Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Российские еврооблигации не успели в полной мере ощутить на себе давление коррекции UST в пятницу, продолжение ожидается сегодня


[07.02.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

МТС отменила оферту по еврооблигациям MTS-12. По выпуску MTS-20 предложение остается в силе

В конце прошлой недели МТС прекратила действие оферты по еврооблигациям MTS-12 объемом 400 млн долл., которая была выставлена держателям 24 января 2011 года после того, как стало известно о решении суда международного арбитража в Лондоне, что MTS Finance обязана выкупить у Nomihold Securities Inc. за 170 млн долл. 49% Tarino Ltd. (в 2005 году владела 100% киргизского сотового оператора «Бител»), а также выплатить издержки, проценты и дивиденды на сумму 5,88 млн долл. В рамках обеспечения данного решения Высокий суд Англии 26 января 2011 года наложил запрет на MTS Finanсe распоряжаться активами в Англии и Уэльсе на 208 млн долл. или способствовать снижению стоимости этих активов вне пределов выше обозначенных государств.

Несмотря на то, что Компания считает решение суда не относящимся к оферте или препятствующим ее исполнению, МТС приостановила действие оферты из-за опасений, связанных с ее своевременным осуществлением. В настоящее время МТС продолжает рассматривать дальнейшие шаги в отношении еврооблигаций. Напомним, предложенные в январе этого года оферты по еврооблигациям MTS-12 и MTS-20 предполагали отмену действующих ковенантов, в том числе на возникновение технического дефолта. Право требовать досрочного выкупа бумаг могло возникнуть у инвесторов в случае неисполнения МТС решения суда о выплате 170 млн долл. Nomihold Securities Inc.

На наш взгляд, опасения МТС относительно своевременного исполнения оферты по еврооблигациям MTS-12 не беспочвенны. Ранее у Компании возникли трудности с выплатой купона по данному выпуску на сумму 16 млн долл., поскольку банк-менеджер The Bank of New York Mellon (BNY) не стал переводить средства до получения разъяснений от суда, запретившего распоряжаться имуществом MTS Finance. В конечном итоге купонный доход был перечислен владельцам еврооблигаций в начале февраля после того, как суд разъяснил BNY, что MTS Finance может исполнять обязательства перед держателями бумаг, несмотря на арест ее активов. Мы считаем, что вряд ли Оператор вновь допустит наступление репутационных рисков на долговом рынке, тем более, что их причиной являются «технические» сложности, а не финансовые проблемы. Наверняка, в ближайшее время МТС предпримет шаги по разрешению сложившейся ситуации, предложив инвесторам новые альтернативы.

Отметим, что оферта по длинным еврооблигациям MTS-20 по-прежнему действует, условия которой, даже несмотря на все возникшие сложности с коротким выпуском MTS-12, остаются, на наш взгляд, привлекательными, а также подкрепляются надежным кредитным качеством Оператора. Напомним, срок оферты по выпуску MTS-20 установлен до 11 февраля.

Денежный рынок

Подводя итоги минувшей недели, следует выделить два основных события, повлиявших на международный рынок Forex. Первое и, на наш взгляд, главное – это решение ЕЦБ вопреки ожиданиям, оставить ставку без изменения. Безусловно, ужесточение монетарной политики, как форма борьбы с растущей инфляцией, является действующим механизмом. Однако при столь нестабильной экономической ситуации в европейском регионе, где ЕЦБ ранее был вынужден прибегать к выкупу с рынка государственных долговых обязательств, ужесточающая процентная политика была бы немного несвоевременной и принесла бы больше вреда, чем пользы. Вторым по хронологии и по значимости событием стала публикация в пятницу уровня безработицы в США, снизившейся до 9% при ожиданиях 9,5%. При этом, если разделить всех занятых на две категории: на постоянном контракте и по временному договору найма, то в последнее время можно выделить тенденцию по увеличению числа сотрудников, работающих по системе временного найма, что ставит под сомнение ценность этого макропоказателя. Однако эти два события не только послужили импульсом для укрепления доллара ниже отметки 1,365х, но и внесли неопределенность в дальнейшую перспективу.

На этой неделе будет опубликован ежемесячный отчет ЕЦБ, из которого можно будет сделать выводы о состоянии экономики региона. Кроме того, помимо большого числа локальной европейской макростатистики в конце недели будет раскрыта информация о торговом балансе Соединенных Штатов. На наш взгляд, волатильность, наблюдаемая в последнее время в поведении EUR/USD, будет сохраняться.

Обстановка на локальном валютном рынке остается неизменной. Высокие цены на нефтепродукты продолжают поддерживать устойчивый рост курса рубля, однако на этой неделе обстановка на Ближнем Востоке уже может отойти на второй план, и цены на энергоресурсы понемногу начнут снижаться. Торги долларом проходят в коридоре 29,34-29,48 руб. Бивалютная корзина на протяжении всей недели продолжала снижаться и достигла уровня 34,13 руб., тем самым обновив локальный минимум за последние полгода. Мы считаем, что в ближайшее время на рынке будет наблюдаться «боковое» движение основных валют по отношению к рублю.

Денежный рынок сохраняет прежние уровни ликвидности. Остатки на счетах в ЦБ, не претерпев за последнее время существенных изменений, составили 1438,9 млрд руб. Ставки остаются комфортно низкими, держась у отметки 2,88%. Избыток ликвидности помимо кредитных организаций испытывает и Минфин: так, в пятницу было объявлено о проведении 8 февраля депозитного аукциона на 100 млрд руб.

Долговые рынки

В пятницу столь долгожданные данные по американскому рынку труда стали главным стимулом для роста мировых фондовых индексов. В Европе положительная переоценка составляла от 0,2% до 0,3%. Американские игроки оказались более активными и «разогнали» индексы на 0,25% - 0,56%. Основной идеей преобладающего позитива был показатель безработицы, которая весьма неожиданно сократилась до 9% против 9,4% в декабре 2010 года и ожиданий на уровне 9,5%. В части увеличения количества новых рабочих мест наиболее ярко выглядел сегмент промышленности, где был зафиксирован прирост, заметно превысивший прогнозы (49 тыс. против 10 тыс.), тогда как в остальных сферах с созданными рабочими местами ситуация выглядела гораздо слабее. Примечательно, что это не смогло помешать формированию положительного настроя инвесторов в части рисковых активов.

Что же касается казначейских обязательств, то здесь зафиксирован локальный рекорд по доходности: по 10-летним UST максимальный за период с 3 мая 2010 года уровень – 3,64% годовых (+9 б.п. относительно предыдущего закрытия).

Важно отметить, что положительная динамика азиатских фондовых площадок с началом торгов понедельника, отыгрывающих пятничную американскую статистику, оказывает дополнительное давление на доходности американских госбумаг. Судя по всему, для инвесторов более существенным является факт возможного притока нового предложения госдолга, нежели факт того, что позитивные макроданные могут оказаться пересмотрены в худшую сторону после более тщательного пересчета при публикации статистики по рынку труда за февраль. Так, сегодня мы наблюдаем дальнейший рост доходностей UST, в частности при срочности 10 лет – до 3,68% годовых.

Российские еврооблигации завершали неделю смешенными настроениями, в чем-то выражающими повышенную осторожность в период столь высокого накала ожиданий. Суверенные Russia-30 практически весь день котировались около отметки 114,75%, а к моменту окончания торгов подешевели до 114,625%. Отметим, что столь «скромное» смещение на фоне «ценопада» в американских госбумагах можно рассматривать отражением того, что локальные торги завершаются гораздо раньше американских. И в конце недели инвесторы в большей степени ориентировались на принципиальные для России конъюнктурообразующие факторы, в частности, при котировках нефти выше 100 долл. за барр. (Brent) спрэд сузился до 130 б.п., а 5-летний CDS на суверенные евробонды оставался на уровне 145 б.п. Вместе с тем, сегодня российским суверенным бумагам давления пятничной динамики сегмента UST не избежать.

В корпоративном секторе наблюдался выборочный спрос в выпусках НОВАТЭК-21, ВымпелКом-21, среднесрочных бондах Северстали, а также в бумагах ТНК-ВР, находящиеся в центре внимания по причине продолжения обсуждения сделки с «Роснефтью», который способствовал переоценке порядка 25 б.п. Также не теряет актуальности идея покупок в более доходных сегментах рынка: здесь ценовой рост оценивается в 0,375% - 0,5%, а центре спроса находятся бумаги Промсвязьбанка, Банка Санкт-Петербург, особенно более доходные субординированные выпуски.

Понедельник не готовит чего-то особого для сегодняшних торгов, однако сохраняется высокая вероятность того, что при дальнейшем росте доходностей treasuries может продолжиться ценовая коррекция и в российских суверенных бумагах, особенно после затормозившегося роста нефтяных цен.

В рублевом сегменте пятница мало чем отличалась от предыдущих дней, хотя справедливо будет заметить, что кое-где были зафиксированы обороты, правда, оказавшиеся не способными сформировать общий более четко выраженный тренд. В ОФЗ не было единства взглядов: наиболее ликвидные выпуски серий 25077, 25078,25075 и 25074 поменяли котировки в диапазоне ±25 б.п.

В части долгов корпораций и банков можно отметить, что основное внимание участников рынка было сконцентрировано в сегменте первичного предложения, где завершалось формирование книг на участие в размещении и установление ставок купона, тогда как на «вторичке» ценовая динамика также была смешанной без очевидных предпочтений. Выделяя выпуски, характеризовавшиеся наибольшими оборотами, отметим, что для бумаг МТС-4, Система-2, Газпром нефть-4, АЛРОСА-23, РЖД-13, ВЭБ-08 торги закончились потерей в цене от 0,05% до 0,25%. А вот выпуски Система-03, РЖД-12, ВБД ПП-07, Магнит БО-02 двигались в ином направлении, прибавив по итогам дня от 10 до 35 б.п.

Понедельник не обещает торговой активности, тогда как завтрашний день, будучи завершающим этапом по размещению нескольких новых выпусков (на общую сумму 48 млрд руб.), должен обеспечить возобновление покупательских интересов со стороны тех, кто не смог принять участие в первичном размещении. Вместе с тем, говорить о возможностях для серьезных ценовых апсайдов по новым бумагам не приходится – в большинстве случаев размещение проходило ближе к нижней границе анонсированного ориентира, либо в рамках нового, пересмотренного в меньшую сторону. Таким образом, подтверждается мнение о том, что текущая конъюнктура формируется при серьезном «участии» имеющегося у участников запаса свободной ликвидности.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: