Денежный рынок

На международном валютном рынке позиции евро в пятницу были весьма неустойчивыми. Так, если в первой половине дня фактор решений Саммита ЕС по Греции еще оставался поддержкой для европейской валюты, которая дорожала относительно доллара до 1,443х, то во второй половине дня его влияние оказалось гораздо слабее. К тому же последовавшая череда заявлений от канцлера Германии А. Меркель, содержащая скептицизм германской стороны относительно того, что именно ей предстоит роль одного из ключевых «финансовых доноров» для Греции и остальных участников PIIGS, навеяла очередную порцию опасений относительно финансовой стабильности в Европе. К тому же вновь актуализировалась тема потребности германских и французских банков в дополнительных вливаниях в капитал. В результате, при закрытии пара EUR/USD находилась на уровне 1,432х.

В понедельник европейской валюте не удается вплотную приблизиться к отметке 1,44х. Агентство Moody's снова напомнило о своей крайне консервативной позиции в отношении процесса реструктуризации долга Греции, понизив ее суверенный рейтинг до «Са» с «Саа1», подчеркнув при этом, что проблемы Греции являются наиболее серьезными среди остальных стран PIIGS. Отметим, что каких-либо значимых макроданных, которым было бы под силу внести толику позитива в отношении российской валюты, сегодня не ожидается. Таким образом, есть основания полагать, что уровень 1,44х так и не удастся преодолеть.

На внутреннем валютном рынке ситуация складывается по сценарию, характерному для периода накануне налоговых расчетов – рубль сохраняет довольно прочные позиции на фоне увеличившихся продаж валютной выручки. Вместе с тем, в пятницу рубль дешевел относительно открытия у отметки 27,71 руб. до 27,79 руб. на фоне того, как общие настроения менялись на более консервативные и часть участников была настроена закрыть позиции перед выходными.

Стоимость бивалютной корзины в пятницу варьировалась в рамках довольно узкого диапазона: открывшись на уровне 33,19 руб., она по итогам дня все же подорожала до 33,23 коп., несмотря на довольно активные продажи внутри дня.

С началом сегодняшних торгов рубль снова взял курс на укрепление, хотя с поправкой на то, что на внешних площадках не наблюдается особого позитива, можно полагать, что это очередное проявление эффекта периода налоговых расчетов.

Что касается общей ситуации с ликвидностью, то она не вызывает каких-либо серьезных опасений – общий запас на корсчетах и депозитах в ЦБ остается выше 1 трлн руб. При этом ставки overnight на МБК пока не выходят за предел 3,75% годовых. Вместе с тем, на рынке наблюдаются проявления более высокого спроса на рублевую ликвидность, что в первую очередь находит отражение в сегменте РЕПО, где ставки сегодня утром двинулись вверх.

Долговые рынки

В пятницу европейские фондовые площадки оставались на позитивной волне, отыгрывая решения саммита ЕС по Греции, при этом не оказали какого–то ощутимого давления на покупательский спрос сообщения от рейтингового агентства Fitch о том, что оно собирается объявить временный дефолт Греции, а после постдефолтного периода рейтинг будет оставаться в нижней части спекулятивного класса. Европейские фондовые индексы прибавили в завершении недели еще порядка 0,5% - 0,6%. К тому же более позитивно участники рынка были настроены в отношении долговых обязательств не только Греции, но и всех стран PIIGS, что выражалось некоторым снижением доходностей. Хотя есть ощущение того, что складывающаяся динамика – это проявления спекулятивного спроса, поскольку фундаментально проблема осталась не решенной окончательно, особенно в отношении тех стран, для которых проблема долга является чуть отсроченной во времени и не угрожает настолько серьезной вероятностью дефолта, как в случае с Грецией.

Для американских площадок основной причиной для установившегося пессимизма, прервавшего признаки ценового роста в рисковых активах в предыдущие дни, стали укрепляющиеся опасения относительно того, что США в условиях так и не появившегося до сих пор решения об увеличении лимита госдолга может потерять статус глобального «бенчмарка», характеризующегося минимальными рисками. Вот уже помимо «предостережений» от рейтинговых агентств появляются опасения от крупнейших мировых институциональных инвесторов, которых беспокоит минимальных отрезок времени до «часа Х» - 2 августа, когда вопрос по госдолгу США должен быть исчерпан. Так или иначе, только сегменту высоких технологий на фондовом рынке США удалось продемонстрировать уверенное продолжение положительных переоценок – NASDAQ прибавил 0,86%, по S&P рост был менее 0,1%, а DOW по итогам дня оказался в области отрицательных переоценок – «-0,34%».

Казначейские обязательства США завершали неделю, несколько увеличив волатильность – несмотря на проявление «надежд на лучшее», которые двигали доходности вверх. Сохраняются опасения что процесс завершения «сделки по долгу» может выйти за предел deadline, 2 августа. На этом фоне амплитуда колебания доходности по 10-летним UST была от 3,01% до 2,96%, и при закрытии торгов доходность находилась у нижней границы.

С началом торгов понедельника на азиатских площадках пока не наблюдается какого-то позитивного настроя. Напротив, инвесторы проявляют свою консервативность не только в отношении рисковых активов, но и в части UST. Судя по динамике золота, которое снова дорожает, складывается впечатление, что именно ему опять отведена роль ключевого «защитного актива». Напряжения рынкам добавило и утреннее заявление от агентства Moody's, сообщившего о снижении рейтинга Греции до «Са» с «Саа1», что не только «возвращает» инвесторов к европейским долговым проблемам, но и усиливает ожидания относительно каких-либо контрмер со стороны европейских финансовых регуляторов, ранее озвучивавших свои намерения сдерживать «штурм» рейтинговых агентств в отношении проблемных активов.

Сегодняшний день довольно беден на макроданные: в США выходят только индексы деловой активности Чикаго (за июнь) и Далласа (за июль). На фоне этого можно ожидать, что основные движения рынка будут обусловлены какими-либо новостями по долговому вопросу либо в США, либо в Европе.

Сегмент российских еврооблигаций большую часть пятничных торгов находился в позитивном «расположении духа», продолжая отыгрывать новости о конструктивных решениях по «греческому вопросу». Russia-30 начинали день котировками на уровне 118,4375%, а затем продвинулись к дневному максимум - 118,6875%. Вместе с тем, с началом торгов в США оптимизм постепенно иссяк – серия вечерних продаж отодвинула котировки российского бенчмарка снова к отметке 118,1875%.

Ценовые движения в негосударственном секторе проходили по очень похожему сценарию: в первой половине дня ощущалось очевидное превосходство покупателей, которые были заинтересованы в выпусках Северсталь-16 и Северсталь-17, Металлоинвест-16, а также бондах ВымпелКома, Совкомфлота, Лукойла, Сбербанка, РСХБ и длинных выпусках Газпрома. Позитив первой половины дня способствовал ценовому росту в пределах 0,5%. При этом коррекция, проявившаяся во второй половине дня, стала причиной потерь в наиболее ликвидных выпусках в размере до 0,25%.

Отметим, что преобладающий сегодня негативный фон на внешних рынках может отразиться и на настроениях в сегменте российских евробондов, подталкивая участников зафиксировать прибыль, заработанную на прошлой неделе.

Торги в рублевом сегменте в пятницу проходили в рамках устоявшегося сценария, характеризующегося «перекосом» активности в сегмент ОФЗ. При этом смешанная динамика торгов не позволяет говорить о наличии четкого тренда. Спрос был заметен в выпусках серий 25075, 25077 и 26206, тогда как в остальном можно было наблюдать снижение котировок, однако оно не превышало 10-15 б.п.

В корпоративных облигациях среди «фаворитов», пользующихся спросом, обозначим оба выпуска РусГидро, а также бумаги СУЭК-1, Сибметинвест-2, Транснефть-3. Из тех, кто оказался под давлением продаж, больше всего выделяются бонды ЕвразХолдинг-Финанс серий 04 и 05.

Судя по тому, что в ближайшие дни участники будут сконцентрированы на расчетах с бюджетом, мы ожидаем весьма умеренной торговой активности. Важно дополнить, что текущая ситуация с ликвидностью обещает достаточно безболезненное прохождение налогового периода, не вызывающее экстренной потребности в «обналичивании» имеющихся позиций.