КБ Восточный: итоги 2009 года по МСФО

КБ Восточный представил инвесторам итоги деятельности за 2009 год по МСФО. В целом, отчетность за прошлый год можно охарактеризовать как «промежуточную», которая отразила основные тенденции развития Банка, однако еще не включила в себя полностью эффект от произошедших юридических изменений. При анализе ряда показателей следует учитывать как интенсивные темпы роста, которые, на наш взгляд, несут в себе основные риски для Эмитента, так и негативную конъюнктуру 2008-2009 годов. Среди позитивных моментов выделим способность Банка поддерживать качество активов на достаточно высоком уровне, сохранение баланса между кредитным портфелем и привлеченными счетами клиентов и генерацию положительного финансового результата.

Рост балансовых показателей.

Напомним, что в 2008-2009 годах Банк активно расширялся: были присоединены Эталонбанк и КБ «Движение» и приобретен Камабанк, показатели которых вошли в консолидированную отчетность прошлого года. Это вместе с органичным ростом бизнеса самого Эмитента привело к значительному увеличению активов – по сравнению с концом 2008 года они выросли на 54% до 52,4 млрд руб. Среди положительных моментов отметим поддержание доли денежных средств и их эквивалентов, как наиболее ликвидных активов, в валюте баланса на уровне порядка 10%. В результате, liquidity gap (на отрезке до 1 месяца) на конец 2009 года составил 1,8 млрд руб., что отражает хорошую позицию ликвидности Банка.

Консервативная структура баланса.

Структура пассивов Банка консервативна. Как мы уже отметили выше, КБ Восточный поддерживает комфортное соотношение Loans / Customer accounts – 0,91х. Таким образом, взаимоотношения с клиентами, можно сказать, находятся на «самофинансировании»: кредитование с запасом покрывается привлеченными средствами. Объем фондирования на долговом рынке средств невелик – 2,3 млрд руб. или 4,4% пассивов. Задолженность перед ЦБ отсутствует.

Эффективность деятельности «запаздывает».

Интенсивный рост балансовых показателей привел к некоторому диссонансу финансовых показателей: активы увеличивались, а вот доходы не успели «отыграть» произошедшие изменения. В результате, процентные доходы выросли всего на 17% до 7,7 млрд руб., чистые процентные доходы – на 3% до 3,9 млрд руб. Вкупе с растущими отчислениями в резервы прибыль упала до 0,1 млрд руб. против 0,8 млрд руб. в 2008 году.

Отразилось это и на показателях эффективности деятельности: NIM упала с 16% до 11%, показатель Cost / Income вырос с 57% до 63%. В 2010 году по прогнозам Банка ситуация должна начать выравниваться, однако запланированные на этот год сделки M&A не дадут возможности компенсировать снижение полностью. Тем не менее, позитивный тренд обозначится: NIM ожидается на уровне 11,9%, Cost / Income – порядка 54%.

Сохранение качества кредитного портфеля как одна из задач на 2010 год.

Напомним, КБ Восточный специализируется на розничном кредитовании, при этом более 50% составляют кэш-кредиты (размером от 10 до 250 тыс. руб.). Уровень NPL (>90дней) для розничного банка у Эмитента вполне умеренный – около 8%. Для сравнения, у Банка Ренессанс Капитала - 15,4%, у ХКФ-Банка – 13%, у Банка Русский Стандарт – 5,4%. Основной причиной этого, по словам менеджмента, стала развитая система риск-менеджмента и узкая специализация с точки зрения сегмента. Как мы уже сказали выше, это небольшие кредиты региональным клиентам. Однако, как видно из приведенных выше показателей, избежать роста в рамках общеотраслевой тенденции все-таки не удалось, но в 2010 году ожидается стагнирование показателя и на конец текущего года планируется его сохранение на уровне 8,5%.

Высокий уровень достаточности капитала.

Расширение бизнеса Банка сопровождается одновременным пополнением капитала в рамках проходящих сделок M&A, что обеспечило высокий уровень его достаточности на конец 2009 года – 17,68% (показатель Н1 по РСБУ) при минимально допустимом значении 10%. Банк не приводит показатель по Базелю I.

Позиции на рынке облигаций.

В настоящее время на российском долговом рынке, помимо облигаций Эмитента, представлены бумаги следующих банков, чьей специализацией является розничное кредитование: Банк Русский стандарт, ХКФ-Банк и Ренессанс Капитал. КБ Восточный уступает первым двум по размерам активов и кредитного портфеля, а также по позициям в рэнкингах и рейтингах. С другой стороны он заметно крупнее Банка Ренессанс Капитал, обладает более широкой филиальной сетью и прогноз по рейтингам у Эмитента выше.

В настоящее время бумаги Банка торгуются, на наш взгляд, на справедливом уровне. Облигации интересны к приобретению ввиду привлекательного размера доходности (YTM 12%, дюрация 277 дня) и отсутствия альтернативного предложения. Бумаги Ренессанс Капитала мы традиционно относим к выпускам с повышенными рисками, что также нашло отражения в международных рейтингах эмитента.