Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Прибегнув к политике "инвестиций в ценовую привлекательность магазинов", "Магниту" пришлось "пожертвовать" эффективностью своего бизнеса


[17.05.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Сегодня торговая сеть "Магнит" опубликовала выборочные неаудированные результаты своей деятельности за 1 квартал 2010 года по МСФО, которые мы оцениваем положительно.

Ритейлер в отчетном периоде продолжил свое интенсивное развитие, открыв 90 магазинов, против 94 в 1 квартале 2009 года. Вместе с тем, за год их количество в Сети возросло на 642 (631 - формата "у дома"; 11 – гипермаркетов) до 3 318 магазинов на конец марта 2010 года. В то время как общая торговая площадь Компании расширилась на 238,35 тыс. кв. м. до 1,093 млн кв. м. В результате, количество покупателей "Магнита" в 1 квартале 2010 года достигло 279,6 млн, прибавив за год 22,77%.

Отдельно стоит отметить, проводимую Компанией политику низких цен, которая привела к положительной тенденции изменения трафика ("-"0,6% против "-"1,52% по итогам 2009 года) и при сохранившемся росте среднего чека (3,43% (без НДС)). В итоге, у "Магнита" в отчетном периоде было отмечено увеличение сопоставимых продаж (LFL) на 2,81% (без НДС).

Все это стало основой роста ключевых финансовых показателей Ритейлера в январе-марте 2010 года. Так, в рублях выручка возросла на 28,1%, EBITDA – на 8,0%, чистая прибыль – 7,2%. В то же время из-за укрепления рубля в 1 квартале текущего года рост этих показателей в долларах был более динамичным: выручка – на 45,5%, EBITDA – на 22,6%, чистая прибыль – на 21,7%.

Прибегнув к политике "инвестиций в ценовую привлекательность магазинов", "Магниту" пришлось "пожертвовать" эффективностью своего бизнеса, которая отчасти была компенсирована улучшившимися условиями закупок товара: рентабельность EBITDA снизилась на 1,42 п.п. до 7,6%, рентабельность по чистой прибыли – на 0,77 п.п. до 3,94%. При этом руководство Сети в 2010 году намерено добиться величины рентабельность EBITDA на уровне 8 – 9%.

За 1 квартал 2010 года Компания не раскрывает размер своего долга, обозначив лишь значение соотношения Чистый долг/EBITDA на уровне 0,27х, что говорит о традиционно низком уровне ее долговой нагрузки. Напомним, что по итогам 2009 года величина долга Сети составляла порядка 419 млн долл., а соотношение Чистый долг/EBITDA – 0,08х, что стало возможным благодаря прошедшему осенью 2009 года SPO на сумму 372,4 млн долл.

В 2010 году "Магнит" наметил весьма амбициозную по своим масштабам инвестиционную программу в размере 1 млрд долл., на которые предполагается открыть 25-30 гипермаркетов и 450-550 магазинов формата "у дома". Среди приоритетных проектов выделяется логистика (строительство новых распределительных центров, увеличение собственного автопарка и пр.).

Реализация данной программы капитальных вложений наверняка потребует наряду с собственными финансовыми ресурсами (от операционной деятельности и SPO) привлечение заемных денежных средств. Причем, не исключено появление Компании в том числе и на долговом рынке облигаций, поскольку у "Магнита" имеется 4 уже зарегистрированных выпуска биржевых облигаций общим объемом 5,5 млрд руб.

Текущий уровень доходности единственного обращающегося выпуска "Магнит Финанс" серии 02 составляет порядка 8,97% годовых (YTM/23 марта 2012 года), который вряд ли можно назвать интересным для инвестирования, впрочем, как и выпуски ближайшего конкурента Х5: ИКС 5 Финанс серии 01 (YTP 5,01%/8 июля 2010 года) и серии 04 (YTP 7,7%/13 июня 2011 года). Неплохой альтернативой среди компаний продуктовой розницы, на наш взгляд, могут выступить бумаги выпусков торговой сети ДИКСИ – Дикси-Финанс серии 01 (YTM (ср.взвеш.) 11,17%/17 марта 2011 года) и ГК Виктория – Виктория-Финанс серии БО-1 (YTP 10,38%/19 августа 2010 года), которые предлагают существенную премию к выпускам Х5 и Магнит, но при более высоких кредитных рисках.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: