Правительство Алжира сохраняет планы по национализации ОТА, участвующего в сделке с VimpelCom

Сегодняшние издания добавили новостей относительно планов Правительства Алжира о национализации Оператора Orascom Telecom Algeria (OTA) (бренд Djezzy) который включен в состав сделки VimpelCom ltd. Так «КоммерсантЪ» рассказывает читателям, что Алжирское министерство опубликовало информацию о тендере, в рамках которого будет выбран консультант по покупке ОТА. Завершение тендера планируется 24 ноября. Издание приводит информацию, что согласно местному законодательству право первоочередной покупки возникает в случае продажи любого актива зарубежной компании на территории Алжира. Весной этого года переговоры о покупке OTA вел южноафриканский оператор MTN, сделка сорвалась как раз из-за заявлений местных властей о желании национализировать актив. Вместе с тем, мы отмечаем, что официальная позиция со стороны Правительства Алжира еще озвучена не была. Представители VimpelСoma, согласно информации опубликованной в СМИ заявляют что позитивно относятся к объявлению тендера по выбору консультантов для выкупа OTA, и повторили, что готовы рассматривать оба сценария, как продолжения операций, так и продажу компании, «если цена будет справедливой».

Мы считаем, что череда негативных новостей о сделке значительно повышает риски «подводных камней», которые возможно не учтены, как Эмитентом, так и инвесторами. Принимая это во внимание, мы рекомендуем инвесторам учитывать этот факт при участии в первичном предложении от Компании. Это, прежде всего касается доходности, которая по нижней границе обозначено диапазона в условиях неопределенности не может полностью компенсировать возможные cкрытые риски.

Металлургия и добывающий сектор

Как отмечают сегодняшние СМИ, Evraz Group S.A. сообщает о планах заняться рефинансированием долга американского дивизиона - Evraz Inc. NA Canada (EICA) и Evraz Inc. NA (EINA). Его общая задолженность на 30 июня составляла чуть более 3 млрд долл. (40% общего долга Группы). Большая часть долга - 2,9 млрд. долл. - внутригрупповая: 1,6 млрд долл. были выданы EINA оффшором Mastercroft Ltd, на который оно зарегистрировано. Этот оффшор — 100-процентная «дочка» Evraz Group. Еще 1,3 млрд долл. предоставила канадскому подразделению EICA непосредственно головная компания Evraz. Кредиты выдавались в 2008 году в среднем под 9,6% годовых, выплаты по ним должны были начаться уже в 2013 году.

Согласно анонсированной программе действий, большую часть суммы (2,3 млрд долл.) предоставит головная компания и Mastercroft двумя траншами. Ставка по новым кредитам будут комфортнее предыдущих - от 8,3% до 9,3%. Погашение начнется с 2018 года. Как отмечается, на это будут направлены собственные ресурсы без внешних привлечений. Остальная часть займа будет рефинансирована за счет размещения бондов на 650 млн. долл. со сроком погашения в 2017 году о чем сообщалось ранее.

Как мы полагаем, данная новость не должна оказать серьезного влияния на текущие ценовые уровни долговых обязательств Евраза ни в части рублевого, ни в части валютного долга, которые в настоящее время довольно адекватно отражают кредитные характеристики Компании. Напомним, что одной из проблемных характеристик Компании является ее весьма ощутимая, но не вызывающая проблем с обслуживанием, текущая долговая нагрузка (по итогам последней отчетности за 1 полугодие 2010 года соотношение Net Debt/EBITDA было более 3х). Что касается нового предложения, то оно, не затронет российский сегмент, поскольку ориентировано исключительно на американских инвесторов.

Денежный рынок

Спекуляции вокруг того, что финансовым регуляторам США в ближайшее время все же придется приступать к более ощутимой поддержке экономического роста и переходить к более мягкой монетарной политике, безусловно, имеют своим отражением заметное ослабление доллара относительно остальных валют. Вместе с тем, в понедельник эта тенденция более ощутима была по отношению к йене, нежели к евро, которое, напротив, отчасти растратило набранные за последние дни «очки». Так, за вчерашний день котировки пары EUR/USD опустились ближе к 1,38х, хотя еще днем ранее уровень 1,4х выглядел вполне достижимым. Судя по всему, не обошлось здесь без вклада оценок макроситуации непосредственно на территории ЕС, которая сохраняется весьма неоднородной. К тому же в части стимулирования экономического роста финансовые регуляторы Европы пока остаются более консервативными, чем американские, тогда как ситуация, подтверждаемая макроданными, ничуть не сильнее, а напротив имеет довольно много проблем. В том свете ожидания продолжения набора веса евро выглядят слабо реализуемыми. Как мы полагаем, в ближайшей перспективе наиболее вероятен сценарий, при котором соотношение EUR/USD будет оставаться в диапазоне 1,37 – 1,38х.

Локальный валютный рынок сохраняет свою приверженность резкой смене настроений. Так, еще вчера, ориентируясь на довольно комфортную конъюнктуру сырьевого сегмента, рубль чувствовал себя достаточно уверенно относительно ведущих валют: по итогам дня стоимость бивалютного ориентира составляла 35,17 руб., при этом котировки в расчетах по доллару оставались не выше 29,9 руб., то есть ниже психологически значимых 30 руб.

При открытии сегодняшних торгов наблюдался заметный «гэп» вверх: корзине – на 5 коп. до 35,22 руб., в том числе по доллару – до 30,05 руб. Безусловно не обходится без влияния сырьевого сегмента, где котировки нефти попали в область отрицательной динамики. К тому же на рынке сейчас нет острой потребности в рублевой ликвидности, ведь ближайшие крупные расчеты – это лишь пятничные страховые взносы в фонды, но, как правило, их масштабы не оказывают серьезного влияния на общий объем ликвидности и ставки на межбанке. По итогам вчерашнего дня на внутреннем денежном рынке ситуация кардинально не поменялась.

Долговые рынки

Отсутствие в понедельник торгов на американских площадках, приуроченное к празднованию Дня Колумба, возможно, стало одной из ключевых причин довольно слабой активности участников и в сегменте российских еврооблигаций. Здесь вчера не наблюдалось каких-либо серьезных ценовых изменений. Единственное, на что хотелось бы обратить внимание – это неуменьшающийся спрос на новый выпуск ВТБ, который по итогам торгов подорожал до 102% от номинала.

От сегодняшнего дня, в целом, можно было бы ожидать большей активности, однако сдерживающим может оказаться факт приходящейся на 12 октября «минутки» FOMC. Участники рынков ждут каких-либо дополнительных деталей того, какие, в соответствии с требованиями реалий, регулятор планирует реализовывать стимулирующие мероприятия. Хотя, безусловно, главные мероприятия будут обозначены не раньше 3 ноября - на очередном заседании FOMC.

Отметим, что на этой неделе большое влияние на инвесторов будут оказывать и публикуемые корпоративные отчеты, в частности, не останутся без общего внимания данные за очередной квартал от Intel, JP Morgan и Google.

Для локального долгового рынка, функционирующего по большей части «по собственным правилам», в чем-то игнорируя настрой внешних торговых площадок, торги понедельника сложились в рамках сценария, преобладающего в последние дни: смешанная динамика торгов, обусловленная поиском одними участниками еще хоть каких-то идей в части премий в доходностях на фоне фиксации, предпринимаемой более консервативно настроенными инвесторами. В ходе торговой сессии понедельника наиболее заметные обороты при положительной переоценке на уровне 10-20 б.п. были зафиксированы в выпусках: МТС-5, Татнефть-БО1, ЕвразХолдФ-1, НорНик-3, ВТБ-БО5, НижегорОбл-6, АЛРОСА-23, Кроме этого покупки наблюдались в ОФЗ серий 25073 и 26203, и при самом заметном росте цен (на 40 б.п.) по серии 25071. Вместе с тем, не обошлось и без серьезных отрицательных переоценок. Наиболее ощутимым стало падение цен в новых выпусках ФСК ЕЭС, чьи котировки за вчерашний день фактически откатились к номиналу, потеряв набранные за предыдущие торги 60 – 70 б.п. Также при наиболее заметных оборотах отрицательной была динамика цен в выпусках Система-3, Мгор-58, ЕвразХолдФ-3, Мечел-2, Мечел-БО3, а также биржевых облигациях Банка ЗЕНИТ. Без особого энтузиазма восприняли держатели бондов ТМК, (погашение которых ожидается в феврале следующего года), сообщение о планах по размещению новых бумаг на сумму 5 млрд руб. Вместе с тем, обозначенный ориентир по ставке на уровне 9,4% - 9,8% годовых (YTM 9,62%-10,04% ) достаточно гармонично вписывается на карту доходностей металлургического сектора.

Наши прогнозы относительно настроя участников на сегодняшний день умеренно-консервативные. Каких-либо опасений относительно того, что сегодняшнее предложение не встретит адекватного спроса, нет, однако в целом покупательская активность попадает в «заложники» от внешних факторов – по итогам последних торгов в сырьевом сегменте все серьезнее ощущается отрицательная динамика следствием чего становится смена обстановки на локальном валютном рынке, где ослабление позиций рубля вновь не благоприятствует инвестициям в рублевые активы.