Новое предложение: ЛК Уралсиб

22 июня «Лизинговая компания УРАЛСИБ» (В+ / Стабильный) начала сбор заявок на биржевые облигации серии БО-04 объемом 3 млрд руб. Закрытие книги - 05 июля 2011 года. Объявленный ранее организатором ориентир по ставке купона находился в диапазоне 8,5%-8,8% годовых. Срок обращения займа - 3 года, оферта не предусмотрена. Выпуск имеет амортизационную структуру погашения номинала.

Финансовое состояние эмитента мы подробно рассмотрели в своем комментарии от 31 мая по итогам деятельности Компании в 2010 году по МСФО.

Предлагаемому диапазону по ставке купона соответствует уровень доходности 8,77-9,09% годовых. При этом за счет амортизационной структуры дюрация бумаг составляет порядка 1,5 лет, хотя не стоит забывать, что срок до погашения – 3 года, что все же потребует премии к обращающимся выпускам. В настоящее время условно ликвидными можно назвать бумаги ЛК УРАЛСИБ серий 03 и 05 – хоть и скромные, но все же обороты в этих выпусках присутствуют. Доходности – 7,3% / 232 дня и 7% / 203 дня соответственно. Достаточно много проходит сделок с обязательствами серии 02, однако с учетом погашения в июле 2011 года он нам не интересен для сравнения. Принимая во внимание доходности текущих выпусков, а также котировки бумаг Центр-инвеста, СКБ-Банка, МКБ и других представителей финансового сектора со схожим рейтингом, мы считаем предложенный диапазон интересным уже по нижней границе.

КБ Восточный: изменение акционерной структуры – нейтрально для бумаг Банка

Фонды прямых инвестиций «Ренфин» и «Ренфин II» (входят в компанию «Ренессанс управление активами», которая, в свою очередь, входит в «Ренессанс групп») продали соответственно 5,8% и 3,14% акций Банка «Восточный Эспресс». Акции выкупили действующие акционеры Эмитента. В результате сделки фонд Baring Vostok Private Equity Fund IV увеличил свою долю в Банке с 26,5% до 30%, а председатель правления банка Сергей Власов с 12,07% до примерно 15%. Оставшиеся акции были выкуплены на баланс Банка, то есть стали казначейскими (по истечении года могут быть погашены). Акционерами «Восточного Эспресса» также являются совладелец МДМ-Банка Игорь Ким (15,4%), его давние партнеры Андрей Бекарев (8,22%) и Александр Таранов (7,29%), а также IFC (13,86%).

Мы не ожидаем, что данная новость повлияет на котировки бумаг Банка, поскольку речь изначально не шла о заметном влиянии данного акционера на бизнес Эмитента. В данном случае, на наш взгляд, Группа Ренессанс выступала скорее как портфельный инвестор. С учетом того, как активно развивался «Восточный Экспресс» в последнее время и какие позиции на рынке розничного кредитования он занимает, инвестиция была удачной, и сейчас неплохой момент для выхода из капитала. Отметим также, что IFC недавно увеличила свою долю, таким образом, если уход Ренессанса и несет в себе негатив, то он вполне компенсируется усилением позиции IFC.

Денежный рынок

Вчерашние торги на международном валютном рынке были разделены на две части «до» и «после». В первой половине инвесторы рассчитывали получить от ФРС ответ на вопрос: «что будет дальше?». Валютная пара EUR/USD при этом находилась в коридоре 1,435-1,442х, за редким исключением выходя за его приделы. На фоне всеобщей неопределенности, сложившейся на рынке, многие игроки вообще предпочли понаблюдать со стороны за развитием событий, не участвуя в «предварительном забеге» и дожидаясь «основных состязаний». Публикуемая статистика: сначала из Европы о росте новых промышленных заказов в апреле на 8,6% по сравнению с прошлым месяцем и последующий еженедельный блок данных об ипотечном рынке, не вызвала практически никакой реакции. Долгожданное решение Комитета по открытым рыкам при ФРС не привнесло какой-то ясности. Сохранение ключевой ставки на прежнем уровне положило начало разочарованиям рынка, так как надежды услышать от Б.Бернанке приятные слова о восстановление экономики можно было забыть. Сама пресс-конференция с главой ФРС также не сильно порадовала участников, так как у всех сложилось мнение о том, что, несмотря на все предпринимаемые попытки резервной системы стимулировать экономику, в частности, повысить занятость населения и способствовать стабилизации цен на недвижимости, серьезных улучшений не происходит. Дальнейшее следование по пути мягкой монетарной политики, не обращая внимания на растущую инфляцию, начинает напоминать попытки «налить воду в сито». Однако, в расчете получить от этого эффект игроки все же начали скупать американскую валюту, укрепление которой продолжилось и после закрытия американской сессии. По итогам дня пара EUR/USD опустилась на уровень 1,435х. В рамках сегодняшних азиатских торгов ее значение составляло уже 1,43х, при этом направление движения сохраняется в пользу доллара.

На внутреннем валютном рынке вчерашний день запомнился резким снижением курса американской валюты к рублю при открытии, и ее последующим укреплением. В первые минуты торгов доллар опустился от значения 27,95 руб до 27,90 руб. и продолжил снижаться, пока не дошел до отметки 27,88 руб., откуда начался длинный путь к пороговой планке 28 руб. Дважды игроки штурмовали «высоту 28», и оба раза безрезультатно: каждый раз при пересечении значения 28 руб. начинались сильные распродажи, «откатывающие» доллар ниже этого уровня. По итогам дня его цена составляла 27,97 руб. Однако сегодня утром вслед за усилением позиций на международных площадках, стоимость доллара с легкостью укрепилась на уровне 28,04 руб. Последнее время все чаще наблюдается ситуация, при которой одна из компонент бивалютной корзины стабильна, а вторая демонстрирует либо рост, либо снижение, и вчерашний день не стал исключением из этого правила. Вслед за укреплением доллара после резкого снижения, корзина следовала по восходящей, и по итогам дня ее стоимость составила 33,50 руб.

На внутреннем денежном рынке сложилась неоднозначная ситуация: вроде бы высокий уровень ликвидности банковской системы и низкие ставки на МБК свидетельствуют о слабом спросе при высоком предложении денежных ресурсов, но на деле выходит не так. Проводимый вчера ЦБ аукцион прямого РЕПО впервые с конца мая привлек внимание. Напомним, что стоимость ресурсов overnight на нем составляет 5,5%, при этом ставка MosPrime уже давно находится в диапазоне 3,75-3,79%. По всей видимости, у одной или нескольких кредитных организаций возникла необходимость в оперативной ликвидности, и последним из источников остался ЦБ с его высокими ставками, но со стабильным предложением. При этом сумма остатков на корсчетах и депозитах продолжила увеличиваться и составила 1,292 трлн руб.

Долговые рынки

Судя по тому, что глобальные площадки сосредоточились на фиксации прибыли и завершили вчерашние торги преимущественно отрицательной динамикой, можно предположить, что инвесторы ждали от американского регулятора каких-то более выразительных заявлений. Если решение сохранить ставку неизменной вполне укладывалось в рамки ожиданий, то в части схемы дальнейшей поддержки темпов восстановления роста, которые, как было отмечено, сохраняются на довольно слабом, не оправдывающем прогнозы, уровне, участники рынка были настроены на какие-то более содержательные действия, нежели анонсированная идея сохранить текущую политику повторного инвестирования доходов от погашения ценных бумаг в портфеле регулятора взамен прекращения выкупа госбумаг с рынка. Таким образом, сценарий дальнейшего развития событий не приобрел какой-то дополнительной ясности, что не привело ни к чему иному, как попыткам ограничить, по возможности, рисковые позиции и вновь сосредоточиться на событиях, происходящих в Европе, затрагивающих проблемы государственных долгов «периферии».

Отметим, что американские индексы за вчерашний день скорректировались на уровне от 0,6% до 0,7%, причем основная волна продаж пришлась именно на отрезок торгов после заседания FOMC. При этом в сегменте казначейских обязательств, несмотря на попытки первой половины дня переориентироваться на рисковые активы, к закрытию доходности вновь вернулись на прежние уровни – по 10-летним, например, к 2,98% годовых. Динамика европейских индексов была не столь пессимистичной, потому что перед закрытием площадок в Европе еще преобладали надежды на действенность американского регулятора, хотя осторожность превалировала – снижение ключевых индексов невыходило за пределы 0,1%. В то же время не выпадают из поля зрения и греческие проблемы – CDS Греции сохраняется на уровне выше 2200 б.п.

Складывается общее впечатление, что «разочаровавшись» инвесторы пока предпочтут довольно консервативную стратегию, влиять на которую способна лишь какая-либо оперативная макростатистика. Например, сегодня рыночные настроения будут определяться американскими отчетами: недельный по безработице, а также статистика продаж новых домов в мае и майский же индекс деловой активности Чикаго, при наличии позитивных признаков могут стимулировать попытки восстановления фондовых индексов, в противном случае – велика вероятность продолжения коррекции. Из европейской макростатистки отметим прогнозный июньский PMI по ЕС в целом.

Настроения в сегменте российских еврооблигаций вчера были достаточно смешанными: день начинался с фиксации, которая, в конечном счете, несмотря на попытки ей противостоять, стала преобладающим трендом дня. Так, суверенные Russia-30 начинали день заметно ниже предыдущего закрытия – около отметки 117,625% (118% во вторник вечером). В течение дня сделки проходили в диапазоне 117,625% - 117,75%, задержавшись у верхней границы при окончании торгов.

В негосударственном секторе продавцы сосредоточились на бумагах Альфа-Банка, РСХБ, ВЭБа, АЛРОСы, ТНК-ВР, следствием чего стала переоценка в диапазоне от 0,5 до 0,75%. Из интересного за вчерашний день отметим также довольно агрессивные продажи в бондах Банка Москвы, которые стали причиной расширения спрэда к бондам ВТБ до максимального за период с начала года уровня – 75 б.п.

В части бумаг СНГ выделялись продажи бумаг казахского Казмунайгаза. В противоположном направлении двигались суверенные выпуски Украины, которые поддержала национальная макростатистика, оказавшаяся несколько лучше прогноза, а также новости о возможном скором перечислении очередного транша от МВФ,

Однако бесспорно «центральная роль» вчера досталась бумагам ВымпелКома, которые не только вместе со всеми, но и под влиянием фактора нового предложения, сперва оказались под прессингом продаж. Вместе с тем, по мере того, как формировался спрос на новые обязательства (6-летние и 11-летние бумаги), поменялось отношение и к торгующимся бондам – здесь наметились покупки, «возвращающие» котировкам порядка 25-50 б.п. Стоит заметить, что размещение новых бондов ВымпелКома проходило весьма оперативно. Кроме того, примечательны факты готовности участников к отсутствию какой-либо премии относительно торгующихся выпусков, а также навеса спроса, позволившего эмитенту оперативно увеличить объем размещения. Итак, подводя итог, мы имеем 3 новых выпуска ВымпелКома: 6-летние на 500 млн долл. по ставке 6,25% годовых, что полностью соответствует премаркетинговому ориентиру, 11-летние на 1,5 млрд долл. по ставке 7,5% (первоначальный ориентир – 7,625%) и 3-летние FRN по ставке Libor+400 б.п. Перспективы новых бумаг сложно назвать особо радужными, особенно если пессимистические настроения будут преобладать.

Ожидания относительно динамики торгов в сегменте евробондов, скорее, умеренно-негативные, вряд ли участники смогут организовать движение противоположное направлению глобальных площадок, а там пока более вероятным выглядит продолжение коррекции до тех пор, пока не появятся какие-то позитивные новости.

Для локального рынка своего рода индикаторами вчера оказались оба аукциона по ОФЗ, где, важно подчеркнуть, спрос нашло фактически все предложение Минфина: по серии 25079 - 9,1 млрд руб. из 10 млрд руб., по серии 26204 – 19,729 млрд руб. из 20 млрд руб. При этом почти 3-кратный переспрос на более короткий выпуск обеспечил доходность на уровне 7,13%, а вот по более длинным бумагам все продажи проходили по верхней границе, обозначенной Минфином, – 8% годовых. Интересной была динамика бумаг после аукциона, выражающая «идеи» покупок. Так, если бумаги серии 25079 довольно ровно торговались в течение всего дня, то вот выпуск 26204 явно выразил суть «спекулятивных» настроений покупателей – те, кому «не хватило» на аукционе, постарались прикупить бумаг после размещения, двигая котировки вверх, однако ближе к закрытию активизировались желающие зафиксироваться, и весь сформированный до этого ценовой рост был нейтрализован. Среди других ОФЗ отметим довольно крупные обороты в серии 25077, но здесь обошлось без заметного ценового роста.

В корпоративных выпусках активность игроков была довольно слабой, хотя на общем фоне выделялись продажи в бумагах Альянс-БО1, РусГидро-2, Мечел-15, Мечел -16, РМК-Финанс3, КАМАЗ-БО2, а также в выпусках ЕвразХолдинг-Финанс. Отметим, что рублевые выпуски ВымпелКома пока никак не отреагировали на рост валютной составляющей долгового портфеля посредством размещения новых евробондов. Сегодняшний день вряд ли будет насыщен чем-то интересным, при этом стоит обратить внимание на выход на вторичный рынок новых выпусков Мечела, разместившихся недавно при отсутствии какой-либо премии к не только к торгующимся бумагам компании, но и бондам более сильного по кредитному профилю Евраза.