Новости эмитентов

Moody’s и S&P присвоили международному оператору VimpelCom Ltd. рейтинги «Ва3» и «ВВ»

Международные агентства Moody's и S&P присвоили VimpelCom Ltd. – международному оператору связи, имеющему дочерние компании в России, Италии и в нескольких странах с развивающейся экономикой – рейтинги на уровне «Ва3»/Стабильный и «ВВ»/Негативный. Кроме того, Moody's присвоило предварительный рейтинг «Ba3» выпускам еврооблигаций облигаций VimpelCom Holdings объемом до 2,2 млрд долл.

В свою очередь, эксперты S&P отметили, что «кредитный рейтинг VimpelCom Ltd. отражает высокую готовность Компании к росту и приобретению активов, неопределенность относительно ее финансовой политики и практики корпоративного управления, которые находятся в стадии развития, и необходимость крупных капиталовложений, направленных на противодействие конкурентному давлению на ключевых рынках. Эти риски компенсируются диверсификацией выручки и EBITDA Компании, эффективностью операций в России и Италии и значительными возможностями генерировать свободный денежный поток. При этом профиль финансовых рисков VimpelCom Ltd. является агрессивным, поскольку, по его ожиданиям, уровень финансового рычага после завершения сделки (приобретения Wind Telecom) составит почти 2,7х, а также относительно агрессивной финансовой политикой и продолжающимися спорами между акционерами. Сдерживающее влияние на финансовый профиль компании оказывает также подверженность VimpelCom Ltd. валютным рискам и потенциальная необходимость оказывать поддержку более слабым дочерним компаниям».

Отметим, что международные агентства присвоили рейтинги VimpelCom Ltd. на том же уровне, что ранее были у российской компании «ВымпелКом», поэтому данные действия вряд ли скажутся на доходности бумаг Оператора. Вместе с тем, избыток предложения от Компании как на рынке рублевых облигаций (зарегистрирована 23 июня 2011 года программа из 5 выпусков на 60 млрд руб.), так и евробондов (размещено 22 июня 2011 года 3 выпуска на 2,5 млрд долл.) может негативно отразится на котировках бумаг Оператора.

СИТРОНИКС ведет переговоры по продаже греческой Intracom Telecom

Газета «Ведомости», ссылаясь на издание Capital.gr, сообщает, что греческий производитель телекоммуникационного оборудования Intracom Telecom («дочка» российского СИТРОНИКСа) может перейти под контроль китайской Huawei, которая рассчитывает получить до 80% Intracom, но обсуждаются и другие варианты сделки. Издание Capital.gr отмечает, что соответствующие переговоры ведутся, и в процесс вовлечены три стороны. Напомним, сейчас Intracom Telecom контролируется СИТРОНИКСом, дочерней компанией АФК «Система», еще 49% принадлежат Intracom Holding. В свою очередь, СИТРОНИКС стал владельцем 51% Intracom Telecom в 2006 году, заплатив 120 млн евро. Кроме того, у Компании был опцион на покупку доли 49%, истекающий через неделю - 30 июня 2011 года.

Отметим, что реализация греческого актива со стороны СИТРОНИКС не исключена, особенно в свете происходящих преобразований по оптимизации высокотехнологичных активов АФК «Система» (СИТРОНИКС, РТИ Системы, М2М-Телематика и др.), результатом которой должно стать создание единого концерна «РТИСИТРОНИКС». Кроме того, в последнее время СИТРОНИКС неоднократно сообщал о неблагоприятной рыночной ситуации в Греции, которая оказала негативное влияние на выручку и показатель OIBDA бизнеснаправления «Телекоммуникационные решения» (на долю Греции в 2010 году приходилось порядка 21% продаж данного сегмента, что менее чем 10% выручки Группы). В целом же, на мировом телекоммуникационном рынке также наблюдается замедление темпов роста, что отразилось на сокращении объема продаж за последние 2 года в бизнес-сегменте «Телекоммуникационные решения», в частности в 2010 году на 9,2% до 526 млн долл. В свою очередь, за прошлый год размер консолидированной выручки Intracom Telecom по международным стандартам отчетности составил 256,5 млн евро («-13,8%» к 2009 году), а ее деятельность была убыточной (чистый убыток составил 5,15 млн евро). При этом у компании имелся долг на сумму 149,8 млн евро.

Мы считаем, что в случае продажи Intracom Telecom, СИТРОНИКС может лишиться заметного объема выручки (около 29%), но при этом кредитное качество вряд ли существенно ухудшится, учитывая убыточность бизнеса греческой компании. Вместе с тем, СИТРОНИКС, наверняка, сможет в ближайшей перспективе компенсировать данное выбытие за счет более динамично развивающихся направлений «Микроэлектроники» и «Информационные технологии». Кроме того, на прошлой неделе стало известно о достигнутом соглашении «Системы» с китайским производителем телекоммуникационного оборудования ZTE Corporation по созданию СП (будет участвовать СИТРОНИКС), целью которого будет организация производства продукции на базе технологий радиочастотных идентификационных меток (RFID), а также предоставление комплексных решений RFID-технологий в области логистики, мониторинга транспорта, электронной идентификации и др. Ожидается, что до конца 2011 года стороны осуществят инвестиции в СП на сумму более 2 млрд долл. в виде денежных средств, интеллектуальной собственности или производственных мощностей, в том числе и в Зеленограде.

В свою очередь, мы считаем, что для кредитного профиля СИТРОНИКСа в краткосрочной перспективе наиболее важным является завершение процесса консолидации бизнеса с РТИ Системы (ожидается до конца 2011 года) и получение синергетического эффекта от совместной деятельности. При этом новость о возможной продаже СИТРОНИКСом греческой Intracom Telecom, на наш взгляд, вряд ли сейчас окажет какое-либо влияние на котировки бумаг, поскольку переговоры о сделке находятся на ранней стадии, а информация о ее деталях отсутствует. Кроме того, ликвидность биржевых облигаций Компании серий БО-1 (YTP 9,78%/0,96 года) и БО-2 (YTP 10,56%/1,22 года) по-прежнему низкая.

Денежный рынок

Вчера евро частично удалось взять реванш у доллара. В начале торгов на международном валютном рынке игроки продолжали отыгрывать заявление главы ФРС США Б. Бернанке, попытавшегося вселить уверенность в огромном потенциале экономики страны. Пара EUR/USD в течение дня «скользила» по нисходящей и опустилась к отметке 1,413х (значение при открытии 1,4351х). Не было никаких сомнений относительно того, что укрепление доллара будет продолжаться вплоть до значения 1,408х, именно это значение достигала валютная пара после заявления Германии об обмене частным банкам греческих бондов в принудительном порядке. В результате, рынок практически не отреагировал на еженедельно публикуемые данные о количестве первоначальных обращений за пособием по безработице, которое в очередной раз оказалось хуже прогнозов. Однако, как и в любом тренде, наступил переломный момент. Поводом для этого стало обещание на саммите лидеров ЕС предоставить дополнительную финансовую помощь Греции во избежание возможного дефолта в обмен на скорейшее одобрение парламентом страны новых антикризисных мер. Таким образом, данное решение сыграло сразу две роли: первую – вселяющую уверенность инвесторам, и вторую – подталкивающую греческие власти принимать все необходимы действия в установленный срок. На наш взгляд, причиной его принятия стало понимание большинства стран, входящих в ЕС, что доверие инвесторов к региону в целом будет безвозвратно утеряно, в случае если одно из государств не сможет исполнить свои обязательства, а все остальные будут за этим безучастно наблюдать. По итогам дня, пара EUR/USD компенсировала половину падения пятницы и достигла отметки 1,425х. Вместе с тем, сегодня инвесторы в рамках азиатской сессии воздержались от дальнейшего развития восходящего тренда и предпочли нейтрально передать «эстафету» Европе.

Цены на «черное золото» на фоне укрепляющегося доллара начали резко снижаться, кроме того заявление МЭА о выделении 60 млн барр. из запасов (2 млн барр. в день) с целью стабилизации цен в преддверии традиционного повышения спроса в летней период оставило сильнейшие последствия. Стоимость нефти марки Brent по итогам дня опустилась с 113,76 долл. до 107,87 долл.

Сырьевые площадки оказали сильное давление на национальную валюту на внутреннем рынке. Курс доллара в течение торговой сессии постепенно укреплялся против рубля, основной же «скачок» в росте американской валюты пришелся на начало объявления «приговора» МЭА дальнейшему росту цен на нефть. К концу дня стоимость американской валюты достигла 28,24 руб., хотя еще при открытии находилась на уровне 28,07 руб. Бивалютная корзина, в отличие от доллара на протяжение всего дня торговалась в узком коридоре 33,45-33,49 руб., но под конец дня вслед за всеобщем спросом на иностранную валюту выросла до 33,53 руб.

Остатки на счетах в ЦБ продолжают сохраняться на комфортных уровнях (1,299 трлн руб.), а предстоящая в понедельник уплата налогов, скорее всего, пройдет безболезненно. Вместе с тем, Банк России второй день подряд сообщает об успешном проведение аукциона прямого РЕПО с неизменной суммой спроса в 1,946 млрд руб. по ставке 5,5%. Вместе с тем, ставки на рынке МБК удерживаются на уровне 3,78%.

Долговые рынки

В четверг глобальные площадки испытали довольно серьезное потрясение. В целом, можно говорить о проявлении в большей мере опасений относительно пересмотренных в худшую сторону прогнозов темпа восстановления экономики США, а также актуализировавшихся ожиданий от Китая продолжения ужесточения его монетарной политики, что также отразится на сокращении потребительского спроса. Кроме того, к массовой фиксации инвесторов подтолкнула ситуация, сложившаяся на сырьевом рынке, где котировки нефти продолжили свое снижение не только под влиянием ожидания постепенного сокращения спроса, но и после новости о намерении Международного энергетического агентства выделить из стратегических запасов порядка 60 млн барр. с тем, чтобы компенсировать сокращение поставок из Ливии и несколько ограничить текущие цены «черного золота». По итогам дня фондовые площадки Европы отреагировали на происходящее снижением на уровне 1,7% - 2%, ведь помимо прочего новостного фона пока не появляется чего-то позитивного в части развития событий в Греции. Вместе с тем, текущая довольно напряженная обстановка не помешала проходившему вчера размещению обязательств Европейского фонда финансовой стабильности в объеме 3 млрд евро на срок до 2016 года, которое сопровождалось достаточно высоким спросом со стороны азиатских инвесторов – их доля составила 46,5%, при этом на европейских покупателей приходилось 36,5%, из которых 6,5% - это покупки инвесторов из UK.

Американские площадки вчера начинали торги довольно серьезной коррекцией (более 1%), поскольку помимо общего негативного сентимента пессимизма добавили заявления Ж.К. Трише о том, что финансовая система находится в очень сильной зависимости от текущих греческих проблем, и это довольно оперативно было «экстраполировано» инвесторами на американский финансовый сектор, ориентируясь на динамику которого, в «минусе» оказались и другие сегменты. При этом опубликованным вчера макроданным не удалось оказать серьезного сопротивления преобладающему негативному фону: недельный отчет по безработице оказался хуже прогноза, отразив рост как в части новых обращений, так и действующих заявок, а статистика по продажам новых домов, хотя и оказалась чуть лучше ожиданий, не смогла стать драйвером для роста. Ситуация начала меняться на более комфортную после новостей о достигнутых Грецией соглашениях с МВФ и ЕЦБ о перечислении очередного транша. В результате, по итогам дня снижение ключевых индексов «ограничилось» 0,5%, NASDAQ даже смог закончить день, прибавив 0,66%.

Для сегмента казначейских обязательств укрепление «защитных» позиций в течение всего дня выразилось в снижении доходностей UST, в частности, по 10-летним – до 2,89% годовых, однако к моменту окончания торгов на фоне возобновившихся покупок в рисковых активах доходность UST-10 скорректировалась до 2,91%. Отметим, что сегодня с началом дня спрос на гособязательсва США выглядит не столь ажиотажным, как вчера. В ходе азиатской сессии доходность UST-10 подросла до 2,94% годовых. Безусловно, на сегодняшний настрой инвесторов продолжают влиять сохраняющиеся на довольно низких уровнях котировки нефти, однако нарастает желание отыграть позитивные новости по Греции, а также формируются спекулятивные ожидания относительно сегодняшних американских макроотчетов – по заказам на товары длительного пользования в США, а также по ВВП за 1 квартал текущего года. В Европе сегодня без сводной статистики по ЕС, однако интересны данные, характеризующие бизнес-климат и уровень роста потребительских цен в Германии.

Для российских еврооблигаций вчерашний день был весьма непростым. Суверенные Russia-30 оказались под прессингом продаж, и котировки бонда потеряли порядка 50 б.п., снизившись до 117,25%. Вероятно, бонды от более глубокой «просадки» смог удержать существующий спрэд к госбумагам США, которые, напротив, были в центре спроса. Однако приходится констатировать, что CDS России расширился до 157 б.п. – максимального за период с декабря прошлого года уровня. Рублевые Russia-18 снова попали в эпицентр распродажи и подешевели до 104,4%.

В негосударственном секторе ситуация развивалась по более драматичному сценарию: бумаги Банка Москвы потеряли в цене порядка 2%. В списках на продажу преобладали бумаги длинной дюрации. В среднем вчерашние ценовые потери в выпусках Газпрома, РСХБ, ТНКВР, Сбербанка, ВТБ, ВЭБа, АЛРОСы и Северстали составляли от 1% до 1,5%. На общем фоне выделялись наличием иммунитета к происходящему и снижением котировок в пределах 25 б.п. выпуски РЖД-17, Совкомфлота и Кокса. Без оптимизма начались торги в новых выпусках ВымпелКома, которые уже утром котировались чуть ниже номинала, затем достигли минимума около отметки 98,875%, а к окончанию торгов смогли чуть отыграть потери – до 99,125%.

В бумагах СНГ также устойчивый отрицательный тренд: суверенные кривые Украины и Казахстана потеряли в цене порядка 1%-1,5%. Корпоративному сектору также «досталось», например, бонды Казмунайгаза за вчерашние торги стали дешевле еще на 2%.

После столь мощной распродажи хочется надеяться на появление покупателей, воодушевленных низкими котировками. Вместе с тем, общий фон по-прежнему напряженный, при этом наибольшее беспокойство вызывают потерявшие вчера более 5% котировки отечественных сортов нефти и рубль, откатившийся под влиянием сырьевого сегмента и общей нервозности на уровень выше 28,15 руб. за доллар.

Рублевые облигации вчера синхронно остальным площадкам также придерживались отрицательных переоценок. Вместе с тем, масштабы снижения цен были довольно умеренными, редко выходя за пределы 20-30 б.п. В сегменте ОФЗ основная торговая активность сосредоточена в выпусках серий 25075, 25076, 25077, 26203, 26204 и 26205, в среднем средневзвешенные цены здесь были в пределах 10 б.п. ниже предыдущего дня. В корпоративных выпусках на общем фоне выделялись движением «против рынка» выпуски МТС-4, МТС-5, Газпром нефти, РусГидро-1 и РусГидро-2 (последние, вероятно, реагировали на ценовые ориентиры размещаемых бондов ОГК-5).

От пятничных торгов не имеет смысла ждать каких-то кардинальных перемен настроений. Есть риск усиливающегося давления внешней конъюнктуры и факта грядущих налоговых выплат, но в части последнего важно отметить «инициативность» Минфина, анонсировавшего план по проведению очередных депозитных аукционов, которые призваны поддержать «финальный аккорд» налоговых расчетов июня.