Новости эмитентов

Опять ФСК и опять без премии

Вчера ФСК ЕЭС открыла книгу заявок на облигации серии 16 общим объемом 15 млрд руб. Закрытие книги запланировано на 15 июля. Срок обращения займа составит 7 лет. Индикативная ставка купона составляет 8-8,2%, что формирует доходность к погашению в диапазоне 8,16-8,37%.

Напомним, что 1 июля Компания закрыла книгу на 10-летние бумаги со ставкой купона в 8,5% (YTM 8,68%) годовых, что было весомо ниже обозначенного изначального диапазона в 8,9-9,2% (9,1-9,41%). Вместе с тем, по нашему мнению, обозначенные уровни для 10-летних были довольно агрессивными и не учитывают необходимую премию за столь длинную срочность бумаг. Новый выпуск, по нашим подсчетам, на нижней отметке диапазона доходности находится чуть ниже кривой бумаг Эмитента и, соответственно, не оставляет возможности апсайда. Интересным, мы считаем участие по верхним уровням обозначенного диапазона.

Новый претендент на «Распадскую»?

По данным СМИ, на угольную компанию «Распадская», по 40% которой продают Evraz Group и менеджмент, появился очередной претендент. Есть предположения, что ВЭБ готов купить акции «Распадской» за 4,9-5,3 млрд долл., то есть на 26-36% дороже рыночной цены. Каких-либо комментариев со стороны озвученного нового претендента пока не последовало. Напомним, что за последние полгода истории продажи на «Распадскую» уже было три потенциальных покупателя - «Мечел», «Северсталь» и НЛМК, - и ни с одним продавцы не сошлись в цене.

Мы предпочитаем дождаться каких-либо официальных комментариев, отмечая, что спекулятивный интерес к бондам Евраза и в рублевом, и валютном сегменте может ощутимо возрасти. Ведь по сделке Компания может получить весомый приток «кэша», который, согласно озвученным планам менеджмента, направит на погашение имеющейся задолженности, отражением чего станет серьезное улучшение кредитного профиля. Отметим, что в рублевом сегменте вчера не было замечено какой-то покупательской активности в бумагах ЕвразХолдинга, а в выпусках Сибметинвеста на малых оборотах зафиксирована потеря порядка 20 б.п. по средневзвешенной цене. Евробонды Евраза двигались «вместе с рынком», сперва потеряв порядка 1,5% в цене (минимум по Евраз-18 – 98,5% (YTM 7,13%), а потом отыграв часть потерь – при закрытии 99,375% (YTM 6,86%). Однако это весьма «скромные» уровни относительно показателей прошлой недели, когда бонд котировался на уровне 100,5% (YTM 6,66%).

Приватизация госактивов Белоруссии ускорит выделение очередного транша финподдержки от ЕврАзЭС

Премьер-министр Белоруссии Михаил Мясникович сообщил, что Республика в настоящее время ведет переговоры с российскими компаниями о приватизации госпакетов в 7 национальных компаниях, а именно «Гродноазота» с «Сибуром» и «Роснефтью»; «Настана» - с «Лукойлом»; «Белтрансгаза» - с «Газпромом»; Мозырского НПЗ - с «Роснефтью»; СООО «МТС» - с АФК «Система»; МАЗа - с «Русскими машинами» и госкорпорацией «Ростехнологии»; «Интеграла» - с «Ростехнологиями». /Ведомости/

Напомним, что приватизация госактивов Белоруссии на 7,5 млрд долл. в течение трех лет наряду с реформами в денежно-кредитной политике была одним из условий предоставления Антикризисным фондом ЕврАзЭС финансовой поддержки Республике в виде 10-летнего кредита на 3 млрд долл. Отметим, что первый транш в объеме 800 млн долл. уже предоставлен Беларуси и был направлен властями страны на пополнение ее золотовалютных резервов. Вместе с тем, в части дальнейшего выделения денежных средств из установленного объема финподдержки ЕврАзЭС возникли вопросы, а именно со стороны России, что, вероятно, было вызвано нерешительностью действий белорусских властей в проведении приватизации и справедливости оценки стоимости госактивов. В свою очередь, заявления членов правительства Белоруссии о конкретном перечне госпредприятий, предложенных к продаже, и идущих переговорах с российскими компаниями, а также подтверждение возможности международной оценки доли Республики в госкомпаниях, в частности в отношении СООО «МТС», указывают на явный прогресс в данном направлении. Учитывая позитивные сдвиги в вопросе приватизации, Белоруссия вполне может рассчитывать на следующий транш по кредиту (согласно плану, в этом году еще 400 млн долл., в следующем – 800 млн долл.), необходимый для стабилизации ситуации в экономике, по крайней мере, на какое-то время.

Что касается рублевых облигаций Республики серии 01, то их ликвидность по-прежнему находится на низком уровне, а доходность на незначительных объемах продолжает расти (YTP 14,16%/498 дн.), что неудивительно, учитывая сохраняющуюся экономическую нестабильность в стране, в частности, по данным Белстата, инфляция за 1 полугодие 2011 года достигла боле 36%. В свою очередь, данная ситуация не могла не отразиться на котировках евробондов страны, спрэды по которым к кривой госбумаг Украины заметно расширились за последние месяцы, особенно по короткому выпуску Belarus-15 (YTM 12,46%/3,31 года) до 630 б.п., что может представлять интерес для инвесторов, готовых к риску.

Денежный рынок

Начало вчерашних торгов на международном валютном рынке по своему настрою несильно отличалось от понедельника - игроки продолжали избавляться от евро, переводя позиции в менее рискованные активы. Опубликованные окончательные гармонизированные индексы потребительских цен в Германии и Франции несильно повлияли на настроения инвесторов, хотя и вызвали небольшое замедление в «падении». Следует отметить, что представленные Германией данные полностью совпали с предварительными оценками (2,4% от года к году), тогда как во Франции показатель увеличился на 0,1% и составил 2,3%. Напомним, что годом ранее максимальные значения находились в пределах 2% по Франции и 1,7% - по Германии. Таким образом, монетарные способы воздействия ЕЦБ по сдерживанию инфляции пока не дают сильного результата, и вкупе с проводимыми антикризисными мерами в отношении «периферийных» стран выглядят противоречиво. Валютная пара в ходе торгов опускалась до отметки 1,3836х, таким образом, не только «пробив» уже вторую психологическую отметку 1,39х, но и уверенно опустилась ниже. Столь резкое снижение не могло пройти без фиксаций прибыли. Игроки еще на уровне 1,34х начали активно закрывать короткие позиции, однако рынок по инерции все же опустился ниже. Последующий рост нельзя назвать разворотом нисходящего тренда, подтверждением этого стала практически нулевая реакция на резко негативные данные о торговом балансе США за май, где импорт преобладал над экспортом на 50,23 млрд долл. при прогнозе – 44,1 млрд долл.

В целом, игроки на валютном рынке обеспокоены возможными проблемами с суверенными долгами стран Еврозоны, а все попытки ЕС сгладить волну негатива пока не увенчались успехом. Кроме того, очередное рейтинговое действие в отношение «проблемной» Ирландии лишь усилило панический настрой. В своем пресс-релизе Moody`s сообщает, что понижение кредитного рейтинга с «Baa3» до «Ba1» обусловлено отсутствием возможности рефинансирования собственных долгов по приемлемым для страны ставкам. На наш взгляд, для ЕС оптимальным вариантом в настоящий момент стало бы принятие временного моратория, игнорирующего отсутствия «инвестиционного» рейтинга.

Ситуация на сырьевых площадках выглядит вполне сдержанно. Несмотря на начало продаж МЭА нефти из запасов, ее стоимость пока не сильно снизилась. Так, по итогам вчерашнего дня цена составила 117,11 долл. за барр. (марка Brent), что является комфортным для российской валюты.

Внутренний валютный рынок, глядя на бивалютную корзину, также смотрится вполне стабильным. Ее стоимость в течение вчерашних торгов колебалась в пределах 33,34-33,42 руб., а по итогам дня составила 33,39 руб., что практически соответствует цене открытия (33,39руб.). Курс американской валюты выглядел куда более волатильным, его внутридневные колебания находились в диапазоне 28,26-28,46 руб. Вслед за международным рынком стоимость доллара активно росла в начале торгов и снижалась во второй половине дня. К концу валютной сессии его стоимость составила 28,33 руб., что на одну копейку выше цены открытия.

Ликвидность банковской системы вчера, по всей видимости, достигла паритета между спросом и предложением. После продолжительных перетоков с депозитных счетов на корсчета в ЦБ во вторник можно было наблюдать практически «штиль». По данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах несущественно изменилась, прибавив 0,6 млрд руб., и составила 1,361 трлн руб. Стоимость ресурсов на МБК стабильна - 3,74%. На этом фоне депозитное предложение от Минфина в 10 млрд руб. сроком на 2 месяца по ставке 3,95% выглядело немного дороговато. Это выразилось в слабой активности на аукционе, по итогам которого оказалось востребовано всего 3,5 млрд руб.

Долговые рынки

Во вторник глобальные площадки оставались под влиянием негативных настроений, которые только усиливались при появлении новых тревожных новостей. Так, изрядно нервничать инвесторов заставили сообщения от МВФ о том, что более детальное рассмотрение актуализирующихся финансовых проблем Португалии и Италии может не только «отвлечь» от процесса предоставления финансовой помощи Греции, но и внести определенные коррективы в её сроки и объемы. На фоне этого «паника» в Европе ощутимо возросла, сдвинув ключевые фондовые индексы еще на 0,7% - 1% вниз.

В США центральной темой, не позволяющей участникам более оптимистично реагировать на корпоративные отчеты, остается дискуссия в Конгрессе по вопросу государственного долга. Индексы потеряли 0,44-0,74%. Опасения нарушения графика выплат разного рода пособий, о чем не преминул упомянуть в ходе дебатов Б. Обама, формируют довольно мрачные настроения и распространяют тревоги относительно вероятного «технического дефолта США». В то же время, есть достаточно оснований полагать, что американскими финансовыми регуляторами будут приложены все силы, чтобы не допустить подобного «провала», ведь последствия для глобальных рынков могут оказаться весьма трагическими и непредсказуемыми. В частности, опубликованный вчера протокол июньского заседания FOMC «намекнул», что продолжение действующей монетарной политики может принять еще более «мягкую» форму – регулятор не исключает, так называемую QE3, если ситуация на рынке труда и в целом в части общего восстановления экономики останутся столь же проблемными, как и сейчас. Кроме того, американские инвесторы успели отчасти отыграть новость о том, что рейтинговое агентство Moody's понизило рейтинг Ирландии до уровня «Ва1», лишив его «инвестиционного» статуса. Таким образом, вновь на повестке дня появляется вопрос о необходимости предоставления очередной порции финансовой помощи Ирландии либо, как минимум, о сохранении у ирландских госбумаг их залогового статуса.

Резюмируя, при таком наборе новостей вновь спрос переориентировался на «качество», роль которого исправно стараются выполнять американские госбумаги. Так, по 10-летним UST минимум доходности вчера был зафиксирован у отметки 2,92%, после чего наблюдалась фиксация до 2,98%, проявившаяся наиболее ярко после выхода протокола FOMC. Вместе с тем, при закрытии было 2,88% (-4 б.п. относительно понедельника), поскольку отразилось влияние новости про рейтинг Ирландии. Отметим также, что инвесторы все же стремятся к каким-то более «защитным» активам, в частности, золоту, которое стремится установить новые ценовые максимумы.

Торги среды начались на глобальных площадках без особого оптимизма, хотя опасения относительно того, что сегодняшняя макростатистика из Китая не оправдает прогнозы, оказались напрасными. В центре внимания сегодня продолжение долговых дискуссий в Европе и США, а также в Европе - статистика промышленного производства в мае, в США – выступление Б.Бернанке, предваряющее отчет об исполнении федерального бюджета за июнь.

Российские еврооблигации начинали вчерашний день коррекцией. Так, Russia-30 при открытии были у отметки 117,375%, дневным минимумом было 117%. Отметим, что при минимальных ценах активизировались покупатели, которые «помогли» котировкам бенчмарка «вернуться» к 117,5625%, то есть фактически к уровню закрытия понедельника. В рублевом выпуске Russia-18 на фоне слабеющего рубля минимум дня был зафиксирован на уровне 104,7%, но к закрытию бонд подорожал до 104,9%.

В негосударственном секторе в первой половине дня также преобладали продажи по всему спектру ликвидных бумаг. Ценовые потери варьировались в диапазоне 1,5% - 2%. Из наиболее сильно пострадавших отметим бумаги Евраз-18, Северсталь-17, ВымпелКом-22, Алроса-20. На минимумах, также как и в суверенных бондах, появился спрос, который позволил отыграть от потерь порядка 1%.

В евробондах СНГ также не наблюдалось какого-либо оптимизма: в первой половине дня sell-off отобрал в котировках порядка 1,5%, но последовавшие после этого покупки позволили отыграть часть потерь - от 0,5% до 1%.

Сегодня, как мы полагаем, рынок попробует продолжить восстановление после столь мощной ценовой просадки. При этом конечное направление преобладающего тренда будет зависеть от новостного потока с внешних рынков.

Рынок рублевых облигаций вчера вновь оказался вовлеченным в активные продажи, сконцентрированные преимущественно в ОФЗ, где снижение котировок составляло от 10 до 40 б.п. При этом для Минфина, устанавливающего ориентир для сегодняшнего аукциона, происходящее, похоже, не стало мотивом для формирования какой-то премии. Так, бумаги серии 26205 имеют «целевую» доходность к размещению в диапазоне 7,85% - 7,9%. Вместе с тем, по итогам последних сделок вчера их доходность была на уровне 7,93% годовых, что уже отразило попытки «поддержать» бумагу, которая днем ранее торговалась при YTM 7,99%. Судя по тому, что для столь ожидаемых рынком средств для финансовой поддержки Банка Москвы регуляторы, как сообщают СМИ, планируют дополнительные аукционы, спекулятивная составляющая по сделкам с ОФЗ, разгоняющая котировки в последние дни, может несколько ослабнуть. Это формирует ожидание умеренного спроса при сегодняшнем размещении.

В корпоративном секторе без особого ажиотажа, как ОФЗ, но тоже с преобладанием продаж. По наиболее ликвидным бондам котировки вчера снижались в пределах 10 – 30 б.п., не ощущая особой поддержки от фактора все еще избыточной ликвидности. Хотя, важно отметить, что обороты весьма скромные и ощущения массированного sell-off в корпоративном секторе нет.