На первичном рынке практически «штиль»: из активных – только вторичное размещение КБ Центр-Инвест. При этом по верхней границе доходности предложение может быть вполне интересным для тех, кто готов вкладываться в обязательства банков данного уровня кредитного качества.

Итоги последних размещений:

Стоит отметить, что неделя довольно неожиданно стала активной на различные размещения российских эмитентов как на внутреннем, так и международных рынках.

Компания Русское море одним днем закрыла книгу по выпуску биржевых облигаций без оферты со сроком обращения 3 года. С учетом отсутствия рейтингов у эмитента ликвидность бумаг, на наш взгляд, может сложиться довольно слабой.

Металлинвестбанк, несмотря на полугодовую оферту, смог разместиться с дебютным выпуском ближе к верхней границе ориентира. С другой стороны, принимая во внимание негативную конъюнктуру, даже это смотрится неплохо.

По Самарской области картина смотрелась хуже - несмотря на верхнюю границу предложенного диапазона доходности ей не удалось набрать спрос на весь объем. В итоге было размещено облигаций на сумму 6,5 млрд руб. из 15 млрд руб.

На внешний рынок вышли Газпромбанк, Россельхозбанк и Сбербанк. Однако если Газпромбанк размещал ECP, то Россельхозбанк и Сбербанк – еврооблигации. При этом размещения прошли с минимальными премиями к рынку, поэтому их можно назвать вполне успешными.

Комментарии:

КБ Центр-инвест (Ва3/-/-)

Событие. КБ Центр-инвест (Ростов-на-Дону) в преддверии оферты (29 июня 2012 года) установил ставку 7-8 купонов по облигациям серии 02 объемом 3 млрд руб. на уровне 10,4% годовых, что соответствует доходности 10,67% годовых к оферте 1 год. Кроме того, вчера стало известно о вторичном размещении данных бумаг. Инвесторам предлагается приобрести облигации по цене 100,0-100,25% номинала, что формирует доходность 10,67-10,39% годовых. Сбор заявок продлится с 21 по 28 июня 2012 года.

Комментарий. В целом, новый купон и уровень доходности облигаций КБ Центр-инвест серии 02 выглядит неплохо как на фоне собственных обращающихся бумаг, предлагая премию порядка 20-40 б.п., а также облигаций других банков с рейтингом на уровне «Ва2/Ва3», где спрэд еще шире. Поэтому не исключено, что владельцы бумаг могут сохранить позиции в выпуске, особенно, если учесть довольно устойчивое финансовое состояние банка по итогам 2011 года, которое не вызывало серьезных опасений (см. наш комментарий к отчетности за 2011 год по МСФО). В то же время в условиях нестабильности на торговых площадках инвесторы могут принять более консервативную стратегию поведения, предпочтя воспользоваться офертой и выйти в cash.

В свою очередь, за счет вторичного размещения облигаций серии 02 банк, скорее всего, пытается привлечь дополнительных инвесторов на высвободившиеся после оферты бумаги. Эмитент, вероятно, ожидает повышенного интереса к облигациям, предлагая цену выше номинала – 100,0-100,25%, что уменьшает доходность с 10,67% до 10,39% годовых.

Вместе с тем, мы рекомендуем принять участие во вторичном размещении по цене ближе к 100% номинала, учитывая срочность бумаг – 1 год. На наш взгляд, более короткая дюрация выпуска могла бы повысить привлекательность займа. Напомним, этой возможностью совсем недавно воспользовались СМП Банк и Металлинвестбанк, разместив свои облигации на первичном рынке и установив возможность досрочного выкупа (оферту) через 6 месяцев.