Новости эмитентов

Газпромбанк: итоги по МСФО за 2010 год

Газпромбанк представил инвесторам перед праздниками умеренно-позитивную отчетность по МСФО за 2010 год. В целом, если сравнивать итоги его деятельности с другими банками, входящими в ТОП-3, то видно, что они, как и его структура активов, заметно отличаются от Сбербанка и ВТБ.

Несмотря на то, что активы Банка (1,95 трлн руб.) увеличивались не столь интенсивно, чем у сравниваемых банков, тем не менее, кредитный портфель рос темпами выше среднеотраслевых значений – «+35%» до 1,1 трлн руб. (53% активов), в основном благодаря кредитованию металлургической отрасли и финансированию поглощений. С точки зрения качества кредитного портфеля, Банк явно выделяется уровнем NPL (90+), который при значении 2,1% на 1 января 2011 года в разы меньше, чем у Сбербанка (7,3%) и ВТБ (8,6%). Фондирование кредитной деятельности большей частью производится за счет клиентских средств: их объем на конец отчетного периода достиг 1,2 трлн руб. (0,9 трлн руб. на начало 2010 года). Отметим, что они становятся, как и в случае со Сбербанком (77%) и ВТБ (52%), превалирующей частью пассивов – порядка 61%.

При этом в урегулировании соотношения стоимости фондирования и процентных доходов, получаемых от активов, ГПБ был менее «удачлив», чем первые два крупнейших банка: показатель NIM по итогам 2010 года составил «скромные» 2,5% (Сбербанк – 6,6%, ВТБ – 5%), отразив небольшое снижение к уровню 2009 года (2,6%). В денежном выражении размер процентной маржи (до вычета резервов) «просел» еще заметнее – на 8% до 32 млрд руб. Тем не менее, это не помешало Банку отразить рентабельность своей деятельности на высоком уровне (по активам – 3,7%, по капиталу – 29,6%). Влияние на высокий размер прибыли оказало, безусловно, сокращение объема отчислений в резервы с 25,9 млрд руб. в 2009 году до 1,7 млрд руб. в 2010 году. В результате, чистая прибыль Банка достигла уровня 66 млрд руб., позволив по этому значению обогнать ВТБ. Стоит обратить внимание, что существенный вклад внесли доходы от инвестиционных и торговых операций. Разовые сделки: в частности, в прошлом году ГПБ реализовал ряд инвестиций в небанковские активы (51% ОАО «Сибнефтегаз», 27% ОАО «СИБУР Холдинг»), - принесли Банку прибыль в размере 23,3 млрд руб. Еще 37,7 млрд руб. Эмитент получил от прироста стоимости промышленных активов (Группа Сибур Холдинг, ОМЗ, Группа Газпром-Медиа и др.). То есть, по сути, непроцентные доходы превалировали в структуре прибыли Банка.

Возвращаясь к структуре активов и пассивов, обращает на себя внимание высокая доля денежных средств в активах Банка – 18% или 347,1 млрд руб., что в 1,5 раза больше, чем размер портфеля ценных бумаг – 230 млрд руб. или 11,8% активов. Таким образом, у Банка сформирована существенная и качественная «подушка ликвидности». С точки зрения достаточности капитала (по Базелю), интересно, что и у Сбербанка, и у ВТБ, и у ГПБ он сейчас находится на одном уровне – 16,8%, что достаточно для аккумулирования текущих рисков по активам.

Что касается предстоящих погашений в текущем году, то отметим погашение субординированного выпуска еврооблигаций на сумму 300 млн долл. в июне и займа серии 03 на 10 млрд руб. в октябре текущего года – несущественная нагрузка на активы ГПБ.

В настоящее время у Банка немного ликвидных займов: из рублевых можно назвать только серии БО-01, который торгуется с YTM 7,2% / 854 дн., из валютных – еврооблигации с погашением в 2013 (500 млн долл., YTM 3,20%) и 2014 годах (1000 млн долл., YTM 4,53%). При этом наиболее интересным нам видится последний выпуск в силу наличия премии к бумагам Сбербанка и ВТБ.

Сеть Х5 продала интернет-магазины www.bolero.ru и www.003.ru

В конце прошлой недели X5 Retail Group сообщила, что продала 100% компании ООО «Айти бизнес», занимавшейся онлайн-торговлей через интернет-магазины www.bolero.ru и www.003.ru. Условия сделки не разглашаются. При этом глава Х5 Андрей Гусев отметил, что Компания «намерена сфокусироваться на повышении эффективности своего основного бизнеса, укреплении финансовой дисциплины и строгом контроле за расходами. В руках Ритейлера находится все необходимое - опыт управления интернет-продажами и профессиональная команда - для успешной поддержки основного бизнеса в онлайне». На наш взгляд, продажа интернет-магазинов сетью Х5 во многом связана с обновлением топ-менеджмента Ритейлера, который сделал акцент на развитии основного бизнеса Компании - продуктового ритейла. Напомним, предыдущее руководство Х5 планировало использовать интернет-магазины www.bolero.ru и www.003.ru для торговли товарами разных категорий - от продуктов до книг и бытовой техники. Сейчас же менеджмент, очевидно, планирует использовать возможности интернета для торговли преимущественно продуктами питания, где у Компании имеется значительный опыт и средства логистики. Вместе с тем, продажа интернет-магазинов не приведет к существенной потере в выручке Х5, учитывая, что за 2010 год их доходы составили 20,3 млн долл. (или 0,2% от консолидированной выручки Сети).

Что касается облигаций Х5, то они, на наш взгляд, в настоящее время справедливо оценены рынком и вряд ли могут представлять интерес для инвестирования. В то же время бумаги ТД «Копейка», несмотря на сделку с Х5, по-прежнему предлагают премию к ее выпускам, а также к облигациям «Магнита». Причем, с учетом ликвидности наиболее привлекательными выглядят биржевые облигации «Копейки» серии БО-2 (YTM 8,6%/2,2 года), которые несут премию к бумагам «Магнита» серий БО-1,2,3 и 4 порядка 70-100 б.п. при сопоставимой дюрации.

«Магнит» привлек в ВТБ на развитие сети 10 млрд руб.

На прошлой неделе Банк ВТБ сообщил, что открыл кредитную линию ОАО «Магнит» сроком до 3 лет в размере 10 млрд руб. Средства будут направлены на финансирование затрат по реализации инвестиционной программы Компании.

Привлечение кредитных ресурсов укладывается в планы «Магнита» по развитию бизнеса, которые были озвучены руководством Сети на 2011 год. Напомним, что Ритейлер запланировал крупномасштабную инвестиционную программу на этот год в размере 1,8 млрд долл. (или около 49,5 млрд руб.), 50% которых пойдет на открытие новых гипермаркетов (планируется довести общее количество до 100), а 50% - пропорционально вложить в транспорт, распределительные центры и открытие новых дискаунтеров. При консервативном подходе за текущий год будет открыто около 800 новых магазинов. Для реализации столь амбициозных планов собственных финансовых возможностей «Магнита», очевидно, будет недостаточно, поэтому Ритейлер планировал обратиться к внешним заимствованиям. Между тем, менеджмент Сети заверил, что по итогам текущего года соотношение Финансовый долг/EBITDA не выйдет за рамки 2х. Отметим, что в марте и апреле этого года Компания уже привлекла 10 млрд руб., разместив два выпуска биржевых облигаций. Ставка 1 купона апрельских бумаг Эмитента серии БО-6 составила 7,75% годовых, что соответствует доходности 7,9% годовых к погашению через 3 года. Учитывая это, мы считаем, что Компания, скорее всего, привлекла в ВТБ денежные средства на сопоставимых условиях, а возможно и лучше.

Денежный рынок

В ходе вчерашних торгов на международном валютном рынке пара EUR/USD вновь смогла обновить свое максимальное значение и коснуться уровня 1,4902х. Напомним, что последний раз подобное значение евро против доллара достигало в декабре 2009 года. Позитивными событиями, поспособствовавшими усилению позиций европейской валюты, стали: опровержение Грецией слухов о реструктуризации государственных долгов, а также повышение вероятности оказания помощи Португалии со стороны ЕЦБ. Так, в своем интервью министр финансов Греции Г. Папаконстантину заявил о том, что в текущий момент речи о реструктуризации текущих обязательств нет, однако он также добавил, что «было бы неплохо отложить на более поздней срок выплаты по раннее представленным ЕЦБ и МВФ кредитам». На наш взгляд, экономическая ситуация в стране, а также негатив, связный с обязательствами региона, не позволяют пользоваться источниками длинного фондирования на приемлемых условиях, что приводит не только к сокращению срочности долгов, но и к росту процентных ставок, и в конечном счете это может стать поводом неизбежной реструктуризации. А при столь нерешительных мерах по сокращению бюджетного дефицита в ближайшее время долг может превысить ВВП более чем в два раза. Касательно же Португалии, все также неоднозначно: условия, на которых предложена финансовая помощь, довольно жесткие в части сокращения бюджетного дефицита до установленных уровней, что, скорее всего, вызовет волну негодования среди лиц, которых это коснется больше всего, а именно государственных служащих и людей, живущих на пособия.

В то же время, большинство инвесторов продолжает ожидать предстоящего на этой неделе решения ЕЦБ по процентной ставке. Судя по всем макростатистическим индикаторам, а в частности по темпам роста инфляции в ключевых странах Еврозоны, регулятор будет вынужден прибегнуть к очередному повышению ставки. Если вспомнить комментарии Ж.-К. Трише по итогам предыдущего заседания, то основной задачей европейского Центрального Банка в текущий момент является контроль над увеличением потребительских цен, а, как нам известно, существенных улучшений с того момента не произошло.

По итогам дня пара, немного скорректировавшись относительно своего максимального значения опустилась, к отметке 1,483х. А уже сегодня в ходе азиатской сессии можно наблюдать новую попытку инвесторов «разогреть» пару.

На внутреннем валютном рынке в пятницу сильно ощущалась нехватка рублевой ликвидности, на этом фоне можно было наблюдать резкое увеличение количества сделок с валютой. Так, по данным ФБ ММВБ, дневные обороты в долларовой секции «ТОМ» составили более 6 млрд долл., что почти в два раза превышает среднедневное значение. При этом курс американской валюты, составлявший при открытии 27,53 руб., уже к середине дня опустился до 27,25 руб. Бивалютная корзина, следуя тенденции, продемонстрировала сильное снижение до уровня 33,22 руб. Следует отметить, что поддержку позиции рубля портив международных валют также оказало решение ЦБ о повышении с 3 мая ставки рефинансирования и процентных ставок по отдельным операциям на 25 б.п.

Ситуация на денежном рынке с каждым днем становится все менее комфортной: так, отток солидной часть ликвидности подтолкнул к увеличению стоимости финансовых ресурсов на МБК, что вкупе с выше обозначенным решением ЦБ оказало свое негативное влияние. По данным регулятора, сумма остатков на корсчетах и депозитах составляет 879 млрд руб. и, по всей видимости, в ближайшее время не сможет вернуться к уже привычным для игроков значениям в 1 трлн руб. Вместе с тем новые более интересные депозитные предложения от Банка России, скорее всего, также поспособствуют этому. Ставка MosPrime overnight на МБК в пятницу перед длинными выходными смогла удивить всех без исключения: впервые с декабря прошлого года она выросла до 4,51%.

Долговые рынки

Несовпадающий рабочий график для глобальных площадок внес некоторый диссонанс в их динамику: поскольку не удавалось сформировать общую реакцию на новостной поток. Прошлую неделю международные площадки заканчивали пусть и не внушительными, но все же положительными переоценками в пределах 0,2% - 0,3%. В понедельник американские фондовые индексы по итогам дня продемонстрировали снижение в диапазоне от 0,02% до 0,33%, несмотря на то, что новость об уничтожении «террориста номер один», бен Ладана, на какое-то время давала инвесторам повод для оптимизма. В целом же рынки остаются под влиянием корпоративного новостного потока, в частности, разочарования принесли оказавшиеся хуже прогнозных отчеты Caterpillar Inc, Goodyear Tire & Rubber. Кроме того, ценовые колебания в сырьевом сегменте умерили аппетиты к компаниям сырьевого сектора, что оказало довольно серьезное давление на ключевые индексы. При этом опубликованной в понедельник, 2 мая, макростатистки оказалось «очевидно» недостаточно, чтобы нивелировать пессимистические настроения, хотя в части расходов на строительство в марте была отмечена позитивная динамика (1,4% при ожидании 0,4%), сильнее прогноза оказался апрельский ISM Manufacturing (60,4х против 59,5).

Американские госбумаги за последние торговые дни оставались в области повышенной волатильности, однако можно констатировать наличие довольно уверенного спроса, позволяющего доходностям уверенно двигаться вниз. Так, 10-летние UST сместились в диапазон ближе 3,28% годовых, несмотря на то, что уже прозвучал анонс размещения новых бумаг на сумму 72 млрд долл., в том числе 3-летних на 32 млрд долл., 10-летних на 24 млрд долл. и 30-летних на 16 млрд долл. Судя по всему, поддержку оказывают продолжающиеся аукционы по выкупу госбумаг, например, за понедельник было приобретено бумаг с погашением в мае 2018 года – феврале 2021 года на сумму 7,24 млрд долл.

Динамика UST во вторник формируется под влиянием ожиданий сегодняшнего отчета о промышленных заказах в марте, в отношении которого преобладают довольно позитивные прогнозы в части восстановления после февральского «провала». В остальном же, как мы ожидаем, настроения участников будут формироваться в соответствии с преобладающей динамикой сырьевого сегмента, который пока не отличается особым оптимизмом.

Российские еврооблигации сегодня наконец-то должны вернуть в полноценный торговый режим после продолжительных выходных. В части возможного развития сценария торгов, основные ожидания связаны с тем, что спрос на российские риски может возрасти под влиянием происходящего в последние дни укрепления рубля. В этом свете основной спрос, как мы полагаем, будет сконцентрирован в рублевых евробондах, а также суверенных выпусках. Что касается негосударственного сектора, то его динамика, вероятно, будет зависеть от направления движения бенчмарка.

Рублевый сегмент крайне слабо проявил свою реакцию на ужесточение ЦБ процентной политики, вероятно, по причине того, что решение прозвучало уже в самом разгаре предпраздничной торговой сессии. Таким образом, можно констатировать, что в пятницу торги не отличались чем-то особым от того, как проходили в предшествующие дни. Динамика преобладала смешанная, при этом в сегменте ОФЗ выразительным было желание зафиксироваться по всему спектру бумаг мало зависимо от дюрации, по итогам дня здесь снижение котировок варьировалось в диапазоне 10-25 б.п. В корпоративном секторе к концу торговой сессии на общем фоне отрицательных переоценок выделялись ценовым ростом выпуски Башнефть-01, Газпром-11, Газпром нефть-3, Транснефть-3, ГСС-БО3, а также Соллерс-2, хотя обороты сложно назвать масштабными.

Формат «между праздниками» накладывает свои коррективы на общие торговые настроения и, судя по всему, будет сдерживать активность участников. В то же время, с одной стороны, продолжающееся укрепление рубля должно было бы оказать поддержку спросу на ОФЗ и/или корпоративные обязательства. С другой - уровень ликвидности пока еще далек от комфортного, а увеличенные ЦБ ставки по всем операциям (кроме 1- и 7-дневного РЕПО по фиксированной ставке) усиливают опасения того, что, если ликвидность не восстановится «оперативно», сформировавшиеся доходности на рынке будут выглядеть неоправданно заниженными, что может спровоцировать волну продаж.