Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Рост доходности базовых активов, а также слабая статистика Китая (ускорение инфляции, замедление роста промышленного производства и розничных продаж в феврале) как ориентира для EM, оказывает давление на суверенные и квазисуверенные выпуски РФ. Цены суверенной кривой, отступив на 70-80 б.п. в цене за праздники, при более существенном снижении длинного выпуска Rus-42, в ходе вчерашних торгов пытались стабилизироваться чуть выше. В результате по итогам дня суверенные выпуски не изменились существенно в цене, Rus-30 завершил день на уровне 123,6% от номинала (+ 0,3%). Корпоративный сектор продолжает чувствовать себя увереннее – объем первичного предложения в конце февраля - начале марта снизился, спрос сосредоточился на вторичном рынке, сконцентрировавшись в высокодоходных бумагах, которые, на наш взгляд, сохранят позитивную динамику. Риск на Россию CDS 5Y торгуется на уровне 140 б.п. Доходность UST-10 по итогам понедельника составила 2,06% годовых. Начиная с сегодняшнего дня пройдут аукционы по 3-,10- и 30-летним UST. Итоги размещения станут индикатором отношения к риску, а наблюдавшееся падение цен безрисковых активов может поддержать спрос на размещениях. Снижение суверенного рейтинга Италии и сохраняющаяся в стране политическая неопределенность заставляют инвесторов сохранять позиции в защитных активах. Тем не менее, стимулирующие меры ведущих мировых ЦБ поддерживают “аппетит к риску”. Согласно февральскому протоколу заседания ЦБ Японии, руководители регулятора обсуждали различные варианты дополнительных мер будущего смягчения монетарной политики, а будущий глава ЦБ (действующий сложит полномочия 19 марта) заявил, что готов к увеличению стимулов и рассматривает возможность покупки деривативов.

Сегодня Минфин США опубликует данные о бюджете страны за февраль, республиканцы и демократы вернутся к бюджетным переговорам. Последующие дни новой недели пройдут под знаком инфляционных показателей - в США в среду выйдут данные об изменении цен импорта за февраль, а также статистика по розничным продажам, затем будут опубликованы значения индексов PPI и CPI (четверг и пятница). Динамика инфляционных показателей важна в контексте перспектив стимулирующих мер и дискуссий об их сворачивании.

Рублевые облигации

В понедельник рынок рублевого долга оставался малоактивным. С одной стороны, внешние факторы оказывают поддержку рынку. С другой, - факторов для возобновления роста нет. Отсутствие идей для роста держит рынок в стагнации. Ситуация на денежном и валютном рынках не претерпевает значимых изменений, смягчение денежно-кредитной политики откладывается, судя по всему, до лета. В частности, прогноз Минэкономразвития по инфляции в марте не продемонстрировал никаких улучшений – показатель в годовом выражении по-прежнему останется значительно выше уровней, запланированных на этот год.

Макроэкономика

Дефицит бюджета за 2M13 составил 200 млрд руб.; НЕОДНОЗНАЧНО

По предварительным данным, дефицит федерального бюджета за 2М13 составил 200 млрд руб. Нас приятно удивило плавное распределение расходов на протяжении года, однако слабый рост доходов вызывает опасения.

Хотя дефицит бюджета 200 млрд руб. за первые два месяца года соответствует исполнению бюджета за 2M12, мы все же видим два сюрприза. Во-первых, расходы в размере 2,2 трлн руб. за 2M13 представляют почти 17%, запланированных на год в сравнении с 16% по итогам 2M12 и лишь 13% – за 2M11. Это указывает на то, что хотя период выборов завершился, правительство все еще стремится более равномерно распределять расходы на протяжении года, что, на наш взгляд, позитивно. В то же время доходы бюджета за 2M13 в размере 2,0 трлн руб. оказались ниже наших ожиданий и свидетельствуют о заметном замедлении роста доходов – до 7% г/г с 24% г/г за 2M12 и 13% г/г за 2012 г. Мы считаем это негативным знаком, указывающим на то, что нынешнее замедление экономического роста негативно влияет на собираемость доходов. В результате сдерживание равновесной цены на нефть на уровне $100 за барр может оказаться непростой задачей в этом году, если доходный тренд не улучшится во второй половине года.