Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Комментарий к вторичному размещению облигаций Абсолют-Банка серии БО-02


[22.03.2013]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

По облигациям Абсолют-Банка серии БО-02 проводится вторичное размещение на сумму до 3 млрд руб. Ставка купона до оферты 26 марта 2014 года составляет 9,8%, ориентир по цене – не ниже 100%. Размещение – 29 марта 2013 года.

Предложенные уровни вторичного размещения, на наш взгляд, немного ниже текущих рыночных уровней бумаг эмитента. Однако после закрытия сделки с РЖД бумага может стать интересной за счет сокращения спрэда (сейчас более 100 б.п.) к крупным частным банкам, поэтому мы рекомендуем поучаствовать в займе оптимистично настроенным инвесторам.

В настоящее время у банка в обращении находится 3 выпуска облигаций. Причем, несмотря на довольно высокие международные рейтинги эмитента, торгуются они с доходностью 10% и выше при дюрации немногим более года. Последнее размещение прошло выпуска БО-01 в декабре 2012 года объемом 5 млрд руб. с YTP 10,78% к полуторалетней оферте.

Напомним, тогда уже прошла информация, что бельгийская компания KBC Bank NV, которой принадлежит Абсолют Банк (99%), продаст этот актив структурам РЖД - пенсионному фонду «Благосостояние». Общая сумма сделки была обозначена 300 млн евро. Также Абсолют Банк выплатит KBC Group долг на сумму 700 млн евро. Как ожидается, сделка будет закрыта во втором квартале текущего года. Совсем недавно в СМИ заговорили о том, что до конца 2013 года пройдет объединение Абсолют банка с Банком КИТ Финанс, подконтрольным структурам НПФ «Благосостояние», когда тот выйдет из-под санации. В зависимости от того, как пройдет данная процедура (если она состоится), может возникнуть возможность досрочного погашения бумаг. В качестве основного рассматривается также вариант, что на место руководства Абсолют банка придет топ-менеджмент КИТ Финанса. Впрочем, все дальнейшие риски будут смягчаться «статусностью» РЖД (Ваа1/ВВВ/ВВВ).

В настоящее же время хочется отметить, что конец 2012 года для банка прошел не совсем удачно с точки зрения доходов: во втором полугодии финансовый результат банка ушел в область отрицательных значений (если 1 полугодие Абсолют банк закончил с прибылью в 1,3 млрд руб., то весь 2012 год – с 1,2 млрд руб.). Менеджмент объясняет это в том числе диверсификацией пассивной базы.

На наш взгляд, к этому могло привести и снижение доли связанных сторон в фондировании. Так, если на начало 2012 года на них приходилось 42%, то к концу отчетного периода – уже всего 23%. Отток средств частично компенсировался привлечением средств физлиц, тем не менее, активы все равно снизились - на 6% до 106,5 млрд руб.

Прибыль по сравнению с 2011 годом упала в 2 раза. Впрочем, хороший итог предшествующего года во многом объяснялся восстановлением резервов на 1,7 млрд руб., чего в этом году в подобных объемах не наблюдалась.

В плюс отметим, что кредитная организация активно «расчищает» баланс от просроченной задолженности: по данным KBC, NPL упал за 2012 год с 10,3% до 4,6%. По данным отчетности Абсолют банка, доля кредитов с вероятностью дефолта 100% сократилась почти вдвое – с 14% до 7,7%. Такая динамика, на наш взгляд, вполне соответствует факту предстоящей продажи кредитной организации. Структура кредитного портфеля существенно не изменилась, разве что несколько сократился корпоративный сегмент, что привело к общему снижению задолженности (gross) на 4% до 72,8 млрд руб.

Отдельно выделим высокий уровень достаточности капитала банка: Н1 на 1 марта текущего года составил 18,29%. Соответственно, Абсолют банк сохраняет хороший потенциал для дальнейшего роста.

Предложенные уровни вторичного размещения, на наш взгляд, немного ниже текущих рыночных уровней бумаг эмитента (YTP у БО-01 порядка 10,8%). Кроме того, после закрытия сделки с РЖД бумага может стать интересной за счет сокращения спрэда (сейчас более 100 б.п.) к крупным частным банкам, поэтому мы рекомендуем поучаствовать в займе оптимистично настроенным инвесторам.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: