Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Отсутствие крупных продаж и повышенный интерес к первичному предложению в сегменте ОФЗ позволяют Минфину постепенно "переориентировать" рынок на более долгосрочные выпуски


[15.02.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

МТС «поборется» за НТК наряду с «ВымпелКомом», «МегаФоном» и Tele2

Газета «Ведомости» сообщает, что МТС сделали предложение о покупке 80% акций дальневосточного оператора Новая телефонная компания (НТК) у Korea Telecom Corporation (KT Corp) и проводит процедуру due dilligence, которую планируется завершить в течение 2-3 недель. Данную информацию подтвердил президент МТС Михаил Шамолин. Напомним, еще в ноябре 2010 года KT Corp наняла банк Credit Suisse для продажи своего пакета в НТК, стоимость которого оценивается в 500 млн долл. Кроме МТС на этот актив есть еще претенденты - «МегаФон», «ВымпелКом» и Tele2. НТК - крупный региональный оператор фиксированной связи, который также является десятым по величине в России оператор мобильной связи, работающий в Приморском крае. Абонентская база компании, по данным на конец августа 2010 года составляла 1,44 млн абонентов. В 2009 году, по данным СПАРК-Интерфакс, выручка НТК по РСБУ составила 3,181 млрд руб., прибыль от продаж - 864,4 млн руб., чистая прибыль – 727,8 млн руб., размер финансового долга – 30,5 млн руб.

На наш взгляд, данный актив представляет повышенный интерес для федеральных операторов связи, поскольку является одним из немногих крупных региональных игроков в стране, который, кроме того, вероятно, не обременен существенной долговой нагрузкой. Учитывая размер абонентской базы в 1,44 млн пользователей, покупка НТК позволит значительно укрепить позиции любого из претендентов на Дальнем Востоке. Мы считаем, что основная борьба за НТК может развернуться между компаниями «большой тройки», финансовые возможности которых не вызывают сомнений. Вместе с тем, VimpelCom Ltd. сейчас активно вовлечена в процесс подготовки сделки с Wind Telecom, который сопровождается акционерным конфликтом, а МТС разрешает сложности своей «дочки» MTS Finance, которую Лондонский арбитраж обязал выкупить за 170 млн долл. 49% киргизского оператора «Бител», что может стать поводом в случае неисполнения для досрочных оферт по еврооблигациям MTS-12 объемом 400 млн долл. и MTS-20 на сумму 750 млн долл. На этом фоне «МегаФон» сейчас в меньшей степени подвержен внешним воздействиям на кредитный профиль, что дает возможность оператору конкурировать в более комфортных условиях. В то же время планы МТС и «ВымпелКома» по выходу на региональные рынки связи весьма амбициозны. Подтверждением этому может стать их борьба за региональных операторов, в частности, за петербургского оператора «ЛАНК Телеком», покупку которого одобрил совет директоров «ВымпелКома», а сделку в итоге закрыли МТС.

Среди рублевых облигаций «большой тройки» с точки зрения надежности кредитного качества мы обращаем внимание инвесторов на бумаги МТС, которые в свете неопределенности сделки VimpelCom Ltd. с Wind Telecom выглядят в более радужном свете, за что предлагают, на наш взгляд, справедливую премию в длинных выпусках в размере 20-30 б.п. Интересную доходность на фоне выпуска МТС-5 (YTM 6,79%/1,32 года) несут облигации «материнской» АФК «Система» серии 02 (YTM 7,09%/1,33 года).

Денежный рынок

Вчерашние торги на международном валютном рынке начинались по сценарию, написанному еще на прошлой неделе. Плановое снижение пары EUR/USD проходило в практически полном отсутствии информационного фона. Следует отметить, что в понедельник доллар «дотянулся» до уровня 1,3426х, который еще две недели назад было тяжело представить. Разумеется, столь низкое значение не могло остаться без внимания спекулянтов, стремящихся закрыть позиции по наиболее низким ценам. Опубликованные данные о промышленном производстве в ЕС полностью совпали с ожиданиями и тем самым не смогли повлиять на ход событий. Интересным, на наш взгляд, показалось выступление президента Федерального Резервного Банка Нью-Йорка У. Дадли, в речи которого прозвучали слова, вселяющие инвесторам оптимизм, о темпах роста экономики и постоянно увеличивающихся личных и корпоративных расходах и как следствие возрастающего потребительского доверия. Однако на наш взгляд, ситуация в экономики США складывается не совсем благоприятно, при постоянно растущих биржевых индексах ФРС все же продолжает осуществлять денежную «подпитку».

Сегодняшний день насыщен макростатистическими данными из Европы и США, что, несомненно, приведет повышению волатильности, временной разрыв между публикациями в очередной раз приведет к рекогносцировке сил.

Внутренний валютный рынок, на котором последнее время практически отсутствуют резкие движения, смог вчера немного удивить участников рынка. Единовременная продажа долларов в секции «ТОМ» позволила зафиксировать самое низкое значение стоимости американской валюты (28,19 руб) с мая 2010 года, но уже к концу дня он вернулся на уровни открытия, снизившись на 3 коп. до 29,28 руб.

Бивалютная корзина тоже сумела отличиться: если ранее при достижении уровня 34 руб. она смело «отскакивала», то вчера эта черта была пройдена без остановок. Похоже, что для двухкомпонентной связки евро – доллар были установлены новые ценовые уровни, где нижний предел был существенно понижен. По итогам дня, даже не пытаясь восстановить потерянное, корзина стоила 33,84 руб. Мы предполагаем, что в ближайшие дни не стоит ждать от нее попыток взять «реванш» и вернуться к значениям 34-34,5 руб.

В преддверии предстоящих сегодня выплат страховых взносов за январь на денежном рынке произошли небольшие изменения, затронувшие сложившиеся ранее соотношение между депозитами и остатками в ЦБ. Так депозитная составляющая сжалась на 122 млрд руб., а корсчета возросли на 88,3 млрд руб., таким образом, сумма остатков в ЦБ уменьшилась до 1496,4 млрд руб. Несомненно, предстоящая уплата будет компенсирована за счет проводимого сегодня депозитного аукциона Минфина на сумму 30 млрд руб. Стоимость денег на МБК остается стабильно комфортной и удерживается на низких уровня в пределах 2,5 – 2,75 %.

Долговые рынки

Смешанной динамикой ключевых фондовых индексов началась новая неделя. В Европе основное внимание сосредоточено на дискуссии министров финансов стран ЕС, которая продолжится сегодня. Ключевой задачей проводимой встречи является согласование числовых показателей снижения госдолга и бюджетных дефицитов стран-участниц. В результате, рынок Германии, отличающейся более сильными характеристиками, смог удержать спрос на рисковые активы, отразив увеличение на 0,34%, а вот площадки Франции испытывают более очевидное давление проблем национальной экономики, что сдерживает их рост – FTSE снизился за вчерашний день на 0,05%.

В США настроения инвесторов формируют ожидания сегодняшнего flow макростатистики, при этом, поскольку в отношении январского отчета по розничным продажам преобладают весьма позитивные прогнозы, S&P и NASDAQ прибавили вчера соответственно 0,24% и 0,28%, а вот DOW JONES «отличился» отрицательной переоценкой на 0,04%.

Кроме данных из сектора розничной торговли сегодня ожидается и индекс производственной активности Нью-Йорка за февраль, по которому также прогнозируется улучшение относительно январского уровня. Вместе с тем, есть вероятность того, что индикатор может отразить негативное влияния природных катаклизмов – продолжившихся снегопадов, фактически парализующих какую-либо активность населения.

Для казначейских обязательств США вчерашние торги не принесли серьезных изменений: по итогам дня доходность 10-летних UST снизилась на 1 б.п. до 3,62% годовых. С одной стороны, ожидания позитивных сигналов экономического роста подталкивают к продажам госбумаг, с другой – проблемы государственных финансов, особенно в части бюджетного дефицита, пока не теряют своей актуальности.

В настоящее время одной из наиболее обсуждаемых в США тем является программа сокращения бюджетного дефицита, представленная Б.Обамой для обсуждения в Конгрессе, однако реализация этой идеи носит довольно долгосрочный характер. Судя по проекту плана на 2012 финансовый год, к обсуждению которого Конгресс приступит уже в ближайшее время, дефицит США будет сохраняться на рекордно высоком уровне – порядка 1,6 трлн долл., и похоже, что для его финансирования Регуляторам придется активно использовать механизмы долгового рынка.

Одной из ключевых новостей вторника стал макроотчет о росте потребительских цен в Китае за январь на уровне 4,9%, что не только выше декабрьского уровня, но и слабо укладывается в правительственный «целевой ориентир» на уровне 4%. С одной стороны, фактические данные усиливают ожидания каких-либо дополнительных мер от Народного Банка Китая по торможению ценового разгона. С другой - прогнозы были на уровне 5,4%, что создает предпосылки для «таймаута » в части экстренных регулирующих мер.

На рынке российских еврооблигаций в понедельник активность участников была довольно умеренной. Котировки Russia-30 с началом торгов держались на уровне 114,75%, однако затем на фоне неоднородной динамики внешних площадок последовала серия продаж, сдвинувшая котировки вниз к 114,625%. К моменту закрытия цены Russia-30 оставались в диапазоне 114,625% - 114,6875% при отсутствии
заметного потока сделок.

В негосударственном сегменте в центре внимания находились бумаги ВТБ-18, при этом цены сделок были около 100% от номинала. Основные продажи понедельника были сосредоточены на длинном отрезке дюрации: в выпусках Газпрома и ТНК-ВР. В то же время покупатели стараются найти какие-либо идеи в сегменте «high yield». Так, наиболее заметными стали покупки в бумагах Alliance Oil, а также не спадает спрос на субординированные выпуски Промсвязьбанка.

Локальный рынок пока четко отражает преобладающие комфортные условия денежного рынка. С выходом на вторичные торги практически все размещенные за последнее время выпуски удерживают ценовой рост в диапазоне от 20 до 80 б.п., что, в свою очередь, также «подбадривает» весь вторичный сегмент. Покупатели в поисках доходности все же стараются «умерить» риски, ориентируясь на менее волатильные выпуски с дюрацией не более 2-3 лет. Так, вчера спросом пользовались биржевые облигации ЛУКОЙЛа, РЖД-14, МБРР-5, ПромсвязьБ-БО3, ГСС-БО1, Сибметинвест-2, СУЭК-1. При этом фиксация продолжилась в бумагах МТС, ВымпелКома, Северстали.

Отсутствие крупных продаж и повышенный интерес к первичному предложению в сегменте ОФЗ позволяют Минфину постепенно «переориентировать» рынок на более долгосрочные выпуски. В частности, завтра участникам будут предложены бумаги серии 25077 (погашение в январе 2016 года) на сумму 30 млрд руб. Сформировавшаяся в последнее время доходность по данному выпуску и настрой эмитента не предоставлять каких-либо премий ориентируют нас на доходность в диапазоне 7,5% - 7,55% годовых, что при сохраняющемся запасе ликвидности выглядит приемлемым уровнем, который, однако, не несет в себе каких-либо компенсаций сохраняющегося риска инфляционного разгона.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: