Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Глобальные инвесторы продолжают осторожно покупать рисковые активы.

На глобальных площадках в пятницу инвесторы продолжали аккуратно докупать рисковые активы. На этом фоне можно было наблюдать снижение доходностей периферийных стран ЕС. Опубликованные данные о росте торгового баланса Еврозоны способствовали усилению умеренно-позитивных настроений.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций США составила 1,706% («+2,0 б.п.»), Германии – 1,25% («+2,5 б.п.»), Франции – 1,791% («+0,9 б.п.»), Испании – 4,611% («-4,6 б.п.»), Италии – 4,217% («-3,6 б.п.»).

На валютном рынке пара EUR/USD вновь попыталась продемонстрировать восходящий тренд. Тем не менее, удержаться на уровне 1,3115х, достигнутом в рамках европейской сессии, не удалось. По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,3058х.

Российские еврооблигации

Рынок евробондов по инерции сохраняет продажи.

В пятницу инвесторы, похоже, по инерции продавали российские бумаги. При этом по ряду бумаг ценовое падение усугубилось. Вместе с тем, особых поводов сохранять настрой предыдущих торговых дней не было - нефть показывала восходящий тренд, а CDS России снижался (149,8 б.п. по итогам дня). Суверенные выпуски завершали неделю на следующих значениях – Russia-30 («-27,8 б.п.»/124,965%), Russia-42 («-59,5 б.п.»/117,311%).

Корпоративные бумаги также показывали снижение: в бондах нефтегазовых компаний ценовое падение было в диапазоне 20-30 б.п., при этом в бумагах вне инвестиционной категории снижение составляло уже ближе к границам 50 б.п. Отметим, что наиболее весомое снижение было в бумагах NLMK-19 («-89,8 б.п.»), Sevst-22 («-95,3 б.п.»). В других бондах отмеченных компаний переоценки не были столь существенными. При этом оба выпуска опустились ниже уровней номинала. Размещенные на прошлой неделе бумаги Лукойла продолжают оставаться на уровнях ниже номинала.

Рублевые облигации

ОФЗ 26207 приблизилась к доходности в 7% годовых.

По итогам пятницы доходность ОФЗ 26207 приблизилась к отметке в 7,0% годовых и завершала неделю с доходностью в 7,02% годовых (111,06% от номинала). Отметим, что апрель крайне положительный месяц для суверенных выпусков. Напомним, что еще в начале апреля бумаги торговались с доходность 7,35% и ценой в 108,15%. Остальные бумаги также в течение пятницы сохраняли положительную динамику – большинство наиболее ликвидных выпусков на длинном отрезке кривой сохраняли ценовой рост в пределах 60 б.п. Отметим, что покупки подкреплялись, в том числе укреплением рубля. По-прежнему корпоративный сегмент вторичного рынка сохраняет достаточно низкую активность. Вместе с тем, фокус внимания инвесторов сосредоточен на первичном сегменте, где по-прежнему сохраняется весомая активность.

Forex/Rates

Национальная валюта в конце недели продемонстрировала небольшое усиление позиций.

В пятницу рубль на локальном валютном рынке продемонстрировал небольшое усиление позиций относительно уровней закрытия четверга. Поводов для роста спроса инвесторов на национальную валюту было несколько. Основным стала конвертация валютной выручки для уплаты налогов. Вторым фактором, оказавшим поддержку рублю, была позитивная динамика на сырьевых площадках – цены на нефть после продолжительного снижения понемногу стабилизировались выше уровня 99 долл. за барр. Тем не менее, говорить о том, что в краткосрочной перспективе национальная валюта может продолжить дальнейшее укрепление, на наш взгляд, немного необоснованно. По итогам торгов пятницы курс доллара составил 31,56 руб., а стоимость бивалютной корзины – 35,94 руб.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах увеличилась на 54,64 млрд руб. до 933,52 млрд руб. Ставки МБК немного выросли. MosPrime o/n составила 6,41%.

Наши ожидания

Сегодня мы ждем сохранения роста на локальном рынке, на рынке евробондов – смягчения негатива инвесторов. Национальная валюта, вероятнее всего, будет демонстрировать умеренное ослабление позиций, приближаясь к уровням торгов четверга - 31,7 руб. за доллар.

Главные новости

S&P понизило рейтинг Кокса на 1 ступень до «В-» / Стабильный.

Действия S&P были ожидаемы, учитывая ситуацию с инвестициями компании, ее долгом и слабой конъюнктурой на рынках кокса и чугуна. Реакция в котировках бумаг Кокса может последовать, хотя уровни их доходности уже во многом учитывают риски группы.

Событие. Агентство Standard&Poor's снизило долгосрочные кредитные рейтинги ОАО «Кокс» с «B» до «B-» после пересмотра. Прогноз рейтингов изменен на «Стабильный». По мнению агентства, левередж компании, скорее всего, будет выше, чем предполагалось ранее из-за ухудшения рыночных условий.

Комментарий. Понижение S&P рейтинга Группы Кокс было довольно ожидаемым событием и вполне отвечает сложившейся вокруг Кокса действительности. Напомним, компания намерен сохранить реализацию масштабной инвестиционной программы по строительству 2 шахт (пик вложений приходится на 2013 г. – 9,7 млрд руб.), что неблагоприятным образом, очевидно, отразится на кредитных метриках (были по итогам 1 пол. 2012 г. на уровне 3,1х в терминах Долг/EBITDA), особенно на фоне слабой конъюнктуры рынка кокса и чугуна.

Понижение рейтинга может стать весомой причиной для снижения котировок бумаг Кокса. В то же время перечисленные проблемы компании ранее уже широко анонсировались, когда группа в феврале этого года вела переговоры с инвесторами по пересмотру ковенант (кредитных метрик), поэтому текущие доходности уже во многом отражают понижение рейтинга эмитента. Так, биржевые облигации Кокс серии БО-02 торгуются с доходностью 11,99% годовых/378 дн. (цена 97%), а евробонд Кокса 2016 – 9,099%/2,68 г., предлагая самую высокую в секторе доходность. Тем не менее, нельзя исключать дальнейшей реакции в бумагах эмитента.