Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: –исковые активы негативно отреагировали на кипрские новости


[22.03.2013]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок долга

 ипрский вопрос вновь в центре внимани€ рынков

–ешение кипрского вопроса, по-видимому, выходит на финишную пр€мую после ультиматума ≈÷Ѕ о приостановке программ предоставлени€ ликвидности в отношении крупнейших кипрских банков, если услови€ bailout не будут согласованы с тройкой кредиторов до понедельника.  онтуры плана, которой должны быть представлен на утверждение парламенту уже сегодн€, включают создание «плохого» банка, гарантии по небольшим депозитам, объединение государственных активов в специальный фонд, а также введение жестких мер контрол€ за движением капитала.  лючевой вопрос – судьба крупных депозитов пока не имеет решени€, хот€ шансы на негативное развитие событий увеличились.

–исковые активы негативно отреагировали на кипрские новости: снижение фондовых индексов по обе стороны океана достигало 0.5-1 п.п., вместе с тем доходности испанских и италь€нских облигаций выгл€дели неплохо и к концу дн€ опустились на 5-10 бп.

¬ —Ўј была опубликована нейтральна€ статистика: данные по рынку жиль€ и недельные показатели безработицы, а индекс деловых настроений ‘–Ѕ ‘иладельфии оказалс€ чуть лучше ожиданий.

–оссийский долговой рынок

≈вробонды показали точечное восстановление цен

–оссийский сегмент в четверг провел довольно спокойный день, несмотр€ на не самое благопри€тное развитие кипрских событий. ÷ены суверенных бумаг в течение дн€ оставались неизменными, «тридцатке» удалось даже подрасти в пределах 25 бп.  орпоративный сектор находилс€ в боковике и не отличалс€ существенными ценовыми сдвигами. »з общей картины выбивались наиболее пострадавшие за неделю бумаги, показывавшие восстановительное движение: дальние выпуски √азпрома и ¬“Ѕ, цены которых завершили день ростом в районе 50 бп.

Ћокальный рынок провел нейтральный день

Ћокальный рынок в целом провел нейтральный день.  отировки ќ‘« находились на отметках среды, а активность сместилась ближе к началу кривой и находилась в рамках двухлетней дюрации.  орпоративный сектор заметно сбавил обороты. Ѕлиже к дальнему участку кривой спрос был заметен в выпусках ¬ЁЅ 19, выше по уровню кредитного риска неплохую динамику показывали выпуски —истема 03 и ’5 ‘инанс Ѕќ1, ближе по дюрации покупали годовой выпуск ћ“— 04.

 орпоративные событи€

ћираторг: сильные результаты в финансовой отчетности за 2012 г., бумаги компании характеризуютс€ невысокой ликвидностью

Ќа этой неделе ћираторг (Fitch: B/Stable), крупнейший российский производитель комбикормов и свинины, подвел финансовые итоги 2012 г. ћы оцениваем раскрытые показатели как сильные: несмотр€ на неблагопри€тную ситуацию с ценами на свинину во 2ѕ12 (и особенно в 4 12), компани€ отразила в отчетности за 2012 г. высокие темпы роста выручки (увеличилась на 26.7% г/г – до 48 136 млн. руб.) и EBITDA (увеличилась на 60.9% г/г – до 15 187 млн. руб.), а также повышение рентабельности по EBITDA до 31.6% (+6.8 пп г/г). ќтметим, что сильна€ динамика финансовых результатов ћираторга отражает как благопри€тные изменени€ в структуре выручки (дол€ трейдинговых операций сократилась до 40.2% против 50.4% в 2011 г.), так и высокие темпы роста собственного производства, продемонстрированные компанией в прошлом году. “ак, производство свинины в живом весе выросло на 64.6% к 2011 г. (до 280 тыс. тонн), а объем выпуска в сегменте м€сопереработки увеличилс€ на 42.2% к 2011 г. (до 182 тыс. тонн).

¬ 2012 г. ћираторг заметно сократил объем капвложений, которые снизились до 6 010 млн. руб. или 0.4x EBITDA (против 12 932 млн. руб. или 1.4x EBITDA в 2011 г.), что вместе с увеличением целевых госсубсидий (на 17.6% г/г – до 1 761 млн. руб.) позволило компании сформировать свободный денежный поток в размере 3 529 млн. руб., тогда как в 2011 г. показатель находилс€ в отрицательной зоне и составл€л -3 680 млн. руб. ¬месте с тем, необходимо отметить, что капвложени€ в отчетности ћираторга (и, соответственно, показатель CAPEX/EBITDA), на наш взгл€д, не в полной мере отражает инвестиционную активность компании. ¬ отчетности ћираторга на регул€рной основе можно видеть существенные обороты по стать€м «¬ыданные займы» и «¬озврат выданных займов», что, насколько мы понимаем, в большей степени представл€ет собой финансирование капвложений в производственные компании, наход€щиес€ под контролем акционеров ћираторга, но за пределами текущего периметра консолидации отчетности по ћ—‘ќ. “ак, в 2012 г. сальдированный результат по этим 2-м стать€м представл€л собой отток средств в размере 9 573 млн. руб. (в 2011 г. – в размере 5 288 млн. руб.).

ќбщий долг ћираторга на конец 2012 г. вырос на 17% (на 8 508 млн. руб.) по сравнению с началом года и составил 58 514 млн. руб. ¬прочем, несмотр€ на рост долгового портфел€, долгова€ нагрузка ћираторга на конец 2012 г. заметно снизилась и составила 3.7x в терминах „истый долг/EBITDA (против 5x на начало года), что было обусловлено высокими темпами роста показател€ EBITDA в 2012 г. ќтметим и некоторое ухудшение временной структуры долгового портфел€ компании: на конец 2012 г. дол€ краткосрочных об€зательств в структуре долга достигла 41.2%, тогда как на начало года она составл€ла 28.7%. ¬месте с тем, ћираторг уже предпринимает шаги, направленные на удлинение дюрации долгового портфел€: в среду компани€ прин€ла решение о размещении 3-хлетних биржевых облигаций общим объемом 13 млрд. руб.

Ѕиржевой выпуск ћираторг Ѕќ-01 индикативно торгуетс€ со спрэдом 500-600 бп к суверенной кривой (YTM 11.18-12.18/D 1.30 г.), предлага€ одну из самых высоких доходностей среди компаний потребительского сектора. ¬месте с тем, бумаги компании характеризуетс€ низкой ликвидностью, что затрудн€ет оценку реального уровн€ котировок.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: