Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Понижение рейтинга обязательств Белоруссии на одну ступень, безусловно, окажет давление на котировки как российских облигаций, так и евробондов страны


[22.07.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Moody’s понизило рейтинг обязательств Белоруссии на одну ступень до уровня «В3», прогноз «Негативный».

Агентство Moody's вчера понизило рейтинг государственных обязательств Белоруссии до «B3» с «B2», прогноз рейтингов – «Негативный». Эксперты Moody's заявили, что «снижение рейтинга связано с ограниченностью внешней помощи, полученной Белоруссией для покрытия отрицательного сальдо платежного баланса». Кроме того, агентство отмечает последствия дефицита иностранной валюты, значительной девальвации белорусского рубля. Дальнейшее снижение рейтинга агентство связывает с оценкой вероятности получения дополнительного внешнего финансирования республикой, реализацией политики, направленной на исправление макроэкономических дисбалансов.

Понижение рейтинга обязательств Белоруссии на одну ступень, безусловно, окажет давление на котировки как российских облигаций, так и евробондов страны. Но влияние будет не столь существенным, поскольку все экономические проблемы республики уже были давно очевидны (дефицит платежного баланса, высокая инфляция, девальвация и пр.), что нашло отражение в значительном расширении спрэдов ее бумаг в последние месяцы. Вместе с тем, некоторую поддержку экономике Белоруссии может оказать перечисление очередного транша финансовой помощи из Антикризисного фонда ЕврАзЭС в виде кредита в объеме 3 млрд долл. Напомним, первый транш в размере 800 млн долл. уже предоставлен Беларуси и был направлен властями страны на пополнение ее золотовалютных резервов. Согласно плану, в этом году республика должна получить из фонда еще 400 млн долл., а в следующем – 800 млн долл. Но для ускорения перечисления данного объема денежных средств Белоруссия со своей стороны должна выполнить ряд условий, среди которых меры денежнокредитной политики, а также приватизация госактивов на 7,5 млрд долл. Учитывая активизацию действий правительства республики в этом направлении (в частности, был представлен конкретный перечень госпредприятий, предложенных к продаже, и ведутся переговоры с потенциальными российскими инвесторами) вполне вероятно предоставление запланированного объема денежных средств из Антикризисного фонда ЕврАзЭС в этом году. В свою очередь, мы считаем, что на другую финансовую поддержку, например, от МВФ, по крайне мере в краткосрочной перспективе Беларуси рассчитывать пока не приходится.

Между тем, рублевые облигации Беларуси серии 01, несмотря на их низкую ликвидность, продолжают дешеветь на незначительных объемах, и их доходность уже составляет 16,13% к погашению в декабре 2012 года, потеряв за неделю 183 б.п. Менее интенсивное расширение спрэдов наблюдалось в евробондах республики. Так, за неделю выпуски Белоруссии потеряли порядка 20-30 б.п., в итоге предложив премию к кривой госбумаг Украины до 660 б.п., причем спрэд шире по более коротким еврооблигациям Belarus-15 (YTM 12,6%/3,28 года), которые могут представлять интерес, но только для ориентированных на риск инвесторов.

Денежный рынок

Ожидания инвесторов относительно итогов проводимого вчера саммита лидеров стран ЕС полностью оправдались. «Греческий вопрос», так долго будоражащий участником международного валютного рынка, по всей видимости, близиться к развязке. Согласованный пакет антикризисных мер для Афин довольно обширен и должен принести позитивный эффект. Напомним, что ранее обсуждались сценарии: возможного частичного или полного дефолта по суверенным долгам Греции, выделения нового кредита от ЕС и МВФ и даже возможный выход из Евросоюза. Однако никто не мог предположить, что разработанный план будет включать не только прямую финансовую помощь, но и защиту от возможных рейтинговых действий. Так, помимо выделения ЕС и МВФ в ближайшие три года кредита с фиксированной процентной ставкой 3,5% в размере 109 млрд евро, что позволит не только сократить стоимость заимствований, но и избежать последствий возможных рейтинговых действий, еще план содержит порядок участия частного сектора. Держателям греческих суверенных облигаций будет предложено обменять их на более длинные долги в диапазоне от 15 до 30 лет, кроме того, получаемые вследствие обмена бумаги будут иметь различные параметры, что позволит диверсифицировать риски. В целом, складывается впечатление, что разработанный план является очень проработанным, в сравнении с ранее предлагаемыми вариантами.

Если еще в начале дня валютная пара EUR/USD продолжала расти до уровня 1,429х, поддерживаемая позитивными ожиданиями, то с началом саммита у участников закрались сомнения относительно его итогов, и это спровоцировало волну распродаж европейской валюты. Пара опустилась до уровня 1,414х. Вместе с тем, утвержденный план, включивший не только размытые слова, но и конкретные действия, задал отличный импульс для участников рынка, что позволило евро вновь достигнуть отметки 1,44х. Напомним, в последний раз валютная пара находилась здесь две недели назад, скорректировавшись с более высокого уровня после негативных новостей о возможном распространении долгового кризиса и на Италию.

Помимо фундаментальных событий, в четверг также был опубликован блок статистики по Европе и США. Из данных по европейскому региону следует выделить сведения о счете текущих операций с учетом сезонности за май, который составил «-5,2» млрд евро против «-5,1» млрд евро в апреле, а также предварительные индексы деловой активности, имеющие негативную динамику. Соединенные Штаты вновь показали рост числа первоначальных обращений за пособием по безработице до 418 тыс. при прогнозе 409 тыс. В целом, данные как в ЕС, так и в США выглядели довольно неутешительно, однако они остались практически без внимания участников рынка. Сегодняшний день, на наш взгляд, будет довольно спокойным, а инвесторы предпочтут посмотреть за развитием дальнейших событий, сохраняя позицию в евро.

Внутренний валютный рынок переживает новую фазу укрепления рубля. Стоимость американской валюты при открытии вчерашних торгов составила 27,95 руб., однако подобное снижение (цена закрытия торгов в среду 28 руб.) не могло пройти незамеченным, и игроки начали активно скупать доллар. Потеряв 5 коп. при открытии, американская валюта начала дорожать при поддержке внешней конъюнктуры. Вместе с тем, на фоне бегства инвесторов в евро на международных рынках, и на внутреннем участники тоже потеряли интерес к «американцу». По итогам дня его цена составила 27,73 руб., что на 22 коп. меньше открытия. Бивалютная корзина, напротив, при открытии торгов немного прибавила в весе (+1 коп.), но сложившаяся на этой неделе понижательная динамика на этот раз не была нарушена. В течение дня стоимость корзины опускалась до значения 33,19 руб. Следует отметить, что подобное значение она имела только в середине мая, в момент, когда курс рубля испытывал сильную поддержку с сырьевых площадок.

Ликвидность банковской системы продолжает ежедневное сжатие. По данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах вчера сократилась на 7,8 млрд руб, что для текущего уровня является несущественным, и составила 1,110 трлн руб. Переток с депозитной компоненты в 22,5 млрд руб. был обусловлен подготовкой к депозитному аукциону Банка России. Стоимость ресурсов на рынке МБК снизилась на 1 б.п. до 3,76%., что выглядит вполне приемлемым для текущей ситуации.

Долговые рынки

В четверг мировые торговые площадки получили неожиданно много импульсов для формирования позитивных настроений. Безусловно, основное влияние было со стороны заявлений Саммита ЕС, проходящего в Брюсселе, где появились условия нового пакета финансовой помощи Греции, ориентированные на то, чтобы не допустить усугубления долгового кризиса в других странах. Так, согласно обозначенным договоренностям, риски дефолта Греции принимает на себя Европейский фонд финансовой стабильности, который будет преобразован при участии ЕС, ЕЦБ и МВФ в Общеевропейский государственный банк, одна из его функций – это выкуп части греческих облигаций, обязательства по которым Афины не могут выполнить самостоятельно. Формально общий объем финансовой помощи Греции составит 159 млрд евро, из которых 50 млрд евро будет предоставлено частными инвесторами, согласившимися на замещение имеющихся позиций в бумагах Греции на новые. Судя по всему, такая форма решения «греческого вопроса» удовлетворила инвесторов, и они проявили свою готовность снова покупать рисковые активы, «двигая» значения фондовых индексов вверх – за вчерашний день рост составил от 0,8% до 1,3%. При этом продолжилось постепенное снижение доходностей в госбумагах стран PIIGS, несмотря на то, что в части Италии и Испании пока не было предпринято каких-то конкретных действий, способствующих тому, чтобы ограничить накопившийся в отношении их госбумаг негатив.

Для американского фондового рынка, помимо новостей из Европы, стимулами для роста индексов, которые вчера прибавили от 0,7% до 1,35%, стали очередные позитивные корпоративные отчеты, а также появление новостей о том, что близится к завершению «крупнейшая бюджетная сделка» в США, что, судя по всему, подразумевает «свет в конце туннеля» для вопросов по оптимизации госрасходов и увеличению лимита госдолга США. В то же время говорить о каком-то особом влиянии вчерашних макроданных по США не приходится. Недельная статистика по безработице оказалась смешанной, отразив рост новых заявок при незначительном сокращении суммарного количества действующих. Позитивно, что индекс деловой активности Филадельфии вырос до 3,2х, тогда как в прошлом месяце он был отрицательным на уровне «-7,7х», а прогноз ограничивался 2х. Композитный индекс опережающих индикаторов также оказался лучше прогноза – 0,3% против 0,2%.

Для казначейских обязательств США вчерашний день сложился, как мы и ожидали, не очень комфортно. Европейские новости подтолкнули инвесторов к более активной фиксации, что, в частности, для 10-летних UST выразилось в увеличении их доходности до 3,02% годовых («+9» б.п. относительно среды).

Для пятничных торгов сформировались довольно благоприятные «стартовые условия» - позитивная динамика преобладает и на азиатских площадках, отыгрывающих новости по Греции и в сырьевом сегменте.

В сегменте российских еврооблигаций ситуация в течение дня развивалась неоднородно. В первой половине торгов преобладали признаки повышенной настороженности и отсутствия избыточного оптимизма относительно решений проходящего в Европе Саммита. Однако ближе к закрытию, когда поступающие из Брюсселя новости сформировали предварительную картину ключевых моментов, в частности, по схеме финансовой помощи Греции, инвесторы перестроились на более позитивную волну, что позволило не только отыграть утренние продажи, но и прибавить в ценах. Так, суверенные Russia-30 утром котировались около 118%, а к закрытию подорожали до 118,25%. В корпоративных выпусках продажи первой половины дня в большей степени затронули новые выпуски - Северсталь-16 и Металлоинвест-16, а также бонды ВымпелКома и Евраза. Отрицательная переоценка зафиксирована на уровне 0,125%. Позже возобновление покупок добавило обозначенным бондам от 25 до 50 б.п. относительно дневных минимумов. Кроме того, появился спрос и в отношении других бумаг, например, интерес был замечен к бондам Совкомфлота и ВЭБа, здесь, как и в среднем по всему корпоративному сектору, ценовой рост составлял порядка 25 б.п.

Весьма позитивно участники рынка восприняли сообщение от Fitch об изменении прогноза по суверенному рейтингу Украины со «Стабильного» на «Позитивный». Это поддержало положительную переоценку в пределах 50 б.п. по всей суверенной кривой, а также упрочило существующий интерес инвесторов к украинскому корпоративному долгу.

Пятничный настрой обещает быть достаточно позитивным, что, как мы полагаем, позволит котировкам продолжать восстановление. При этом в центре торговой активности будут находиться новые выпуски, которые еще не в полной мере реализовали премию, заложенную при размещении.

В сегменте рублевого долга вчера преобладала разнонаправленная динамика торгов, хотя попытки рубля укрепиться относительно доллара находили свое выражение в новых покупках. По-прежнему сегмент ОФЗ – это центр концентрации ликвидности. Ощутимого ценового роста вчера не наблюдалось, но и сильных продаж также не было. Основная часть сделок проходила в выпусках серий 25075, 25079, 26202, 26204, 26205 и 26206 – котировки здесь менялись в диапазоне от «+10» до «-10» б.п.

Среди корпоративных бумаг масштабами сделок вновь выделялись выпуски ВымпелКома, АФК «Система», Башнефти, Газпром нефти, РусГидро, Мечела, Русала и РЖД. Как мы отметили выше, динамика котировок смешанная, что говорит об отсутствии единого выразительного тренда. Вместе с тем, покупателей было заметно больше, чем в предыдущие дни. Вероятно, их инициативность поддерживается конъюнктурой локального денежного рынка, где запас ликвидности позволяет надеяться на безболезненное преодоление налоговых расчетов следующей недели, а укрепляющаяся национальная валюта создает общий позитивный настрой относительно рублевых активов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: