Денежный рынок

Вчерашний день запомнится для внешнего валютного рынка тем, что впервые за период с апреля текущего года доллар «уступил» евро отметку 1,344х. Игроками риторика американского регулятора была оценена отнюдь не в пользу доллара, чему особо не препятствовали сохраняющиеся опасения относительно проявления слабости экономики ЕС.

С началом торгов четверга доллар пытается вернуть утраченные позиции, отодвигая евро ниже 1,34х, судя по всему, консервативные оценки предварительных данных по экономике единого экономического пространства находят свое отражение в действиях участников рынка.

Для внутреннего валютного рынка изменение пары EUR/USD выразилось резким скачком стоимости евро, в то время как доллар сохранял завидную стабильность, поддерживаемый неагрессивными покупателями. Динамика бивалютного ориентира выглядела следующим образом: открывалась корзина с «гэпом» порядка 10-15 коп., затем к середине дня подорожала относительно предыдущего закрытия на 27 коп. - до 35,64 руб., последние котировки дня были на уровне 35,75 руб. (+33 коп. относительно уровня вторника).

Перспективы сегодняшних торгов, как мы полагаем, должны учесть произошедшие изменения в соотношении доллара и евро. Помимо этого приближение дат налоговых расчетов дает основания ожидать, что участникам все же не удастся избежать сокращения валютных позиций. Таким образом, сохраняются предпосылки для снижения стоимости бивалютной корзины в ближайшие дни.

Локальный межбанк «не принимает всерьез» происходящего в валютном сегменте – заметного роста ставок не наблюдается, они остаются в диапазоне ниже 3%. Как, впрочем, и нет признаков серьезного уменьшения остатков на счетах в ЦБ, которые остаются на уровне выше 1,1 трлн руб. При этом наблюдаемое увеличение доли корсчетов до 511,8 млрд долл. с 449,7 млрд руб. днем ранее отражает всего лишь необходимость завершения расчетов после вчерашних аукционов по ОФЗ.

Долговые рынки

В среду рынки продолжали «отыгрывать» результаты последнего заседания FOMC. Для фондовых площадок риторика американского регулятора все же не смогла сформировать позитивный тренд – отрицательная динамика преобладает. Так, в Европе ключевые индексы за вчерашний день потеряли 0,44% - 1%. Опасения относительно того, что экономика ЕС может преподнести неприятные сюрпризы, не уменьшаются. В США торги закончились коррекцией фондовых индексов в диапазоне 0,2% - 0,65%. Весьма оперативно отыграв статистику вторника по рынку недвижимости в части новостроек, инвесторы «переориентировались» на новую волну данных, которые должны быть опубликованы сегодня – характеристику вторичного рынка недвижимости в августе, а также Leading Indicators. К тому же, негатива добавила динамика нефтяного сегмента, где после выхода недельных данных по запасам нефти (WTI) опускалась в цене ниже 74,5 долл. за барр.

В казначейских обязательствах пока продолжается «эйфория» - по 2- летним UST доходность по итогам торгов была на уровне 0,43% (+1 б.п. относительно предыдущего закрытия), по 10-летним – в районе 2,56% годовых. В условиях перспектив весьма сдержанного экономического роста гособязательства выглядят наиболее предпочтительным объектом инвестиций. Отметим при этом, что «на глазах» растет востребованность золота как объекта вложений, подталкивая его цены к новым максимумам: вот уже и 1292 долл. оказались преодолены.

Сегмент российских еврооблигаций вчера с началом торгов предпринял было попытку отыгрывать динамику американского рынка в части всплеска спроса на инструменты с фиксированной доходностью, а также перспективы возможной переориентации интересов и на emerging markets в целом. Так, суверенные Russia-30 начинали торги котировками в районе 119% (то есть с «гэпом» в пределах 25 б.п.), в корпоративных выпусках также первые котировки дня оказались в среднем на 25 б.п. выше предыдущего закрытия. Наиболее заметным это было в выпусках ВЭБа, Сбербанка, в том числе и нового выпуска, и Альфа-Банка, также последнего выпуска. Однако подобная инициатива не нашла массового отклика со стороны потенциальных покупателей, и довольно скоро цены откатились на прежние уровни. К моменту закрытия Russia-30 котировалась в диапазоне 118,625% - 118,75%. В корпоративных выпусках наблюдалась аналогичная динамика. «Удержаться» в области спроса удалось бумагам ВымпелКом-13 и Северсталь-14, а также длинным выпускам Газпрома. В то же время, на длинном отрезке кривых Лукойла и ТНК-ВР, напротив, продавцы были весьма активны, что выразилось в снижении котировок по бумагам в районе 50 б.п.

Для рублевого сегмента вчерашний день закончился довольно благополучным завершением проходивших вчера аукционов. Анонсированные ориентиры по ОФЗ, похоже, оказались вполне приемлемыми для участников, что обеспечило почти полное размещение предложенного объема и по ОФЗ 25072, и по 26203. В отношении бумаг Москвы инвесторы оказались несколько консервативнее, ориентируясь при выставлении заявок на текущую доходность сопоставимых по дюрации госбумаг. И, поскольку по ОФЗ 26203 доходность при размещении была определена на уровне 7,49% годовых, доходность новых бумаг Мгор-64 на уровне 7,48% выглядит вполне оправданно.

В части первичного корпоративного предложения хочется отметить появившиеся вчера новости о неполном размещении бумаг ТГК-2 (4 млрд руб. из заявленных 5 млрд руб.) и в силу уточнений о причинах произошедшего, мы не исключаем, что такой результат может оказать серьезное влияние на ценовые уровни бумаг при входе на вторичный рынок. При этом дополнительное давление возможно и в случае попыток доразместить в рынок нераспроданный объем выпуска. В качестве рисков возможного притока нового предложения от эмитента, мы обращаем внимание и на появившееся сообщение о том, что Татнефть установила ставку купона по размещаемым облигациям на уровне 7,25% годовых на весь срок обращения своего дебютного выпуска биржевых облигаций, тем самым определив доходность бумаг с минимальной премией к близким по дюрации бумагам Лукойла и Газпрома. Принимая во внимание, что общий объем программы новых займов Татнефти заявлен в 50 млрд руб., то есть «в запасе» еще 45 млрд руб., «удержать» столь низкую стоимость долга компании будет весьма непросто, особенно в условиях более «щедрого» предложения от других компаний, характеризующихся умеренными рисками. Примечательно, что ФСК ЕЭС, например, ориентируясь на текущие ставки, предпочла «не затягивать» с размещениями и одновременно с раннее заявленными сериями решила продать еще 2 выпуска, тем самым увеличив объем предложения, которое появится на рынке 28 сентября до 35 млрд руб.

Вторичный рынок вчера продолжал работать в «фоновом» режиме, при этом из наиболее заметных движений отметим покупки в бумагах НОВАТЭКа, вероятно, на фоне появления новостей об ожидаемой ставке купона бондов Татнефти. В остальном, все было спокойно – без серьезных ценовых колебаний.

Сегодня продолжается марафон первичного предложения – на очереди ММК с биржевыми бумагами серии 03 на 5 млрд руб. и ТехноНИКОЛЬ, которая, на наш взгляд, также ориентируясь на текущие ставки, старается по максимуму использовать покупательский потенциал рынка, особенно когда ее предложение «выгодно» выделяется на общем фоне своим двузначным значением.