Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Китая и Еврозоны настораживают инвесторов. Американская статистика, наоборот, внушает оптимизм.

Картина глобальных рынков вчера характеризовалась довольно «мрачными красками». От ралли прошлой недели не осталось и следа. Вчера на настроения инвесторов оказывали влияние статистические данные о производственном секторе из Китая, Еврозоны. Отметим, что в Еврозоне наибольшим разочарованием стала Германия, которая на фоне Франции и всей Еврозоны также показала снижение. Возникает вопрос: если самой лучшей экономике Европы пока не удается расти, то что можно говорить об остальных участниках Евросоюза, особенно о проблемных странах? Подробный комментарий к данным публикациям из Китая и Европы см. в разделе «Главные новости».

На фоне негативного развития событий сегмент суверенных долгов Европы вернулся в привычное состояние – покупки в бумагах Германии и продажи большей части остальных бумаг представителей ЕС.

В свою очередь, Америка не вторила негативным публикациям Европы и Китая. Рынок труда Штатов продолжает вселять надежду в экономику страны. Так, число американцев, впервые обратившихся за пособиями, на прошлой неделе снизилось на 5 тыс. до минимального с февраля 2008 года значения 348 тыс. Кроме того, отметим, что число американцев, оптимистично настроенных в отношении перспектив экономики США, выросло в текущем месяце до максимума за последние восемь лет на фоне улучшения ситуации на рынке труда страны.

Восстановление валютной пары EUR/USD в начале европейской сессии не увенчалось успехом. Поводом для новой волны сильнейших распродаж стали опубликованные данные об индексах деловой активности ЕС, а также ключевых регионов. При этом европейская валюта продемонстрировала снижение до уровня 1,3148х, где и находилась до начала торгов в рамках американской сессии. Опубликованные еженедельные данные по рынку труда в США в очередной раз продемонстрировали улучшение ситуации. Однако несмотря на то, что цифры оказались вполне позитивными, эффект от публикации не оказал существенного влияния на ход торгов.

Сегодня в рамках азиатской сессии пара EUR/USD начала понемногу отыгрывать вчерашние потери, и ее значение составляет 1,32х.

Российские еврооблигации

Озвучены предварительные индикативы нового суверенного выпуска. РЖД снижает ориентиры. Весомая коррекция в корпоративных бумагах. Russia-30 продолжает сдавать позиции.

Ключевым событием рынка еврооблигаций стали предварительные ориентиры срочности по новому суверенному евробонду. Так, по данным Reuters, Россия может выпустить 10 и 20-летние бумаги, против ожидаемой ранее дюрации в 30 лет. По словам главы департамента госдолга министерства финансов, размещение бонда может состояться в конце первого – начале второго квартала.

По рублевому евробонду РЖД также появились первые цифры – ориентир доходности вечером в четверг был понижен до 8,3%, хотя в начала дня звучали цифры в 8,5%, а затем 8,375%. Такой уровень мы считаем довольно справедливым.

На вторичном рынке вчера преобладали негативные настроения. Cуверенные бонды продолжали сдавать свои позиции – бонды Russia-30 завершили день на отметке в 118,51, что на 15 б.п. ниже. В корпоративных бумагах ситуация выглядела значительно пессимистичней. Неудивительными были отрицательные переоценки на уровне 30-40 б.п. А ценовые экстремумы были, как обычно, в выпусках Евраза и ВымпелКома, где бумаги снижались на 60-70 б.п.

Рублевые облигации

В фокусе ОФЗ – продажи на длинном отрезке кривой. АИЖК открывает книгу на новый выпуск. «Загадочное» размещение биржевых облигаций Мечела на 15 млрд руб.

Торговая активность вчера была сосредоточена в сегменте госбумаг, где динамика ценовых уровней была неоднородной. Спросом пользовались короткие выпуски, в том числе ОФЗ 26206, 25077, 25078, 25065, где рост цены не превышал 20 б.п. В свою очередь, на длинном отрезке суверенной кривой были преимущественно продажи также в пределах 20 б.п. В корпоративных бумагах можно отметить интерес к бумагам ФСК ЕЭС 07 («+60 б.п.»), Мечела-14 («+40 б.п.») и продажи в Сибметинв-1 («-10 б.п.») и РСХБ10 («-10 б.п.»). Из новостей на первичном рынке можно выделить новый бонд от АИЖК на 15 млрд руб., книга по которому планируется к открытию сегодня и закроется в понедельник. Несколько «загадочно» выглядит размещение пяти выпусков биржевых облигаций Мечела на 15 млрд руб., с открытием книги всего на 2 часа и без предварительной дистрибуции выпуска.

Forex/Rates

Негативная ситуация на внешних площадках не обошла стороной и локальный валютный рынок.

Открытие валютной сессии ММВБ выглядело вполне спокойным: курс доллара находился на уровне 29,25 руб., стоимость бивалютной корзины - 33,51 руб. Однако публикация слабых данных из Европы и последующая коррекция валютной пары EUR/USD внесли свои коррективы в отношение инвесторов к риску. Закрытие торгов на локальном валютном рынке проходило на минорной ноте. В целом, рублю будет довольно сложно отыграть оставленные уровни, вместе с тем, поддержку ему должны оказать уплата НДПИ и акцизов в понедельник.

Ликвидность банковской системы продолжает снижаться. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ за вчерашний день снизилась на 29 млрд руб. до 809,6 млрд руб. Ставки денежного рынка отреагировали на это довольно иррационально – пошли вниз. Так, MosPrime o/n составила 5,33%. На наш взгляд подобная ситуация свидетельствовала о том, что потребности в краткосрочной ликвидности на фоне демонстрировавших снижение рынков у кредитных организаций не возникало. Кроме того, банки сократили объем привлекаемых ресурсов на аукционах прямого РЕПО на 47 млрд руб. до 88,48 млрд руб.

Наши ожидания

Сегодня нет поводов для продолжения продаж - в течение дня интерес инвесторов к покупке локальных и еврооблигаций может нарастать.

Мы полагаем, что сегодня, несмотря на возможное продолжение негативных тенденций на международных площадках, рубль постарается сократить вчерашние потери. Поддержкой для него будет ожидаемое сокращение ликвидности вследствие уплаты НДПИ в начале следующей недели.

Главные новости

Удручающая статистика по Китаю и Европе.

Предварительные значения индексов PMI за март в Еврозоне и Китае сигнализируют о заметном ухудшении конъюнктуры и промышленности, и в сфере услуг. Опубликованные цифры стали вчера главной причиной развития коррекции на фондовых рынках.

Событие. Markit опубликовал предварительные мартовские оценки индексов PMI в Китае и Еврозоне. В Китае индекс PMI mfg снизился с 49.6 до 48.1. В Еврозоне аналогичный индекс опустился с 49.3 до 48.7.

Комментарий. Опубликованная накануне статистика носит крайне разочаровывающий характер. Становится очевидным, что в китайской экономике нарастают негативные тенденции, которые в последнее время подтверждаются массой других статистических данных. Так на этой неделе была опубликована статистика Worldsteel по мировому производству стали в январе-феврале – согласно этим данным, в январе-феврале среднесуточное производство стали в Китае сократилось на 3 % год к году. Таким образом, в отдельных отраслях китайской экономики мы видим уже не просто замедление, а сокращение производства.

Удручают данные и по Еврозоне. Похоже, что некоторое улучшение экономической конъюнктуры в странах региона, наблюдавшееся в начале года, не получает развития. Вдвойне печально, что ухудшение экономической ситуации происходит на фоне нормализации финансовых рынков. Получается, что монетарных стимулов недостаточно, чтобы запустить механизм экономического роста в Европе.

Опубликованные цифры явились вчера главной причиной развития коррекции на фондовых рынках. В то же время статистика по США, по-прежнему, носит оптимистичный характер (вчера были опубликованы хорошие данные по рынку труда), что ставит инвесторов в затруднительное положение: с одной стороны явное ухудшение ситуации в Китае, отсутствие проблесков улучшения в Европе, с другой стороны – уверенно растущая экономика США. Какая чаша весов перевесит?

Мечел может лишиться ряда угольных лицензий.

Министерство природных ресурсов вчера распространило заявление, согласно которому по материалам проверки принадлежащего Мечелу Якутугля выявлены существенные нарушения лицензионных соглашений на ряде участков. Возможный отзыв лицензии на эти участки, на наш взгляд, может иметь весьма печальные последствия для Мечела, однако, учитывая фактическое отсутствие подобных прецедентов в российской угольной отрасли, мы считаем такое развитие событий маловероятным. Новость на данном этапе носит нейтральный для облигаций Мечела характер до появления новой информации.

Событие. Министерство природных ресурсов вчера сообщило, что Росприроднадзор по результатам проверки Якутугля (включая Эльгинское месторождение) выявил существенные нарушения лицензионных соглашений. Материалы проверки предполагается передать компании, после чего «будут приняты меры реагирования, предусмотренные действующим законодательством, а также рассмотрен вопрос о направлении указанных материалов в Комиссию по досрочному прекращению прав пользования недрами (Роснедра)».

Комментарий. На долю Якутугля в настоящий момент приходится более 40% российской добычи и основная часть экспорта коксующегося угля Мечела. Предприятие, по нашим оценкам, обеспечивает около 20% EBITDA компании, а с развитием проекта Эльгауголь эта доля будет увеличиваться. Для имеющего и так достаточно высокий уровень долговой нагрузки Мечела (соотношение чистый долг/EBITDA на конец 2011 года, по нашим оценкам, может превысить 3,5х, а по итогам 2012 года на фоне снижения цен на уголь составить около 5,0х) потеря одного из ключевых добывающих предприятий может иметь весьма печальные последствия.

Однако мы бы не стали драматизировать ситуацию. В российской добывающей отрасли вообще и в угольном секторе в частности достаточно сложно назвать много случаев, когда у уже фактически работающего на месторождении недропользователя (тем более масштаба Якутугля) отзывалась бы лицензия. О том, что «серьезные неприятности компании не грозят» говорит и цитируемый газетой « Ведомости » «знакомый с ситуацией федеральный чиновник», а бывший заместитель руководителя Росприроднадзора О. Митволь в комментариях газете «Коммерсантъ» также сомневается в том, что дело дойдет до отзыва лицензии.

На наш взгляд, данная новость носит нейтральный характер для облигаций Мечела, но до появления новых деталей развития ситуации. Вместе с тем, отметим, что сегодня компания открыла всего на 2 часа (с 11-00 до 13-00 по мск) книгу заявок на 5 выпусков биржевых облигаций общим объемом 15 млрд руб., их размещение намечено на 29 марта. Ориентир доходности новых бумаг не раскрывается.