Несмотря на не слишком впечатляющие финансовые показатели МРСК Юга, второй выпуск ее облигаций может быть интересен для определенного круга инвесторов. Об этом говорят аналитики НОМОС-БАНКа в специальном обзоре, посвященном размещению бумаг МРСК Юга серии 02 объемом 6 млрд рублей, которое состоится 1 сентября.

«Анализ финансовых результатов эмитента достаточно затруднителен, - отмечают авторы обзора, - сопоставление с итогами аналогичного периода прошлого года невозможно вследствие того, что консолидация компании завершилась во втором полугодии 2008 года». Но в целом «результаты выглядят мало впечатляюще, особенно на фоне отраслевых аналогов. За второй квартал выручка компании составила 9,1 млрд руб., операционная прибыль -514,1 млн руб».

Что касается долговой нагрузки, то по итогам шести месяцев соотношение Debt/EBITDA составляло 3,1х, причем основная часть долга погашается в 2010 году (большая часть - в первом полугодии). «Мы отмечаем, что при текущих финансовых показателях новый долг является довольно обременительным, говорят эксперты. - Несколько смягчает это факт, что половина выпуска будет потрачена на рефинансирование. Тем не менее, при оферте в 2011 году компании придется искать средства для рефинансирования публичного долга».

Так или иначе, ключевым преимуществом выпуска является обещанная довольно высокая доходность по бумагам эмитента, полагают авторы обзора. С учетом двухлетней оферты и исходя из обозначенного диапазона купона, доходность по выпуску может быть в диапазоне от 18,81% до 19,35%. Бумаги остальных энергокомпаний торговались с более низкими значениями.

Указанный диапазон «призван компенсировать слабый кредитный профиль эмитента», поэтому выпуск может быть интересен инвесторам с аппетитом к риску, считают аналитики НОМОС-БАНКа, рекомендуя участвовать инвесторам в размещении по верхней границе диапазона организатора. «Вместе с тем, мы считаем, что на более коротком отрезке дюрации есть бумаги может быть с менее привлекательной доходностью, но более успешным кредитным профилем. Среди таких бумаг нам нравятся выпуски Тюменьэнерго (YTP 15,29%, 213 дн.) и ОГК-6 (YTP 14.04, 239 дн.)», - заключают эксперты.

C полной версией специального обзора НОМОС-БАНКа Вы можете ознакомиться, открыв приложенный файл.