Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Рост мировых цен на сельхозпродукцию и недавнее ралли на сырьевом рынке представляют основной риск для годового прогноза инфляции


[07.02.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Хотя данные макроэкономической статистики США были крайне противоречивыми, рынки вновь восприняли лишь позитивную их часть. Согласно официальным результатам опроса населения, безработица в январе снизилась с 9,4% до 9,0% (при ожиданиях роста до 9,5%) – минимального уровня с апреля 2009 г. При этом статистика, характеризующая новые рабочие места, была действительно разочаровывающей: в январе их количество увеличилось всего на 36 тыс (вопреки прогнозным 146 тыс). Напомним, для улучшения ситуации с занятостью необходимо, чтобы устойчиво добавлялось по 150-200 тыс ежемесячно. Вероятно, рынки не отреагировали на столь удручающие данные, посчитав, что на вышедшие цифры повлияла установившаяся в США непогода. Наибольшее сокращение занятости пришлось на транспортную сферу (сокращение на 38 тыс) и строительство (32 тыс), хотя в производстве (+49 тыс) и рознице (+28 тыс) был отмечен рост.

На фоне вышедшей статистики котировки американского бенчмарка продолжили стремительное снижение, толкая доходность UST-10 до максимумов весны 2010 г. Так, доходность UST-10 за последние два дня прошедшей недели безболезненно преодолела психологически важную отметку в 3,50%, прибавляя примерно по 10 б.п. ежедневно, достигнув 3,64% годовых. С учетом (1) некоторой нормализации ситуации в Египте, (2) временного затишья острых форм опасений по поводу долговых проблем периферийных стран Европы, а также (3) дополнительного предложения со стороны Казначейства США (новых 3-, 10-, и 30-летних бумаг) на этой неделе не стоит ожидать резкого возобновления спроса на долгосрочные КО США.

После небольшой коррекции, наблюдавшейся в российских еврооблигациях в конце недели, рынок стабилизировался. Российский суверенный долг прибавил в цене около 0,3%, что в результате разнонаправленного движения с UST-10 привело к сужению суверенного спреда на 13 б.п. (до 127 б.п.). При условии, что российские еврооблигации во многом ведомы котировками нефти, сегодня логично ожидать некой ценовой просадки бумаг.

После прошлой насыщенной данными недели, в ближайшие 5 дней нас ожидает затишье - в США будут выходить лишь недельные цифры. Наиболее любопытной информацией станет статистика из Германии: завтра будут опубликованы декабрьские данные по промышленному производству, а в пятницу по индексу потребительских цен экономического локомотива ЕС.

Рублевые облигации

В пятницу внимание инвесторов было приковано к завершению сбора заявок по первым в этом году новым выпускам суммарным объемом около 50 млрд руб. Итоги размещений оказались вполне многообещающими, продемонстрировав высокий спрос на облигации 2- го эшелона со средней дюрацией и ставкой купона выше 8% годовых. В частности, Альфа-Банк и КАМАЗ перед закрытием книг понизили ориентиры по ставке купона и установили ставки по нижним уровням новых диапазонов. Вместе с тем, длинные облигации Газпром нефти (на 5 и 7 лет) были менее популярны у инвесторов – ставки по ним были установлены по верхней границе диапазона. Такое распределение спроса свидетельствует о том, что участники рынка сохраняют уверенность в том, что Банк России рано или поздно начнет повышение процентных ставок, от которого в первую очередь, пострадают «голубые фишки» с длинной дюрацией. На текущей неделе будут закрыты книжки еще по 5 выпускам на 20,5 млрд руб.

Макроэкономика

ЦБ подтвердил намерение повысить ставку или резервные требования для борьбы с инфляцией; НЕЙТРАЛЬНО

Председатель ЦБ Сергей Игнатьев заявил, что официальный прогноз по инфляции 6-7% на 2011 г находится под угрозой. Поэтому для ограничения роста цен может понадобиться повышение ставки рефинансирования или резервных требований.

Несмотря на то, что наш прогноз по инфляции на 2011 г составляет 8.0%, январский рост цен на 2.4%, приведший к ускорению ИПЦ в годовом исчислении с 8.8% на конец 2010 г до 9.6% в январе, делает этот прогноз оптимистичным. Мы считаем, что рост мировых цен на сельхозпродукцию и недавнее ралли на сырьевом рынке представляют основной риск для годового прогноза инфляции. Мы полагаем, что регулятор разделяет это опасение, и это объясняет повышение резервных требований без повышения ставки рефинансирования в январе. Тем не менее, на наш взгляд, что повышение ставки на 25 б.п. в конце февраля является наиболее вероятным шагом.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов