Планируемый Ростелекомом выпуск облигаций объемом около 100 млрд. руб. приведет к росту долговой нагрузки и основных долговых коэффициентов компании почти на 70% (в частности Debt/EBITDA вырастет  с 1.3 до 1.9). Мы считаем, однако, что выпуск не приведет к значительному росту операционных и финансовых рисков в компании. До недавнего времени Ростелеком оставался одной из наименее «обремененных долгами» компаний и после планируемых заимствований только приблизится к тем уровням, о которых многие другие, более  «отягощенные» долгами эмитенты, могут только мечтать. Однако после данных заимствований, Ростелеком, по нашему мнению, вплотную приблизится к той черте, за которой инвесторы будут более пристально следить за его финансовым состоянием и действиями на долговых рынках.

- По сообщению Интерфакса, Ростелеком планирует выпустить облигации общим объемом до 100 млрд. руб., которые будут включать в себя «классические» облигации на 40 млрд. руб. и биржевые бонды на 60 млрд. руб. Срок обращения облигаций составит 5 лет, биржевых бондов – 3 года. «Целесообразность и сроки размещения будут определяться состоянием финансовых рынков и стоимостью альтернативных источников». Привлеченные средства компания направит, в том числе, на рефинансирование задолженности.

- Обозначенный Ростелекомом объем нового выпуска облигаций приведет к росту долговой нагрузки компании почти на 70% с 145.6 млрд. до 245.6 млрд. руб. и соответственному увеличению коэффициента Debt/EBITDA с 1.3 в конце 3 кв.11г. до 1.9 (на конец 2012 г.) Немало, но не критично, поскольку представляет собой нижнюю границу той зоны, за которой покупатели долга и держатели акций начинают пристальней следить за «финансовым здоровьем» эмитента.

- Мы считаем, что окончательный рост задолженности компании может быть меньше, чем анонсированный, благодаря следующим факторам:

Во-первых, значительная часть привлеченных средств может пойти на рефинансирование текущей задолженности оператора. По итогам 9 мес. 2011 г. у Ростелекома существовала потребность в рефинансировании краткосрочного долга на сумму порядка 67 млрд. руб.

Во-вторых, нет полной уверенности, что весь планируемый объем облигаций будет размещен. Вероятно, оператор хочет получить все «необходимые разрешения» по новым выпускам до начала возможных перестановок в профильных ведомствах, связанных с предстоящими выборами, и таким образом сохранить для себя возможность оперативно выйти на рынок в будущем. После предыдущих выборов работа многих министерств и ведомств и, соответственно, процесс принятие решений по многим ключевым вопросам были фактически «заморожены» почти на полгода.

Часть планируемых размещений может быть использована компанией для финансирования инвестпрограммы, общий объем которой в 2012 г. составит около 55 млрд. руб., или пойти на выкуп оставшегося пакета акций (28.2%) в НТК на сумму порядка 13 млрд. руб.

Мы предполагаем, что облигации найдут повышенный интерес у инвесторов, традиционный для бумаг реорганизованных МРК, поскольку они «подкреплены» серьезными денежными потоками от операционной деятельности, и могут быть восприняты рынком как «квази-суверенные» бумаги. По нашим оценкам, выйдя на первичный рынок, сейчас Ростелеком мог бы привлечь денежные средства под 8.5-8.9% годовых сроком на 2-3 года.