ЮниКредит Банк в России – позитивные итоги за 9 месяцев 2010 года по МСФО

Группа UniCredit отчиталась за 9 месяцев 2010 года по МСФО, раскрывая также ряд показателей по российскому ЗАО «ЮниКредит Банк». Мы выделяем ключевые моменты:

• ЮниКредит на российском рынке финансовых услуг занимает долю порядка 1,9% рынка (на 1 августа 2010 года), являясь крупнейшим иностранным Банком в нашей стране, и стоит на 8 позиции в рэнкинге банков РФ с активами 495 млрд руб. (+2,7% к 1 января 2010 года). Банк насчитывает 160 точек присутствия, а также 1 представительство в Минске.

• Чистая прибыль Эмитента возросла на 20,5% к аналогичному периоду прошлого года и составила 6,1 млрд руб., что объясняется в том числе снижением процентных расходов. Чистые процентные доходы увеличились на 45,5% до 16,48 млрд руб. В результате показатель Cost / Income стал ниже 36%.

• Кредитный портфель вырос на 5,4% по сравнению с началом отчетного периода до 359,95 млрд руб. В качественной составляющей портфеля также наблюдаются позитивные тенденции – NPL упал с 8,5% на начало года до 7% на 1 октября 2010 года.

В целом, основные тенденции в деятельности Банка мы отмечали в своем обзоре от 15 ноября 2010 года. Напомним, что уровень достаточности капитала (Н1) Банка по РСБУ составлял на 1 ноября умеренные высокие 15,87%, в том числе благодаря поддержке со стороны акционера, который осенью текущего года увеличил капитал Банка на 4,2 млрд руб.

Несмотря на представленные позитивные итоги, мы не считаем находящийся в обращении выпуск Банка серии 05 интересным для участников рынка, поскольку премии к кривой госбанков он не предлагает, а возможностей для апсайда мы не видим. Отметим, что данный выпуск торгуется практически возле номинала – 100,11%.

VimpelCom Ltd. не получит тунисского оператора в сделке с Weather Investments

Вчера стало известно, что оператор Orascom Telecom Holding (OTH), принадлежащий управляющей компании Weather Investments египетского миллиардера Нагиба Савириса, которая планирует объединение с VimpelCom Ltd., продал 50% тунисского оператора Orascom Telecom Tunisie компании Qatar Telecom за 1,2 млрд долл. Напомним, ранее сообщалось, что в рамках договоренностей между VimpelCom Ltd. и Weather Investments, которые сводились к покупке VimpelCom Ltd. 51,7% OTH и 100% итальянского оператора Wind Telecomunicazioni S.p.A. у Weather Investments, из сделки исключались только активы OTH в Египте и Северной Корее, а о тунисском операторе не было известно до настоящего времени. Мультипликатор, по которому оценили Orascom Telecom Tunisie, по данным VimpelCom Ltd., составляет 6,7 EBITDA компании за 2009 год. Тем не менее, VimpelCom Ltd. отмечает, что полностью поддерживает решение о продаже Orascom Telecom Tunisie, и эта сделка отвечает стратегии полного операционного контроля над ключевыми активами, которого в случае с тунисским оператором не возникало, что также не давало возможности консолидации финансовых показателей по стандартам US GAAP. Вместе с тем, ее продажа улучшит финансовое положение OTH и соотношение «Чистый долг к OIBDA».

Напомним, ранее VimpelCom Ltd. оценивал, что выручка объединенной компании (с учетом OTH и Wind Telecomunicazioni) составит 21,5 млрд долл., EBITDA - 9,5 млрд долл., чистый долг - 24 млрд долл. Таким образом, учитывая EBITDA Orascom Telecom Tunisie (порядка 180 млн долл.), потери VimpelCom Ltd., в случае закрытии сделки с Weather Investments, от продажи тунисского оператора в объединенном бизнесе будут незначительными (около 2% от общего показателя EBITDA). В то же время, если вырученные от продажи Orascom Telecom Tunisie денежные средства будут направлены на погашение долгов OTH, то эту сделку можно рассматривать как позитивную для VimpelCom Ltd., поскольку она позволит несколько уменьшить долговую нагрузку, которая может достаться Компании после закрытия сделки с Н.Савирисом. На наш взгляд, камнем преткновения в объединении VimpelCom Ltd. и Weather Investments по-прежнему остается неопределенность с национализацией алжирской «дочки» OTH - Orascom Telecom Algeria (Djezzy) из-за обвинений в неуплате налогов со стороны властей, которая является основным активом OTH (по итогам 2009 года на нее приходилось порядка 60% EBITDA или около 10% EBITDA после закрытия сделки VimpelCom Ltd. и Weather Investments). Поэтому главные риски для VimpelCom Ltd. в сделке связаны именно с возможным выбытием этого актива.

Переговоры по покупке Х5 и Копейки близки к завершению?

Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что на этой неделе запланирована встреча председателя наблюдательного совета «Альфа-Групп» Михаила Фридмана и главы совета директоров ФК «Уралсиб» Николая Цветкова, на которой должно быть принято окончательное решение о продаже продуктовой сети «Копейка» ритейлеру Х5. По предварительным договоренностям, господин Цветков может получить за Сеть около 1,6-1,7 млрд долл.

Напомним, в сентябре этого года Х5 уже получила одобрение в ФАС на приобретение бизнеса сети «Копейка» и параллельно проводила процедуру due diligence. Причем, сумма сделки предварительно оценивалась в 1,6-1,8 млрд долл., а окончательное предложение по цене X5 должна была сделать после завершения due diligence.

Озвученный сейчас диапазон стоимости бизнеса практически не отличается от ранее заявленного ориентира. На наш взгляд, данная встреча может стать завершающейся стадией M&A-сделки, переговоры о которой длятся уже более полутора лет. Вместе с тем, в СМИ время от времени появляется информация о повышенном интересе Wal-Mart к ТД «Копейка», но, мы считаем, закрытие сделки со стороны Х5 наиболее вероятным, учитывая высокую степень ее готовности.

С деталями перспективы сделки можно ознакомиться в нашем комментарии.

Безусловно, текущая доходность бумаг ТД «Копейка» учитывает высокую вероятность покупки сети Х5, тем не менее все еще предлагая существенную премию порядка 100-130 б.п. на длинном отрезке дюрации, что в случае закрытия сделки может быть весьма интересным.

Денежный рынок

Волатильность пары EUR/USD усилилась на фоне резко изменяющегося новостного фона по Ирландии после сообщения о возможном понижении рейтинга европейская валюта подешевела вчера до 1,365х. При этом сегодня на фоне предпочтения к «защитным» позициям, а также без поддержки опубликованных макроданных по ЕС европейская валюта опускается в цене ниже 1,36х.

Локальный валютный рынок вчера отражал условную сбалансированность спроса и предложения: фактически масштаб пожеланий к покупке доллара был сопоставим с притоком валютной выручки от экспортеров, что обеспечило относительную стабильность котировкам доллара на ММВБ, котировки американской валюты вчера находились большую часть дня в диапазоне 31,05 – 31,08 руб., при этом бивалютная корзина оставалась на уровне 36,20 руб., чему способствовал «вклад» укрепляющегося евро.

Для сегодняшних торгов свойственно возобновление спроса на доллары, что ярко отражает общемировую тенденцию. Также положительной остается динамика и европейской валюты. На фоне этого стоимость бивалютной корзины возросла до 36,30 руб.

Для денежного рынка спрос на рублевую активность, обусловленную налоговыми расчетами, нашел свое отражение в росте ставок – в первой половине дня стоимость ресурсов на МБК «подскакивала» к 4%, однако этот уровень не стал «целевым» на день, и ближе к моменту окончания торгов ставки вернулись к более привычным 2,75% - 3%.

Запас ликвидности на счетах в ЦБ по итогам вчерашнего дня снизился на 37,8 млрд руб. до 879,3 млрд руб. Судя по всему, отток ресурсов, связанный с налоговыми отчислениями, был компенсирован новыми поступлениями на счета. Вместе с тем, мы сохраняем наше мнение о том, что в ближайшие дни ситуация с рублевой ликвидностью будет сохраняться довольно напряженной, поскольку помимо налоговых расчетов участникам предстоит вернуть Минфину средства в объеме порядка 40 млрд руб., ранее размещенных на депозитах.

Долговые рынки

В понедельник мировые торговые площадки начинали торги, проявляя довольно высокий интерес к рисковым активам. Вместе с тем, по итогам дня сохранить данный оптимизм не удалось по причине появления новостей о возможном понижении агентством Moody’s суверенного рейтинга Ирландии сразу на несколько ступеней, что может лишить ее инвестиционного уровня «Аа2». Волна продаж выразилась на европейских площадках в снижении ключевых индексов на уровне 0,3% - 1%. В США коррекция по итогам дня варьировалась на уровне около 0,2%, хотя по индексу сегмента высоких технологий NASDAQ зафиксирована положительная переоценка на уровне 0,55%.

Для казначейских обязательств волнения в части рисковых активов отразились весьма благотворно с точки зрения восстановления спроса и затормозившегося роста доходностей. Так, по 10-летним UST доходность в ходе вчерашних торгов снизилась до 2,8% годовых (-7 б.п.). Кроме этого, довольно успешным оказалось размещение новых 2-летних UST на сумму 35 млрд долл., где bid/cover был 3,7 против 3,43 на предыдущем аукционе 26 октября, а доля покупок участниками-нерезидентами составила 38,3% против 40% в прошлый раз.

Относительно торгов вторника преобладает пессимистический настрой, обусловленный неопределенностью развития событий в Южной Корее, а также притоком негативного новостного фона из Европы. В части американской статистики сегодня на повестке дня данные о вторичных продажах недвижимости в октябре, где ожидается заметный спад относительно показателей предыдущего месяца, а также индекс деловой активности Ричмонда и публикация стенограммы протокола последнего заседания FOMC, проходившего 2-3 ноября.

Для российских еврооблигаций торги понедельника складывались достаточно неоднородно: утренний оптимизм, позволивший котировкам Russia-30 продвинуться от 118,125% к максимуму дня – 118,4375%, под давлением новостей с внешних площадок развеялся довольно быстро, и при закрытии торговых площадок суверенные бумаги вновь котировались на уровне 118,125%.

В корпоративных выпусках наибольшей популярностью среди покупателей пользовался новый выпуск Газпрома, но и здесь покупательская активность пропала в течение дня. В конечном счете, оказалось, что основные сделки затрагивали выпуски длинной дюрации, причем по итогам преобладающих продаж ценовые потери составили от 0,125% до 0,25%.

Из последних новостей отметим планы КБ Ренессанс Капитал провести доразмещение еврооблигаций с погашением в 2013 году. Точные параметры объема доразмещения пока не раскрываются, при этом ориентиры по доходности новых бумаг обозначены на уровне 11,5% годовых, что соответствует цене размещения порядка 103% от номинала. Отметим, что текущие котировки бумаг банка варьируются на уровне 104,25% - 104,5%.

В рублевом сегменте вчерашние торги проходили в рамках уже устоявшегося сценария. Пока удается удержать положительную переоценку новым выпускам ВымпелКома и ФСК, в то время как по большинству наиболее ликвидных бумаг из корпоративного сектора, как впрочем и по ОФЗ, наблюдалось продолжение продаж, обуславливающее отрицательную переоценку в пределах 10 – 30 б.п.

Прогнозы на сегодняшний день – без лишнего оптимизма, поводов для покупок не появляется напротив давление внешней конъюнктуры побуждает в большей степени ориентироваться на фиксацию в тех бумагах, где пока еще сохраняется ликвидность.