Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Глобальные площадки вчера в очередной раз продемонстрировали свою зависимость от негативных макроновостей. Основные потрясения были связаны со слабыми отчетами по американскому рынку труда, спровоцировавшими сильную коррекцию сырьевого сегмента. Кроме того, ощущается напряжение, обусловленное влиянием политических факторов – дождаться итогов выборов президента Франции и парламентских выборов в Греции инвесторы предпочитают в «защитных» активах.

Глобальные площадки вчера в очередной раз проявили свою зависимость от негативных макроновостей. Получив первый «удар» после выхода статистики в Европе, инвесторы начали сокращать свои позиции в рисковых активах. После публикаций по американскому рынку труда бегство в качество приняло более серьезный масштаб. Несмотря на то, что общий уровень безработицы снизился до 8,1% (минимальное значение с марта 2009 года), серьезно разочаровала статистика по новым рабочим местам: при прогнозе 173 тыс. фактическое количество составило 115 тысяч. Отметим, что такие слабые данные имели очень серьезный резонанс на сырьевых площадках, где котировки WTI опустились со 102,5 долл. до 98 долл. за барр., фактически вернувшись в декабрь 2011 года.

По итогам вчерашнего дня доходность немецких 10-летних госбумаг снизилась до очередного минимума – 1,58% годовых («-3 б.п.»), новым «рекордом» отметились и 10-летние UST: их доходность снизилась до 1,88% годовых («-5 б.п.»).

Что касается долга «периферийных» стран, то здесь ситуация сохранялась достаточно стабильной и всплеска доходностей не зафиксировано – однако, это, скорее, следствие того, что инвесторы просто сконцентрировались сперва на закрытии позиций в сегменте более рисковых активов.

Обращает на себя внимание факт того, что доходности французских госбумаг вчера также снижались: по 10-летним бондам до 2,81% «-9 б.п.», несмотря на сформировавшуюся неопределенность в отношении итогов предстоящих в воскресенье 6 мая выборов президента.

В целом отметим, что влияние политического фактора в Европе существенно усилилось – помимо французских выборов инвесторы ждут результата и парламентских выборов в Греции. И, как мы полагаем, усилившийся sale-off в рисках обусловлен еще и тем, что дождаться итогов инвесторы предпочитают в «защитных» позициях.

Международный валютный рынок продолжает демонстрировать негативное отношение инвесторов к риску. На фоне слабых данных об  индексах деловой активности в сфере услуг ключевых стран ЕС, а также региона в целом, инвесторы предпочитали избавиться от евро в пользу доллара. Напомним, что на этой недели слабые данные о PMI в производственном секторе уже были поводом для коррекции пары EUR/USD. Вместе с тем, главной интригой дня, была статистика о состоянии рынка труда в США. Представленные цифры, спровоцировали на рынке очередную волну распродаж, и пара EUR/USD опустилась ниже уровня 1,31х. Следует отметить, что столь резкая реакция участников была обусловлена не оправдавшимися надеждами, связанными с количеством созданных рабочих мест вне сельского хозяйства. По итогам дня пара EUR/USD была около отметки 1,308х.

Российские еврооблигации

В ходе вчерашних торгов сегменту российских еврооблигаций удалось продемонстрировать «иммунитет» к внешнему негативу, хотя без коррекции на длинной дюрации не обошлось. За время каникул локальных игроков переоценка в российских рисках может продолжиться.

Сегмент российских еврооблигаций вчера выглядел довольно уверенно, не особо поддаваясь давлению с внешних площадок, где набирала обороты распродажа рисковых активов. Однако «иммунитету» российских евробондов все же оказалось довольно не просто проявиться в достаточной мере, что бы избежать ценовой коррекции, обусловленной слабыми данными по рынку труда в США и спровоцированным ими обвалом сырьевых площадок.

Наименее защищенными оказались суверенные бумаги. Так, выпуск Russia-30, котировавшийся при открытии в районе 121% (YTM 3,82%), к моменту окончания торгов подешевел до 120,5% - 120,625% (YTM 3,90% - 3,88%), Котировки Russia-42 снизились к концу дня до 106,375% (YTM 5,20%).

В негосударственных бондах более заметной коррекция была на длинной дюрации, хотя в целом сегмент сохранял довольно устойчивые ценовые позиции. Среди аутсайдеров были выпуски Gazprom-37 и Vimpel-22, потерявшие в цене порядка 50 б.п. В то же время бумагам РСХБ, ВЭБа, РЖД удалось ограничиться отрицательными переоценками в 25 б.п.

Новости о планируемом с 10 по 16 мая road show нового евробонда не имели явного резонанса в торгующихся бумагах ТКС Банка в силу их весьма ограниченной ликвидности. Кроме того, преобладают ожидания, что если эмитент решит размещаться, он «готов» к достаточно высокой купонной доходности, которую обычно предлагает и ориентированную на определенную «целевую аудиторию», готовую «задержаться» в выпуске и на продолжительное время.

В целом, на фоне масштабной коррекции на внешних площадках вчерашние потери по российским евробондам весьма умеренные, однако опасения того, что после длинных выходных коррекция может усилиться, имеют место. Во-первых, сырьевые площадки пока не подают сигналов к развороту негативного тренда. Во-вторых, 7-9 мая, когда локальные игроки будут на каникулах, внешним площадкам предстоит отыгрывать достаточно плотный новостной поток, как из Европы, так и США.

Рублевые облигации

В сегменте рублевого долга пятничные торги отражали преобладающие пессимистические настроения. После непродолжительной паузы ОФЗ снова стали объектом продаж. В корпоратах также преобладают продажи.

Рублевый сегмент остается достаточно вялым с точки зрения торговой активности, но и при таких условиях усиление внешнего негатива подталкивает участников к поиску возможностей для фиксации.

ОФЗ, как наиболее ликвидные позиции, первыми реагируют на усиление пессимизма – вчера продажи усилились, «двигая» котировки вниз, в первую очередь, на длинной дюрации на 10-20 б.п.

В корпоративном секторе возможностей зафиксироваться меньше – мешает слабая ликвидность, однако участники старались не упускать любые появляющиеся возможности. При этом обращает на себя внимание факт того, что инвесторы готовы и на весьма серьезные отрицательные переоценки. Так, в выпусках РСХБ-5, ВЭБЛизинг-9 «приемлемым» оказалось снижение котировок на 40-50 б.п.

Ситуация на внутреннем рынке сохраняется достаточно напряженной – помимо внешних факторов рынок угнетают довольно напряженная ситуация с ликвидностью и слабеющий под давлением из сырьевого сегмента рубль.

Forex/Rates

Национальная валюта вновь демонстрирует ослабление позиций. Причины прежние: негативный внешний фон, а также снижение стоимости нефти на сырьевых площадках.

Локальный валютный рынок продолжил демонстрировать ослабление рубля. Сохраняющиеся тенденции по снижению стоимости нефти на сырьевых площадках не лучшим образом отражаются на курсе национальной валюты. Так, в ходе вчерашних торгов цена на нефть марки Brent снизилась до значения 112 долл. за барр. Помимо этого, на международных площадках инвесторы по-прежнему предпочитают сокращать позиции в рисковых валютах. По итогам дня стоимость бивалютной корзины выросла до 33,89 руб., а курс доллара составил 29,73 руб. При этом локальный рынок довольно лояльно реагировал на публикацию негативной внешний макростатистики, следуя в выбранном направлении без особых «скачков».

Окончание налоговых выплат, а также поступление накануне в банковскую систему очередной порции бюджетных средств, позволили Банку России почти вдвое сократить лимиты по однодневному прямому РЕПО. Так, согласно данным ЦБ вчера общий лимит по предоставлению средств через инструмент прямое РЕОП снизился до 340 млрд руб., тогда как еще в четверг составлял 500 млрд руб, сегодня же, планка была понижена до 150 млрд руб. При этом регулятор практически не изменил предложение по средствам сроком на семь дней. На наш взгляд, регулятор в очередной раз предпринимает попытку «пересадить» участников на семидневные ресурсы. Вмести с тем, вчерашнее снижение лимита, отразилось на общем состоянии ликвидности банковской системы. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах снизилась на 184,3 млрд руб. до 760 млрд руб. Ставки денежного рынка вчера снизались, и смогли преодолеть уровень в 6%. Так, MosPrime o/n вчера составила 5,98%.

Наши ожидания

В очередной раз рабочие календари России и внешних рынков не совпадают, что во многом усложняет позицию локальных игроков в силу того, что 7-9 мая будут насыщены новостями как из Европы, так и из США. Кроме того, большой интерес вызывают итоги аукционов по французским векселям, которые будут проходить в понедельник и, как мы полагаем, их доходностям предстоит отразить помимо прочего и отношение инвесторов к итогам выборов.

Инвесторы в российские активы сегодня лишены внешних ориентиров, и, как мы ожидаем, это фактически парализует торговую активность. Вместе с тем, попытки «подготовиться» к наиболее негативному сценарию торгов на внешних площадках в первые три дня следующей недели обещают проявить себя. В первую очередь в длинных евробондах и в ОФЗ.

Локальный валютный рынок сегодня ожидает повторение событий прошлой недели: отсутствие внешних индикаторов в виде торгов на международных площадках, а также низкая ликвидность. Вместе с тем, сегодня национальная валюта, скорее всего, продолжит демонстрировать ослабление позиций против мировых валют.