Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Понедельник не отличался высокой активностью инвесторов, которые предпочли в отсутствие американских коллег не совершать резких движений.

Торги на глобальных площадках ввиду отсутствия американских инвесторов проходили спокойно. В рамках европейской сессии участники предпочитали не совершать резких движений, на фоне чего наблюдалась низкая волатильность. Тем не менее, сохраняющийся позитивный настрой позволил долговым инструментам продолжить двигаться в ранее выбранном направлении. Примечательно, что инвесторы понемногу начинают приобретать облигации стран ЕС, относящихся к категории повышенного риска, таких как Португалия и Греция. При этом спрос на долговые инструменты Греции можно объяснить позитивным влиянием новости о готовности EFSF перечислить очередной транш финансовой помощи - порядка 9,2 млрд евро. Данные ресурсы будут разбиты на две части: 7,2 млрд евро в виде облигаций и 2 млрд евро в виде наличных средств. Выделение очередного транша финансовой помощи стало возможным, благодаря выполнению Афинами требований тройки кредиторов, а также завершению налоговой реформы, затронувшей порядок начисления подоходного налога.

Вместе с тем, не ко всем новостям инвесторы проявляли интерес. Так, опубликованные данные об индексе цен производителей Германии не спровоцировали никакой реакции рынка. Тем не менее, представленные цифры уже второй месяц подряд демонстрируют отрицательное значение.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций Германии составила 1,593% («+3,9 б.п.»), Франции - 2,18% («+5,4 б.п.»), Испании – 5,149% («+8,8 б.п.»), Италии – 4,22% («+5,8 б.п.»), Португалии – 6,012% («-4,8 б.п.»), Греции – 10,336% («-53,0 б.п.»).

На международном валютном рынке вчера наблюдалась относительная стабильность пары EUR/USD, торговавшейся в диапазоне 1,33х-1,333х. Тем не менее, активность наблюдалась в паре доллара и японской иены. Инвесторы находились в ожидании публикации протокола двухдневного заседания Банка Японии. Следует отметить, что повышение уровня целевой инфляции, а также начала неограниченного выкупа активов с целью стимулирования экономики и снижения курса национальной валюты спровоцировали сильное колебание на валютных площадках.

Российские еврооблигации

Выходной в США привел к затишью на рынке еврооблигаций. Russia-30 закрепилась на уровне 125,681%.

Вчерашний выходной в честь празднования Дня Мартина Лютера Кинга в США привел к затишью на рынке еврооблигаций. Движения в российских бумагах практически отсутствовали: в корпоративном секторе - в пределах 5 б.п.

Russia-30 в понедельник смогла слегка отрасти – на 9,7 б.п., немного компенсировав падение цены в течение последних трех рабочих дней, и закрепилась на уровне 125,681%. Учитывая конъюнктуру, мы не ждем в ближайшие дни существенных колебаний.

Рублевые облигации

В понедельник были продажи по всей кривой ОФЗ после активного роста накануне. Сегодня Минфин РФ обозначит параметры новых аукционов. В корпоративном сегменте облигаций единого тренда не сложилось. Активность первичного рынка набирает обороты: инвесторам на выбор как первоклассные, так высокодоходные бумаги.

В понедельник в сегменте госбумаг после активного роста в пятницу прошли фиксации по всей кривой ОФЗ. Сильнее всего в цене потеряли бумаги, заметно выросшие накануне: 14-летние ОФЗ 26207 («-0,36 п.п.»), 9-летние 26209 («-0,19 п.п.»), 4-летние 26206 («-0,05 п.п.»). Вместе с тем, «в плюсе» при неплохих оборотах вчера торговался 2-летний выпуск ОФЗ 25079 («+0,21 п.п.»). Напомним, на этой неделе, в среду, Минфин РФ будет проводить сразу два аукциона: по обращающемуся 7-летнему выпуску ОФЗ 26210 объемом 20 млрд руб. и новому 15-летнему займу 26212 на 30 млрд руб. Параметры аукционов финансовое ведомство озвучит сегодня.

В корпоративных бумагах в понедельник единого тренда не сложилось. В первом эшелоне покупки были в облигациях ФСК, Россельхозбанка и Газпромбанка, продажи – в выпусках Газпром нефти, РЖД, ВЭБ-09 («-0,17 п.п.»). Во втором эшелоне покупали Металлоинвест-01 («+0,29 п.п.»), Акрон БО-01 («+0,1 п.п.»).

На первичном рынке в настоящее время довольно обширный выбор эмитентов. На наш взгляд, наиболее интересным являются 15-летние облигации ФСК-24 c офертой через 7 лет – YTP не более 8,58%, что формирует премию до 40 б.п. ко вторичному рынку (конкурс 25 января). Привлечь внимание инвесторов может и щедрое предложение биржевых облигаций Росбанка серии БО-06 (индикатив YTM 9,20-9,46% годовых) – «рыночной» можно назвать уже нижнюю границу ориентира. На долговой рынок возвращается МРСК Урала, предложив биржевые облигации БО-01 (YTM 8,68-9,20% годовых), книга будет открыта 28-29 января. В сегменте высокодоходных бумаг также есть вариант – инвесторов, толерантных к риску, попытается привлечь Микояновский комбинат: YTP 12,89-13,96% годовых, оферта 1 год.

Forex/Rates

Понедельник на локальном валютном рынке прошел без потрясений.

На локальном валютном рынке, как и на внешних площадках, вчера наблюдалась пониженная волатильность. При этом национальная валюта продолжала торговаться на уровнях закрытия прошлой недели. Курс доллара находился в диапазоне 30,24-30,31 руб., а стоимость бивалютной корзины – 34,76-34,84 руб. Сегодня на фоне резкого роста пары EUR/USD на внешних площадках после объявления решения Банка Японии о расширении программы стимулирования экономики рубль продемонстрировал очередное усиление позиций по отношению к доллару и евро.

Ликвидность банковской системы немного выросла. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах увеличилась на 22,2 млрд руб. до 890,3 млрд руб. При этом ставки денежного рынка практически остались неизменными. Ставка MosPrime o/n составила 5,75% («- 1 б.п.»).

Наши ожидания

Сегодня после объявления решения Банка Японии о начале проведения неограниченной программы выкупа активов с целью стимулирования экономики рынки продемонстрировали снижение. Тем не менее, мы полагаем, что во второй половине дня следует рассчитывать на усиление активности инвесторов, сопровождаемое покупкой рисковых активов.

Главные новости

ФСК ЕЭС (Ваа3/ВВВ/-): первичное предложение

Выпуск смотрится интересно при доходности от 8,3% годовых.

Событие. ФСК ЕЭС проведет 25 января конкурс по определению ставки первого купона по облигациям серии 24 объемом 10 млрд руб. Срок обращения бумаг – 15 лет, оферта – через 7 лет. Индикативная ставка купона – не выше 8,4%, доходность – не более 8,58%

Комментарий. В настоящее время у ФСК ЕЭС на рынке обращается 15 выпусков облигаций, не учитывая рублевого займа в еврооблигациях, на общую сумму 160 млрд руб. Таким образом, на текущий момент у эмитента уже определен справедливый рыночный уровень для его бумаг, что выражается в приведенной ниже кривой.

Предложенный компанией ориентир верхней границы (YTP 8,58%) предлагает до 40 б.п. ко вторичному рынку. На наш взгляд, размещение пройдет ниже обозначенной отметки. Однако учитывая, что выпуск все же не биржевой, мы считаем, что премия все же должна быть предоставлена. Таким образом, интересным будет участи от YTP 8,3% годовых, то есть при спрэде к кривой ОФЗ от 180 б.п. Напомним, что бумаги эмитента входят в перечень прямого РЕПО с ЦБ с дисконтом 10%.