МТС привлекает 100 млрд руб. от Сбербанка

Вчера оператор МТС сообщил, что Сбербанк открыл для Компании две невозобновляемые кредитные линии на сумму 60 млрд руб. и 40 млрд руб. сроком на 7 лет по ставке 8,95% годовых. Причем, 60 млрд руб. будут выданы Компании в скором времени и будут использованы для рефинансирования текущих кредитов Сбербанка на сумму 53 млрд руб. (привлекались в августе-сентябре 2009 года для покупки контрольного пакета «КомстарОТС » у АФК «Система»), а 40 млрд руб., по данным Оператора, позволят обеспечить необходимый запас денежных средств в случае возможного выкупа облигаций в рамках процесса присоединения «Комстар-ОТС», а также инвестировать в дальнейшее развитие сети 3G в 2011 году.

Данная новость является позитивной для кредитного профиля МТС, поскольку новые кредитные ресурсы выдаются Компании преимущественно для рефинансирования привлеченных ранее в Сбербанке кредитов, но на более выгодных условиях по срокам и стоимости заимствования. В частности, ранее денежные средства предоставлялись банком для МТС под 9,75% годовых по 2-летнему кредиту и 10,65% годовых – по 4-летнему. Стоит отметить, что на внутреннем рынке облигаций в ноябре Компания привлекла денежные средства на сопоставимых с банковскими кредитами условиях: сроком на 7 лет с доходностью 8,89% годовых. Между тем, новые кредитные средства Сбербанка позволят улучшить и без того комфортную временную структуру кредитного портфеля Оператора (на конец сентября 2010 года доля краткосрочных обязательств составляла 22,5% или 1,462 млрд долл.).

В свою очередь, открытие кредитной линии в банке на 40 млрд руб. может привести к изменению кредитных метрик Компании, но незначительно – соотношение финансовый долг/OIBDA возможно возрастет до 1,5х с 1,3х по итогам 9 месяцев 2010 года. При этом стоит отметить, что эти денежные средства могут быть задействованы МТС для возможного выкупа облигаций вследствие возникающего PUT option из-за присоединения «Комстар ОТС», однако это вряд ли будет иметь место, учитывая высокое кредитное качество Компании. В то же время денежные средства могут быть использованы Оператором для освоения оставшихся инвестиций на сумму порядка 1,2 млрд долл. (около 37,1 млрд руб.) из запланированного на этот год объема в 2,2 млрд долл., что на наш взгляд, вполне под силу МТС реализовать самостоятельно. Вместе с тем, недавно в СМИ освещалось намерение МТС принять участие в декабрьском конкурсе по продаже 92,79% госакций ОАО «Укртелеком», начальная цена за которые составляет 1,33 млрд долл. На наш взгляд, для реализации возможной M&A-сделки Оператору могут потребоваться дополнительные денежные средства, поэтому вполне вероятно, что кредитные ресурсы могут быть использованы на эти цели. Впрочем у Компании итак имелся неплохой запас ликвидности, поскольку еще в ноябре МТС привлекла на долговом рынке 25 млрд руб., разместив два выпуска облигаций серий 07 и 08.

С комментарием к возможной сделке с «Укртелеком» можно ознакомится в нашем обзоре от 12 ноября 2010 г.

Среди бумаг МТС в настоящее время, на наш взгляд, интерес для инвесторов могут представлять выпуски с длинной дюрацией, в частности недавно вышедший на вторичный рынок заем рублевых облигаций серии 08 (YTP 8,44%/4,12 года), который на фоне бумаг конкурента ВымпелКом-Инвест серий 06 (YTM 8,59%/4,03 года) и 07 (YTM 8,48%/4,03 года) выглядит более надежной инвестицией, если учесть неопределенность ситуации с международной экспансией и, как следствие, возможным увеличением долговой нагрузки последнего.

Денежный рынок

В понедельник международные валютные торги проходили при довольно слабом новостном потоке из США и Европы, одним из факторов, способным повлиять на соотношение пары EUR/UDS, стало заявление Банка Китая, воздержавшегося от повышения учетной ставки. Кроме того, позитивные настроения укрепили «словесные интервенции» главы ЕЦБ Ж.-К. Трише. В результате, евро уверенно рос на протяжении всего дня, начав с 1,323х и «добравшись» в итоге к 1,343х. Отметим, что позиция доллара была ослаблена заявлением агентства Moody's о возможности пересмотра прогноза по рейтингу США, в случае принятия государством пакета налоговых и социальных мер. И хотя действия агентства выглядят маловероятными, задачу по привлечению внимания к проблемам роста госдолга и бюджетного дефицита, способным пошатнуть стабильность американской валюты, можно считать выполненной на 100%.

Центральным событием вторника станет заседание FOMC США по ставке, кроме того, сегодняшний день будет насыщен и макростатистическими данными.

На внутреннем валютном рынке вчерашние торги проходили довольно спокойно. По итогам торгов, стоимость корзины составила 39,4 руб, то есть на 1 коп. ниже открытия. Доллар, находящийся под давлением на международных рынках, ведет себя вполне сдержанно. При открытии сессии можно было наблюдать снижение до 30,81 руб., которое так и не удалось удержать, однако столь резкое движение задало направление для дальнейшего укрепления рубля. Отметим, что российская валюта получает мощную поддержку от сырьевого сегмента, где цены на нефть сохраняются на максимальных уровнях.

На денежном рынке еще один день прошел без изменений. Остатки на счетах в ЦБ составили 743,3 млрд руб. прибавив несущественные 3 млрд руб., при этом ставки МБК остаются в привычном диапазоне 2,5% - 2,75%.

Долговые рынки

В понедельник мировые площадки оставались под влиянием неоднородных настроений. Европейским инвесторам оптимизма добавляли новости о том, что Банк Китая предпочел пока не повышать базовую учетную ставку. Кроме того, мощным драйвером для спроса на рисковые активы стала динамика сырьевого сегмента. В Европе рост индексов варьировался в диапазоне от 0,3% до 0,8%.

Для американских площадок, которые изначально также были настроены на продолжение «ралли», несколько помешало заявление от Moody’s сообщившего о возможном пересмотре прогноза по рейтингу США в том случае, если идея налоговых послаблений и иных социальных инициатив, озвученная Б. Обамой, будет реализована. Причем речь идет не сколько об авторитетности мнения рейтингового агентства, а, скорее, об очередной попытке обратить внимание инвесторов на существующие проблемы весьма вероятного роста бюджетного дефицита и, следовательно, неизбежного увеличения необходимости в новых госзаимствованиях. Как мы полагаем, именно напоминание о существующих сложностях, тормозящих процесс восстановления, стало причиной того, что американские фондовые индексы по итогам дня изменились в диапазоне от «-0,48%» до «+0,16%». Для сегмента казначейских обязательств проявление каких-либо опасений оказалось весьма «кстати», ведь от рисковых активов участники переориентировались на UST, в чем-то игнорируя большую вероятность роста их предложения. Доходностям treasuries отчасти удалось скорректироваться. Так, по итогам торгов доходность 10-летних бумаг пока «задержалась» на уровне 3,28% годовых («-4» б.п. относительно предыдущего закрытия и «-11» б.п. относительно дневного максимума – 3,39% годовых.

В какой-то степени прояснить ситуацию относительно реализации анонсированных послаблений способно сегодняшнее заседание FOMC, что только увеличивает его значимость, в то время как по вопросу уровня ставки никаких особых ожиданий и эмоций у участников рынка не возникает. Вместе с тем, в качестве дополнительного поддерживающего фактора сегодня может выступить макростатистика. Как мы уже отмечали ранее, в отношении отчета по розничным продажам преобладают весьма позитивные ожидания, а также сегодня будет озвучен PPI за ноябрь.

Насыщен день и статистикой по ЕС: здесь с наибольшим вниманием сегодня ожидаются, в частности, сводные данные по промышленному производству единого экономического пространства, а также оценки сентимента в отношении текущей ситуации, а также общего взгляда на экономику Германии в декабре.

Российские еврооблигации, главным образом в корпоративном сегменте, вчера продолжали «сохранять нейтралитет» к происходящему на внешних рынках. Большую часть дня какая-либо активность фактически отсутствовала и лишь уже фактически перед закрытием появились признаки спроса в длинных выпусках Газпрома, обеспечившие рост цен в пределах 50 б.п.

Еще из самых заметных движений по рынку можно отметить рост предложения в бумагах Банка Москвы, вероятно, на фоне появившейся информации о проверке деятельности банка Счетной палатой. С одной стороны, это может вселять опасения обнаружения каких-либо нарушений. С другой, проверка, обозначенная как «плановая», по своей сути может оказаться due diligence перед сделкой с ВТБ.

Суверенным российским евробондам весьма сложно игнорировать динамику UST и в течение дня котировки Russia-30 тесно коррелировали с динамикой цен на американские госбумаги: при открытии торгов Russia-30 котировалась в диапазоне 115,25% - 115,5%. Затем на фоне некоторой стабилизации в treasuries российский выпуск подорожал к закрытию до 115,625% - 115,75%. При этом логичным выглядит ценовой рост в Russia-30 сегодня, после того, как sell-off в treasuries прекратился.

Для рублевого сегмента вчера центральным событием стали весьма агрессивные продажи в ОФЗ, природа формирования которых «многофакторна». С одной стороны, можно было бы говорить об участниках-нерезидентах, чьи действия по закрытию позиций в преддверии рождественских каникул выглядят вполне логичными. С другой, на последних аукционах ключевыми покупателями выступали локальные игроки и их мотивация для продаж менее выразительна, поскольку до конца года еще почти 3 недели. Насколько нам известно, среди текущих задач для участников рынка одной из наиболее актуальных является лонгирование сделок РЕПО с учетом «перехода года», однако отсутствие понимания перспектив по ставкам на следующий год не позволяет это сделать оперативно. При этом ситуацию нагнетают прозвучавшие заявления от регуляторов: со стороны ЦБ о возможном повышении ставок в 1 квартале следующего года, со стороны Президента РФ о необходимости перераспределения неиспользованных госрасходов 2010 года в пользу «модернизационных процессов экономики».

Итак, за вчерашний день отрицательная переоценка достигала в отдельных случаях 2%, внушительные обороты зафиксированы не только по выпускам, стандартно демонстрирующим высокую ликвидность: ОФЗ серий 25072, 25075,25071, 26202 и 26203, но и уже давно находящихся за пределами массовых интересов – ОФЗ серий 46018, 46020 и 46021. Пока открытым остается вопрос: все ограничится разовой переоценкой или процесс будет иметь неприятное продолжение. Корпоративный сегмент пока не отразил своей готовности оперативно реагировать на происходящее в сегменте ОФЗ, здесь динамика торгов сохранялась разнонаправленной, хотя надо признать, что активность продавцов заметно возросла. Объектами продажи были бумаги ВК-Инвест, МТС, Башнефти, Газпром нефти, ФСК. Для сегодняшних торгов мы не видим какого-то особого сценария, при этом в том случае, если sell-off ОФЗ продолжится, вряд ли корпоративным и субфедеральным выпускам удастся сохранять «иммунитет» к происходящему. К тому же непонятна судьба аукционов по ОФЗ, запланированных на ближайшую среду, по выпускам 25072 на 9,64 млрд руб. и 26203 на 6,42 млрд руб., чья доходность за вчерашний день выросла до 6,74% и 7,81% соответственно, ведь для удовлетворения «рыночным» оценкам Минфину придется задуматься о весьма внушительной премии.