Новости эмитентов

Банк ЗЕНИТ возвращается к идее IPO?

Правительственная комиссия по иностранным инвестициям одобрила покупку швейцарской Tatneft Oil AG (100%-ая «дочка» Татнефти») акций Банка ЗЕНИТ. В начале 2009 года «Татнефть» уже передала Tatneft Oil 24,6% акций ЗЕНИТа, сейчас речь идет о доведении пакета до 48-49%. Также «Татнефть» совместно с топ-менеджерами Банка контролирует семь иностранных фирм, которым совместно принадлежит 41,9%.

Выстраивание более «ровной» акционерной структуры за счет консолидации пакета акций, «размытого» сейчас между восемью зарубежными компаниями, можно рассматривать как первые шаги к вероятному IPO Банка. Напомним, что в ноябре 2007 года ФСФР разрешила размещение за рубежом до 35% акций Кредитной организации. Однако той же осенью было принято решение перенести IPO на начало 2008 года в связи с неблагоприятной ситуацией на рынке. Далее конъюнктура только ухудшалась, так что на время про IPO пришлось забыть. Сейчас, когда наблюдается заметное оживление на финансовых рынках, видимо, идея размещения возродилась. При этом, жесткой необходимости по наращиванию капитала сейчас у Банка нет – уровень достаточности собственных средств (Н1) на 1 марта текущего года составлял 14,7%. Возможно, речь идет или об укреплении структуры пассивов, или Банк планирует агрессивный рост в ближайшие годы (в 2009 году активы сократились на 4%) и «страхуется» с точки зрения нормативов.

Интегра: главное не увлекаться новыми кредитами.

Группа компаний «Интегра» сообщила о том, что получила 3-летний заем от Сбербанка в размере 2,46 млрд руб. (84,9 млн долл.). Полученные средства будут направлены на полное досрочное погашение кредита Европейского банка реконструкции и развития. Рефинансирование позволит снизить размер обеспечения по кредитам, а также снимет ряд ограничений в отношении дополнительных заимствований в будущем и возможных сделок по приобретению и отчуждению активов Компании. Кроме того, Интегра уточнила, что также подписан договор с банком VTB Bank AG о 2-летней необеспеченной возобновляемой кредитной линии в размере 40 млн долл. Средства планируется направить на общекорпоративные нужды, в том числе и на досрочное погашение некоторых краткосрочных кредитов.

Как мы полагаем, подобное сообщение несет в себе очевидно позитивный характер, подчеркивая высокое качество Компании, как заемщика, способного привлечь необходимые для рефинансирования средства. Вместе с тем, есть один момент, который вселяет серьезные опасения, в частности, «избавление» Интегрой от ограничений в новых заимствованиях, действовавших в рамках соглашения с ЕБРР. В данном случае остается надеяться на консервативный подход менеджмента к процессу наращивания кредитного портфеля, особенно, на фоне того, что Компании пока еще не удалось восстановить свои операционные потоки до докризисных уровней. Мы не ожидаем, что данная новость окажет серьезное влияние на котировки находящихся в обращении бумаг Интегры (YTM 13,33%), как минимум до появления новостей о новых кредитах. Выпуск Интегра-2 остается довольно привлекательным с точки зрения соотношения риск / купонный доход: с каждым днем на рынке становится все меньше бумаг эмитентов с более-менее понятным кредитным качеством, обеспечивающим «двузначные купоны». У Интегры, напомним, ставка купона на уровне 16,75% годовых будет действовать до ноября 2011 года.

Денежный рынок

Во вторник торги на международном валютном рынке в паре EUR/USD проходили в достаточно узком диапазоне 1,355-1,361х. Даже хорошие результаты аукционов по размещению греческих суверенных облигаций (при повышенном спросе страна смогла привлечь 1,6 млрд вместо запланированных 1,2 млрд евро), хотя и кратковременно подняли котировки евро до верхнего уровня интервала, все же не смогли оказать существенного влияния на рынок.

Вероятно, последнее обусловлено тем, что инвесторы, убедившись в отсутствии угрозы дефолта Греции в ближайшей перспективе, и не ожидали каких-либо иных результатов от размещений.

Сегодня на фоне оптимистичных настроений глобальных игроков, отражающихся также на позитивной динамике фондовых рынков, в ходе азиатской сессии EUR/USD поднялась до 1,365х. Дальнейшее направление торгов будет задаваться сегодняшними важными сообщениями о состоянии экономики Еврозоны (индекс промпроизводства за февраль) и США.

В отсутствие четких сигналов с внешних площадок ситуация на внутреннем валютном рынке развивалась достаточно волатильно. В течение дня стоимость корзины, неоднократно меняя вектор своего движения, варьировалась внутри коридора 33,72-33,78 руб. К закрытию рынка курс бивалютного ориентира составил 33,75 руб., прибавив к итогам предыдущего дня около 3 коп.

С сегодняшнего утра, несмотря на достаточно оптимистичный внешний фон: ослабление доллара на Forex и возврат нефтяных цен к уровню 85 долл. за барр. (Brent), рубль теряет позиции – с открытием рынка корзина поднимается к 33,80 руб.

Стоимость ресурсов на межбанковском рынке вчера несколько увеличилась относительно начала недели, по коротким деньгам поднявшись к пределам 3-3,5%.

Учитывая текущий уровень общего показателя ликвидности банковской системы, по-прежнему превышающего 1,1 трлн руб., мы считаем, что рост цен носил локальный характер.

Вчерашний аукцион Минфина по размещению 50 млрд руб. из временно свободных бюджетных средств был признан состоявшимся, однако спрос оказался достаточно низким - участники привлекли всего 7 млрд руб. Такие итоги были вполне ожидаемы, учитывая, что в настоящее время на рынке можно привлечь аналогичные по срочности ресурсы по более выгодным ценам.

Долговые рынки

Для международных торговых площадок вчера была свойственна быстрая смена настроений. Американские фондовые площадки какое-то время находились под прессингом довольно негативных отчетных данных за 1 квартал текущего года от Alcoa. Кроме того, опубликованные макроданные как в части дефицита торгового баланса, оказавшего в феврале больше прогнозов, так и мартовского индикатора оптимизма в малом бизнесе вкупе со статистикой об импортных ценах не добавляли позитива, поскольку не оправдали ожиданий. Вместе с тем, по итогам дня участникам рынка все же удалось настроить фондовые индексы на положительную переоценку, и она варьировалась на уровне от 0,07% до 0,33%.

В сегменте американского госдолга на фоне наличия поводов для беспокойства о том, что процесс восстановления движется весьма медленно, прослеживался неагрессивный спрос на UST, что позволило им немного снизить доходность – по 10-летним бумагам еще на 2 б.п. до 3,82% годовых.

В течение сегодняшних торгов довольно много будет определяться фактором ожиданий, которые относятся не только к публикуемым сегодня данным об уровне CPI в марте, о мартовских розничных продажах, но и очередной «Бежевой книге». Немало новостей будет и из корпоративного сектора, где процесс раскрытия отчетностей за 1 квартал только набирает силу. В частности, уже с началом сегодняшних торгов на азиатских площадках позитивный настрой инвесторам обеспечивают результаты компании Intel. Кроме этого, не закладывают особого негатива инвесторы и в остальные отчеты сегодняшнего дня, где, например, банковский сектор представляет JP Morgan.

Российские еврооблигации вчера сохраняли позитивный тренд. Так, суверенные Russia-30 уверенно закрепились на уровне выше 116%: локальным дневным максимумом были котировки в районе 116,375%, к закрытию площадок цены находились на уровне 116,25% (YTM 4,86%). Складывающиеся минимумы по доходности служат весьма комфортным фоном для нового размещения суверенного долга. При этом мы не исключаем, что новая волна покупок обусловлена именно проходящим в настоящее время road show. Хотя какие-либо детали планируемого размещения отсутствуют, есть основания прогнозировать, что весьма ограниченное предложение в размере 3 – 5 млрд долл. с доходностью, предполагающей, скорее, дисконт к Russia-30, нежели премию, «подталкивает» к покупкам еще до момента появления на рынке нового бонда.

В корпоративном сегменте также сохранялся устойчивый спрос фактически по всему спектру ликвидных бумаг, где лидером по торговой активности выступает Газпром со своими выпусками Газпром-19, Газпром-22, Газпром-37. Также интерес инвесторов наблюдается к бондам ТНК-ВР. На фоне возобновления покупок бумаги РЖД-17 подорожали до 102%. Новая волна спроса наблюдается и в отношении бумаг Евраза: за вчерашний день котировки Евраз-13 поднялись на 1%. В среднем же масштабы положительной переоценки по сегменту можно оценить в 0,5% - 1%.

Рублевый сегмент вчера мог быть несколько расстроен результатами начала торгов на форварде новыми выпусками биржевых облигаций Газпром нефти, которые котировались ниже номинала. Однако это, пожалуй, наиболее серьезное разочарование дня, в остальном, ситуация складывалась достаточно ровно: продавцы демонстрировали не низкую активность по фиксации в наиболее ликвидных выпусках, однако это не привело к серьезным «сдвигам» в котировках.

Не перестает удивлять своим размахом активность эмитентов в сегменте первичного предложения: в течение вчерашнего дня список пополнился еще несколькими именами, отдельные из которых, заметим, характеризуются, мягко сказать, не самым надежным кредитным качеством. Подобная «смелость» компаний, чей бизнес сопряжен с весомыми рисками, не может не настораживать, хотя во многом объяснима стремлением эмитентов воспользоваться сформировавшейся «эйфорией» избытка ликвидности. В свете этого, остается лишь только акцентировать внимание на том, что, несмотря на сложившиеся на рынке довольно низкие ставки, не стоит забывать об адекватной оценке рисков каждой конкретной компании, с тем, чтобы ее возможные проблемы не создавали лишних сложностей инвесторам в будущем.

Из интересных новостей отметим также новый купон по облигациям серии 05 банка ВТБ на уровне 7,4% до погашения в октябре 2013 года. Как мы полагаем, эмитент предпочел действовать без лишней агрессии, стараясь избежать необходимости вести крупные расчеты по оферте, а также ориентируясь на собственные биржевые облигации, сопоставимые по дюрации , чья текущая доходность составляет порядка 7,7% годовых. Сегодня первичный сегмент вновь в центре внимания: инвесторам будут предложены бумаги МКБ серии 08 в объеме 3 млрд руб., а также неразмещенный остаток ОФЗ 25072 на сумму чуть больше 6 млрд руб.