Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Новая неделя началась в формате перехода к новым «реалиям» после массового пересмотра европейских рейтингов. После выхода новости о довольно кардинальном решении S&P начали формироваться достаточно панические настроения в отношении рисковых активов, но, как показали вчерашние размещения векселей Франции, все не так уж и критично – инвесторы не стали требовать дополнительных премий. На этом фоне волна снижения доходностей прокатилась по всему сегменту евродолга. При этом довольно слабо выглядели на общем фоне обязательства EFSF, которые также оказались под давлением возможного снижения рейтинга.

Паника, которая попыталась выступить реакцией на новость о снижении европейских рейтингов, не получила широкого распространения. Судя по всему, инвесторы выбрали более «трезвый» способ преодоления появившейся проблемы, припоминая о том, что недавнее снижение рейтинга США вовсе не мешает UST оставаться ключевым «защитным» инструментом. Так, после непродолжительного sale-off в европейских активах во второй половине торговой сессии понедельника начались покупки в подешевевших бондах. При этом продавцов стало еще меньше после весьма показательного размещения госбумаг Франции, где доходность по векселям срочностью 84, 175 и 357 дней сложилась ниже не только текущих рыночных уровней, но и итогов предыдущих аукционов, соответственно: 0,165% против 0,166%, 0,281% против 0,286% и 0,406% против 0,454%.

Аукционы стали драйвером для всего сегмента европейского долга, в частности, доходность 10-летних бумаг Франции снизилась на 4 б.п. до 3,02% годовых. Без отрицательных переоценок закончился день для обязательств Италии и Испании. Кроме того, «притормозилась» скупка «защитных» бумаг Германии – доходность 10-летних бумаг осталась на уровне 1,77% годовых.

Международный валютный рынок воспринял понижение рейтингов девяти стран Еврозоны относительно спокойно. В отличие от пятничных торгов с крайне волатильными движениями вчерашний день был вполне благоприятен для евро. В ходе европейской сессии пара EUR/USD проявляла слабые попытки восстановиться после сильнейшего снижения накануне. При этом ее значение выросло от 1,2625х до 1,2665х. Вместе с тем, сегодня для всех участников торгов рейтинговое агентство S&P преподнесло новую порцию негатива, сдержав свое обещание принизить рейтинг EFSF в случае, если хоть одна из стран ЕС лишится наивысшего рейтинга. Однако, на наш взгляд, в текущий момент взоры инвесторов обращены на переговоры правительства Греции с частными инвесторами о порядке списания части долга. Ввиду того, что улучшение ситуации с публичными заимствованиями стран ЕС пока нельзя назвать систематическими и охарактеризовать это как первые шаги на пути разрешения долгового кризиса региона, сценарий реструктуризации задолженности Афин впоследствии может стать образцом для всех других стран, находящихся в подобной ситуации.

Российские еврооблигации

В понедельник в сегменте российских еврооблигаций реакция на новости о европейский рейтингах оказалась весьма сдержанной. Судя по всему, инвесторы предпочли понаблюдать, насколько глубоким будет эффект непосредственно для европейских долговых бумаг, кроме того, активность ограничивалась продолжением выходных в США. На наш взгляд, основную реакцию участников можно будет наблюдать сегодня.

В ходе вчерашней торговой сессии каких-либо серьезных ценовых колебаний не наблюдалось. Судя по всему, инвесторы предпочли не предпринимать действий «на опережение», дожидаясь, каким сформируется общий сентимент в отношении европейских рисков после последних рейтинговых действий. К тому же торговую активность изрядно ограничивало отсутствие торгов в США, где отмечали День Мартина Лютера Кинга.

Вовсе не способствовали оптимизму в отношении российских евробондов и новости о том, что агентство Fitch пересмотрело свой взгляд на возможность повышения рейтинга России в ближайшей перспективе, изменив прогноз по действующему рейтингу с «Позитивного» на «Стабильный». В результате, по итогам дня котировки суверенных Russia-30 остались ниже отметки 117% (в диапазоне 116,5% - 116,75%).

В негосударственном секторе ценовая динамика также выглядела довольно невыразительно, хотя в наименее комфортном положении находились длинные бумаги ВымпелКома, где количество желающих зафиксироваться возросло.

Рублевые облигации

В сегменте рублевых облигаций наиболее ярко на новости из Европы отреагировали ОФЗ, где фиксация прибыли затронула даже среднесрочную дюрацию. В корпоративных выпусках отрицательные переоценки также преобладали, но по большей части они проходили без серьезных оборотов.

Локальный долговой рынок вчера характеризовался довольно негативными настроениями, которые в первую очередь распространялись в сегменте ОФЗ, подталкивая участников к фиксации даже на довольно комфортной среднесрочной дюрации. Так, наиболее ощутимые отрицательные переоценки в пределах 30 б.п.  по итогам дня продемонстрировали выпуски серий 25075, 26203 и 26206. В то же время наличие сделок по бумагам серий 25205 и 25079 не принесло изменения котировок последних сделок.

Среди негосударственных бумаг наиболее серьезно просели в цене вчера бумаги МТС-8, Газпром нефть-4, все выпуски Алросы, ВЭБ-09, ВЭБ-06, а также бонды ТрансКред-5 и ТрансКред-БО1.

В то же время ценовым ростом в диапазоне от 20 до 50 б.п. вчера отметились выпуски ВК-Инвест7, Вк-Инвест6, МТС-4, МТС-5, ГазпромКап03, Новатэк-БО1, Русал-8.

Forex/Rates

Монетарные власти начинают переносить задолженность банков перед Минфином «на плечи» ЦБ.

Национальная валюта в ходе вчерашних торгов смогла частично отыграть пятничное снижение. Основные опасения локальных инвесторов, связанные с дальнейшими распродажами пары EUR/USD, не оправдались вследствие чего, давление на рубль немного снизилось. Кроме того, ситуация на сырьевых площадках в связи с возможным введением эмбарго на нефть из Ирана демонстрирует рост котировок, что оказывает поддержку национальной валюте. Уже сегодня при открытии торгов рубль вернул себе ранее оставленные значения: против доллара – 31,5 руб. и бивалютной корзины – 35,38 руб.

Приближающиеся крупные возвраты ресурсов Минфину вынуждают банки увеличивать задолженность перед ЦБ. Напомним, что сегодня министерство проведет аукцион по размещению на депозиты 10 млрд руб., тогда как завтра кредитным организациям предстоит вернуть 171 млрд руб. В условиях ограниченного предложения ресурсов, в частности лимит на однодневных аукционах прямого РЕПО ЦБ в последнее время не превышает 10 млрд руб., кредитные организации были вынуждены занять у ЦБ средства на срок три месяца. Следует отметить, что 124,76 млрд руб., занятые вчера у Банка России на трехмесячном аукционе прямого РЕПО, являются максимальными с 2010 года. По всей видимости, монетарные власти начинают переносить задолженность банков перед Минфином «на плечи» ЦБ.

Вместе с тем, банковская система не испытала сильный приток ресурсов: сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 51,7 млрд руб. до 1231,6 млрд руб. Причиной сжатия ликвидности стало перечисление страховых взносов за декабрь в фонды. При этом стоимость ресурсов осталась стабильной - MosPrime o/n 4,65%.

Наши ожидания

Для формирования торговых настроений вторника весомое значение будет иметь опубликованная рано утром довольно позитивная макростатистика из Китая. Вместе с тем, сегменту европейских долгов предстоит очередное «испытание» в виде новых аукционов Испании, Греции, Бельгии и EFSF. Причем последний вызывает наиболее высокий интерес на фоне вчерашнего решения S&P о снижении рейтинга Фонда до «АА+».

Динамика в сегменте евробондов будет определяться преобладающим внешним фоном.

Для рублевых облигаций текущие позиции национальной валюты являются дополнительным фактором инвестиционной привлекательности, однако покупательская способность участников по-прежнему весьма ограничена. К тому же завтра участникам предстоят очередные возвраты Минфину с депозитов.

На наш взгляд, сегодня национальная валюта попытается удержаться на утренних уровнях (доллар – 31,50-31,6 руб. и бивалютная корзина – 35,38-35,45 руб.), самых низких с начала текущего года.