Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Инвесторы сохраняют уверенность в потенциале европейской валюты.

На глобальном валютном рынке вчера продолжался рост пары EUR/USD. При этом говорить о том, что на рынке присутствовал какой-то дополнительный позитив, способствовавший росту спроса на риск, на наш взгляд, не совсем обоснованно. Тем не менее, ожидания того, что в будущем году экономика европейского региона вновь начнет демонстрировать рост, а долговой кризис все же удастся локализовать, были аргументами в пользу евро. Опубликованная статистика с рынка труда в США, где наблюдалось снижение числа первоначальных обращений за пособием по безработице до 350 тыс. (против 362 тыс. на прошлой неделе), не отразилась на ходе валютных торгов. Однако представленные позже цифры с рынка недвижимости, где продажи новых домов выросли меньше ожиданий, а также данные снижении индекса потребительского доверия, стали поводом для роста волатильности. По итогам дня пара EUR/USD находилась на уровне 1,3237х.

Еврооблигации

Первый день после рождественских выходных: умеренный рост в корпоративном сегменте и весомая ценовая просадка в

Первый день после рождественских выходных российский сегмент рынка евробондов завершал, скорее, на положительной территории. Однако стоит отметить, прежде всего, значительную просадку в суверенном выпуске Russia-30, который за день потерял в цене больше «фигуры» - «-132,5 б.п.», отметим, что в другом ликвидном выпуске Russia-42, наоборот, динамика положительная – «+9 б.п.». В корпоративных бумагах рост не выходил за рамки в «+15 б.п.». Исключение было на кривой ВымпелКома, где длинные выпуски росли более чем на 20 б.п. Из банковских бондов можно отметить лишь Alfa-21, который показала за день динамику в 31 б.п.

Рублевые облигации

Инвесторы, похоже, начали отмечать новогодние праздники. Динамика остается минимальной. Смешанные ценовые движения в рамках «+/-10 б.п.».

Внутренний долговой рынок вчера, похоже, начал отмечать новогодние праздники. День характеризовался низкими оборотам и сделками без существенных изменений цен. Динамика и в корпоративном, и в суверенном сегменте редко выходила за границы «+/-10 б.п.».

Forex/Rates

Национальная валюта продолжает укрепляться на фоне высокого спроса на рублевую ликвидность.

На локальном валютном рынке рубль продолжал демонстрировать укрепление. Позитивная внешняя конъюнктура, к которой можно отнести рост пары EUR/USD, а также комфортное состояние на сырьевых рынках, где нефть марки Brent торговалась выше отметки 110 долл. за барр., лишь способствовали усилению позиций национальной валюты. Тем не менее, ключевым моментом поддержки рубля продолжает являться фактор высокого спроса на ликвидность со стороны участников накануне уплаты налога на прибыль. По итогам вчерашних торгов курс доллара составил 30,25 руб., а стоимость бивалютной корзины - 34,73 руб.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах за вчерашний день достигла уровня 1245 млрд руб. При этом индикативная MosPrime o/n выросла до 6,41%.

Наши ожидания

Сегодня, вероятнее всего, рубль будет удерживаться на утренних значениях относительно базовых валют.

Главные новости

Под конец года промышленная конъюнктура заметно ухудшилась.

Опрос предприятий обрабатывающей промышленности в декабре неожиданно зафиксировал резкое ухудшение общей конъюнктуры на фоне сокращения внешнего спроса. Сигнал достаточно тревожный, однако делать выводы о начале стагнации и тем более рецессии ещё рано.

Событие. Индекс деловой активности в обрабатывающем секторе российской промышленности (Russia PMI mfg) снизился в декабре с 52.3 до 50.0 пунктов, что является минимальным значением за последние 15 месяцев.

Комментарий. Данные за декабрь преподнесли неприятный сюрприз – значение индекса на уровне 50 пунктов свидетельствует фактически об остановке роста в обрабатывающей промышленности. Основной причиной ухудшения конъюнктуры явилось сокращение внешнего спроса. Выпуск незначительно вырос в сегменте потребительских товаров и сократился по группе товаров инвестиционного назначения. Ситуация с занятостью ухудшилась – предприятия второй месяц подряд сокращали персонал.

Мы рассматриваем эти данные, как тревожный сигнал, однако делать выводы о начале стагнации и тем более рецессии ещё рано. По итогам текущего года мы ожидаем рост промышленного производства на 2.8 %, прогноз на следующий год предполагает замедление до 2.5 %.

Альфа-Банк (Ва1/ВВ+/ВВВ-): повышение рейтинга от S&P

Данное рейтинговое действие, скорее, стоит рассматривать как подтверждение ранее достигнутых эмитентом успехов, поскольку до этого рейтинг от S&P был самым низким по сравнению с оценками других рейтинговых агентств.

Событие. Standard & Poor’s повысило долгосрочный кредитный рейтинг ОАО «Альфа-Банк» с «ВВ» до «ВВ+» и подтвердила краткосрочный рейтинг «В», прогноз «Стабильный».

Комментарий. Альфа-Банк заканчивает год на позитивной как для инвесторов, так и для себя ноте. Тем не менее маловероятно, что данный факт выльется в существенный рост котировок бумаг банка, так как S&P в данном случае выступает, скорее, в качестве «догоняющего», поскольку рейтинги от двух других агентств были заметно выше: от Moody’s «Ва1», а от Fitch он и вовсе стоит на инвестиционной ступени «ВВВ-» (см. наш комментарий от 16 июля 2012 года). Таким образом, данные подвижки в основном выступают просто подтверждением ранее озвученных моментов в кредитном качестве эмитента.

По мнению агентства, за последние три года позиция по риску Альфа-Банка улучшилась, о чем свидетельствуют положительная динамика затрат на создание резервов по кредитному портфелю и объем проблемных кредитов на уровне ниже среднего по банковскому сектору. Указанное улучшение в значительной степени обусловлено эффективной системой управления рисками, в частности, отлаженными процедурами взыскания проблемной задолженности. Отчасти данные факторы мы рассматривали в своем комментарии к отчетности банка по МСФО за 1 полугодие 2012 года (см. наш комментарий).

Прогноз «Стабильный» по рейтингам Альфа-Банка отражает ожидания S&P того, что в 2013 году банк продемонстрирует умеренный рост, его основные показатели останутся устойчивыми, а уровень затрат на создание резервов по кредитному портфелю будет ниже, чем у сопоставимых банков. Кроме того, агентство прогнозирует, что рост баланса Альфа-Банка (в номинальном выражении) продолжится и составит 15-20% в 2013 году.

С точки зрения бондов, банк наиболее активен на международных площадках – в результате объем выпусков еврооблигаций преобладает над заимствованиями на локальном рынке. Среди евробондов, на наш взгляд, наиболее привлекательно смотрится субординированный заем с погашением в 2017 году благодаря более комфортной дюрации по сравнению с более «длинными» выпусками (см.график) и премии по доходности за «субординированный» статус.