Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Поддержку внутреннему рынку долга в ближайшее время будут оказывать ожидания возможного переноса сроков начала повышения базовых ставок со стороны ЦБ


[15.02.2011]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Денежный рынок

ЦБ использует проверенный способ борьбы с инфляцией – укрепление рубля

Вчера рубль легко и изящно преодолел для кого-то психологически значимую планку в 34.0 рубля к бивалютной корзине и смело опустился на отметку 34.83. Таким образом, с конца января рубль укрепился к корзине на 2.6 %, а с начала года – на 3.5 %.

Официальная причина столь стремительного роста – крупные продажи валюты со стороны крупных продавцов. Реальная причина – вполне очевидна. ЦБ не препятствует сводному укреплению курса рубля в целях борьбы с инфляционными процессами. Формально это будет чуть позже объяснено рынку как тактика в рамках расширения коридора свободного колебания курса бивалютной корзины в целях приведения курса рубля к свободному плаванию.

Использование курса рубля в целях борьбы с инфляцией – обычная практика для ЦБ. В настоящий момент укрепление рубля происходит в рамках рыночных тенденций и играет на руку ЦБ. Вполне возможно также, что динамика валютного курса позволит ЦБ оттянуть момент повышения базовых процентных ставок еще на какое-то время.

Судя по динамике форвардных кривых USD/ NDF RUB и динамике рублевых ставок рассчитанных из этих форвардов, рынок не ждет роста процентных ставок в ближайшее время. Рублевые ставки offshore пока ниже ставок onshore и за последний месяц только снизились.

Впрочем, не исключено, что рынок ошибается, а ЦБ совсем уже скоро повысит базовые ставки. Однако мы склонны больше доверять ожиданиям рынка.

Сегодня остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ составляют порядка 1492 млрд руб. (-33 млрд руб. за день). Рубль к бивалютной корзине торгуется на отметке 33.86. Ставки на денежном рынке остаются стабильными. Ставки overnight колеблются в диапазоне 2.75 – 3.25 %, Mosprime 3M – около 4.0 %. Ставки NDF USD/ RUB находится на уровне 3.35-3.45 % на 3 мес., 4.66–4.7 % на 12 мес.

Внутренний рынок

Рублевый долг в хорошей форме, кривая ОФЗ снижается

Котировки рублевых облигаций вчера выросли на фоне укрепления рубля. Мы считаем, что поддержку внутреннему рынку долга в ближайшее время будут оказывать ожидания возможного переноса сроков начала повышения базовых ставок со стороны ЦБ. Это подтверждает ситуация на денежно-валютном рынке (см. наш комментарий выше) и динамика базовой кривой ОФЗ. На графике ниже отражена динамика наиболее ликвидных ОФЗ. Их доходность в среднем снизилась за неделю в пределах 10 б.п. Доходность наиболее короткой серии опустилась на 23 б.п.

Благоприятная конъюнктура валютного рынка, по всей видимости, еще какое-то время будет влиять на ситуацию на рынке долга. Это открывает хорошие возможности для новых размещений как Минфина, так и корпоративных эмитентов.

Завтра Минфин проведет аукцион по размещению ОФЗ-ПД допвыпуска 25077 в объеме 30 млрд руб. На наш взгляд, доходность 5-летнего ОФЗ может составить 7.58-7.65 % по сравнению с вчерашним закрытием 7.52 %.

Вчера совокупный объем торгов с рублевыми облигациями на ММВБ составил порядка 30 млрд руб. Большая часть оборота пришлась на выросшие по итогам дня выпуски.

Глобальные рынки

В поисках направления

Первый день недели на долговых рынках прошел на фоне невнятных торгов и в поисках дальнейшего направления движения ставок. Боковому тренду способствовало отсутствие макростатистики и ожидание важных новостей в следующие дни: итогов встречи министров финансов еврозоны, речи Бернанке в конце недели и новых макроэкономических данных.

Сегодняшнее утро началось неплохо: вышедшие данные по инфляции в Китае оказались ниже ожиданий (правда, у экспертов есть сомнения в сравнимости данных с предыдущими значениями в связи с корректировкой методики подсчета данных в новом году). Также сегодня нас ожидает большой блок разнообразной макростатистики из США и, возможно, новые комментарии по итогам встречи министров финансов ЕС.

UST в боковике, Обама предлагает сократить дефицит госбюджета на $ 1.1 трлн

Америка вчера не смола определиться с направлением движения долговых рынков. Фондовый рынок также не помог: объемы торгов были минимальными в этом году.

В понедельник с новой силой проявились противоречия во взглядах Барака Обамы и республиканской оппозиции. Президент США представил в Конгрессе план сокращения бюджетного дефицита на $ 1.1 трлн, однако его оппоненты ожидали существенно большего сокращения. Напомним, сейчас бюджетный дефицит США составляет порядка 11 %, а в апреле-мае госдолг страны достигнет максимально допустимого согласно нынешнему законодательству значения. С другой стороны, существенное урезание бюджетного дефицита может самым негативным образом отразиться на пока еще слабых признаках экономического роста страны. Таким образом, Вашингтону предстоят непростые переговоры, которые должны быть завершены к 4 марта.

Брюссель не смог сдержать рост доходностей PIIGS

Вчера в прессе появились промежуточные результаты двухдневной встречи министров финансов еврозоны, которая проходит в Брюсселе. Консенсуса по условиям предоставления финансовой помощи слабым странам пока достичь не удалось, но зато стало известно о предложении увеличить емкость европейского Фонда финансовой стабильности с текущего уровня в 250 млрд до 500 млрд евро, начиная с 2013 года. Предложение равносильно признанию регуляторов реальности новых проблем в странах еврозоны, которые будет сохраняться еще в течение долгого периода. Реакция долгового рынка на данное сообщение однозначна: доходности «периферийных стран» продолжили рост.

Сегодня встреча продолжится в расширенном составе: в ней примут участие представители стран ЕС.

Российские еврооблигации: нейтралитет

Российские суверенные еврооблигации вчера словно взяли дополнительный выходной: в течение торгов колебания цен были минимальны, а изменение доходности индикативной RUS’30 не превысило 1 б.п. Спрэд к UST’10 остался в диапазоне 130-135 б.п.

Корпоративные еврооблигации также особой активностью не отличались, изменения доходностей наиболее ликвидных бумаг по большей части не превысило 5 б.п.

Отметим, что отсутствие положительной динамики на российском рынке в условиях сильной нефти заставляет задуматься о приближении очередной волны ухода инвесторов от рисков EM.

Банковский сектор

Предварительные итоги деятельности банков в январе

Вчера директор департамента банковского регулирования и надзора Банка России Алексей Симановский сообщил предварительные цифры по динамике банковского сектора в январе 2011 г., включая Сбербанк:

- Активы банковского сектора снизились на 1.8 %.
- Кредитный портфель нефинансовому сектору вырос на 0.5 %.
- Кредитный портфель физлиц снизился на 0.1 %.
- Общая просроченная задолженность в банковских портфелях составила 4.72 % по сравнению с 4.68 % на первое января.
- Просроченная задолженность по кредитам предприятий за месяц снизилась до 5.27 % с 5.29 %, по кредитам физлиц - выросла с 6.91 % до 7.04 %.
- Объем резервов к кредитному портфелю вырос до 6.48 % с 6.62 %.

Ранее ЦБ уже публиковал статистику банковского сектора без учета Сбербанка. Сбербанк в конце прошлой недели представил сильную отчетность, где показал, что заработал чистую прибыль и опередил рынок в наращивании кредитного портфеля.

Названые А. Симановским цифры и отчетность Сбербанка еще раз говорят в пользу крупнейшего банка страны, который пока развивается лучше рынка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: