Денежный рынок

При довольно пессимистичном начале вчерашних торгов в паре EUR/USD, когда курс евро опустился ниже 1,28х (при открытии на 1,286х), в течение дня преобладал спрос на европейскую валюту. В результате, к началу американских торгов пара EUR/USD вплотную приблизилась к 1,29х. Однако, вышедшая статистика по рынку труда США и индексу деловой активности (по данным ФРБ Филадельфии) не оправдала возложенных ожиданий, сыграв против сторонников единой валюты, стремительно скорректировавшейся до 1,28х.

Начало сегодняшних торгов также не слишком оптимистично для положения евро: в ходе азиатской сессии пара EUR/USD опускается к 1,279х. В целом, в текущей ситуации мы бы не стали делать ставку на рост европейской валюты в ближайшей перспективе: опираясь на ход торгов последней недели, мы полагаем, что возможности для его подъема серьезно ограничены уровнем 1,29 долл., который воспринимается игроками как хорошая возможность фиксировать позиции в евро.

Тем временем на российском валютном рынке рубль, вслед за ухудшением внешней конъюнктуры (в том числе на сырьевых рынках, где цены Brent снизились с 77 до 75 долл. за барр.) начал сдавать свои позиции, и по итогам торгов в четверг корзина поднялась с 34,32 до 34,37 руб.

Сегодняшний день корзина начинает на уровне вчерашнего закрытия, и, вполне вероятно, что при дальнейшем ухудшении внешнего фона, участники рынка в преддверии выходных предпочтут закрыть свои позиции в национальной валюте.

Стоит отметить, что за минувший день совокупный объем остатков банков на корсчетах и депозитах в ЦБ остался практически неизменным, составляя 1,16 трлн руб. При этом на фоне сегодняшних выплат по НДС, которые по нашим оценкам, составят порядка 100-120 млрд руб., участники предпочли сократить величину депозитов – с 676 млрд до 572 млрд руб., последовательно нарастив корсчета с 482 до 587 млрд руб. Учитывая текущий объем ресурсов, банковская система выглядит достаточно подготовленной к сегодняшним обязательствам перед бюджетом, поэтому мы не ждем сколь-нибудь значимого роста ставок на денежном рынке.

Долговые рынки

Американская макростатистика вчера вновь стала главным фактором, принесшим мировым торговым площадкам новую серию разочарований. Статистика данных по рынку труда, отражающая продолжение роста как в части новых обращений, так и в части действующих пособий по безработице, была пересмотрена в худшую сторону. И вкупе с прочими беспокойствами это стало причиной довольно серьезной коррекции ключевых индексов: в США – на 1,4% - 1,7%, в Европе – на 1,7% - 1,8%. Отметим, что в Европе дополнительно нагнетают ситуацию опасения проблем на рынке недвижимости в Скандинавии.

Запланированный на вчерашний день аукцион по выкупу американских госбумаг на этот раз оказался масштабнее первого – было выкуплено бумаг на 3,06 млрд долл. но этот объем выглядит «каплей в море» особенно на фоне нового предложения (на следующей неделе будут продажи новых бумаг на 102 млрд долл.). Доходность 10-летних UST варьировалась в диапазоне 2,68% - 2,56% годовых, причем спрос, позволивший к моменту закрытия доходности UST-10 снизиться до 2,56% (на 6 б.п. относительно показателя четверга). Что касается более короткой дюрации, которая остается в зоне повышенного интереса – ее доходность снизилась до рекордно низкого уровня – 0,47% годовых по 2-летним UST.

Сегодня американский рынок без макропубликаций, в Европе также довольно скудно в части макроотчетов, на этом фоне поддавшиеся панике инвесторы постараются продолжить фиксацию. В качестве косвенного подтверждения такого предположения мы рассматриваем отрицательную динамику азиатских площадок с началом пятничной торговой сессии, а также негативный тренд в сырьевом сегменте, где после выхода данных о запасах в США котировки нефти сдвинулись вниз – ближе к 74 долл. за барр. (WTI).

Российские еврооблигации торги четверга начинали на позитивной волне. Суверенный выпуск Russia-30 при открытии котировался на уровне 119,25% и довольно быстро продвинулся к обновлению нового ценового максимума – 119,625%. Вместе с тем, движение вверх «притормозила» изменившаяся после выхода слабой американской статистики конъюнктура внешних площадок, и к моменту окончания торгов котировки Russia-30 находились в районе 119,25%.

Корпоративные и банковские евробонды также в первой половине дня пользовались повышенным спросом. В заявках на покупку фигурировали выпуски Газпрома, РЖД, Евраза, ВТБ, ВЭБа, Банка Москвы, РСХБ. В среднем масштабы положительной переоценки варьировались в диапазоне 50 – 75 б.п. Отметим, что бумаги ЛУКОЙЛа выглядели даже сильнее остальных, здесь рост был зафиксирован на уровне 1%. Среди «аутсайдеров» оказались евробонды ВымпелКома, а также Северстали, причем если в отношении первого причина продаж более-менее ясна - риски, связанные с агрессивной стратегией M&A, то повод для продаж бумаг Северстали однозначно сложно оценить. Оглядываясь на то, что за последнее время спрэд между выпусками Северстали и Евраза сузился почти до нуля, мы не исключаем попыток «восстановить справедливость», учитывающих существующие преимущества кредитного качества Северстали перед Евразом – премию, компенсирующую риски Евраза мы оцениваем на уровне не меньше 100 - 125 б.п. Отметим, что в рублевом сегменте аналогичная премия за разницу в кредитном качестве в настоящее время составляет порядка 200 б.п.

Проигнорировать смену рыночных настроений корпоративные евробонды не смогли, и по итогам дня, повторяя динамику суверенного бонда, выпуски корпораций и банков потеряли в ценах около 25 б.п.

Сегодня участники локального рынка будут сосредоточены на расчетах по НДС и, вероятно, по этой причине вчера рублевый сегмент характеризовался столь неоднородными действиями инвесторов. Среди выпусков, для которых торги закончились отрицательной переоценкой на уровне 10-30 б.п. обозначим бумаги Башнефти, ВК-Инвест-3, МТС-4, МТС-5, СевСт-БО1, Сибметинвест-1, Сибметинвест-2, СУЭК, РЖД, МДМ Банка, ВБД.

Покупателям были интересны облигации АФК «Система», Газпром нефти, НОВАТЭКа, Мечела, а также ОФЗ серий 25064, 25073 и 26200, однако ценовой рост не превышал 25 б.п. в корпоративных бондах и 15 б.п. в ОФЗ.

Сегодняшний день не обещает самостоятельного тренда для локального рынка. Неоднородность внешнего фона повлечет за собой отсутствие единого настроя и упорядоченного движения котировок.