Новости эмитентов

ХКФ-Банк продолжает демонстрировать позитивные результаты по МСФО

ХКФ-Банк вчера отчитался по МСФО за 1 квартал 2011 года. В целом, полученные результаты мы отмечаем как положительные ввиду роста активных операций, доходов и продолжения диверсификации обязательств. Также обращаем внимание на сохранение комфортного уровня достаточности капитала, несмотря на существенный объем выплаченных в марте текущего года дивидендов. Получение рейтинга от Fitch («ВВ-», прогноз «Стабильный») в мае, на наш взгляд, подтверждает высокое кредитное качество Банка.

Из наиболее интересных с точки зрения инвестора моментов отметим следующие:

- Чистая прибыль Банка выросла на 27% по сравнению с аналогичным показателем 2010 года до 3,1 млрд руб. В основном это было обусловлено увеличением кредитного портфеля, который за год вырос на 31% до 84,5 млрд руб. (gross). В разрезе по продуктам динамика следующая: наибольший рост наблюдался в cash-кредитах (27% портфеля) – более, чем в два раза до 22,7 млрд руб., активно продвигался на рынке основной продукт – POS-кредитование (52% портфеля), по которому рост составил 58%. Кредитные карты не вошли в тройку «фаворитов», показав снижение портфеля на 34% до 10,7 млрд руб. При этом они все же остаются одним из основных направлений деятельности, формируя до 13% портфеля. В период кризиса Банк приостановил активность на рынке кредитных карт, однако, начиная с 2011 года активизировал деятельность в этом сегменте, стремясь нарастить портфель (продажи новых кредитных карт увеличились на 17% по сравнению с 1 кварталом 2010 года). При этом прибыльность данных направлений вполне сопоставима. Совокупный кредитный портфель вырос на 4% с конца года, что, по оценке Банка, было выше, чем по розничному банковскому рынку в целом – около 3%. При этом его качество сохраняет тенденцию к улучшению – общий NPL (90+) сократился до 6,7% против 6,9% на конец прошлого года.

- Что касается обязательств Банка, то он продолжает идти по пути диверсификации пассивов. В частности, за 1 квартал 2011 года средства клиентов выросли на 13% до 26,8 млрд руб., а их доля в активах увеличилась за 3 месяца с 17,5% до 24,8%. Также в отчетном периоде Банк привлек фондирование на долговом рынке, разместив LPN на сумму 500 млн долл. Вкупе это позволило обеспечить в отчетном периоде рост кредитного портфеля, формирование подушки ликвидности (в размере 14 млрд руб.) и выплату дивидендов. Объем обязательств ХКФ-Банка по публичным долгам на ближайший год составляет немногим более 20 млрд руб. (порядка 19% активов), но, учитывая срочность кредитного портфеля и «подушку ликвидности», данный размер для него комфортен: кумулятивный liquidity gap на отрезке до 1 года (разница между активами и пассивами со срочностью до 1 года) на 1 апреля 2011 года составлял почти 34 млрд руб. Однако при текущее конъюнктуре мы не ожидаем оттока средств на таком уровне – скорее всего основная часть будет рефинансирована: в апреле текущего года Банк разместил два выпуска облигаций на сумму 7 млрд руб.

- Напомним, что в марте 2011 года Банк выплатил существенные дивиденды - на сумму 13,2 млрд руб. Тем не менее достаточность капитала 1 уровня хотя и снизилась с 33,5% до 22,7% на конец отчетного периода, тем не менее она, как мы и ожидали, остается достаточно высокой по рынку в целом. По словам менеджмента, в дальнейшем Банк планирует поддерживать данный показатель на уровне около 20%.

В целом, мы не ожидаем существенного влияния вышедшей отчетности на котировки бумаг ХКФ-Банка, поскольку у инвесторов и так сложился достаточно позитивный взгляд на кредитное качество Эмитента, подкрепленный вышедшей сильной отчетностью за 2010 год. Среди выпусков Банка рекомендуем обратить внимание на заем серии 06, который в настоящее время торгуется с премией порядка 70 б.п. (YTP 7,7% / 526 дней) к бумагам крупных частных банков.

Денежный рынок

Коррекция пары EUR/USD, начавшаяся в конце среды и ретранслированная на начало азиатской сессии в четверг, не продлилась долго. Общий настрой инвесторов по-прежнему ориентирован на риск, а локальные «провалы» лишь дают возможность для доформирования позиции, и вчерашний день не стал исключением. Так, при снижении пары до уровня 1,32х можно было наблюдать резкую активизацию участников, открывающих длинные позиции в европейской валюте, что привело к продолжительному росту до 1,448х. Свою «лепту» в поддержании интереса к евро внес и глава ЕЦБ Ж.-К. Трише, сообщивший в своем выступлении о возможном создании единого министерства финансов, наделенного полномочиями вмешиваться в экономическую политику отдельных стран. План по введению контроля в страны, получившие финансовую помощь в рамках антикризисных мер, проводимых ЕЦБ, предлагался уже давно, и первым претендентом могла бы стать Португалия, в настоящий момент вполне самостоятельно решающая проблемы с бюджетным дефицитом. В тоже время сложившаяся ситуация с Грецией свидетельствует о неспособности самостоятельно выработать четкий план, и, самое главное, ему придерживаться. Разумеется, в странах-«донорах» уже накапливается недовольство от вливаний в «бездонную бочку», и рано или поздно это может привести к вполне резонному вопросу о формах распределения ресурсов, а также об эффективности их использования. Таким образом, создание единого министерства будет являться логическим продолжением мер по укреплению финансовой стабильности Еврозоны.

Следующая порция позитива пришла как ни странно из Греции, где правительством были согласованы ключевые моменты нового антикризисного плана, включающего в себя такие непопулярные меры, как повышение налогов и сокращение случаев предоставления налоговых льгот. Согласно оценкам, данные действия позволят привлечь в бюджет до 6,4 млрд евро в 2011 году. В очередной раз разговоры о том, что «спасение утопающих - дело рук самих утопающих», выглядят вполне уместно: если ранее при всей оказанной помощи Греция погружалась все глубже в «долговую яму», то на этот раз можно рассчитывать на попытки выбраться.

Макростатистические данные из США лишь усилили опасения относительно появления в стране признаков рецессии. Не снижающийся в последнее время поток лиц, обратившихся впервые за пособием по безработице, и удерживающийся в диапазоне 420-430 тыс., снижение объемов фабричных заказов, а также несущественное увеличение затрат на рабочую силу при растущей инфляции, свидетельствует о, мягко говоря, не совсем здоровой экономике. Примечательно то, что ухудшение статистики в преддверии окончания программы количественного смягчения может вынудить ФРС прибегнуть к новой волне «вкачивания» денег в экономику, не обращая внимания на рост потребительских цен.

Ориентиром сегодняшнего дня являются данные по рынку труда, в частности: уровень безработицы, средняя почасовая оплата труда, а также число рабочих мест вне сельского хозяйства.

На внутреннем валютном рынке все попытки ослабить позиции рубля против международных валют не увенчались успехом. При открытии торгов курс американской валюты продемонстрировал резкий рост по сравнению с закрытием среды, но не смог удержать заданный темп и начал движение по нисходящей. В течение торговой сессии на внутредневном графике преобладали «черные свечи». По итогам дня стоимость американской валюты опустилась до 27,91 руб. против 28,13 руб. (максимальное значение при открытии). Бивалютная корзина, в последние дни торговавшаяся «параллельно» доллару, вчера также демонстрировала снижение. По итогам дня ее стоимость опустилась до 33,51 руб. против 33,57 руб при открытии. Поддержкой для рубля в настоящий момент является удерживающаяся на высоких уровнях стоимость нефти, цены на которую уже не реагируют на количество запасов в США, что свидетельствует о неспекулятивных покупках.

Поток ликвидности в банковскую систему продолжается, хотя и стал более скромным. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах выросла вчера на 22,5 млрд руб. до 880,7 млрд руб. , постепенно приближаясь к комфортным уровням. На этом фоне снижение ставок на МБК до 3,82% выглядит вполне обоснованно. Однако дальнейшего снижения, наш взгляд, ожидать не следует, ведь альтернатива в виде нового депозитного предложения от ЦБ по 3,5% (при отсутствии риска контрагентов) выглядит куда более привлекательнее.

Долговые рынки

По итогам вчерашнего дня глобальные площадки продемонстрировали разнонаправленную динамику. Европейские фондовые индексы потеряли от 1,3% до 2%, в США диапазон изменения был от «-0,34%» до «+0,15%». Настроения участников европейского рынка оказались под «впечатлением» выступления Ж-К. Трише, ключевой идеей которого было создание «интегрированного финансового центра» в Европе, которому, возможно, было бы проще перераспределять финансовые потоки между участниками ЕС, с тем, чтобы не допускать «рецидивов», сопоставимых с теми, которые сейчас уже есть по Греции и назревают и в части других стран. На наш взгляд, подобная инициатива будет иметь довольно много противников, особенно со стороны потенциальных «финансовых доноров». Пока еще нет каких-то деталей, и это только усиливает уровень внимания инвесторов к событиям, разворачивающимся в финансовой сфере Европы.

Вчерашняя американская статистика снова принесла разочарования – недельный отчет по безработице был хуже прогнозного, что еще больше нагнетает ожидания сегодняшнего детального майского отчета по рынку труда. Слабыми были данные и по сегменту продажи автомобилей, где не оправдались и без того скорректированные в меньшую сторону относительно апреля индикаторы. Не оправдала прогнозов и статистика по запасам за апрель, которые снизились больше ожиданий («-1,2%» против 1% ) vs роста в марте на 3,8%.

Негатива в общий сентимент добавила новость о том, что Moody`s поставило на пересмотр долговые и депозитные рейтинги трех из четырех крупнейших банков США — Bank of America, Citigroup и Wells Fargo, чьи рейтинги. По мнению агентства, на текущий момент оценки выглядят завышенными по причине того, что велика зависимость банков от правительственной помощи.

Казначейские обязательства США вчера оказались под влиянием новости о планах по размещению новых бумаг на общую сумму 32 млрд долл., в том числе: 3-летних на 32 млрд долл., 10-летние на 21 млрд долл. и 30- летние на 13 млрд долл. Очередное напоминание о еще не решенном вопросе по увеличению предельного уровня госдолга подтолкнуло инвесторов к фиксации, особенно после столь впечатляющего роста вторника и среды. При этом агентство Moody`s обратило также внимание на то, что у него будет достаточно оснований пересмотреть текущую оценку рейтинга США, если вопрос об увеличении долга не будет решен в установленный срок (до 2 августа 2011 года). В результате, доходности 10-летних UST снова откатились за пределы отметки в 3% годовых, пока остановившись по итогам дня на уровне 3,02%, то есть +9 б.п. к предыдущему закрытию.

Как мы уже обращали внимание выше, основные ожидания сегодняшнего дня фокусируются вокруг отчета по рынку труда в США за май. В Европе наибольшего внимания заслуживают данные по отраслевому PMI по ЕС в целом и по отдельным странам (Германии, Франции, Италии).

Российские еврооблигации вчера оставались в области интересов покупателей, несмотря на неоднородную макростатистику из Европы и США, а также смешанные настроения на сырьевых площадках. Вероятно, именно давление этих факторов помешало продемонстрировать более ощутимые изменения цен. Суверенные Russia-30, начав торги котировками на уровне 118,125%, подорожали к концу дня до 118,25%. Выпуск Russia-18 в течение дня находился в диапазоне 105,5 -105,7%, незначительно продвинувшись вверх относительно уровня среды.

В негосударственном секторе вчера определился список очевидных «фаворитов», среди которых выпуски Евраз-18, Альфа-Банк17 и АльфаБанк21, МТС-20, АЛРОСА-20, а также бонды ВымпелКома и ТНК-ВР. В среднем масштабы положительных переоценок за день составляли от 50 до 75 б.п. Облигации Украины также оставались востребованными участниками рынка – выпуски Украина-20 и Украина-21 прибавили в цене порядка 50 б.п. Продолжались покупки в бондах Беларуси, которые, как мы полагаем, поддержали новости о том, что МВФ начал рассмотрение вопроса о предоставления республике финансовой помощи.

Пятничные торги, вполне возможно, могут отразить желание отдельных игроков частично зафиксировать заработанное за последние дни, поскольку нагнетаются опасения относительно сегодняшних данных по рынку труда.

Локальный рынок вчера вновь оставался без единого тренда, отражая общую неоднородность текущей ситуации. Фиксация при более-менее заметных оборотах и снижении котировок в пределах 5 - 40 б.п. была характерна для ОФЗ серий 25075, 25068, 26203. В корпоративном секторе под «распродажу», сдвинувшую котировки вниз на 10-50 б.п., попали выпуски МТС-5, МТС-7, а также Севесталь-БО1 и Северсталь-БО2, Башнефть-1, Башнефть-2. В то же время ценовым ростом в диапазоне 10-50 б.п. день завершали бумаги МТС-8, Сибметинвест-2, СУЭКФинанс1, РЖД-16, а также все выпуски ВК-Инвест.

От сегодняшних торгов мы не ожидаем высокой активности, при этом вариант возможного развития торгов будет ощущать на себе влияние эффекта от попыток рубля вновь укрепиться на уровне ниже 28 руб. за доллар, как, впрочем, и общий новостной поток извне. Важно подчеркнуть, что ситуация на денежном рынке выглядит более комфортно в силу притока дополнительных средств и некоторого снижения ставок, что, можно рассматривать как определенную поддержку ценовой стабильности локального сегмента, а также залог успеха выхода первичного предложения.