Новости эмитентов

S&P понизило суверенный рейтинг Республики Беларусь с «В+» до «В»

Агентство Standard&Poor's понизило долгосрочный кредитный рейтинг Республики Беларусь по обязательствам в иностранной валюте с «В+» до «В», а долгосрочный рейтинг по обязательствам в национальной валюте с «ВВ» до «В+». Краткосрочные рейтинги по обязательствам в иностранной и национальной валюте подтверждены на уровне «В». Прогноз по долгосрочным рейтингам – «Негативный».

Рейтинговые действия эксперты S&P мотивировали «возросшей уязвимостью страны перед неблагоприятными тенденциями на внешнем финансовом рынке в связи с ухудшением состояния ее доступных резервов». При этом прогноз «Негативный» отражает вероятность понижения рейтингов, если планы страны по обеспечению внешнего финансирования будут нарушены в результате существенного повышения процентных ставок или непредвиденных препятствий на пути его привлечения. S&P отмечает, что «рейтинги могут стабилизироваться на текущем уровне, если Беларусь увеличит свои чистые международные резервы. Кроме этого, стране, скорее всего, будет необходимо провести реформы, направленные на укрепление своей внешней конкурентоспособности».

Данные рейтинговые действия, на наш взгляд, могут оказать давление на котировки российских облигаций Беларуси серии 01 объемом 7 млрд руб., а также на евробонды страны. Особенно на фоне комментариев экспертов S&P о возможных сложностях с привлечением внешнего финансирования и необходимости улучшения внешней инвестиционной привлекательности, вероятно, в том числе и из-за развития событий в декабре прошлого года. В то же время российским инвесторам может добавить оптимизма факт установления конструктивного диалога между Москвой и Минском в части укрепления экономического сотрудничества между странами. В частности, достигнуто соглашение о строительстве на территории Белоруссии атомной электростанции на сумму 9 млрд долл., рассматривается объединение российского КамАЗа и белорусского МАЗа и др. В свою очередь, обращающиеся бумаги Беларуси серии 01 (YTP 9,25%/595 дн.) не отличаются особой ликвидностью, поэтому реакция на действия S&P может быть не столь скоротечной, нежели в еврооблигациях страны.

S&P повысило рейтинг БНП Париба Банк до суверенного - «ВВВ»

Агентство Standard&Poor's повысило долгосрочный кредитный рейтинг банка «БНП ПАРИБА» ЗАО с «ВВВ-» до «ВВВ» прогноз «Стабильный». Одновременно подтверждены краткосрочный рейтинг контрагента «А-3» и рейтинг по национальной шкале «ruAAA». Эксперты S&P отметили, что «повышение рейтинга отражает пересмотр статуса «БНП ПАРИБА» со стратегически значимого до ключевого в группе BNP Paribas. Это означает полную операционную и культурную интеграцию Банка в структуру группы. БНП ПАРИБА получает от группы значительную текущую финансовую поддержку, включая финансирование и гарантии по значительной части кредитного портфеля Банка, профессионализм руководства Банка, опыт передовой практики рискменеджмента и соответствие деятельности Банка в России общей стратегии группы на мировом рынке. Рейтинги БНП ПАРИБА ограничены суверенным рейтингом РФ. Прогноз «Стабильный» по рейтингам Банка отражает в основном «Стабильный» прогноз по суверенным рейтингам РФ.

На наш взгляд, рейтинговые действия S&P позитивным образом отразятся на проходящем сейчас размещении 3-летних облигаций БНП Париба Банк серии 01 объемом 2 млрд руб. Напомним, Банк 14 марта 2011 года открыл книгу заявок по данному выпуску, закрытие которой состоится 25 марта, а размещение на ММВБ намечено на 29 марта. Организатор займа ориентирует на ставку 1 купона в диапазоне 8,10-8,45% годовых, что соответствует доходности 8,26-8,63% годовых к погашению. Не исключено, что в свете повышения рейтинга индикатив ставки может претерпеть изменения в сторону понижения. В свою очередь, мы рекомендуем принять участие в размещении облигаций БНП Париба Банка, начиная с нижней границы обозначенного организаторами ориентира.

ВЭБ: отчетность за 9 месяцев 2010 года

Вчера Внешэкономбанк представил результаты своей деятельность за третий квартал и 9 месяцев прошедшего года. В целом, особых изменений в отчетности не отмечается. «Слабым звеном» стал портфель ценных бумаг Банка, по которому пришлось отразить переоценку, что привело к сокращению прибыли.

Как мы отметили выше, прошлый год характеризовался стабильностью балансовых показателей для ВЭБа. В целом, активы сохранили свое значение практически на уровне начала года – 1,94 трлн руб. по итогам сентября против 1,939 трлн руб. по результатам 2009 года. В соответствии с этим, кредитный портфель и портфель ценных бумаг остались также неизменными. В части первого, то здесь интересным в отчетности нам показалась структура выданных кредитов. Так, ключевой отраслью кредитования является строительство, на которое приходится порядка четверти выданных обязательств. Несколько смутить инвесторов может тот факт, что на три крупных кредитора приходится 33,4% от общего объема портфеля. В 2009 году этот показатель был ниже и составил 32,3%. Что касается ценных бумаг: здесь вложения в акции и долговые бумаги, возможные к продаже, распределились примерно поровну - 52% и 48%, притом, что основная доля инвестиций в облигации приходится на корпоративный сегмент. Напомним, что, согласно заявлению представителей ВЭБа, институт готовится в ближайшей перспективе продать портфель ценных бумаг, существенная часть которого была сформирована во время кризиса. Вместе с тем, как мы поняли, речь идет, скорее, об акциях.

В части отчета о прибыли то и здесь три квартала прошли практически вровень с результатом за аналогичный период прошлого года. Так, процентные доходы составили 110,3 млрд руб. против 104,5 млрд в 2009 году. Стоит отметить, что сокращение резервов до 24,6 млрд руб. (69,6 млрд руб. 9М'09) оказало положительный эффект на маржу ВЭБа. Вместе с тем, «ложкой дегтя» стала отрицательная переоценка по портфелю ценных бумаг. Так, убыток от переоценки портфеля ценных бумаг для продажи составил около 22 млрд руб. Итог такого «бумажного» начисления - более чем четырехкратное падение чистой прибыли, до 21,6 млрд руб. (92,4 млрд руб. 9М'09).

Долговые бумаги Эмитента на локальном рынке в силу их длинной дюрации могут быть интересны ограниченному кругу инвесторов. Вместе с тем, сегодня с утра вышла новость, что Банк открыл книгу на размещение новых 10-летних бондов на сумму 15 млрд руб. Однако и здесь большинство участников в силу отсутствия долгосрочного фондирования не смогут позволить себе участие в займе. В части евробондов, как мы полагаем, интерес могут вызвать лишь бумаги VEB20.

Денежный рынок

Паническое настроение инвесторов не смогло обойти стороной и международные валютные рынки. Опасения, вызванные стихийным бедствием в Японии, а также нарастающий риск экологической катастрофы от радиоактивных выбросов атомной электростанцией «Фукусима-1», заставляют игроков более резко реагировать на все даже незначительные новости.

В течение вчерашнего дня можно было наблюдать высокую волатильность в поведении пары EUR/USD. Опубликованный блок американской статистики об объемах инвестиций в страну, оказался хуже прогнозов, что повлияло на стоимость доллара не лучшим образом. Следует отметить, что особо сильного позитива на фоне, которого европейская валюта продолжает удерживать высокие позиции, нет. В очередной раз мировое сообщество вспомнило о ранее сделанном заявлении главы ЕЦБ о возможном пересмотре процентных ставок уже в апреле, что позволило евро удержаться выше отметки 1,385х. Однако на фоне снижения европейских фондовых индексов и как следствие сжатия уровня ликвидности без какого-либо участия регулятора, вероятность этого события немного снижается.

Решение, приятое ФРС США по процентной ставке, ни для кого не стало сюрпризом, а вот комментарий, который последовал после, показался немного скромным. Содержание документа не отличалось от предшествующих заявлений членов комитета в части необходимости плотного контроля над инфляцией, причинами роста которой стали высокие цены на энергоносители. Примечательно то, что программу количественного смягчения будут осуществлять согласно ранее выработанному плану и в полном объеме. Вместе с тем, отмечалось, что уровень процентных ставок будет находиться на низком уровне еще довольно долго, таким образом, лишая инвесторов возможности спекуляций на этой идее.

Неожиданной спокойно рынок воспринял понижение агентством Moody's кредитного рейтинга Португалии на две ступени до «А3», основаниями для этого послужили: высокая стоимость государственных заимствований, а также нестабильное состояние экономики. По всей видимости, решение, принятое на саммите стран Евросоюза, об увеличении активов стабилизационного фонда, часть которого, в случае необходимости, может быть направлена на рефинансирование долгов Португалии, компенсировало этот негатив. На наш взгляд, рефинансирование госдолгов «периферийных» стран сначала за счет временного Стабфонда, а потом за счет постоянного позволит избежать кредитных дефолтов, но при этом развитым странам придется пожертвовать темпами экономического роста, для обеспечения стабильности региона.

В ходе торгов пара сумела на время преодолеть отметку 1,401х. В целом, инвесторы по-прежнему предпочитают европейскую валюту и в ближайшие дни не стоит рассчитывать не резкий перелом тренда.

На внутреннем валютном рынке американская валюта вновь приблизилась к отметке 29 руб., однако не смогла преодолеть сопротивление и снизилась до 28,83 руб. Основным ориентиром для валютных торгов по-прежнему остается цена на нефть, которая в последние дни начала понемногу стабилизироваться на фоне будущего снижения потребления.

Бивалютная корзина, как и доллар, прибавила в весе против рубля и почти дошла до отметки 34 руб., но также не смогла пройти «заграждение2 в виде «оферов» на отметке 33,98-33,99 руб. Динамика последних дней показывает, что в скором времени курс рубля может вернуться к ранее занимаемым уровням: 29 руб. по доллару и 34 руб по бивалютной корзине.

На локальном денежном рынке вчерашние расчеты за размещенные днем ранее ОБР-17 и ОБР-18 были полностью компенсированы ресурсами о погашения ОБР-15 на сумму 584 млрд руб., таким образом, сальдо осталось положительным и составило 192,8 млрд руб. Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличились до 1,445 трлн руб. На этом фоне предстоящий аукцион по размещению пятилетних ОФЗ на 30 млрд руб., скорее всего, сможет привлечь достаточное внимание участников

Долговые рынки

Центральной для глобальных рынков темой по-прежнему остается ситуация в Японии: непредсказуемость дальнейшего развития событий на АЭС «Фукусима-1» и давление, пожалуй, ключевого для последних дней вопроса: «а что будет, если все-таки произойдет взрыв ядерного реактора?» заставляют инвесторов действовать в рамках крайне консервативных стратегий. Именно влияние панических настроений определяет динамику торговых площадок. При этом вчера sell-off охватил не только сегмент рисковых активов вследствие продолжающегося экстренного вывода ликвидности, как японскими инвесторами, так и всеми остальными, но и прочие сегменты. Так, ценовые потери золота также можно «запараллелить» с потребностью в ликвидности японских игроков и для сырьевых площадок главной темой в ближайшей перспективе является резкое сокращение спроса со стороны Японии. Несмотря на то, что Банк Японии продолжает «вливания» ликвидности на внутренний рынок, потребности в ресурсах инвесторы стараются удовлетворять, продолжая их вывод с других рынков, и при таком сценарии в наименее комфортной ситуации оказываются emerging markets. Детальной разбивки сколько и с каких рынков может выведено средств нет, однако, по оценкам участников рынка довольно большие инвестиции сконцентрированы в бразильских активах.

Отметим, что после того, как японский фондовый рынок закрылся вчера снижением на 10,5%, европейские и американские площадки, начинающие торги позже, стартовали снижением по индексам на уровне 2,5% - 3,5%. Вместе с тем, в ходе торгов ситуация постепенно стабилизировалась, по большей части за счет того, что инвесторы более детально переоценивали перспективы тех или иных отраслей. Очевидно, что атомная энергетика и связанные с ней области, а также финансовый и сырьевой сектор оставались под серьезным давлением, в тоже время более комфортным стало положение компаний, оперирующих на рынке альтернативной энергетики, они оказались в центре спроса и рост интереса к ним, порой обеспечивающий положительную переоценку на 10-15%, пожалуй, стал главной силой, компенсирующей первоначальный обвал. В результате, Европа заканчивала день отрицательными переоценками ключевых индексов на уровне 3,2% - 1,38%, а в США индексам удалось «ограничиться» снижением на 1,12% - 1,52%.

Столь ожидаемое вчерашнее заседание FOMC по ставке не принесло для рынка чего-то нового, регулятор сохранил неизменной не только ставку, но и масштаб программы выкупа гособязательств, вопреки наличию предположений о том, что он может быть сокращен. В комментариях, сопровождавших решение, ключевым аспектами можно обозначить: подтверждение факта восстановления экономики, однако «неутешительно медленными» темпами, а также ограниченные масштабы кредитования, сдерживающие развитие потребительского спроса. В то же время инфляционные опасения сохраняются на фоне того ценового роста, который в последнее время демонстрировал сырьевой сегмент. Мы не исключаем, что «фоновый» формат столь значимого мероприятия был обусловлен тем, что в «фокусе» остается ситуация в Японии.

Доходности казначейских обязательств США общая паника поддерживает довольно сильно – за вчерашний день по 10-летним бумагам она снизилась еще на 5 б.п. до 3,31% годовых.

Сегодня американский макрокалендарь насыщен отчетами, среди которых наибольший интерес вызывает февральский PPI, однако глобальных инвесторов в большей степени волнует направиться ли в сторону Токио облако радиационной пыли, выброс которой произошел после очередного взрыва на АЭС «Фукусима-1» и сохраняется ли опасность масштабного радиационного заражения. При этом важно подчеркнуть, что японский рынок закрыл торговую сессию среды ростом более чем на 5%, впрочем, не без помощи продолжающихся интервенций Банка Японии. В то же время европейские площадки получили очередной «подарок» от Moody's, понизившего рейтинг Португалии.

Несмотря на то, что наличие японского капитала в российских активах минимально, да и то большая его часть, наверняка, не в долговом сегменте, для российских еврооблигаций вчера был весьма непростой день.

Суверенные бонды Russia-30 начинали день коррекций до 116% (- 0,375%) и затем продолжали дешеветь – минимумом дня стал уровень 115,625%. Вместе с тем, к моменту закрытия суверенному бонду удалось вернуть котировки к 116%, судя по всему, «развороту» способствовал общий спад агрессивно-панических настроений. Мы не будем оригинальны, отметив, что Россия получает сильный карт-бланш и как один из крупнейших производителей газа и как ближайший «сосед», способный оказать «посильную поддержку» для Японии.

В корпоративных и банковских еврооблигациях день также начинался с продаж по всему ликвидному списку, включающему бумаги Газпрома, ЛУКОЙЛа, Северстали, ТМК, ВЭБа, следствием которых была отрицательная переоценка на 0,375% - 0,5%. К концу дня проявлялись попытки восстановления котировок, но вернуться на прежние уровни не удалось.

Довольно сильно вчера пострадали рублевые еврооблигации: котировки Russia-18 и РСХБ-16 снизились соответственно на 0,7% и 0,5%, при этом покупки перед закрытием не смогли серьезно повлиять на цены.

«Слабым звеном» были выпуски Украины (UKR-20 и UKR-21 потеряли за день порядка 75 б.п.) и, конечно же, Белоруссии, которые после новости от S&P о снижении рейтинга с «В+» до «В» обвалились на 2-3%.

Пока еще рано делать выводы о стабилизации и ценовом развороте, однако при отсутствии неприятных новостей из Японии у российского сегмента неплохие шансы на восстановление утраченных за последние дни позиций.

Динамику рублевого сегмента, безусловно, сложно напрямую связать с происходящим на внешних рынках: защита внутренних конъюнктурообразующих факторов, безусловно, остается, однако паника обычно исключает логику в принятии решений, в связи с чем, и сегмент рублевых бондов оказался под давлением продаж. Масштабы отрицательных переоценок пока удалось удержать в пределах 50 б.п., но всплеск активности говорит о стремлении участников по возможности сделать портфели «защитными» и сократить их дюрацию. Итак, заметными были обороты в ОФЗ серий 25072, 25073, 25077, 26203, причем нет однозначного понимания, что больше повлияло на желание зафиксироваться: общий фон или новость о довольно весомом притоке нового предложения, запланированного Минфином апрель – июнь текущего года. Среди корпоративных бумаг наиболее серьезно ощутили на себе активность продавцов выпуски ВымпелКома, облигации Газпром нефти серий 08, 09 и 10, которые начали терять набранное в первые дни торгов, АЛРОСы, ЕвразХолдинг – Финанс и Сибметинвеста.

На фоне происходящего усиливается интрига вокруг сегодняшнего аукциона по ОФЗ серии 25077, дюрация которых (чуть более 4 лет), по сути, укладывается в консервативную стратегию, исключающую бумаги срочностью более 5 лет. Заявленный Минфином ориентир 7,5% - 7,6%, как обычно, не предполагает премии к рынку, хотя, по нашим оценкам, наличие спроса, соответствующего полному размещению заявленных 30 млрд руб., смогла бы «поддержать» премия в доходности порядка 10 б.п., ведь за вчерашний день доходность бумаг была на уровне 7,59% годовых.