Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Новое предложение рублевых облигаций набирает в весе на форвардах даже при активном репрайсинге


[15.04.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новое предложение Кредит Европа Банка: интересно, начиная с 8,2%.

Вчера Кредит Европа Банк открыл книгу к размещению займа серии БО-01 объемом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона 8-8,5% годовых, что соответствует доходности 8,16-8,68% годовых к погашению через 3 года.

Напомним, Кредит Европа Банк - крупный розничный банк с иностранным капиталом, «дочка» одноименного голландского холдинга, входит в турецкую Fiba Group. В рэнкинге крупнейших банков мира по версии Banker’s Almanach (2009) голландский холдинговый Credit Europe Bank NV с консолидированными активами в размере 13,3 млрд долл. занимал 707 место. В Fiba Group входят дочерние банки, инвестиционные, факторинговые и лизинговые компании Турции, Швейцарии, Голландии, Бельгии, Германии, Румынии и Украины. Помимо финансового сектора у Группы значительные интересы в розничных сетях и девелоперском бизнесе, а также в авиации, судоходном строительстве и управлении портами.

Консолидированные активы Группы Fiba составляют 18 млрд долл., включают в себя 76 компаний в 12 странах. Капитал Группы – 3 млрд долл. Финансовый сектор является ключевым направлением в деятельности Fiba – в нем размещено 15,4 млрд долл. активов. Из них непосредственно на банковский сектор приходится 90% (около 13,9 млрд долл.). С точки зрения географического распределения бизнеса, основная его часть приходится на Голландию – 67%, Россия же является пусть и не основным, но вторым по значимости направлением – 13,1% активов (на конец 2009 года). Хотя доля несравнима с Голландией, тем не менее, основная прибыль (по итогам 2009 года) была сформирована именно на российском рынке – 43,4 млн евро при совокупном значении 77,7 млн евро. Будучи наиболее рентабельным подразделением, на наш взгляд, Кредит Европа Банка можно рассматривать как одно из основных направлений деятельности Группы. Учитывая место Банка в Группе Fiba и ее финансовом направлении, мы оцениваем возможность поддержки со стороны аффилированных компаний как высокую – по данным Банка, доступный лимит от Группы составляет 475 млн евро.

98,14% акций Банка контролирует Хюсню М. Озегин (гражданство – Турция, место жительства – Стамбул). Согласно Forbes, до четверти пассивов российский Кредит Европа Банк привлекает за счет депозитов турецких компаний. В настоящее время (1 января 2011 года) Банк занимает 47 место по активам, стоя рядом с СКББанком (46 место) и Русфинансбанком (48 место). Филиальная сеть Кредит Европа Банка насчитывает 127 отделений, расположенных преимущественно Центральном, Южном, Приволжском и Уральском федеральных округах, и охватывает 22 региона России. Развитость филиальной сети объясняется розничной направленностью деятельности Банка.

В прошлом году Банк показал хорошие темпы роста бизнеса: активы на конец 2010 года составили 84,9 млрд руб. (здесь и далее данные приведены по МСФО) или «+22%» к концу 2009 года, то есть выше среднеотраслевых. Кредитный портфель (gross) увеличивался схожими темпами: «+21%» до 62,8 млрд руб. При этом за прошлый год Эмитент заработал неплохую прибыль – 2,6 млрд руб. Чистый процентный доход показал небольшую, но все же положительную динамику – «+0,8%» до 5,8 млрд руб., чистый комиссионный доход попрежнему вносит существенный вклад в операционный доход Банка и также остался практически на уровне прошлого года – «+5%» до 1,3 млрд руб. Основное же влияние оказало сокращение отчислений в резервы с 3,1 млрд руб. до 0,7 млрд руб., что и позволило отразить существенный рост прибыли в 2010 году – в 1,7 раза. При этом Качество портфеля у Банка достаточно высокое: уровень NPL (90+) на начало 2011 года составил 3,2% и покрыт резервами с коэффициентом 1,15х. Для сравнения, у ХКФ-Банка уровень NPL (90+) составляет 6,9%. Также мы отмечаем внимание на высокий уровень достаточности капитала (TCAR) – 19,56%.

С точки зрения обязательств мы отмечаем, что 21% пассивов приходится на выпущенные долговые обязательства, представленные облигациями и еврооблигациями (LPN). Хотя непосредственно на рублевые бонды приходится не так и много: на начало года обращался единственный выпуск серии 02 объемом 4 млрд руб. с погашением в июне текущего года. Других крупных погашений в 2011 году не планируется – по евробондам сроки – октябрь 2012 года и май 2013 года. В феврале 2011 года Банк выпустил заем серии 06 размером также 4 млрд руб. и только его в настоящий момент можно считать ликвидным. Сейчас он торгуется с YTM 7,4% / 473 дн., то есть со спрэдом к крупным частным банкам (ТОП-20) со схожими рейтингами (напомним, что у Эмитента международные рейтинги Moody’s – «Ва3», Fitch – «ВВ-») порядка 50 б.п. Исходя из этого, справедливый уровень доходности для нового выпуска Кредит Европа Банка мы оцениваем в диапазоне 8,2- 8,4% годовых.

Первичное предложение Кузбассэнерго: интересно по нижней границе.

ООО «Кузбассэнерго-Финанс» на этой неделе открыло книгу заявок на размещение серии 02 объемом 5 млрд руб. Срок обращения выпуска - 10 лет, предусмотрена 5-летняя оферта. Ориентир ставки 1 купона по облигациям ООО «Кузбассэнерго-Финанс» серии 02 объемом 5 млрд руб. находится в диапазоне 8,85%–9,10% годовых, что соответствует доходности к 5-летней оферте на уровне 9,05%-9,31% годовых.

Отметим, что Эмитент - новичок на долговом рынке, что дополнительно привлекает интерес инвесторов к бонду. Важным моментом является тот факт, что поручительство по выпуску предоставлено не только Кузбассэнерго (ТГК-12), но также и Енисейской ТГК (ТГК-13). Таким образом, заем вряд ли можно считать долгом исключительно Кузбассэнерго. Такой тандем, вероятно, обусловлен тем, что контрольным акционером обоих компаний является СУЭК (Moody’s «B1»). Несмотря на единого акционера, разница в масштабах между двумя ТГК довольно весомая. Установленная мощность Кузбассэнерго составляет 4,5 тыс. мВт, а установленная тепловая мощность 8,9 тыс. Гкал./час. По первому показателю Компания занимает четвертое место (после ТГК-1) среди остальных ТГК, а по второму – 11. Енисейская ТГК уступает по масштабам: 2,5 тыс. мВт и 1,2 тыс. Гкал./час, то есть 11 и 12 место соответственно. Генерирующие компании поставляют энергию на территорию Кемеровский области, Республики Алтай, Красноярского края и Хакасии. Обе ТЭК, учитывая их близость к угольному региону, используют уголь для выработки энергии и тепла. Близость к месторождениям угля, а также участие в капитале СУЭКа дают, по нашему мнению, для компаний преимущество в части стоимости ресурсов и транспортного плеча. Вместе с тем, стоит отметить, что регионы присутствия не самые стабильные. Так, в кризисном 2009 году падение потребления в Кемеровской области составило 8,7%, в то время как в ОЭС Сибири – «-4%». Однако в посткризисном 2010 году в регионе уровень потребления вырос на 6,2% против 3,7% в ОЭС. Переходя к финансам компаний, отметим, что по обеим компаниям пока доступна отчетность только по РСБУ за 9 месяцев прошлого года, согласно которой метрики Кузбассэнерго выглядят довольно уверенно, особенно учитывая возрастающие расходы на ремонтные работы в третьем квартале и не начавшийся отопительный сезон. Так, выручка составила 21,9 млрд руб. (+20% к прошлому году), EBITDA 5,1 млрд руб., (рост более чем в 2 раза), EBITDA margin - 23%. Одним из наиболее важных моментов кредитного профиля Компании является полное отсутствие финансового долга в балансе Компании. Интересным является также скачок маржи в прошлом году: 23% против 9% в 2009 году. В целом, уровень рентабельности выше 20% для ТГК редкое явление. Так, у Мосэнерго за аналогичный период значение составило 11,96%, у ТГК-1 – 16,22% , ТГК-6– 2,3%. Принимая во внимание, что у нас нет расшифровок к отчетности, мы не стали бы воспринимать высокую рентабельность как правило для Компании. Возможно, на рост нормы прибыли оказали влияние какие-то разовые начисления. Вместе с тем, даже если вернуться в 2009 год, то финансы Компании подтверждают довольно прочный кредитный профиль Эмитента. Однако несколько настораживающим фактором выступает заявление исполнительного директора Кузбассэнерго в СМИ, что текущий год будет для Компании планово убыточным. При этом он ссылается на ограниченный рост цен на рынке энергии и мощности, госрегулирование в секторе теплоэнергии и увеличение стоимости закупаемого угля и материалов. Финансы еще одного поручителя – ТГК-13 скорее являются бременем для займа, поскольку при выручке за 9 месяцев – 12,9 млрд руб. («+18%» к 2009 году) у Компании операционный убыток в 1,04 млрд руб. и конечный отрицательный результат в 743 млн руб. Все это можно «приправить» долгом в 8,5 млрд руб. и получится довольно странный микс поручителей. Резюмируя, мы скорее «ЗА» кредитное качество нового выпуска и оперируем здесь нормальными финансами ТГК-12, поддержкой со стороны СУЭКа, который отличается крупными масштабами бизнеса и информационной открытостью. Последний факт, по нашему мнению, на КЭСа, который на сегодняшний день не раскрывает свои финансы, является довольно важным фактором в «плюс» для бумагам Кузбассэнерго.

В части привлекательности первичного предложения, то, как нам кажется, участие интересно уже по нижней границе (YTP 9,5%). В этом случае новый бонд предлагает достаточную премию к размещаемому пятилетнему выпуску РусГидро, который по нижней границе маркетируется на уровне (YTP) 8,3%, однако, скорее всего, финальные уровни все-таки будут ниже - по нашей оценке около 8%.

Новое предложение ХКФ-Банка: интересно по нижней границе.

ХКФ-Банк открыл книгу сразу по двум выпускам биржевых облигаций со следующими параметрами: серии БО-01 – ставка купона 3mMosprime + 275-325 б.п., что соответствует купону 6,52-7,02% с офертой через 1 год, и БО-03 с ориентиром ставки купона 8-8,3%, что соответствует доходности 8,25-8,55% годовых к 2,5-летней оферте.

Участие в выпусках Банка интересно в силу его устойчивого финансового состояния и большого объема генерируемой прибыли. Эмитент хорошо известен инвесторам и отличается хорошей транспарентностью. Среди ликвидных выпусков, сравнимых по дюрации с новыми займами можно отметить бумаги серии 07 (YTP 7,1% / 363 дня) и самый «длинный» на сегодняшнее время выпуск серии 06 – YTP 7,4% / 574 дня). С учетом текущих котировок, сложившихся к настоящему времени на рынке, участие в займе интересно, начиная уже с нижней границы.

Новый купон по ЧТПЗ-03 – интересно.

Ставка 7-8 купонов по облигациям «ЧТПЗ» серии 03 определена в размере 8% годовых. Купонный доход за 7-8-й купонные периоды составит в расчете на одну ценную бумагу 39,89 руб.

Установленный Компанией купон соответствует доходности 8,16% годовых (при цене 100% от номинала) до следующей оферты в апреле 2012 года. На общем фоне выпусков металлургического сектора при дюрации 1 год, которую вполне можно считать комфортной, фактически отсутствуют столь же доходные альтернативы. Для сравнения: доходность выпусков ММК и Мечела, близких по дюрации менее 7%, по итогам последних сделок Кокс-2 (дюрация 326 дней) доходность составляет 7,78%, выпуск УГМК-УЭМ01 (312 дней) торгуется с доходностью 8,09% годовых. Ориентируясь на последние отчетные данные Компании за 2010 год, можно констатировать что рост ключевых финансовых показателей (выручки до 85 млрд руб., EBITDA – до 17,6 млрд руб.) и возросшая эффективность производства (норма EBITDA увеличилась до 20,6% с 8,6% в 2009 году) обеспечили заметное улучшение качество покрытия долга. На наш взгляд, это позволяет характеризовать финансовые риски Компании, как умеренные. При этом не видим мы и значительных рисков рефинансирования для Эмитента, поскольку при необходимости он может воспользоваться поддержкой ведущих банков, готовых поддержать лидера отрасли. Кроме того, сохраняется высокая вероятность сделки IPO.

Первые итоги Х5 за 2010 год по МСФО с учетом «Копейки» - ожидаемо слабее «Магнита».

Вчера розничная сеть Х5 опубликовала свои финансовые результаты за 2010 год по МСФО, которые с учетом приобретения ТД «Копейка» ожидаемо оказались слабее, нежели у главного конкурента - компании «Магнит», которая представила свои итоги за минувший год еще в конце марта.

За прошлый год Х5 удалось увеличить размер выручки на 29,4% до 11,281 млрд долл. относительно 2009 года и в рублях на 24%, как и прогнозировалось Компанией. Стоит отметить, что рост выручки был достигнут главным образом за счет улучшения операционных результатов Ритейлера: на 15% - от расширения сети («+437» магазинов, не включая 660 магазинов «Копейки») и на 7% - от роста LFL. При этом вклад «Копейки» в выручке Х5 за 2010 был не столь значительным («+2%»), поскольку ее результаты консолидировались, начиная только с 1 декабря 2010 года. Учитывая данный факт, а также ускорение процесса интеграции бизнеса «Копейки», мы считаем, что Х5 в 2011 году удастся обеспечить более заметные рост выручки, что уже подтверждается данными за 1 квартала текущего года: выручка в рублях возросла на 48% относительно 1 квартала 2010 года. В свою очередь, «Магнит» по динамике выручки в 2010 году превзошел Х5, показав ее рост на 45,3%, причем за счет органического развития бизнеса.

По приросту показателя EBITDA Х5 также уступила «Магниту»: 14,6% до 844 млн долл. против 24,0% до 632 млн долл. соответственно. Причем, рентабельность EBITDA также оказалась у Х5 ниже, составив 7,5% против 8,1% у «Магнита». Здесь стоит отметить, что давление на эффективность бизнеса первого оказала реализация сделки с «Копейкой», а также удержание цен на конкурентном низком уровне. Кроме того, в связи с развитием сети магазинов увеличились связанные с этим издержки Компании. Так, коммерческие, общие и административные расходы возросли на 27,8% до 2,224 млрд долл., хотя их доля в выручки снизилась на 0,3 п.п. до 19,7%. При этом заметный рост у Х5, впрочем, как и у «Магнита», показали расходы на персонал: их доля в выручке увеличилась на 0,2 п.п. и составила 8,9% с учетом «Копейки».

Вместе с тем, чистая прибыль Х5 в отчетном периоде возросла на 64% до 271 млн долл. Здесь стоит отметить снижение потерь от курсовых разниц на 71,6% до 12,98 млн долл. благодаря сокращению доли долга в иностранной валюте с 76% до 11% (или 391 млн долл.).

Что касается долговой нагрузки, то она ожидаемо значительно увеличилась в свете приобретения сети «Копейка». Так, размер долга Х5 составил 3,685 млрд долл., что на 89,5% больше его значения в 2009 году. Данный рост на 1,74 млрд долл. был обусловлен покупкой «Копейки» за счет заемных источников (5-летний кредит Сбербанка на 31 млрд руб. (чуть более 1 млрд долл.)), а также консолидацией ее долга (599 млн долл.). В итоге, соотношение Финансовый долг/EBITDA Компании на конец 2010 года составило 4,4х против 2,6х в 2009 году, а Чистый долг/EBITDA – 4,1х против 2,1х. Важно отметить, что поскольку консолидированная отчетность по МСФО учитывает финансовые результаты «Копейки» только с 1 декабря 2010 года, то они не совсем корректно отражают денежные потоки объединенной Компании. При этом, согласно про-форме, показатель EBITDA Ритейлера (включая данные «Копейки» с 1 января 2010 года) составляет 926 млн долл. (против 844 млн долл. по МСФО). Таким образом, соотношение Финансовый долг/EBITDA у Х5 равняется 3,98х, а Чистый долг/EBITDA – 3,7х. Для сравнения, «Магнит» при органическом развитии сети нарастил долг с 0,82х в 2009 году до 1,6х в 2010 году по соотношению Финансовый долг/EBITDA, что значительно ниже, нежели у Х5. Между тем, в дальнейшем, по заявлению обновленного менеджмента, Х5 сосредоточится на повышении эффективности бизнеса и будет стремиться к более комфортным кредитным метрикам, что, вероятно, можно будет наблюдать уже по итогам 2011 года после завершения интеграции магазинов «Копейки».

В свою очередь, мы обращаем внимание на достаточно комфортную временную структуру долга Х5 по итогам 2010 года: доля краткосрочных обязательств составила 14% (или 508 млн долл.) против 85% годом ранее. Столь заметное улучшение было связано с рефинансированием Компанией синдицированного кредита на 1,1 млрд долл. преимущественно за счет клубного кредита на 800 млн долл., половина которого была предоставлена в рублях, другая – в долларах. Погашение же основной части кредитного портфеля Ритейлера приходится на 2013-2015 годы, которая главным образом представлена рублевыми обязательствами. Отдельно отметим, что к краткосрочному долгу Х5 относится оферта по рублевым облигациям серии 04 объемом 8 млрд руб. (около 284 млн долл.), которая состоится в июне 2011 года. Мы считаем, что Компания в состоянии ее пройти, а также попытаться вернуть бумаги «в рынок», предложив интересный купон.

Обращающиеся выпуски облигаций ИКС 5 Финанс серий 01 (YTM 8,06%/2,85 года) и 04 (YTP 3,89%/0,15 года), на наш взгляд, сейчас не представляют интереса. В большей степени привлекательными выглядят бумаги ТД «Копейка», которые по-прежнему предлагают премию к облигациям Х5 порядка 60 б.п. и выше, особенно серий БО-1 (YTP 8,16%/1,2 года) и БО-2 (YTM 8,35%/2,24 года), в том числе и к выпускам «Магнита». Вместе с тем, в качестве альтернативы выпускам Х5 и «Копейки» может выступить проходящее в настоящее время размещение биржевых облигаций «Магнита» серии БО-6 объемом 5 млрд руб., которые на фоне других выпусков (как собственных, так и Х5) предлагают премию около 35-60 б.п. Напомним, закрытие книги заявок по бумагам «Магнита» состоится 22 апреля 2011 года.

Денежный рынок

Участников международного рынка FOREX вновь начали беспокоить возможные проблемы госдолгов стран Евросоюза. Так, вчера в ходе торгов доходность Греческих облигация достигла 13,2% годовых, таким образом обновив свои исторические максимумы. Причинами для этого послужили прогнозы о возможной реструктуризации задолженности. Конечно, долговые проблемы и ранее нависали над Европой, однако большинство игроков предпочитали игнорировать тревожные тенденции, «толкая» евро на новые максимумы. В первой половине вчерашнего дня пара EUR/USD опустилась до отметки 1,4365х, но встретив техническое сопротивление, понемногу начала «отбивать» потерянные уровни. Поддержку европейской валюте оказала статистика по рынку труда в США, где число первоначальных обращений за пособием по безработице оказалось существенно выше всех самых пессимистичных прогнозов. В последнее время бюро статистики США еженедельно рапортовало о сокращении этого показателя, что служило одним из аргументов сторонников досрочного сворачивания программы количественного смягчения и переходу к ужесточению монетарной политики. Вместе с тем, цифра 412, наш взгляд, не только перечеркнула все их планы, но и, скорее всего, вынудит ФРС прибегнуть к более действенным мерам, чем сейчас. По итогам дня пара вернулась к привычным для последнего времени уровням 1,45х. Сегодняшний день, на наш взгляд, также будет проходить в довольно волатильном настроении: публикация данных по инфляции, как в Европе, так и в Соединенных Штатах станет поводом для очередных спекуляций.

Торги на внутреннем валютном рынке вчера продемонстрировали перемену настроений игроков. Если на протяжении всей недели можно было наблюдать увеличение стоимости бивалютной корзины, при этом курс доллара практически не менялся, то в рамках вчерашней торговой сессии все происходило с точностью до наоборот. Так, курс американской валюты за день смог прибавить 10 коп. и составил 28,27 руб. Примечательно, что его укрепление проходило на приличных объемах - порядка 4 млрд долл. Бивалютная корзина, по всей видимости, уже достигла своей верхней границы 33,95 руб., а импульса для дальнейшего роста на внутреннем рынке пока нет.

Проходившие вчера расчеты по размешенным в среду 10-летним ОФЗ внесли свои коррективы на локальном денежном рынке. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах снова опустилась ниже планки 1,4 трлн руб. до 1,366 трлн руб. Проводимый депозитный аукцион Банка России на 28 дней привлек 72 кредитных организаций, что в последнее время является обычно практикой. Средневзвешенная ставка, как и неделю назад, составила 3,25%. По этой причине вполне логичным выглядит вчерашний переток средств с депозитов overnight на корсчета, подготовивший почву для сегодняшних перечислений в ЦБ.

Долговые рынки

В четверг глобальные рынки вновь оказались под влиянием смешанных настроений. Для фондовых индексов посильную поддержку «стараются» оказать довольно благоприятные корпоративные отчеты, однако не уменьшается давление прочих негативных факторов. В Европе не затихает дискуссия относительно возможностей решения проблем с рефинансированием текущих долгов и сокращением госрасходов и бюджетных дефицитов. При этом опубликованный вчера отчет ЕЦБ, отразивший признаки восстановления экономики, но в очередной раз подчеркнувший необходимость и «полезность» существования Фонда европейской финансовой стабильности, не смог сформировать какого-то дополнительного оптимизма.

В результате, европейские фондовые индексы не смогли остаться в области положительных переоценок и снизились на 0,4-0,8%. А в европейских долговых бумагах продолжился рост доходностей, выдвигающий наиболее слабые из них – бумаги Португалии и Греции в область новых «рекордов».

Американские площадки выглядели более уверенно – здесь удалось избежать глубокой коррекции, а индекс DOW JONES даже продемонстрировал рост на 0,12%. Судя по всему, в отношении данного индикатора факт сильных корпоративных отчетов смог «перевесить» давление не порадовавших своим содержанием макроотчетов. Так, статистика новых заявок за пособиями по безработице отразила рост до 412 тыс. при прогнозе на уровне 380 тыс. Вместе с тем, ниже ожиданий оказались индикаторы роста цен производителей: в годовом выражении показатель составил 5,8% (прогноз 6,1%), за месяц – 0,7% (прогноз 1%).

В сегменте американского госдолга внимание было сконцентрировано на аукционе по 30-летним UST на 13 млрд долл. Можно констатировать, что в целом спрос был несколько ниже, чем на предыдущем аукционе (10 марта этого года): bid/cover 2,83 против 3,02, это в какой-то степени может объяснить меньшая, чем в марте доходность нового предложения – 4,53% против 4,57% годовых. В то же время активность покупателейнерезидентов была заметно выше: их доля возросла до 47,2% с 40,7% в марте.

Другие выпуски госбумаг на какое-то время испытали на себе давление нового предложения – по итогам вчерашних торгов доходность 10-летних UST прибавила 4 б.п. до 3,50% годовых. Вместе с тем, с началом торговой сессии пятницы наметилась обратная динамика – в ходе торгов в Азии доходность UST-10 опустилась к 3,47% годовых. Отметим, что усилившуюся волатильность отчасти может объяснить проявление спекулятивных настроений, формирующихся на фоне анонса предварительных оценок Правительства США по возможному сокращению стимулирующих программ, оборотной стороной которых являются риски дальнейшего роста госрасходов и бюджетного дефицита.

Отметим, что опубликованная макростатистика по Китаю (предварительные оценки роста реального ВВП за 1 квартал на уровне 9,7% при прогнозе 9,4%, превзошедшие ожидания показатели роста розничных продаж и промышленного производства за март) не поддержала азиатские площадки в ходе пятничных торгов. И не исключено, что и негативные настроения, преобладающие там, вполне могут распространиться и на остальные площадки, как минимум до того момента, пока не появятся новости, способные привнести оптимизма. Среди сегодняшних макроданных, выходящих позже, наибольшим интересом инвесторов будут пользоваться «синхронно» публикуемые отчеты по инфляции в Еврозоне и в США. Кроме этого будет раскрыта информация о торговом балансе ЕС за февраль, а в Соединенных Штатах выйдет статистика по промышленному производству в штате Нью-Йорк за апрель, сводный индекс производственной активности в марте, а также индекс потребительского доверия Мичигана.

В части факторов, также влияющих на торговые настроения рынков, отметим новость о понижении агентством Moody's суверенного рейтинга Ирландии с «Ваа1» до «Ваа3» с «Негативным» прогнозом.

Динамика российских еврооблигаций вчера была крайне невыразительна в части суверенного долга: Russia-30 фактически весь день дрейфовала в ценовом диапазоне 116,375-116,5%.

В то же время в корпоративном секторе продолжалась фиксация. В пределах 25-50 б.п. по итогам торгов ниже предыдущего дня установились цены в бумагах Газпрома, ЛУКОЙЛа, Северстали. Вероятно, на фоне анонсов нового долгосрочного предложения под давлением продавцов оказался выпуск Альфа-Банк17. Похожие настроения наблюдались и в отношении рублевого выпуска РСХБ, однако здесь основной причиной послужила анонсированная цена планируемого доразмещения в районе 101,50%, тогда как в предыдущие дни выпуск уверенно держался выше 103%.

Отметим, что к вечеру продаж стало чуть меньше и появились признаки осторожного спроса, который оказался сконцентрирован в выпусках НОВАТЭКа, обеспечив им прибавку в ценах порядка 50 б.п. Кроме того, и другим выпускам в некоторой степени удалось отыграть переоценку первой половины торгов.

В части первичного предложения отметим, что озвученная ставка по ТКС Банку на уровне 11,5% вполне удовлетворила инвесторов, настроенных на высокодоходные бумаги, на grey market выпуск уже «засветился» котировками на уровне 100,5% - 100,875%.

От пятничных торгов мы не ждем высокой активности участников, в то же время появление новостей по другим размещающимся выпускам также может стать поводом для их положительных переоценок.

В рублевом сегменте настроения участников были неоднородны. В сегменте ОФЗ только новый выпуск серии 26205 выделялся ценовым ростом в пределах 15 б.п., тогда как в остальном преобладало отрицательная динамика в пределах 20 б.п.

В корпоративном секторе наблюдалось ощутимое сокращение оборотов, при этом довольно немногие выпуски отличались положительными переоценками. При наиболее крупных масштабах сделок можно отметить снижение цен в выпусках Башнефть-1, Газпром нефть-8, Газпром нефть-9, РЖД-БО1, а также в бумагах Мечела, РУСАЛа, НорНикеля, ЕвразХолдинга.

Несмотря на не очень большие торговые обороты, отметим, что среди бумаг металлургического сектора несколько «отстали» от общих переоценок бумаги ЧТПЗ. Так, как мы полагаем, для инвесторов может быть интересен выпуск ЧТПЗ-БО1, доходность которого к оферте в декабре текущего года составляет 8,63% годовых.

Отметим, что еще до выхода на биржу, на форварде, выпуски, находящиеся в процессе размещения уверенно прибавляют в цене в пределах 30-50 б.п. При этом нельзя оставить без внимания и процесс весьма активного репрайсинга в меньшую сторону по остальным бумагам, где пока еще не обозначена конечная стоимость заимствования. Судя по всему, такая динамика ощущает сильную поддержку сохраняющегося запаса ликвидности у участников.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: