Новости эмитентов

Привлекательное предложение от Банка Русский Стандарт

Банк Русский Стандарт (Ва3, В+, В+) проводит вторичное размещение облигаций серии 08 объемом до 3 млрд руб. Ориентир доходности – YTM 10,00–10,75% (цена 98,93-98,58% от номинала) к погашению инструмента в апреле 2012 года; закрытие книги – 13 октября 2011 года. Ставка последних трех купонов установлена в размере 7,75% годовых.

Отметим, в последнее время Банк демонстрирует хорошие показатели деятельности (см.наш комментарий от http://www.nomos.ru/upload/iblock/492/Daily_06_09_2011.pdf). В частности, Русский Стандарт успешно отчитался по МСФО за 1 полугодие 2011 года. За отчетный период он получил прибыль больше, чем за весь 2010 год, благодаря росту маржинальности и сокращению отчислений в резервы. Выдача новых кредитов наконец-то начала опережать сокращение портфеля по нецелевым направлениям, за счет чего совокупный объем кредитов по итогам полугодия ощутимо вырос, по сути, впервые с начала кризиса 2008 года. Фондирование Эмитент осуществлял за счет средств клиентов и был достаточно пассивен на рынке капитала, что, на наш взгляд, привело к низкой долговой нагрузке и создало хороший потенциал для спроса при следующих размещениях. Выход на рынок с займом может быть обусловлен «высоким сезоном» в розничном направлении банковского сектора, которой традиционно приходится на 4 квартал.

Отметим, что выпуск, предлагаемый инвесторам, уже находится в перечне прямого РЕПО с ЦБ (дисконт 17,5%), что позволяет его рассматривать как инструмент управления ликвидностью. Короткая дюрация и уровень доходности (спрэд более 380 б.п. к ОФЗ) также делают его достаточно привлекательным объектом для вложений. Тем не менее, общая негативная конъюнктура может свести на нет стремление Русского Стандарта найти спрос на его бумаги. Однако тем, кто располагает возможностью поучаствовать во вторичном размещении, мы бы рекомендовали ею воспользоваться.

Fitch подтверждает рейтинг АЛРОСы и озвучивает свои прогнозы по ее финансовым характеристикам

Рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг АК «АЛРОСА», а также приоритетный необеспеченный рейтинг Компании на уровне «BB-». Прогноз – «Стабильный».

Агентство обращает внимание на то, что самостоятельная кредитоспособность АЛРОСы продолжает поддерживаться ее рыночной позицией как крупнейшей алмазодобывающей компании в мире со значительными объемами доказанных запасов и вполне конкурентными операционными расходами. «Стабильный» прогноз отражает ожидания агентства, что Компания сможет поддерживать приемлемую позицию ликвидности и рефинансировать долг с погашением в 2012-2013 годах.

По прогнозам Fitch, выручка АЛРОСы в 2011 году вырастет на 20%-30%, а затем стабилизируется в 2012 году. Прогнозируется улучшение маржи EBITDAR за 2011 финансовый год до 34%-38%, а затем ее снижение в 2012 году до 28%-32% (в 2010 году было 30,7%). Маржа положительного свободного денежного потока, как ожидается, сократится до 6,7% в 2011 году и до 0,3% в 2012 году (2010 году было 15,3%) главным образом в результате увеличения капиталовложений и ожидаемого повышения рублевых денежных расходов темпами, превышающими темпы инфляции. По оценкам агентства, в 2011 году отношение чистого долга к EBITDAR составит 2,1х-2,3x, а к концу 2012 года повысится до 2,3х-2,5x.

Газпромбанк: нейтральные, но не актуальные результаты за 1 полугодие 2011 года

Вчера Группа Газпромбанка раскрыла итоги деятельности, согласно МСФО, за первые шесть месяцев 2011 года, которые мы оцениваем нейтрально. Вместе с тем, опираясь на результаты по РСБУ, которые свидетельствуют об убытках в третьем квартале, в том числе вызванные отрицательным результатом от торговых операций, несколько снижается актуальность шестимесячной информации.

За отчетный период рост активов Банка составил 1,7%, что стало ниже более крупных госбанков. Напомним, что за полугодие Сбербанк вырос на 5%, а ВТБ (с учетом ТКБ) на 10%. Здесь, сказалась, прежде всего, стагнация портфеля выданных кредитов (Gross), который по итогам июня составил 0,75 трлн руб. («-0,8%»). При этом мы отмечаем рост формирования резервов, которые за полугодие увеличились на 2,5 млрд руб. Отметим, что такая тенденция шла вразрез с рыночной, когда банки, во-первых, сокращали объем начислений, а во вторых - уменьшали резервирование. Так, у уже отмеченного выше Сбербанка портфель кредитов вырос на 10%, у ВТБ - на 8%. NPL Банка составил 1,9% («-0,2%»). Как некоторый отрицательный момент стоит выделить, что на конец июня ГПБ на треть увеличил торговый портфель. Такая динамика была, прежде всего, за счет роста доли корпоративных бондов. В пассивной базе произошел отток средств казначейства и министерства финансов, в результате эта статья сократилась практически вдвое: с 56,3 млрд руб. по итогам 2010 года до 26,9 млрд руб. на конец первого полугодия. В свою очередь остатки на счетах и депозитах клиентов выросли на 5% до 1,2 трлн руб., что в полной мере нивелировало отток, отмеченный выше. В этом показателе ГПБ вторил Сбербанку с той же динамикой, однако уступил ВТБ, у которого рост был в 10%.

Достаточность капитала Банка находится на довольно низком уровне, по итогам полугодия составляла 11,4%, что незначительно выше значения требуемого АСВ и на 1,4% больше норматива ЦБ. Показатель достаточности капитала, рассчитанный в соответствии с требованиями Базельского соглашения, на начало июля составил 17,3% по сравнению с 16,8% на конец 2010 года. Таким образом, здесь есть запас с рекомендуемым значением в 8%.

Если в балансе результаты довольно неоднозначные, то в отчете о прибылях и убытках и cash-flow картина более оптимистичная. Так, чистый процентный доход составил 28,02 млрд руб., что стало в 2,5 раза выше итога годом ранее. Здесь важным моментом стал факт, что процентные расходы показали снижение на 5%, что поддержало маржу Банка. Так, NIM вырос с 1,9% в полугодии 2010 года до 3,5% в 2011 году. Для сравнения, у ВТБ значение показателя – 4,8%, у Сбербанка – 6,4%. Как факт, поддерживающий кредитный профиль Газпромбанка, стоит выделить уверенный рост операционного денежного потока, который из отрицательного результата в 21,9 млрд руб. вышел в плюс до 26,5 млрд руб. В итоговый результат вклад также был от торговых операций, прибыль от которых составила 2,7 млрд руб., хотя ранее Банк формировал убыток от этого вида деятельности в размере 1,8 млрд руб. Также весомо (в 4 раза) возросли комиссионные доходы. В итоге, прибыль от продолжающейся деятельности составила 38 млрд руб., против 12,3 млрд в прошлом году.

На фоне уже отмеченных убытков по РСБУ мы считаем, что бумаги ГПБ на сегодняшний день, до появления МСФО за третий квартал, вряд могут стать интересным вложением.

Финансовые итоги Мечела за 1 полугодие 2011 года: добывающий сегмент пока «компенсирует» проблемы других направлений, но, если конъюнктура ухудшится, оптимистичных прогнозов менеджмента не достичь

После публикации отчетности Группой Мечел вчера был проведен конференц-звонок для инвесторов, где менеджментом помимо детализации опубликованных данных был озвучен ряд заявлений, серьезно влияющих на общие оценки кредитного профиля Компании.

Наиболее значительные, на наш взгляд, аспекты из услышанного мы приводим ниже:

- в первой половине года, несмотря на определенные проблемы, связанные с аварийными остановками добычи угля на шахтах «Сибиргинская» и «Ольжерасская-Новая» (Южный Кузбасс), Компания сохранила положительную динамику по объемам добычи и реализации по добывающему сегменту, который по-прежнему остается центром генерации прибыли и демонстрирует наибольшую маржу. Текущая рыночная конъюнктура в сегменте коксующихся углей и железной руды, как в первом, так и во втором квартале текущего года только усиливала позитивные результаты данного подразделения. Во втором квартале цены реализации были еще более комфортные, чем в первом квартале, и это обеспечило рост нормы прибыли.

- металлургический сегмент не смог в полной мере отразить влияние благоприятной конъюнктуры товарных рынков, хотя весомая доля на локальном рынке и расширение географии присутствия, безусловно, внесли свой позитивный вклад. Компания в полной мере ощутила на себе эффект роста сырьевых цен, что отразилось на рентабельности сегмента. К тому же дополнительное давление на итоговые результаты было со стороны расходов на плановые ремонты на «ЧМК» и работы по модернизации производственного комплекса «Ижстали».

- Компания сохраняет приоритетный статус инвестиционного проекта по разработке Эльгинского месторождения. Причем в его реализации наметился некоторый прогресс – работы по строительству железнодорожного подъездного пути (209 км) позволили начать добычу и поставки угля потребителям. Первые поставку энергетических углей, которые менее маржинальны, но в силу специфики залегания пород пока будут преобладать, состоялись в августе. Только в следующем году соотношение энергетических и коксующихся углей ожидается в пропорции 50/50, но это будет зависеть от структуры пород, соответственно, прогнозы по прибыльности могут быть скорректированы.

В разрезе темы инвестрасходов остановимся на том, что план капитальных расходов на текущий год скорректирован с ранее названных 2,1 млрд долл. до 1,8 млрд долл., уточняя, что данной экономии способствовала исключительно работа над оптимизацией расходов и выбор наиболее экономичных решений, и это никак не повлияет на процесс реализации проекта и не несет угрозы «отложенных затрат».

- с точки зрения финансовых характеристик важен факт того, что Компания договорилась с кредиторами об ослаблении действующей ранее ковенанты «Чистый долг/EBITDA на конец 2011 года» - она повышена с 3,0х до 3,5х. Обратим внимание на то, что уже по итогам полугодия Эмитент на грани нарушения и данного уровня – соотношение «Чистый долг/EBITDA» по итогам 6 месяцев 2011 года составляет 3,56х. И, на наш взгляд, заявления менеджмента в том, что скорректированная ковенанта нарушена не будет, выглядят достаточно оптимистично на фоне усиливающейся волатильности на товарных рынках и нарастающих рисках сокращения спроса на товарную продукцию Мечела. Общий взгляд менеджмента на долговую нагрузку в перспективе также весьма оптимистичен – целевой уровень «Чистый долг/EBITDA» по после того, как реализуемые проекты преодолеют точку безубыточности – 2,5х. Вместе с тем, сроки по выходу Эльгинского месторождения и универсального рельсобалочного стана на «ЧМК» в стадию окупаемости не раскрываются.

- отметим, что за текущий год Компании удалось существенно оптимизировать свой кредитный портфель по срочности и стоимости долга – расходы по обслуживанию долга сопоставимы с уровнем 1 полугодия 2010, несмотря на рост общего объема обязательств более чем на 33%. Уменьшившаяся до 24% доля краткосрочных долгов – это также позитивный момент, но в абсолютных величинах объем более 2 млрд долл. выглядит весьма существенно и на фоне сформировавшегося в последнее время ухудшения конъюнктуры кредитного и публичного долгового рынков риски рефинансирования Мечела, на наш взгляд, остаются весомыми.

- в части оценок конъюнктуры в 3 и 4 кварталах 2011 года менеджмент был очень сдержан, но в целом, отражал довольно оптимистичный взгляд в части ценовой стабильности, что не особо коррелирует с имеющейся действительностью.

Рублевые облигации Группы Мечел, как мы полагаем, не в полной мере отражают имеющиеся риски возможных проблем с рефинансированием краткосрочной части долгового портфеля, а также возможное нарушение и без того ослабленной ковенанты. При этом сформировавшаяся за последнее время «плоская» форма кривой, сформированной выпусками Эмитента, подтверждает нерыночность оценок справедливой доходности и отсутствие ликвидности: бумаги 2-летней и 4-летней дюрации имеет близкую доходность – на уровне около 10,5% годовых, что на длинном отрезке явно занижено.

Министр связи и информатизации Белоруссии Николай Пантелей сообщил, что к участию в аукционе по продаже доли государства в совместном ООО (СООО) МТС были приглашены более 50 зарубежных компаний. Это компании из России, Евросоюза и стран Ближнего Востока. Никто из потенциальных покупателей пока не зарегистрировался для участия в аукционе, однако срок для регистрации еще не истек. В скором времени состоится презентация СООО МТС для потенциальных покупателей, а аукцион назначен на 1 декабря 2011 года.

Напомним, ранее президент Белоруссии Александр Лукашенко сообщил, что готов продать МТС госдолю в белорусском операторе за 1 млрд долл., а в случае отказа пригрозил аукционом. По итогам 2 квартала 2011 года выручка СООО МТС (по US GAAP) составила 103,7 млн долл., показатель OIBDA - 50,4 млн долл., OIBDA margin - 48,6%. На конец 2 квартала оператор обслуживал 4,76 млн абонентов.

Мы считаем, что наиболее вероятным претендентом на контроль в белорусском операторе по-прежнему остается российская МТС, владеющая доле 49% в СП и осуществляющая операционную деятельность оператора на территории Белоруссии. Но вряд ли российский Оператор согласится на покупку данной доли за 1 млрд долл. и будет требовать существенный дисконт по цене. Вместе с тем, претендовать на данный пакет могут и другие операторы, но не из западных государств, а из стран, «дружественных» действующей власти (Венесуэла, Иран, СНГ). Однако вряд ли операторы из данных стран могут позволить себе столь значительные инвестиции. Таки образом, больше шансов на покупку остается у МТС.

Fitch изменило прогноз рейтинга итальянской «дочки» VimpelCom Ltd. на «Негативный» - нейтрально для бумаг Оператора

Агентство Fitch изменило прогноз долгосрочного рейтинга итальянской «дочки» VimpelCom Ltd. - Wind на уровне «ВВ» со «Стабильного» на «Негативный». Снижение прогноза рейтинга Wind связано с опасениями по поводу роста долговой нагрузки из-за приобретения лицензий на развертывание сетей LTE и способности компании противостоять экономических трудностям.

Ранее сообщалось, что Wind выиграла лицензии на частоты в диапазоне 800 МГц и 2,6 ГГц. За частоты оператор заплатит 1,12 млрд евро. Wind обязан выплатить 682 млн евро в течение 30 дней после подведения итогов конкурса, а оставшиеся 438 млн евро - ежегодными платежами в течение 5 лет. Первый платеж будет финансироваться за счет средств Wind и привлеченного от пула международных банков кредита на сумму 600 млн евро. Полученные оператором частоты позволят ему развернуть сеть четвертого поколения (4G) по технологии LTE. Частоты в диапазоне 800 МГц Wind получит сразу, а в 2,6 ГГц - в начале 2013 года.

Эксперты Fitch отметили, что «приобретение лицензии вызвало значительное увеличение расходов компании, притом, что выгода от этой покупки будет заметна только в среднесрочной перспективе. На фоне ожидаемого негативного воздействия мер по экономии бюджета в Италии, эти инвестиции ощутимо повышают вероятность понижения нынешнего рейтинга, поскольку могут замедлить процесс уменьшения долговой нагрузки и сократить генерацию свободного денежного потока компании».

Отметим, что изменение Fitch прогноза по рейтингу итальянской «дочки» Wind на «Негативный» «подравняло» рейтинги с «материнской» VimpelCom Ltd., у которой нет рейтингов от Fitch, но имеются от S&P («ВВ»/Негативный») и Moody’s («Ва3»). Действия Fitch выглядят вполне логичными, учитывая возможное ухудшение кредитного качества Wind из-за привлечения денежных средств на развитие связи 4G в долг, о чем ранее мы писали в нашем обзоре (http://st.finam.ru/ipo/comments/_Daily_26_09_2011.pdf).

Мы считаем, что данные рейтинговые действия не отразятся на бумагах VimpelCom Ltd. и в первую очередь на более ликвидных еврооблигациях Оператора, поскольку данный уровень рейтинга Wind и прогноз по нему уже имелись у «материнской» Компании. Данные выпуски, на наш взгляд, в большей степени подвержены влиянию общих настроений инвесторов на торговых площадках и при этом на текущих уровнях доходности (8,6-9,7% по бумагам от VimpelCom-16 до VimpelCom-22) не вполне соответствует кредитному профилю Оператора и в случае стабилизации ситуации могут представлять интерес для инвесторов. При этом есть вероятность, что при ухудшении внешнего фона они вновь могут попасть под волну распродаж.

«Магнит»: операционные результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2011 года – замедление продаж на лицо, как и у Х5, но причины разные

Вчера «Магнит» следом за Х5 представил свои операционные результаты за 9 месяцев 2011 года, отметив, что не видит угрозы для снижения покупательской активности из-за ухудшения макроэкономической ситуации в стране, о чем ранее заявил менеджмент Х5. При этом предоставив более позитивные данные LFL за 3 квартал – 7,64% против 4% у Х5, причем в основном за счет роста среднего чека (на 9,44%) при незначительном сокращении трафика (на 1,65%). В целом за 9 месяцев 2011 года LFL составили 14,29% (чек – 11,6%; трафик – 2,4%).

Руководство «Магнита» сообщило, что причиной замедления динамики продаж заключается в низкой продуктовой инфляции и даже дефляции. Так, по причине продуктовой дефляции в 3 квартале 2011 года порядка 2,7% (против инфляции 2,9% годом ранее) выручка «Магнита» в сентябре прибавила только 33,2% к аналогичному периоду 2010 года, что сопоставимо с цифрами обозначенными Х5 за 3 квартал, и существенно отличается от динамики июньской выручки («+46,4%» к июню 2010 года). В то же время по итогам 9 месяцев 2011 года «Магнит» по динамике консолидированной выручки превзошел Х5 – 46% (до 240,1 млрд руб.) против 40% (до 329,166 млрд руб.) соответственно. Принимая все это во внимание, мы считаем, что причина замедления продаж Х5 может крыться во внутренних проблемах Компании (см. наш обзор: http://www.nomos.ru/upload/iblock/55b/Daily_11_10_2011.pdf).

Рост выручки «Магнита» наряду ростом сопоставимых продаж был связан с активным развитием сети. Так, за январь-сентябрь 2011 года было открыто 712 магазинов, при этом общее количество магазинов в сети составило 4,767 (4,593 «магазина у дома», 76 гипермаркетов и 98 магазинов косметики). В свою очередь, у Х5 за 9 месяцев 2011 года количество магазинов увеличилось на 316 (открыто 328 дискаунтеров, 11 супермаркетов, один гипермаркет, 20 магазинов формата «у дома» при этом закрыто 44 магазинов «Копейка») и было перезапущено 613 магазинов «Копейка».

Что касается облигаций «Магнита», то, скорее всего, реакции в котировках на операционные данные Ритейлера не последует, учитывая их низкую ликвидность. Бумаги в большей степени подвержены влиянию ситуации на торговых площадках и внешнему негативу.

Денежный рынок

Ожидания рынка остались лишь ожиданиями

Вчера парламент Словакии должно был одобрить вопроса по ратификации принятого на саммите ЕС в июле решения об увеличения объемов активов фонда финансовой стабильности. Однако по итогам голосования, на котором чуть меньше половины участников воздержались, было принято решение о переносе данного вопроса на другую дату. Таким образом, в настоящий момент все ранее проделанные мероприятия могут оказаться напрасными, ведь достаточно одного участника из ЕС, проголосовавшего «против», чтобы разработанная программа отправилась на новую доработку. Премьер-министр Словакии уже сообщил о том, что в случае, если парламент проголосует против увеличения активов фонда финансовой стабильности, он подаст в отставку. На наш взгляд, ситуация со Словакией сильно напоминает голосование в Финляндии, когда не самый крупный участник Еврозоны держал в напряжении всех участников рынка. Мы полагаем, уже на этой недели вопрос, скорее всего, будет решен.

На фоне возникшей неопределенности на рынке, инвесторы предпочли на время «сбавить темпы» по покупке европейской валюты. Пара EUR/USD после уверенного роста в понедельник, во вторник удерживалась в рамках узкого, для последнего времени, коридора – 1,3565-1,368х.

Помимо того, что вчера не смогли поставить окончательную точку в вопросе с увеличением фонда финансовой стабильности, рынок пережил еще одни неприятный момент. Так, в своем выступлении Ж.-К. Трише сообщил о необходимости решительных действий по решению долгового кризиса, достигшего системных масштабов. Кроме того он отметил о нарастании давления на рынки госдолгов крупных стран, тогда как ранее угроза существовала только с «периферийными» странами. Следует отметить, что о проблемах с суверенными обязательствами уже давно известно. Одной из причин наблюдаемой в настоящий момент картины является повышение кредитного рейтинга «периферийных» стран, позволившее им увеличить объем заимствований и снизить нагрузку на бюджет за счет понижения стоимости привлекаемых ресурсов. Масштабные понижения рейтингов отразили всю неспособность не только «периферийных» стран обслуживать собственные долги без возможности рефинансирования, но более крупных участников. Единственным же механизмом, который в настоящий момент позволит всем станам ЕС, имеющим публичные обязательства, на время забыть о непростой ситуации на долговом рынке, является запуск фонда финансовой стабильности, который будет выкупать с рынка суверенные облигации.

Новость об одобрении выделения Афинам обещанного транша финансовой помощи до конца этого года была воспринята рынком нейтрально.

На наш взгляд, в ближайшие дни участники рынка будут внимательно наблюдать за событиями в Словакии, и в случае положительного решения парламента, вероятнее всего, восстановление позиции евро продолжится.

Укрепление национальной валюты на время остановилось

При открытии вчерашних торгов рубль уверенно продолжил движение в направлении, выбранном еще на прошлой неделе. Давление, которое оказывали внешние негативные факторы на национальную валюту, снизилось, и инвесторы вновь поверили в ее укрепление. Курс доллара при этом снизился до уровня 31,32 руб., а бивалютная корзина – до 36,46 руб. Возникшая заминка с вопросом об увеличении фонда финансовой стабильности ЕС вернула на локальный валютный рынок волну опасений, что выражалось в росте стоимости мировых валют. Так, доллар подорожал до 31,66 руб., а бивалютная корзина - до 36,79 руб. Вместе с тем фундаментальные факторы, такие как стоимость нефти на сырьевых площадках, говорили в пользу рубля. По итогам торгов цена «черного» золота марки Brent превысила уровень 110 долл. за барр. По этой причине уже сегодня утром при открытии торгов на ММВБ можно наблюдать новую фазу укрепления национальной валюты. Курс доллара в начале сессии снизился до 31,41 руб., цена бивалютной корзины – до 36,57 руб. В случае сохранения положительной динамики на сырьевых площадках, а также отсутствие внешнего негатива у рубля есть неплохие шансы немного укрепиться.

Объем ликвидности банковской системы – от перемены мест слагаемых сумма не меняется

Согласно данным ЦБ, объем остатков на корсчетах и депозитах за вчерашний день увеличился на 65 млрд руб. до 981,9 млрд руб. При этом на аукционах прямого РЕПО кредитные организации привлекли 246,88 млрд руб. сроком на одни день, против 183,24 млрд руб. днем ранее. Кроме того, на семидневном аукционе банки заняли 78 млрд руб., тогда как неделей ранее деньги на подобный срок пользовались меньшим спросом (объем привлечения составил всего 18,6 млрд руб.). Спрос на временно свободные средства федерального бюджета объемом 115 млрд руб. и датой возврата в январе 2012 года на проводимом вчера Минфином аукционе превышал предложение более чем в 2 раза. Однако данные ресурсы никак не скажутся на общем состоянии ликвидности банковской системы по причине того, что точно такой же объем будет возвращен Минфину сегодня.

Долговые рынки

Внешние рынки: негативных новостей вчера было в избытке, но перехода в серьезную коррекцию пока не произошло. Италия после снижения рейтинга разместила новые обязательства дешевле, чем в сентябре

По итогам торгов вторника глобальные площадки оказались с весьма неоднородными результатами – при разнонаправленной динамике фондовых индексов зафиксирован также рост доходностей по защитным долговым инструментам. Так, в Европе индексы завершили день переоценкой в диапазоне от «-0,1%» до «+0,3%». В США финальный диапазон изменения сложился от «-0,15%» по DOW JONES до «+0,66%» по NASDAQ, хотя в течение торгов амплитуда колебаний была гораздо шире, причем как в положительную, так и отрицательную область. На наш взгляд, подобное «лихорадочное» состояние рынков было обусловлено проявлением сиюминутных реакций на поступающие новости. Так, финальные заявления Миссии ЕС, МВФ и ЕЦБ, завершившей работу в Афинах, были воспринято позитивно, поскольку фактически вселили новые надежды, что в середине ноября Греция получит обещанный очередной транш. В то же время итоги голосования в парламенте Словакии по вопросу об увеличении Европейского фонда финансовой стабильности сказались отрицательно, ведь решение не принято, но общие ожидания сводятся к тому, что, в конечном счете, решение будет принято, и это только вопрос времени. Вчерашние заявления Ж.-К. Трише о существующих угрозах системного кризиса только усиливали общие негативные настроения, но и они, по сути, не стали каким-то «откровением», ведь имеющиеся риски уже во многом отражены в текущих ценах на активы.

США со своей стороны обеспечили приток новостей, в частности о заблокированном в Сенате плане Обамы, включающего себя сокращение налогов на заработную плату, а также предоставление финансирования на строительство мостов, дорог и других инфраструктурных проектов. С одной стороны, это позитивно с точки зрения возможной «экономии» 447 млрд долл., в которые оценивалась его реализация, с другой – отражает имеющие место разногласия в органах управления, что может негативно отразится и на других решениях.

Казначейские обязательства США вчера снова демонстрировали рост доходностей. По 10-летним UST доходность выросла на 7 б.п. до 2,15%

Рассматривая динамику европейских долговых бумаг, выделим, что новости о снижении рейтинга Италии не имели какого-либо резонанса в ее бондах. Отметим, что вчера на фоне общего довольно позитивного настроя итальянские бонды оставались в центре спроса, причем их доходности в первый день торгов с новым рейтингом росли гораздо слабее, чем даже доходности «защитных» госбумаг Германии. Важно, что CDS Италии также не расширился, а, напротив, остается в диапазоне 415 - 430 б.п. (445 б.п. в пятницу). При таких «базовых» условиях вполне успешными можно считать вчерашние аукционы по новым итальянским 3-месячным и 12-месячным бумагам на сумму 2,5 млрд евро и 7 млрд евро. Так, доходность по 3-месячным бумагам составила 1,735%, то есть на ниже 7 б.п., чем на аналогичном аукционе 27 сентября, когда была доходность 1,808%. По 12-месячному предложению доходность составила 3,57% против 4,15% (на 58 б.п. ниже уровня итогов прошлого аукциона 12 сентября этого года).

Уже после закрытия площадок разочаровывающие отчетные данные опубликовала Alcoa, отразившая, что часть причин невыполнения ожиданий по прибыли обусловлено сокращением заказов со стороны европейских клиентов, что только усиливает общие негативные оценки в части ситуации в экономике Европы, а также укрепляет негативные прогнозы по отчетам европейских компаний.

Сегодня из корпоративных отчетов следим за PepsiCo, которая также характеризуется транснациональными рисками. Из макроданных наибольшего внимания заслуживает протокол последнего заседания FOMC. Кроме того, вчера бюджетная ведомость США за сентябрь не была опубликована (она должна выйти в свет до 14 октября).

Российские облигации: удержаться на позитивной волне пока удается – доходность Russia-30 снова ниже 5%. Евробонды Украины «в ответе» за усиливающиеся политические риски

Российские еврооблигации начали полноценные торги, сохраняя настрой на положительные переоценки. Суверенные Russia-30 «стартовали» с «гэпом» в 50 б.п. - котировки при открытии были на уровне 114,125% (YTM 4,99%). Таким образом, «психологический уровень» в 5% по доходности бенчмарка был преодолен впервые за период с 22 сентября этого года. В дальнейшем ценовой рост продолжился, и довольно быстро была достигнута отметка 114,5% (YTM 4,93%). Двигаться дальше потенциала не хватило, хотя, скорее, это проявление все же преобладающей на рынке осторожности игроков – ценовой рост относительно прошлой недели и так на волне глобального позитива составил более 2%. Положительная ценовая динамика на уровне 50 – 75 б.п. зафиксирована и по другим суверенным выпускам: Russia-15, Russia-20, рублевому выпуску Russia-18, которые ранее в меньшей степени ощущали на себе проявления покупательского спроса.

В негосударственном секторе инициатива покупателей также была очевидна, причем она не ограничивалась только «первым эшелоном», масштаб положительных переоценок был достаточно схожим и по квазигосудартсвенным компаниям, и по другим корпоратам. Так, ценовой рост в пределах 1,5% по итогам дня был зафиксирован в бумагах ВЭБа, ЛУКОЙЛа, АЛРОСы, ВК-Инвест.

Отметим, что не отличающийся в последнее время высокой активностью торгов сегмент украинских евробондов оказался вчера под давлением новостей о приговоре, вынесенном экс-премьеру Ю. Тимошенко. Негативный резонанс со стороны инвестсообщества выразился в серьезном расширении украинского CDS – c 940 до 1020 б.п. При этом котировки суверенных бумаг Украины, особенно на длинной дюрации, снизились более чем на 2%, и теперь доходность выпусков Украина-20 и Украина -21 уже вплотную приблизилась к 11% годовых (даже 4 октября – в день самых низких цен текущего года доходность не поднималась выше 10,4% годовых).

Прогнозы на сегодняшний день умеренно-позитивные, при этом в большей мере, как мы полагаем, сегодня инвесторы могут ориентироваться на внутренние конъюнктурообразующие факторы, в частности, на положительную динамику нефтяных цен, в то время как внешние рынки по-прежнему несколько «лихорадит».

Рублевые облигации: ОФЗ сохраняют курс на ценовой рост, в корпоративном секторе общие настроения менее выразительны

В сегменте локальных долговых бумаг поддержка со стороны сохраняющего курс на укрепление рубля остается довольно ощутимой. Как мы можем отметить, не снижается покупательская активность в ОФЗ, причем заслуживает одобрения поведение Минфина, не отвлекающего участников на новые размещения (запланированное на сегодня доразмещение ОФЗ сери 26205 также отменено). В наибольшем «плюсе» по итогам вчерашних торгов оказались выпуски 26204, 26205 и 26206. На среднесрочной дюрации ценовой рост был не столь выразителен: так, по сериям 25077 и 25076 по средневзвешенным ценам сформировалась отрицательная переоценка, хотя всего лишь в пределах 10 б.п.

В негосударственном секторе спрос заинтересованных в покупках инвесторов очень «размыт». Обороты остаются весьма скромными. К наиболее существенным сделкам можно отнести покупки в выпусках ВКИнвест-3, Система-4, РусГидро-1, АЛРОСА-21, АЛРОСА-22, ЕвраХолдинг-4, Мечел-13, ТКБ-6, «подтянувшие» котировки вверх в пределах 50 б.п.

Сегодня настроения участников вряд ли будут серьезно меняться. Однако часть внимания игроков «отвлечет» на себя анонсированный правительством Москвы выкуп бумаг серий с 61 по 64. Судя по тому, что каких-то четких параметров выкупа не раскрывалось, сделки могут носить не совсем рыночный характер. На наш взгляд, «выкуп по рынку», а последние цены по данным выпускам были на уровне около 113% по сериям 61, 62, 115% - по серии 63 и выше 119% – по серии 64, вряд ли возможен.