублевым бондам усиливает сформировавшаяся ситуация в валютном сегменте, где рубль, вопреки, стандартной схеме укрепления в налоговый период выглядит крайне слабым.