Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Мощным драйвером для покупок в сегменте рисковых активов стали отдельные позитивные корпоративные новости по компаниям


[21.09.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Ориентир ставки купона по биржевым облигациям ОАО «СИТРОНИКС» серии БО-02 объемом 3 млрд руб. составляет 10,55% годовых к оферте через 2 года. Напомним, 20 сентября 2010 года Компания открыла книгу заявок по размещению данных облигаций, закрытие которой намечено на 27 сентября 2010 года. Размещение выпуска на ММВБ состоится 30 сентября 2010 года.

Обозначенный индикатив ставки купона, учитывая «ломбардность» новых облигаций, является достаточно интересным среди имеющегося предложения. В то же время установленный ЦБ дисконт по сделкам прямого РЕПО с бумагами «СИТРОНИКС» на уровне 25% является весьма высоким. При этом исторически выпуски Компании не отличались ликвидностью, в частности, размещенные в июне этого года биржевые облигации Эмитента серии БО-1 (YTP 10,39%/581 дн.), что может стать барьером для операций с бумагами на рынке. Вместе с тем, самостоятельное кредитное качество «СИТРОНИКС» по-прежнему остается достаточно слабым и во многом предопределено наличием сильного контролирующего акционера в лице АФК «Система». В свою очередь, мы отмечаем позитивные сдвиги в части снижения уровня долговой нагрузки и существенного сокращения краткосрочной части долга. (наш комментарий к финансовым результатам «СИТРОНИКС» за 1 полугодие 2010 года)

ВЭБ-лизинг: итоги 1 полугодия 2010 года по МСФО

ОАО «ВЭБ-лизинг» объявило неаудированные финансовые итоги деятельности по МСФО на 30 июня 2010 года. Несмотря на то, что информация доступна только по отдельным показателям, попробуем сделать экспресс-оценку текущей ситуации.

Компания продолжает развиваться очень интенсивными темпами: вложения в чистые инвестиции в лизинг за 1 полугодие 2010 года выросли на 31% до 16 млрд руб., объем нового лизингового бизнеса составил 30,5 млрд руб., что сравнимо с показателем за весь 2009 года (31,8 млрд руб.). В результате, размер лизингового портфеля (сумма обязательств клиентов по договорам лизинга за вычетом оплаченных лизинговых платежей) увеличился на 58% до 67,8 млрд руб. Активы Эмитента росли более интенсивными темпами – «+77%» - до 34,3 млрд руб., однако Компания не раскрывает, за счет каких статей.

С точки зрения эффективности деятельности обращаем внимание, что, несмотря на возросший процентный доход: 807,9 млн руб. или 62% от показателя за весь 2009 год, чистая прибыль Компании составила 389 млн руб. или всего 40% от итогов всего прошлого года.

Если рассматривать структуру портфеля, то она претерпела некоторые изменения: хотя лидирующее место по-прежнему занимает авиационный транспорт – 40% (ранее 42%), второе и третье место поменялись местами – теперь доля морских и речных судов составляет 26% (ранее 14%), а энергетического оборудования – 15% (ранее 27%). Железнодорожный транспорт тоже поднялся на строчку вверх – 14% (ранее 6%), сместив стоящий там сектор машиностроительного и металлообрабатывающего оборудования – 5% (ранее 11%). Интересно, что Компания развивала свою деятельность не только в корпоративном сегменте, но и вышла на рынок розничного автолизинга, пытаясь таким образом, видимо, поддержать отечественного автопроизводителя (более подробно данный момент ВЭБ-лизинг не раскрывает). Оценивать качество лизингового портфеля, на наш взгляд, в данном случае нецелесообразно, поскольку, с одной стороны, он достаточно «молодой», а с другой - при таких темпах роста возникающая просрочка будет оставаться на крайне низком уровне.

Отметим, что дальнейший рост бизнеса, скорее всего, будет уже не столь интенсивным, как можно было рассчитывать еще в начале июля текущего года, когда обсуждалась возможность передачи ВЭБ-лизингу контракта по поставке корпорацией Boeing 50 новых самолетов с опционом еще на 15 машин (см. наш обзор от 16 июля). Недавно «КоммерсантЪ» сообщил, что речь идет о контракте с каталожной стоимостью 3,73 млрд долл. на 50 пассажирских лайнеров плюс опционе на 35 машин для нужд ОАО «Аэрофлот», который должен был быть подписан в прошлую пятницу. И согласно данному документу, «Ростехнологии» могут передать права на его реализацию только своей 100% дочерней структуре. Таким образом, ВЭБ-лизинг «выпадает» из этой сделки и столь амбициозному плану не дано реализоваться. Однако по-прежнему основным фактором, поддерживающим кредитное качество Эмитента, остается ВЭБ в качестве основного акционера, поэтому мы не думаем, что последняя новость окажет заметное влияние на котировки ценных бумаг ВЭБ-лизинга.

В настоящее время на долговом рынке обращается единственный заем Компании серии 01 объемом 5 млрд руб. и офертой в июле 2015 года. Напомним, что облигации носят статус «для квалифицированных инвесторов», что заметно ограничивает их ликвидность, выводя за пределы режима основных торгов.

Денежный рынок

Внешний валютный рынок вчера отразил определенные коррективы в части соотношения EUR/USD: американская валюта вновь попала в область интересов покупателей, что несколько пошатнуло позиции евро, но его оказалось довольно сложно сместить ниже 1,305х. Причем с началом торгов вторника европейская валюта пытается обосновать свое более предсказуемое положение, тогда как доллар находится под давлением опасений слабой статистики по рынку недвижимости.

Внутренний валютный рынок продолжает участникам преподносить не самые приятные сюрпризы. В понедельник, несмотря на благоприятную конъюнктуру нефтяного сектора и достаточно «благосклонное» отношение глобальных инвесторов к рискам в целом, а также начало период налоговых выплат, стоимость бивалютной корзины в течение дня выросла с 35,25 до 35,37 руб.

По всей видимости, «слабость» рубля была обусловлена низкой активностью вчерашних торгов: оборот по сделкам «рубль-доллар» составил не более 2,3 млрд долл., против 3,7 млрд долл. - в пятницу. Таким образом, экспортеры пока не начали осуществлять крупных продаж валютной выручки, а спекулянты, в свою очередь, «ожегшись» на прошлой неделе, когда два дня подряд были вынуждены закрывать короткие позиции в иностранной валюте, не спешат проявлять себя.

Сегодня на валютном рынке по-прежнему не наблюдается какой-либо корреляции с внешним фоном – вопреки тому, что накануне котировки нефти подскочили с 77 до 79 долл. за барр. Brent, день начинается с небольшого укрепления рубля – с открытием курс бивалютного ориентира опускается лишь на 2 коп. до 35,35 руб.

Опираясь на конъюнктуру последних дней, мы предполагаем, что в случае, если экспортеры не начнут сегодня реализацию валюты, вполне вероятно, день может во многом повторить сценарий вчерашнего.

Ситуация с рублевой ликвидностью сохраняется довольно комфортной – остаток средств на счетах не демонстрирует заметного снижения, несмотря на производимые вчера расчеты с бюджетом общий запас, на счетах в ЦБ остался фактически неизменным – чуть выше 1,2 трлн руб. При этом ставки на межбанке не выходят за приделы привычного диапазона 2,5% - 3%.

Долговые рынки

Для международных торговых площадок вчерашний день закончился положительной динамикой фондовых индексов. В Европе положительная переоценка варьировалась в диапазоне 1,35% - 1,7%, американские индикаторы прибавили 1,37% - 1,74%. При этом и в сегменте казначейских обязательств США не было зафиксировано «унылых» настроений – доходность UST снижалась относительно уровней предыдущих торгов. Так, по 2-летним UST доходность сместилась к 0,46%, а по 10-летним – до 2,7% (-4 б.п. по сравнению с закрытием в пятницу). Для такого развития событий мотивом во многом являются ожидания результатов сегодняшнего заседания FOMC, где, среди прочего, участники рынка хотят услышать перечень дополнительных стимулирующих мер по поддержанию замедляющегося экономического роста, одной из которых вполне может стать анонс программы по госвыкупу treasuries. Кроме того, мощным драйвером для покупок в сегменте рисковых активов стали отдельные позитивные корпоративные новости по компаниям, затрагивающие финансовые прогнозы и удачные состоявшиеся сделки M&A. При этом вчерашний отчет по рынку недвижимости, который продемонстрировал его весьма слабое состояние, был фактически проигнорирован. Данный факт усиливает интригу вокруг того, насколько сильным будет влияние сегодняшней порции статистики по строительству в августе (новому и полученным разрешениям).

В понедельник в российских облигациях продолжалось «затишье», характеризуемое отсутствием крупных покупателей. Следствием этого стало продолжение постепенного «проседания» котировок. Так, Russia-30 к моменту окончания вчерашней сессии торговалась в диапазоне 118,25% - 118,375%, потеряв порядка 0,125%. В корпоративных выпусках также продолжалась фиксация. Среди тех, кто «пострадал» от возросшей инициативы продавцов - выпуски Газпрома, Лукойла, ТНК-ВР, Банка Москвы, а также евробонды ВЭБ-20, которые, пожалуй, активнее других отреагировали на динамику новых выпусков Сбербанка и Альфа-Банка.

Отметим, что бумаги Сбербанк-17 находились в центре торговой активности: начав торги котировками в районе 100% от номинала, выпуск подешевел до 99,625%, однако к моменту закрытия частично отыграл позиции, закрепившись у 99,75%. Бумаги Альфа-Банк-17 также характеризовались ценовыми колебаниями в течение дня, только здесь оптимизма было несколько больше, чем в выпуске Сбербанка: с открытия по 100,125% бонды подорожали до 100,625%, однако не смогли удержаться на этом уровне и к моменту закрытия котировались 100,375%. Отметим, что положительная динамика международных фондовых площадок не оказала сколь-нибудь заметного влияния, чтобы укрепить покупательские настроения игроков локального рынка. Судя по всему, опасения возможного навеса нового предложения в сегменте российского валютного долга и emerging markets в целом пока останавливают от покупок на вторичном рынке, когда есть вероятность приобретения новых выпусков, возможно, с премией.

В рублевом сегменте вчера было довольно скудно на заметные сделки, при этом можно говорить и об определенной ценовой стабильности, лишь в отдельных случаях котировки продвинулись вниз в пределах 20 б.п. (в бумагах МТС-5, Система-3, Башнефть-3, ММК-БО2, ММК-БО1, ПромсвязьБанк-6, ЕвроХим-2), но это происходило при весьма скромных оборотах.

Мы допускаем, что участники рынка предпочли «отвлечься» на налоговые расчеты, но, скорее, просто подождать первичные аукционы, намеченные на текущую неделю, которые, как показывают первые результаты, вполне могут проходить при условии предоставления премии. В частности, можно констатировать, что озвученная ставка купона по двум выпускам Русфинанс Банка на уровне 7,7% годовых не является нижней границей обозначенного ранее ориентира организаторов (отвечая примерам ранее проходивших аукционов). Похожая ситуация сложилась и по выпуску Банка ЗЕНИТ, который раскрыл сегодня ставку купона по биржевым облигациям серии 02 на уровне 7,75% годовых.

Сегодня в сегменте первичного предложения будет «закрываться» вопрос с размещениями выпусков РусфинансБанк-9, ТГК-2 БО1 и РМБ-3. Отметим, что ставки были определены ранее в ходе book-building и фактически процесс «ограничится» формальным распределением бумаг среди претендующих покупателей. Исходя из этого, сценарий развития торгов во многом обещает повторить вчерашний день.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: