Денежный рынок

Инфляция – вот то зло, с которым, с одной стороны, просто необходимо бороться, с другой - все же надо понимать, что слишком крепко «закрученные гайки» могут вызвать замедление темпов роста, тем самым только усугубив ситуацию. Рост цен на нефть, связанный с нестабильной обстановкой на Ближнем Востоке, послужил причиной увеличения личных расходов без изменения объемов потребления практически во всех станах независимо от того, добывают ли там «черное золото» или нет. Единственная разница только в том, что одни его покупают, а другие - продают. Но, возвращаясь к борьбе с инфляцией, следует отметить выступление представителя совета управляющих ЕЦБ Лоренцо Бини Смаги, который сказал то, что все и так слышали от Ж.-К. Трише, однако на этот раз инвесторы поверили в слова, пока не подтверждаемые действиями. Соотношение EUR/USD, отреагировав на возможное повышение ставок ЕЦБ в обозримой перспективе, незамедлительно направилось вверх от отметки 1,355х до 1,3714х. Ожидания того, что Европа повысит ставки раньше, чем США, подогревает интерес к европейской валюте. На этом фоне выступление главы ФРС о необходимости продолжать мягкую кредитно-денежную политику лишь усилило эти предположения.

Также интересным решением, принятым министрами финансов на G20, стала не до конца сформулированная программа по определению и противодействию дисбаланса валют. Однако отсутствие четких мер, а именно конкретных критериев, а самое главное форм противодействия в программе объявлено не было. Несмотря на это, первые шаги по защите собственных производителей экономически развитые страны уже сделали, что может стать хорошим катализатором для повышения деловой активности.

Курс рубля на внутреннем валютном рынке уже никто и ничто не могут удержать. Американская валюта потеряла почти 16 коп., установив минимум в новом году, а именно 29,17 руб. Особенно крупные продажи совпадали по времени с сильным движением на международном рынке Forex. Бивалютная корзина продолжает восхождение к намеченной цели 34 руб., но в очередной раз не смогла дойти до конца – на этот раз не хватило всего 6 коп. Динамика последних дней говорит о том, что укрепление рубля будет продолжаться и дальше. Так, уже сегодня доллар опускался ниже отметки 29,12 руб., таким образом потеряв с начала года 1,61 руб.

Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ снова немного сжались до 1406,5 млрд руб. Напомним, что сегодня предстоят крупные уплаты в бюджет, большую часть из которых составляет треть НДС за 4 квартал 2010 года. А также Банк России проведет аукцион прямого РЕПО на 3 мес., который, на наш взгляд, будет признан несостоявшимся, причиной этому могут стать низкие ставки денежного рынка на МБК (2,5% - 2,75%).

Долговые рынки

В пятницу международные площадки удержались в рамках позитивного тренда: рост ключевых индексов в Европе достигал 0,29%, в США положительная переоценка составляла от 0,08% до 0,59%. Серьезный вклад в подобный результат внесли положительные корпоративные отчеты. В то же время общий сентимент остается под давлением геополитических проблем на Ближнем Востоке, что, несмотря на довольно комфортное положение фондового сегмента, отражает спрос и на гособязательства, хотя можно отметить, что в части европейского госдолга пока еще сохраняется весьма осторожное отношение инвесторов. Данный регион остается наиболее неоднозначным в части сохраняющихся финансовых и экономических дисбалансов, которые активно обсуждались на последней встрече G-20. Какой-либо ощутимой реакции на решение Банка Китая повысить нормы резервирования не наблюдалось. На наш взгляд, подобное «игнорирование» стоит рассматривать как сигнал повсеместных ожиданий каких-либо действий и от других регуляторов при текущих условиях, когда необходимость торможения ценового разгона становится все более актуальной. Так, уже и глава ЕЦБ Ж.-К. Трише вновь обратил внимание на инфляционные риски, отметив, что важно достигнуть стабильности по инфляции, несмотря на рост цен сырья, разгоняющего цены и в других сегментах.

На общем фоне казначейские обязательства США демонстрировали завидную стабильность: так, по 10-летним UST доходность осталась на уровне 3,58% годовых. И сегодня, при отсутствии торгов в США ввиду празднования Дня президентов активных движений в сегменте ожидать не стоит.

Отметим, что в субботу участники встречи G-20 «продвинулись» в части разработки методики выявления дисбалансов в экономиках, приняв общую концепцию и определив, что к апрелю должны быть согласованы целевые рамки ключевых показателей.

Российские еврооблигации завершали неделю, несколько убавив преобладающий в последние дни энтузиазм покупателей. Не исключено, что поводом для фиксации отдельных участников послужил предстоящий длинный уикенд в США, однако более значимым оправданием, на наш взгляд, могут стать опасения общего ухудшения геополитической ситуации.

Суверенные бумаги Russia-30 практически весь день торговались в диапазоне 115,125% - 115,1875%. В негосударственном секторе динамика торгов была смешанной. В отдельных выпусках, которые динамично прибавляли в цене в середине прошедшей недели, преобладала фиксация прибыли: так, бумаги АльфаБанк-17, ВЭБ-20 потеряли в цене порядка 25 б.п.

На общем фоне заметно выделялись бонды НОВАТЭКа, оказавшиеся в центре спроса. В частности, выпуск НОВАТЭК-21 подорожал в пятницу на 75 б.п.

В рублевом сегменте неделя завершалась смешанными настроениями. Основная активность сохранялась в части первичного предложения, где эмитенты, готовящиеся к размещениям на текущей неделе, продолжили передвигать ориентиры по ставке на более низкие уровни. В результате, ставка купона по биржевым облигациям серии 01 МКБ установлена на уровне 8,5% годовых, что соответствует доходности 8,68% годовых к оферте через 2 года, а по двум выпускам Мечела серий 15 и 16 на уровне 8,25% годовых (8,42% годовых к оферте через 3 года). Также на уровне 8,25% на 3 года (YTM 8,42% годовых) установлена ставка купона по облигациям ОАО «Уралкалий», которые сегодня будут размещены на ММВБ.

Исходя из того, что приходящиеся на сегодня налоговые расчеты не должны оказать влияния на вторичный рынок, и учитывая наличие дополнительного выходного в среду, мы не ждем высокой активности инвесторов. К тому же «на подходе» новая серия первичных размещений, которая способна абсорбировать появляющийся покупательский энтузиазм.