Новости эмитентов

Субординированные евробонды РСХБ: справедливо от отметки в 5% к call-option

Россельхозбанк планирует разместить 10-летние субординированные евробонды на 500 млн долл. с возможностью досрочного погашения через 5 лет по номиналу. Напомним, на прошлой неделе Банк сообщил, что исполнит колл-опцион по субординированному кредиту. Кредит был привлечен за счет выпуска еврооблигаций, размещенных в сентябре 2006 года по ставке 6,97 % годовых и с датой погашения в сентябре 2016 года.

Отметим, что за счет нового выпуска Банк планирует рефинансировать и снизить более дорогое обязательство. Исходя из текущей рыночной ситуации, Банку это вполне под силу. Так, на отрезке дюрации около 5 лет уже обращаются два выпуска: RusAgro-17 и RusAgro-18 со спрэдом к кривой доходности суверенного валютного долга около 80-100 б.п. На локальном рынке значение составляет около 60-70 б.п. Таким образом, уже исходя из этого, предложение смотрится интересным. Учитывая практику исполнения call-option Банком, мы склонны позиционировать данный выпуск как пятилетний, справедливым мы видим уровень дохоности для бумаг Эмитента, начиняя от 5% годовых.

Беларусь решилась на девальвацию национальной валюты

Вчера Национальный банк Белоруссии (НББ) установил официальный обменный курс на 24 мая на уровне 4,930 тыс. бел. руб. за 1 долл. против 3,155 тыс. бел. руб. за 1 долл. по состоянию на 23 мая. Таким образом, НББ девальвировал официальный курс на 36%. Стоимость корзины инвалют, состоящей из доллара, евро и российского рубля, на 24 мая составила 1,81 бел. руб. против 1,055 бел. руб. на 31 декабря 2010 года, что соответствует снижению курса белорусского рубля к корзине валют на 41,7%.

На наш взгляд, девальвация белорусского рубля с учетом накопившихся экономических проблем в Белоруссии была неизбежна, особенно при существенном разрыве одновременно действующих биржевых и внебиржевых курсов, курсов в обменных пунктах. Так, на внебиржевом рынке курс национальной валюты составлял 8,3-8,4 тыс. бел. руб. за 1 долл., а в «обменниках» - 4,5 тыс. бел. руб. за 1 долл. Вероятно, девальвация стала первым шагом по выполнению условий Антикризисного фонда ЕврАзЭС, который должен в скором времени принять решение по оказанию финансовой поддержки Республике в виде кредита на 3 млрд долл., что может несколько стабилизировать макроэкономическую ситуацию в стране. Между тем, мы считаем, что выделение данных средств лишь временная мера и Беларуси для улучшения экономической ситуации еще предстоит провести кардинальные реформы перехода от «плановой» экономики к рыночной, в том числе приватизировав госактивы.

Что касается рублевых облигаций Республики, то их ликвидность минимальная и вряд ли стоит ждать активных действий в бумагах Эмитента. В свою очередь, в еврооблигациях Белоруссии движения были более заметными (за вчерашний день бумаги в цене потеряли порядка 1-1,5%) на фоне действий НББ в части национальной валюты. В целом, евробонды Беларуси со спрэдом порядка 400-430 б.п. к кривой госбумаг Украины (Belarus-15 (YTM 10,19%/3,48 года) и Belarus-18 (YTM 10,66%/4,93 года)) можно назвать достаточно привлекательными для инвесторов готовых к риску.

Денежный рынок

Негатив, сложившийся у инвесторов по отношению к европейской валюте, а также к риску, связанному с инвестированием в нее, вчера не был развеян. Опубликованные данные об индексах деловой активности как в производственном секторе, так и в сфере услуг Германии оказались хуже прогнозов, что в очередной раз заставило игроков задуматься о риске. Схожая ситуация наблюдалась и с общеевропейскими индексами. На наш взгляд, ситуация усугубляется тем, что данные показатели являются опережающим индикаторами состояния экономики и могут свидетельствовать о потенциальном спаде в будущем.

Пара EUR/USD, находившаяся под давлением макростатистического фона, а также негативной ситуации с Грецией, снижалась в рамках европейской сессии. Однако по достижение уровня 1,396х можно было наблюдать сильное сопротивление со стороны игроков, что позволило европейской валюте отыграть половину дневного падения, при закрытии пара была у отметки 1,404х.

Внешний фон сырьевых площадок по-прежнему оказывает негативное влияние на курс рубля на внутреннем рынке. Снижение стоимости нефти, продолжающееся с конца апреля, является одной из причин ослабления национальной валюты. Втечение вчерашнего дня стоимость доллара показала сильный рост - до уровня 28,31 руб. Отсутствие поддерживающего рубль фактора в виде продаж валютной выручки экспортерами также способствовало этому росту. По итогам дня американская валюта укрепилась на отметке 28,50 руб. Бивалютная корзина также вчера продемонстрировала ощутимый рост для последнего времени (+10 коп.). По итогам дня ее стоимость достигла 33,66 руб. На наш взгляд, при текущей конъюнктуре на сырьевых площадках, а также падении мировых фондовых индексов национальная валюта имеет все шансы продолжить снижение.

За вчерашний день ситуация на внутреннем денежном рынке понемногу начала стабилизироваться после пятничных налоговых выплат. Остатки на счетах в ЦБ начали восстанавливаться и составили 995 млрд руб. Особенно интересным выглядит рост остатков на корсчетах, по всей видимости, игроки предпочитают разместить ресурсы на МБК или РЕПО, нежели воспользоваться депозитным предложением от Банка России. Стоимость финансовых ресурсов начала снижаться до уровней 3,65-3,8%. Поддержка со стороны Минфина РФ виде депозитного предложения на 70 млрд руб. оказалась не до конца востребована, а в рамках аукциона было размещено лишь 13 млрд руб. Таким образом, не исключено, что сегодняшние предложения от Минфина РФ на тот же объем (70 млрд руб.) и от ЦБ виде ломбардного аукциона не привлечет достаточного внимания со стороны участников.

Долговые рынки

Глобальные площадки вчера «переосмысливали» поток негативных новостей из Европы, что выражалось в повсеместной коррекции. Европейские фондовые индексы за вчерашний день потеряли порядка 1,9-2%, причем поводами для продаж оказались не только уже устоявшиеся опасения относительно стран PIGS, но и проявление признаков того, что список участников ЕС, нуждающихся в финансовой помощи, может в ближайшее время дополниться новыми именами (все активнее рассматриваются финансовые характеристики Италии и Бельгии). При этом в условиях когда, часть стран, участвующих в софинансировании отказывается перечислять приходящиеся на них транши, усиливается нагрузка на финансовых «локомотивы», ключевым из которых является Германия, что вызывает определенные вопросы относительно возможного развития событий на фоне не оправдывающихся прогнозов по улучшению ее собственных финансовых показателей. Такой «расклад» усиливает внимание к макроданным по Германии, довольно серьезный поток которых ожидается на следующей неделе.

В части европейских гособязательств отметим новые рекордно высокие доходности в бумагах Греции &Co. Так, по греческим бондам доходность уже «подбирается» к 27% годовых, при этом CDS Греции расширился до 1400 б.п.

Для американских площадок европейская напряженность также обуславливает предпочтение безрисковых позиций. Фондовые индексы в США вчера потеряли 1-1,5%. Для сегмента госдолга текущая ситуация является мощным фактором поддержки ценовой стабильности. Так, по 10-летним UST доходность вчера снизилась до 3,13% годовых (-3 б.п.).

Каких-либо новых негативных подробностей из зоны ЕС пока не поступало, что, вероятно, и выступает основным поводом для приостановившегося sell-off в евро. Мы допускаем, что это может на какое-то время сформировать иллюзию стабилизации либо стать поводом для ожиданий возможного позитивного развития событий. Вместе с тем, в части того, какой сейчас является заинтересованность инвесторов в европейских обязательствах, показательными могут стать результаты планируемого размещения обязательств EFSM (Европейского механизма финансовой стабилизации), целевое назначение которого – финансовая помощь странам PIGS.

Из сегодняшних макроданных особого внимания заслуживают статистика по рынку недвижимости в США в части продаж новых домов, а также «пакетный» отчет, характеризующий ключевые макропоказатели Германии за 1 квартал 2011 года.

Давление негативного внешнего фона почувствовалось и в сегменте российских еврооблигаций. Так, в течение вчерашнего дня котировки Russia-30 опустились к 117,0%, а к моменту закрытия цена выпуска переместилась в диапазон 116,875-117,0%. Помимо негативных новостей из вне на динамику бумаг Russia-18 оказывал неблагоприятное влияние рубль, устойчивость которого относительно доллара постепенно слабеет. При открытии рынка выпуск Russia-18 котировался около 105% от номинала, однако под давлением продаж переместился на 104,75%. Важно отметить, что на этом уровне стала ощутима поддержка неагрессивных покупателей, и дальнейшее снижение котировок удалось остановить.

В негосударственном секторе наиболее заметной была отрицательная переоценка в выпусках Северстали, которые подешевели почти на 1% после новостей о планах компании по привлечению 5 млрд долл., вероятно, на сделку по покупке Распадской. При этом бумагам ВымпелКома, Альфа-Банка, Газпрома, Евраза, ТМК, новом выпуске ВЭБлизинга удалось «ограничиться» в среднем 0,5%.

В рамках негативного тренда оказались также бонды Украины и Беларуси. В чатсности, бумаги Беларуси потеряли в цене порядка 1-1,5%, реагируя на девальвационные процессы в отношении национальной валюты. Из украинских бумаг наиболее сильно ощущали давление продавцов выпуски Украина-20 и Украина-21 потерявшие в цене 1-1,25%.

Недостаток новостей, поддерживающих спрос на риски, несколько усложняет положение российского сегмента. Вместе с тем, внутренний потенциал, для которого принципиально важными являются внутренний макрофон и динамика сырьевого сегмента остается достаточно сильным, чтобы избежать коррекции.

В рублевом сегменте активность сохраняется минимальной, без каких-либо выраженных предпочтений, хотя вчера, под влиянием коррекционных настроений на остальных площадках, и на локальном рынке более инициативными были продавцы. В ОФЗ, которые, по сути, являются центром концентрации ликвидности, вчерашние ценовые потери составили порядка 20-30 б.п. На фоне этого актуализируется вопрос необходимости премии для нового размещения, которое завтра помимо 3-летних ОФЗ серии 25076 на 20 млрд руб. предлагает еще и 20 млрд руб. 5-летних бумаг серии 25077.

В корпоративном секторе сложно выделить какие-то заметные сделки. Обращает на себя внимание постепенное наращивание активности в части нового предложения, но пока еще сложно делать выводы о том, насколько сильным будет влияние его притока на сформировавшиеся доходности, которые пока «не настроены» как-то меняться. Из последних анонсов о размещении обратим внимание на «возвращение» на первичный рынок Мечела с 2 займами объемом 10 млрд руб. (по 5 млрд руб. каждый) и ОАО «Кокс» с выпуском на 5 млрд руб.