Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Опубликованный отчет Северстали способен оказать достаточно качественную поддержку находящимся в обращении рублевым и валютным облигациям компании


[28.07.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Деятельность НПЗ ЛУКОЙЛа в Болгарии приостановлена

Таможенная служба Болгарии приостановила действие лицензии на хранение топлива НПЗ «ЛУКОЙЛа» в Бургасе - крупнейшего на Балканах нефтеперерабатывающего предприятия, которое из-за этого не может производить и продавать топливо. Лицензия была приостановлена из-за того, что «ЛУКОЙЛ» не установил приборы учета топлива, которые необходимы для определения величины акциза. «ЛУКОЙЛ» подтверждает, что болгарский НПЗ прекратил отгрузки нефтепродуктов на внутренний рынок.

Мощность переработки НПЗ в Бургасе на сегодняшний день составляет 9,8 млн тонн в год, по итогам 2010 года было переработано 5,95 млн тонн, что составляет около 9% от производства нефтепродуктов за 2010 года. Мы отмечаем, что новость, скорее, носит нейтральный характер и в ближайшее время ситуация будет разрешена. Здесь мы основываемся на том, что НПЗ является крупнейшим как на территории Болгарии, так и в целом Балкан. Учитывая это, длительная приостановка завода может вызвать ажиотажный спрос и рост цен на нефтепродукты.

Операционные результаты Северстали: 2 квартал 2011 года не хуже первого – Позитивно

ОАО «Северсталь» опубликовало довольно позитивные операционные результаты за 2 квартал текущего года, которые отражают преобладание положительной динамики как в части производства, так и реализации товарной продукции, причем это касается не только сравнения с аналогичным периодом прошлого года, но и, что более важно, в сравнении с 1 кварталом текущего года, характеризующимся весьма комфортной конъюнктурой. Отметим, что положительной в течение второго квартала была и ценовая динамика товарной продукции, исходя из чего, формируются достаточно позитивные ожидания относительно финансовых показателей 2 квартала и всего первого полугодия в целом.

Как мы полагаем, опубликованный отчет способен оказать достаточно качественную поддержку находящимся в обращении рублевым и валютным долговым бумагам Компании. Как мы полагаем, в рублевом сегменте реакция на выход данных может быть более сдержанной, поскольку доходность бумаг уже в достаточной мере учитывает влияние комфортной конъюнктуры на кредитный профиль Северстали. При этом для появившегося на рынке недавно выпуска евробондов Северсталь-16, доходность которого составляла по итогам вчерашнего дня порядка 6,1% годовых (Z-спрэд 440 б.п.), новость об операционных успехах вкупе с сообщением о том, что привлеченные средства Компания направит на рефинансирование имеющихся краткосрочных обязательств, может оказать довольно качественную поддержку, способствуя дальнейшему сокращению спрэда.

АЛРОСА: выборочные данные по РСБУ за 1 полугодие 2011 формируют позитивные ожидания отчета по МСФО

АК «АЛРОСА» опубликовала выборочные показатели по РСБУ за 1 полугодие 2011 года. Чистая прибыль Компании возросла в 5,5 раза в сравнении с аналогичным периодом прошлого 2010 года и составила 16,396 млрд руб. (в 1 полугодии 2010 года - 2,959 млрд руб.). Операционная прибыль АЛРОСы увеличилась на 22% - до 23,197 млрд руб. В пресс-релизе Компании отмечается, что за отчетный период добыча алмазов в целом по Группе возросла на 8% относительно показателя первой половины 2010 года - до 19 млн карат. Консолидированные объемы реализации соответствовали объемам добычи, однако были на 22% ниже сопоставимого периода: 19,1 млн против 24,7 млн карат, поскольку в течение 2010 года осуществлялась реализация накопленных за 2009 год запасов товарной продукции. Несмотря на меньший объем реализации в натуральном выражении выручка Компании по РСБУ за 6 месяцев 2011 года сопоставима с показателем прошлого года и составляет 52,4 млрд руб. против 53,58 млрд руб. в 2010 году. Подобную динамику обеспечила благоприятная конъюнктура товарного рынка и рост средних цен реализации более чем на 40% с 80 долл. до 113 долл. за карат.

Безусловно, более значимой, с точки зрения влияния на текущие котировки долговых обязательств Компании, станет отчетность АЛРОСы по МСФО, поскольку она более содержательно будет характеризовать текущий кредитный профиль – опубликованная информация, в частности, не включает данных о текущей долговой нагрузке. Вместе с тем, выборочные показатели по РСБУ вкупе с представленной динамикой консолидированной добычи и реализации вполне способны поддержать лояльность инвесторов к долговым бумагам Компании как на рублевом рынке, так и в сегменте евробондов, поскольку формируют позитивные ожидания относительно консолидированного отчета. В настоящее время доходность более коротких рублевых бумаг соизмерима с доходностью бумаг Евраз Холдинга, обладающего сопоставимым рейтингом от Fitch («ВВ-»), при этом по более длинным бумагам серии 23 и 20 дисконт к близким по дюрации бондам ЕвразХолдинг-Финанс составляет порядка 70 б.п., что отражает, на наш взгляд, довольно оптимистичную оценку рисков АЛРОСы. В сегменте евробондов премия за риски АЛРОСы также менее значительна, чем за риски металлургии и добывающего сектора (365 б.п. против 440 – 450 б.п.), что отражает ограниченность потенциала дальнейшего снижения доходностей.

Денежный рынок

На международном валютном рынке европейская валюта значительную часть вчерашнего дня старалась удержаться выше отметки 1,45х, и, надо признать, это ей удавалось на фоне общего негативного сентимента относительно доллара и нерешенных проблем в США. Вместе с тем, с открытием американских площадок ситуация начала кардинально меняться, вероятно, не без участия инвесторов, не желающих, чтобы их инвестиции в американские активы обесценивались столь быстрыми темпами. Кроме того, проявился уже устоявшийся рыночный «рефлекс», если макроситуация в США подает сигналы негатива, которые подтверждает макростатистика – спрос на доллар возрастает. В результате, к моменту окончания торгов пара EUR/USD сместилась к 1,434х. С началом торгов четверга она остается около этой отметки, не проявляя очевидной способности к восстановлению.

Для локального валютного рынка вчерашний день прошел под знаком продолжения укрепления рубля, которое поддерживали продолжающиеся продажи экспортеров. Сразу же при открытии был зафиксирован минимум дня у отметки 27,42 руб. за доллар. Однако, несмотря на попытки продвинуться ниже, реализовать эту стратегию не удалось по причине того, что фундаментально предпочтения участников рынка все же не в пользу рубля, и то, что происходит – это некая временная «вынужденная» мера. Бивалютная корзина явно отражала укрепление рубля относительно и доллара, и евро. Дневной минимум по корзине зафиксирован на уровне 32,94 руб., что соответствует уровню середины декабря 2008 года. Диапазон дневных колебаний был не более 4 копеек – от 32,94 руб. до 32,98 руб.

На внутреннем денежном рынке ситуация остается далекой от того, чтобы ее охарактеризовать как комфортную За вчерашний день запасы ликвидности на счетах в ЦБ уменьшились до 862,8 млрд руб. (-58,2 млрд руб.). При этом необходимость завершить сегодня расчетами по налогу на прибыль июльские выплаты в бюджет усиливают спрос на рублевую ликвидность, о чем снова в первую очередь сигнализирует сегмент РЕПО, где ставки по сделкам между банками сегодня утром вышли на уровень около 6%, что выше стоимости сделок РЕПО с ЦБ. Таким образом, не стоит исключать, что кто-то из участников попробует обратиться за «поддержкой» непосредственно к регулятору. В то же время в сегменте МБК ситуация сохраняется довольно стабильной – ставки overnight не выходят за пределы 4,1% - 4,25%.

Долговые рынки

На глобальных рынках без перемен, поскольку столь ожидаемого всеми решения еще так и не появилось. Атмосфера накаляется все больше, и рынки «требуют» повышения активности от американских законодателей, но они, похоже, не торопятся. Кроме того, разочарований инвесторам добавили довольно слабые вчерашние макроотчеты. В частности, в США промышленный сектор, который воспринимался до этого как основной драйвер восстановления, расстроил отчетом о заказах на товары длительного пользования, которые в очередной раз снизились и сразу на 2,1%, тогда как ожидался их рост на 0,3%. Помимо этого «Бежевая книга» также не принесла каких-то позитивных новостей, отразив признаки замедления экономики в 8 из 12 ключевых регионов. В части европейской статистики наиболее неприятными, пожалуй, оказались новости о том, что рост потребительских цен в Германии продолжается, несмотря на реализуемую в рамках всего ЕС стратегию по ужесточению монетарной политики именно с целью сокращения инфляционного давления. По итогам вчерашнего дня снижение американских фондовых индексов составляло 1,59% - 25,65%, европейские индикаторы потеряли от 1,2% до 1,5%.

Спрос на казначейские обязательства сохранялся довольно стабильным большую часть дня, но некоторые коррективы в доходность 10-летних бумаг привнесло первичное предложение 5-летних UST на 35 млрд долл., которое, отметим, нашло спрос. Так, на аукционе bid/cover был на уровне 2,62 против 2,59 в прошлый раз в июне при доходности 1,58% годовых (в июне 1,62%). Доля покупок участниками-нерезидентами была на уровне 36,6% (в июне 37,6%). По итогам вчерашнего дня доходность 10-летних UST составила 2,98% годовых, прибавив 3 б.п. относительно предыдущего закрытия.

Сегодняшний день при отсутствии каких-либо новостей из США обещает динамику, повторяющую вчерашнюю. При этом из американских макроданных в центре внимания недельная статистика по безработице, а также данные о незавершенных сделках по продаже недвижимости. В Европе наибольшего внимания заслуживают отчет по безработице в Германии за июль, а также индексы делового климата и потребительского доверия по ЕС в целом.

В среду российские еврооблигации сильно выбивались из общей довольно мрачной картины, характеризующей динамику глобальных площадок. Рынок оказался под влиянием активизировавшихся покупателей, мотивы которых для покупок объяснить достаточно сложно. Возможно, к подобному позитиву участников подтолкнула общая ситуация неопределенности на развитых рынках и плавная переориентация на emerging markets. Вместе с тем, не стоит исключать и факт того, что вчерашний рост был каким-то моментным порывом и ему будет сложно оформиться в устойчивый тренд. Так или иначе, вчера суверенные Russia-30 добрались до отметки 118,625%, прибавив за день порядка 0,375%, при этом суверенный спрэд сузился до 130 б.п.

В негосударственном секторе покупки затронули довольно широкий спектр бумаг. Инвесторы старались нарастить позиции в евробондах Северстали, Металлоинвеста, добавив их котировкам порядка 25 б.п. спросом пользовались банковские бонды, в частности, ВЭБа («+0,5%»), а также Сбербанка, Альфа-Банка, РСХБ, где ценовой рост был на уровне 0,25% - 0,375%. Выпуски компаний нефтяного сектора – ЛУКОЙЛа и ТНК-ВР подорожали на 0,5%.

На позитиве складывалась торговая сессия и для евробондов Украины. Суверенные выпуски демонстрировали уверенный ценовой рост, который на длинной отрезке дюрации составлял порядка 0,75%. В центре спроса находились также и корпоративные выпуски – Метинвеста, Феррэкспо, ДТЭКа, Нафтогаза, однако здесь покупатели не старались сильно завышать цены – по итогам дня прибавка в котировках ограничивалась 25б.п.

Рублевый сегмент вчера также находился на позитивной волне, что несколько противоречит сформировавшимся условиям, которые отражают не только сокращение запаса ликвидности в ЦБ, но и повышение ставок денежного рынка. Судя по всему, одной из основных идей для покупки являлся крепкий рубль, который вчера, действительно, «устанавливал рекорды». Так, на аукционе по ОФЗ серии 25079 было размещено бумаг на сумму 21,4 млрд руб. из 25 млрд руб. При этом отметим, что ажиотажного спроса не наблюдалось – объем выставленных заявок был на уровне немногим более 27 млрд руб., и поскольку основная их часть укладывалась в ориентиры Минфина, большая часть желающих купить получила такую возможность. При этом в других выпусках ОФЗ динамика сделок была смешанной, в частности более длинные выпуски закончили вчерашний день снижением котировок.

В негосударственном секторе покупателям были интересны выпуски МТС-5, Газпром нефть 08 и 09, РусГидро 01 и 02, все три выпуска Теле2СПб, ММК-БО6, РУСАЛБр-8, РЖД-16, ВЭБ 06 и 09, а также Акрон-4. В обозначенных выпусках рост котировок варьировался от 10 до 45 б.п. При этом можно констатировать отсутствие объектов для массированных продаж, да и без серьезных ценовых коррекций вчера также обошлось. Не исключено, что сказывается влияние приближающегося конца июля, хотя в большей степени можно связать происходящее с реализацией идеи укрепляющегося рубля, фундаментально поддерживающей привлекательность инвестиций в рублевые бонды.

Сегодня участники будут сосредоточены на расчетах по налогу на прибыль, что может несколько снизить «покупательские аппетиты», особенно на фоне того, что рубль, похоже, остался без той поддержки, которую ему в последние несколько дней оказывали экспортеры, активно конвертирующие валютную выручку.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: