Анализ бизнес-циклов мировой экономики

Мировая экономика в июне: резкое замедление

Дестабилизация финансовых рынков, начавшаяся в мае, не прошла бесследно для реального сектора. Мировой экономический рост в июне был наиболее слабым за последние 8 месяцев, при этом наиболее существенное ухудшение конъюнктуры было зафиксировано в сфере услуг.

Свой вклад в замедление внесли все крупнейшие экономики – США, Китай, Япония, Индия, Бразилия, Россия. В то же время динамика индексов PMI по странам Еврозоны дает повод для оптимизма – замедление спада в регионе наблюдается третий месяц подряд, и при сохранении этой тенденции завершившийся квартал может оказаться последним в затянувшейся рецессии.

- Global All-Industry Output Index, характеризующий совокупный выпуск в мировой промышленности и секторе услуг, упал в июне с 52.9 до 51.4 (минимум с октября 2012г.); индекс новых заказов снизился с 52.7 до 51.0; индекс занятости, напротив, вырос с 50.3 до 51.7.

- Композитный индекс PMI в Еврозоне демонстрирует рост третий месяц подряд. В июне он поднялся до 48.7, что является максимальным значением за последние 15 месяцев. При этом рост данного показателя наблюдается по всем странам региона.

- Индексы PMI однозначно свидетельствуют о замедлении роста американской экономики во втором квартале. Это обстоятельство может отодвинуть сроки сворачивания QE3.

- Китай выходит на первое место в списке глобальных экономических рисков. Замедление экономического роста не вызывает сомнений, а случившийся в конце июня кризис ликвидности в банковском секторе Китая может ещё более усилить давление на экономику.

В России экономическая картина остается слабой. В июне было отмечено небольшое ускорение роста в обрабатывающих отраслях промышленности (не стоит переоценивать из-за низкой базы мая), в то время как в секторе услуг было отмечено драматичное ухудшение ситуации.

США. Промышленный ISM, уходивший в мае в отрицательную область, вернулся выше 50 пунктов, но егозначение (50.9) свидетельствует об очень умеренных темпах роста в промышленности. Официальные данные по промышленности США свидетельствуют, что динамика сектора во 2-м квартале заметно ухудшилась: сокращение выпуска на 0.4% m/m sa в апреле и нулевой рост m/m sa в мае (данных за июнь ещё нет). В целом второй квартал для экономики США оказался более слабым в сравнении с первым кварталом. Среднеквартальное значение ISM mfg в апреле-июне составило всего лишь 50.2 (минимум с момента выхода из кризиса в середине 2009 г) по сравнению с 52.9 в январе-марте. Среднеквартальное значение ISM services упало с 55.2 до 53.0 (минимум за полтора года). Прогнозы по второму кварталу предполагают рост ВВП всего лишь на 1-1.5% в годовом выражении по сравнение с 1.8% в первом квартале. Замедление экономического роста должно стать дополнительным аргументом для ФРС не спешить со сворачиванием QE3.

Китай. Экономическая конъюнктура в Китае в июне продолжала ухудшаться. Среднеквартальное значение промышленного PMI в апреле-июне вновь опустилось в область отрицательных темпов роста, составив 49.3; значение аналогичного индикатора для сектора услуг снизилось с 53.5 до 51.2. По-видимому, рост ВВП по итогам квартала окажется существенно слабее показателей первого квартала (7.7%). Случившийся в конце июня кризис ликвидности в банковском секторе, по-видимому, усилит понижательное давление на экономику Китая в текущем месяце.

Япония. Промышленный рост в Японии, согласно индексам PMI, в июне ускорился, в то время как в секторе услуг было отмечено некоторое замедление. Композитный индекс также снизился, сигнализируя о некотором охлаждении экономики. В то же время итоги квартала выглядят великолепно – среднеквартальное значение композитного PMI (52.7) находится на многолетних максимумах. Можно с большой уверенностью утверждать, что во втором квартале экономика Японии являлась одним из основных локомотивов мирового экономического роста. В целом прогнозы по Японии продолжают улучшаться, так в июне Всемирный Банк повысил годовой прогноз роста ВВП Японии с 0.8 до 1.4%, в то время как для подавляющего большинства других стран (за исключением США) прогнозы были снижены.

Еврозона. Композитный PMI по странам Еврозоны растет три месяца подряд, сигнализируя о замедлении спада. Динамика этого индикатора и его текущее значение (48.7) позволяет предположить, что завершившийся квартал может оказаться последним в затянувшейся рецессии (сокращение ВВП Еврозоны наблюдалось 7 кварталов подряд). Обращает на себя внимание улучшение конъюнктуры в промышленном секторе проблемных стран Европы – так в Испании PMI mfg впервые за 26 месяцев вышел из области отрицательных темпов роста, поднявшись до уровня 50 пунктов. На двухлетних максимумах находятся соответствующие индексы Греции и Италии. Впрочем, выводы о завершении кризиса делать ещё рано – 2011/13 гг мы наблюдали как минимум два эпизода оживления экономической конъюнктуры в Еврозоне, но каждый раз это были ложные сигналы, и само оживление оказывалось краткосрочным. По-видимому, для решительного преодоления кризиса Европе требуется все-таки более агрессивная монетарная политика.

Россия. Промышленный PMI в России в июне несколько увеличился, сигнализируя об ускорении роста производства в обрабатывающих отраслях. В то же время сервисный PMI рухнул до 48.8 пунктов, оказавшись в области отрицательных темпов роста впервые с августа 2010 года, когда экономическая конъюнктура заметно пострадала от аномальной жары. Композитный PMI (50.1) также оказался на минимуме с августа 2010 г. Среднеквартальное значение этого индекса (51.2) существенно снизилось в сравнении с первым кварталом (54.4), свидетельствуя об ухудшении экономической динамики в апреле-июне. Похоже, что завершившийся квартал может стать вторым кварталом подряд негативной динамики ВВП (в первом квартале сезонно-сглаженный ВВП снизился на 0.1% по отношению к предыдущему кварталу), и в этом случае можно будет констатировать техническую рецессию. Главной причиной экономической стагнации (рецессия пока под вопросом, но стагнация экономического роста не вызывает сомнений) остается сокращение инвестиций, которое наблюдается не только в частном секторе, но и в госкомпаниях.

GLOBAL. Композитный индекс, характеризующий совокупный выпуск в мировой промышленности и секторе услуг, снизился в июне с 52.9 до 51.4. Среднеквартальное значение этого индикатора составило 52.1 по сравнению с 53.0 в первом квартале и 52.8 в четвертом квартале 2012 г. Динамика этого индикатора позволяет утверждать, что после некоторого оживления в конце прошлого – начале текущего годов экономический рост в мире вновь начал ослабевать. Основной вклад в замедление мировой экономики во втором квартале внесли Китай (здесь конъюнктура ухудшилась наиболее существенно), США, большинство развивающихся стран (в т.ч. и Россия). Поддержала мировой экономический рост Японии.