Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Первый день торгов текущей недели прошел на глобальных площадках без особых изменений.

Понедельник был довольно скуп на публикацию статистических данных. На этом фоне инвесторы предпочитали не совершать активных операций. В рамках европейской сессии в Германии был опубликованы цифры о торговом и платежном балансе. Следует отметить, что сальдо торгового баланса немного не дотянуло до среднерыночного прогноза, тем не менее, платежный баланс превзошел ожидания участников. Однако сильной реакции со стороны инвесторов на данную публикацию не было. Кроме того, позднее Франция представила данные о промышленном производстве, объемы которого в январе снизились на 1,2%.

В рамках американской сессии активность участников немного увеличилась, тем не менее, по итогам дня существенного изменения в котировках долговых бумаг стран ЕС и США не наблюдалось.

На глобальном валютном рынке в ходе вчерашних торгов также наблюдался штиль. Пара EUR/USD торговалась у отметки 1,3х. Примечательно, что, несмотря на все публикации в макроданных из ЕС, любые попытки участников сместить соотношение между долларом и евро ниже уровня 1,3х не увенчались успехом.

Тем не менее, новость о том, что по итогам проведенных ФРС стресс-тестов американских банков практически все кредитные организации улучшили показатель устойчивости в сравнение с ранее проведенными тестами. Подобная информация позитивно отразилась на ходе валютных торгов, и приоритет инвесторов сместился в сторону более рисковых валют. По итогам дня пара EUR/USD достигла уровня 1,3035х.

Российские еврооблигации

Суверенные бумаги после распродажи в пятницу пользовались спросом у инвесторов. Корпоративные бумаги закончили день без сколь значимого изменения.

Инвесторы концентрировали свое внимание в суверенных бумагах, которые после весомой просадки в пятницу росли в цене. При этом продолжающийся сокращаться спрэд к американским казначейским бумагам не смущал инвесторов. Russia-30 c начала торгов росла уверенными темпами. Итогом понедельника стал уровень в 123,558% («+33 б.п.»). Russia-42 завершала вчерашний день на отметке в 114,19% («+23,9 б.п.»). Вместе с тем, в корпоративных бумагах не было единого настроя, однако большая часть бумаг завершала день на отрицательной территории. Однако изменения редко выходили за отметку в 10 б.п., зачастую нося технический характер. Здесь сказывалось снижение цен на «черное золото», что, конечно, не поддерживало корпоративный сегмент. Некоторым исключением на кривой ВымпелКома стали, в том числе, Vimpel-18 («+42,9 б.п.») и Vimpel-22 («+28 б.п.»).

Рублевые облигации

Инвесторы продолжают фиксироваться на длинном отрезке суверенной кривой. Вчера цены ОФЗ снижались в рамках 20-30 б.п.

Участники торгов продолжают фиксироваться, прежде всего, на длинном отрезке кривой. Вчера длинные бумаги были довольно едины в своих движениях, отрицательная переоценка большинства бумаг была в диапазоне 20-30 б.п. Индикатором, как обычно, выступил ОФЗ 26207, который в очередной раз подешевел на 28 б.п. Со схожей динамикой заканчивали день 26208, 26209, 26210, 26211. Очевидно, что инвесторы вряд ли в ближайшее время смогут переломить тренд и показать уверенный рост, сравнимый с ралли в сегменте в конце прошлого года. Сегодня Минфин должен озвучить ориентиры по завтрашним аукционам на 10-летний выпуск 26209 объемом 8,4 млрд руб. и 5-летний - на 20 млрд руб. В корпоративных бондах отметим довольно весомый оборот в выпуске УВЗ 01, который подорожал на 20 б.п. за понедельник. Однако здесь, вероятно, имеет место техническая сделка. Бонд традиционно характеризуется довольно низкой ликвидностью.

Forex/Rates

Национальная валюта продолжает «дрейфовать» на прежних уровнях. Причин для улучшения ситуации пока нет.

Локальный валютный рынок открыл вчерашние торги, после трехдневного перерыва, с возвращением котировок рубля к уровням средины четверга – доллар – 30,79 руб., бивалютная корзина - 34,95 руб. Примечательно, что опубликованные в пятницу позитивные данные с рынка труда в США практически не отразились на общем настрое инвесторов, которые в рамках дневной сессии предпочитали не совершать резких движений. По всей видимости, оптимизм от публикации макростатистки был нивелирован сохраняющейся динамикой снижения стоимости нефти на сырьевых площадках. По итогам дня курс рубля по отношению к доллару составил 30,77 руб.

Ликвидность банковской системы продолжает увеличиваться, о чем свидетельствуют данные ЦБ о состоянии суммы остатков на корсчетах и депозитах достигшей за вчерашний день уровня 1,01 трлн руб. (+45,8 млрд руб.). Тем не менее, ставки денежного рынка не продемонстрировали существенного изменения (MosPrime o/n- 6,27%). Основным источником ресурсов для кредитных организаций стали средства привлеченные на аукционах прямого РЕПО с ЦБ, где вчера был повышен лимит до 250 млрд руб.

Наши ожидания

Внимание инвесторов будет приковано к решению бюджетных проблем в США. Сегодня Сенат будет обсуждать проект бюджета на 2014 год. Учитывая негативные новости о снижении рейтинга Италии и негатив со стороны Поднебесной, не ждем в течение дня сколь значимых движений в бумагах.

Сегодня на глобальном рынке, как и вчера, не следует насчитывать на существенное улучшение конъюнктуры. На наш взгляд, инвесторы сохранят осторожный настрой по отношению к рисковым активам.

Главные новости

Индийская «дочка» АФК Система – SSTLвыиграла аукцион на частоты в 8 округах Индии.

Новость умеренно позитивная для Системы с точки зрения размера и условий оплаты лицензионных платежей. Новая программа капвложений SSTL, которая может создать дополнительную нагрузку для АФК, будет озвучена до середины апреля. Событие на этом этапе не окажет заметного влияния на котировки бумаг Системы.

Событие. Вчера стало известно, что индийская SSTL – «дочка» АФК Система оказалась единственным участником аукциона, на котором разыгрывались частоты в 8 телекоммуникационных округах Индии в диапазоне 800 МГц (по три полосы шириной 1,25 МГц каждая). SSTL получила частоты сроком на 20 лет, причем технологически нейтральными, что позволит строить сети 4G. Зона обслуживания SSTL охватит территорию, на которой проживает 40% населения страны, что обеспечивает 75% выручки оператора. Вместе с тем, компании пришлось пожертвовать крупными рынками – первым по величине городом Индии Мумбай, Махараштра и Уттар-Прадеш (Восточный), поскольку частоты в этих округах стоили 367 млн долл.

В свою очередь, начальная цена на аукционе для SSTL составила 665 млн долл., но оператору они обойдутся в 368 млн долл., поскольку власти Индии засчитали ранее уплаченные компанией за паниндийскую лицензию еще в 2008 г. 297 млн долл. В течение 10 дней с момента проведения аукциона SSTL обязана внести 25% лицензионного платежа, остальные 75% она может выплачивать равными долями в течение 10 лет, начиная с 2016 г.

Комментарий. Итоги аукциона внесли окончательную ясность о намерениях АФК Система сохранить присутствие в Индии и продолжить развитие здесь своего телекоммуникационного бизнеса. Отметим, что с 2008 г. объем инвестиций корпорации в SSTL составил порядка 2,5 млрд долл., но компания продолжает оставаться убыточной на уровне OIBDA, а менеджмент ожидает выход финансовых показателей «в плюс» в 2014 г. Вместе с тем, условия аукциона являются приемлемыми для SSTL с точки зрения дополнительной финансовой нагрузки, учитывая рассрочку оплаты лицензионного платежа. Кроме того, по данным менеджмента, условия аукциона не потребуют от SSTL внесения авансовых платежей (около 166 млн долл.), поскольку они пойдут в счет ранее уплаченных 297 млн долл., что снижает операционные убытки для компании.

Отметим, что после аукциона масштаб бизнеса SSTL будет заметно сокращен (ранее были лицензии на работу в 21 округе, теперь – в 9), что должно отразиться и на размере капвложений со стороны Системы, которые корпорация пока не раскрывает, но учитывая, что они достигали 600 млн долл. в год, а количество округов сократилось более чем в 2 раза, то и инвестиции , по нашим оценкам, не должны превышать 300 млн долл. в год.

В целом, данная новость является умеренно позитивной для Системы, но следует дождаться деталей плана «перезапуска» бизнеса SSTL, в том числе и по размеру капвложений (ключевой момент для АФК), который менеджмент обещал представить уже в скором времени (до середины апреля). На этом этапе событие, скорее всего, не окажет заметное влияние на котировки облигаций Системы.

ВЭБ (Ваа1/ВВВ/ВВВ) – первичное предложение.

Выпуск интересен инвесторам в силу практически отсутствия предложения со стороны ВЭБа в CHF.

Событие. ВЭБ планирует провести road show бондов в швейцарских франках 18-20 марта в Швейцарии. Напомним, ВЭБ планировал разместить евробонды в швейцарских франках на 200-300 млн долл. в эквиваленте до конца 2012 года.

Комментарий. Сейчас на рынке порядка одиннадцати банковских выпусков еврооблигаций в швейцарских франках. Все это кредитные организации с инвестиционным уровнем рейтинга, так что ВЭБу и инвесторам есть, от чего отталкиваться. Напомним, в этом году в данной валюте размещался Сбербанк, обновив таким образом ориентиры: ставка составила 2,065% при погашении в феврале 2017 года. У самого ВЭБа также есть выпуск в CHF с погашением в 2016 году. Торгуется он с доходностью 2,2%, однако ликвидность его ограничена.

В целом, все выпуски российских эмитентов в швейцарских франках не отличаются высокой ликвидностью. Некоторым исключением стал выпуск ВТБ с погашением в 2016 году, по которому котировок все же побольше: последние сделки проходили с YTP 2,338%. Новый заем ВЭБа, скорее всего будет на срок более 3 лет. Судя по минимальному спрэду между Сбербанком и ВЭБом на долларовых бумагах, с CHF он тоже должен быть небольшим. Однако, SBER17chf, на наш взгляд, должен торговаться на уровне YTM 1,8-1,9%, где он и находился последние две недели. Таким образом, мы видим ВЭБ на уровне от 2% при дюрации 3-4 года.