Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Внешние площадки вчера довольно активно отыгрывали позитив из США до тех пор, пока макроданные по рынку труда и «опережающим» индикаторам не принесли разочарований. Однако поскольку эти данные появились уже незадолго до закрытия торгов в Европе, им не удалось серьезно подавить сформировавшиеся за день положительные переоценки. Прогресса в «греческом вопросе» пока не достигнуто, и это сильнее всего «давит» на положение португальских госбумаг, несмотря на попытки ЕЦБ поддержать их своими покупками.

Большую часть дня внешние площадки демонстрировали весьма позитивные настроения, которым способствовали последние заявления американского регулятора. Кроме того, СМИ «подбадривали» участников рынка тем, что по «греческому вопросу» намечается прогресс. Такой новостной flow способствовал повышенному спросу на рисковые активы и разгонял рост фондовых индексов.

В сегменте европейского госдолга проблема несогласованности решения по реструктуризации греческого госдолга была главной «ложкой дегтя», и ее негативный эффект наглядно отражала динамика доходности португальских бумаг, прибавляющая порядка 50-70 б.п. по всей кривой в силу того, что формально именно Португалия рассматривается как «следующий претендент на реструктуризацию». Ситуацию на какое-то время удавалось переломить сообщением о том, что ЕЦБ выступает покупателем португальских бумаг, их доходность активно двинулась вниз, Однако по итогам дня негативная динамика усилилась, и госбумаги Португалии стали «аутсайдерами», прибавив в доходности те же 50-70 б.п. CDS Португалии расширился на 80 б.п. до 1396 б.п., при этом спрэд 10-летних бондов Португалии к аналогичным обязательствам Германии достиг своего максимального уровня – 1238 б.п.

При этом итальянским и испанским бумагам удалось продолжить снижение доходностей в диапазоне 15-20 б.п., несмотря на приток нового предложения итальянских обязательств (аукционы по бескупонным бондам с погашением в 2014 году на 5 млрд евро проходили в условиях переспроса, доходность составила 3,763% против 4,853% в декабре).

Доходность немецких бондов вчера также снижалась (по 10-летним бумагам на 7 б.п. до 1,87% годовых).

Казначейским обязательствам США вчера удалось продолжить снижение доходностей, по 10-летним – до 1,93% годовых («-7» б.п.). При этом спрос наблюдался и на аукционе по 7-летним UST (bid/cover 2,73х против 2,68 на предыдущем декабрьском при доходности 1,36% годовых). Основные разочарования участникам рынка, подтолкнувшим усилить покупки в «защитных» активах, принесли отчет по рынку недвижимости, отразивший меньший, чем ожидалось, рост объема продаж нового жилья, а также оказавшийся слабее прогноза индекс опережающих индикаторов. При этом публикуемые чуть раньше данные по безработице и по заказам на товары длительного пользования способствовали тому, чтобы удержаться на позитивной волне.

Международный валютный рынок в ходе вчерашних торгов продолжал демонстрировать укрепление позиций евро против доллара. Появившаяся в СМИ информация о том, что власти Греции сделали очередной «прорыв» в переговорах с частными инвесторами, оказала дополнительную поддержку. Опубликованная статистика из США была воспринята участниками довольно нейтрально. В целом, рынок продолжал находиться под действием позитива от сделанных накануне заявлений ФРС. По итогам дня валютная пара, демонстрировавшая стабильную торговлю на уровне 1,315х, все же скорректировалась до значения 1,31х. Однако наиболее сильное воздействие заявления FOMC произвели на сырьевые валюты, из которых следует выделить канадский доллар, продемонстрировавших в ходе вчерашних торгов паритетное значение с американским коллегой.

Российские еврооблигации

Вчерашний день запомнится мощным «ралли», разогнавшимся при глобальном укреплении спроса на рисковые активы на фоне последних заявлений FOMC и намеков на прогресс в переговорах по Греции. Ключевой вопрос: насколько силен потенциал удержаться на достигнутых уровнях? Без дополнительной подпитки позитивом это будет довольно проблематично.

Вчера российские еврооблигации были объектом повышенного спроса, отражая общее усиление покупательской активности по части «рисковых» активов. День начинался «гэпом» вверх от 25 до 50 б.п. по всему спектру ликвидных бумаг.

Котировки Russia-30, стартовавшие от 118,25%, прибавляли в течение торговой сессии порядка 50 б.п., обозначив максимум дня у отметки 118,875%. Таким образом, доходность бенчмарка «вернулась» на уровень, непродолжительное время наблюдавшийся в середине ноября (ниже 4,2% годовых).

Однако изменение настроений на американских площадках, обусловленное не оправдавшими ожидания инвесторов вечерними макроотчетами, выразилось в попытках зафиксировать дневной рост. В результате, при закрытии котировки Russia-30 были у отметки 118,5% (YTM 4,21%). Также чувствительными к колебаниям внешних настроений были выпуски Газпрома, где дневной рост котировок был частично нивелирован вечерней фиксацией, но все равно остался на уровне около 50 б.п.

В остальном же в негосударственном секторе преобладал весьма позитивный настрой. Обогнать по масштабам переоценки бумаги ТМК-18 пока никому не удается – они снова были востребованнее многих других, прибавляя порядка 2%. Их доходность уже вплотную подбирается к отметке 9,1% годовых, спрэд к бумагам Евраз-18 сузился более чем на 30 б.п., до 120 б.п., притом, что бумаги самого Евраза также весьма интенсивно росли в цене, прибавив за день порядка 1%.

В пределах 1% положительная переоценка была в выпусках Лукойла, ТНК-ВР, Северстали, Альфа-Банка, ВТБ. Выпуски ВЭБ-20 и ВЭБ-25 также пользовались спросом, дорожая на 0,75% - 1%, особенно после сообщений о том, что внешний заем в ближайшее время не ожидается.

Рублевые облигации

Рублевый сегмент долгового рынка демонстрировал весьма неоднородные настроения. Спрос концентрировался в нескольких сериях ОФЗ, при этом «охватить» весь рынок покупками у инвесторов не хватало ресурсов, хотя настроения чуть улучшились после того, как стало известно, что Минфин поддержит участников при налоговых расчетах понедельника сегодняшним аукционом по размещению 150 млрд руб. на депозитах в банках.

Проигнорировать преобладающий на внешних площадках позитивный настрой чрезвычайно сложно, но ресурсы игроков локального рынка весьма ограничены и, вероятно, именно это объясняет концентрацию основной торговой активности в пределах сегмента ОФЗ. Здесь на волне спроса были выпуски серий 26206, 26205, 26204, 26203, 25077, 25079. Ценовой рост варьировался в диапазоне от 20 до 70 б.п. (сильнее остальных подорожали бумаги серии 26205, их доходность опустилась ниже отметки 8,3% годовых).

Весомую порцию позитива участникам добавила новость о том, что Минфин намерен провести сегодня депозитный аукцион на 150 млрд руб., которые позволят снизить давление налоговых расчетов, приходящихся на понедельник.

В негосударственном секторе энтузиазм покупателей был не столь выразительным, спросом пользовались бумаги МТС, ФСК-15, ФСК-18, ММК, ГазпромКап-03, а также бонды Евраза и «родственного» ему Сибметинвеста, дополнительному интересу к которым способствовало сообщение о повышении рейтинга агентством Moody’s до «Ваз», то есть от оценки Северстали этим же агентством Евраз отстает теперь всего на 1 ступень (аналогичная ситуация по оценкам от Fitch: «В+» против «ВВ-»). На фоне этого текущие доходности длинных бумаг Евраза, которые варьируются в диапазоне 10,3% - 11,0%, выглядят неоправданно завышенными.

Forex/Rates

Монетарные власти с целью предотвращения дефицита ликвидности, а также дальнейшего укрепления рубля предлагают участникам дополнительную ликвидность.

Локальный валютный рынок продолжал вчера демонстрировать укрепление рубля. Сохранению сложившегося тренда способствовало: благоприятное состояние сырьевых площадок, а также недостаток ликвидности в банковской системе. Примечательно то, что монетарные власти с целью сдерживания дальнейшего снижения стоимости валют на фоне недостатка ликвидности решили предложить банкам 150 млрд руб. на сегодняшнем внеплановом депозитном аукционе Минфина. Вместе с тем, эта цифра не должна оказать существенного влияния на общее состояние остатков на счетах в ЦБ, так как практически вся она, скорее всего, будет направлена на выплату в понедельник налогов, а также на погашение задолженности перед Банком России. Если вчера эта новость не успела оказать воздействие на рынок, и по итогам торгов курс доллара составил 30,2 руб., а стоимость бивалютной корзины – 34,51 руб., то сегодня при открытии площадок можно наблюдать небольшое ослабление позиций рубля.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах увеличилась на 52,1 млрд руб. до 839 млрд руб. В роли основного поставщика ресурсов, как и ранее, выступил Банк России, увеличивший предложение на аукционах прямого РЕПО с 30 млрд руб до 50 млрд руб. Вместе с тем, стоимость ресурсов на рынке все же продолжила увеличиваться. Так, ставка MosPrime o/n вновь преодолела уровень 6% и составила 5,03%.

Наши ожидания

Фиксация, обусловленная разочарованиями от «второй порции» вчерашней американской статистикой, может сегодня усилится под влиянием фактора окончания рабочей недели. При этом инвесторы с повышенным вниманием будут относиться к новостям сегодняшнего дня – выступлению главы ЕЦБ на форуме в Давосе, а также данным по ВВП США за 4 квартал прошлого года.

На наш взгляд, сегодня следует рассчитывать на довольно смешанную внутридневную динамику на локальных валютных площадках. Поток валюты, поставляемый экспортерами, уже подошел к концу, а без подобной поддержки рубля вряд ли удастся сохранить свои позиции по отношению к доллару и бивалютной корзине.

Новости коротко

Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению средств федерального бюджета на банковские депозиты в объеме 150 млрд руб. сроком на 30 дней. Минимальная процентная ставка размещения установлена на уровне 6,25% годовых.

На наш взгляд, данные ресурсы, несмотря на высокую стоимость, все же будут востребованы участниками рынка, а ставка может на 100 – 120 б.п. превысить минимальное значение, установленное организатором. Как мы полагаем, основной целью выделения этих средств является предотвращение дефицита ликвидности в понедельник в дату уплаты налогов на доходы.

Главные новости

Росстат улучшил статистику по безработице

Благодаря изменениям в методике общая картина рынка труда стала выглядеть ещё более позитивно. В 2012 г безработица, по-видимому, закрепится ниже уровня в 6 %. Позитивные тренды на рынке труда поддержат потребительскую активность.

Событие. Согласно данным Росстата, безработица в декабре сократилась с 6.3 до 6.1 %, а количество безработных уменьшилось с 4 766 до 4 643 тыс. чел.

Комментарий. Снижение безработицы в декабре – абсолютно нехарактерное явление для этого времени года. Как мы понимаем, объясняется оно не реальным состоянием дел на рынке труда, а изменением методик учета безработных – как поясняет Росстат в своих материалах, в анкеты были внесены уточняющие вопросы, в результате «в декабре 2011г. в численность занятого населения дополнительно были включены 191 тыс. человек, из них 33 тыс. без учета дополнительных вопросов были бы классифицированы как безработные, а 158 тыс.человек – как экономически неактивные.

Новации Росстата улучшают общую картину рынка труда, которая и без того характеризовалась достаточно устойчивым трендом к снижению уровня безработицы. Мы полагаем, что в текущем году этот тренд сохранится, хотя темпы безработицы замедлятся. В относительном выражении безработица, скорее всего, закрепится ниже уровня 6 %. Позитивные тренды на рынке труда поддержат потребительскую активность.