Rambler's Top100
 

Ќќћќ—-ЅјЌ : »нвесторы предпочитают воздержатьс€ от риска в ожидании новых мер ‘–—


[06.09.2011]  Ќќћќ—-ЅјЌ     pdf  ѕолна€ верси€

Ѕанк –усский —тандарт: успешное полугодие 2011 года

Ѕанк –усский —тандарт представил инвесторам отчетность по ћ—‘ќ за 1 полугодие 2011 года. «а первые шесть мес€цев текущего года Ѕанк получил прибыль больше, чем за весь 2010 год, в основном благодар€ сокращению отчислений в резервы. ¬ыдача новых кредитов наконец-то начала опережать сокращение портфел€ по нецелевым направлени€м, за счет чего совокупный объем кредитов по итогам полугоди€ ощутимо вырос, по сути, впервые с начала кризиса 2008 года. ‘ондирование Ёмитент осуществл€л за счет средств клиентов и был достаточно пассивен на рынке капитала, что, на наш взгл€д, создало хороший потенциал дл€ спроса при следующих размещени€х.

“емпы роста бизнеса –усского —тандарта были почти на уровне среднеотраслевого значени€: активы увеличились на 5% до 144 млрд руб., кредитный портфель (gross) - на 8% до 96 млрд руб. (дл€ сравнени€, ’ ‘Ѕанк – 9% и 10% соответственно). Ёто позволило Ѕанку вернутьс€ в “ќѕ-30 российских банков по активам, зан€в 29 место на 1 июл€ 2011 года (31 место на 1 €нвар€ 2011 года). ¬ структуре кредитного портфел€, как мы отметили в самом начале, произошли заметные изменени€. “ак, продолжает амортизироватьс€ портфель автокредитов: если на начало 2010 года его объем превышал 11 млрд руб. (11% портфел€), то на 1 €нвар€ 2011 года он был уже пор€дка 5,3 млрд руб., на конец отчетного периода – 3,2 млрд руб. (3% портфел€). ќсновной упор был сделан на ключевой дл€ Ѕанка продукт – кредитные карты, а также кэш-кредиты, доли которых составили до 52% и 17% соответственно (50% и 14% на начало года). ¬ POS-сегменте наблюдаетс€ все же небольшое сокращение с 19% до 16%, хот€ он все же остаетс€ дл€  редитной организации профилирующим.

 ачество розничного портфел€ Ёмитента остаетс€ высоким: NPL продолжает сокращатьс€, и на 1 июл€ 2011 года показатель достиг значени€ 1,6% против 5% в целом по портфелю. “акое расхождение, напомним, происходит за счет кредитов юрлиц, представл€ющих собой преимущественно задолженность розничных сетей - партнеров. ¬ основном ухудшает показатель один просроченный кредит, задолженность по которому полностью зарезервирована, однако Ѕанк не спешит его списывать, поскольку продолжаютс€ работы по его взысканию.

‘ондирование роста бизнеса –усского —тандарта велось за счет привлечени€ средств клиентов, объем которых вырос на 30% за полугодие до 82 млрд руб. –оста маржинальности по сравнению с прошлым годом Ѕанку добитьс€ не удалось, в отличие от ’ ‘-Ѕанка, однако снижение было небольшим – с 18,2% до 17,8%. ¬ результате в денежном выражение чистый процентный доход составил 9,9 млрд руб. ќднако за счет сокращени€ отчислений в резервы Ѕанк заработал прибыль за €нварь-июнь 2011 года больше, чем за весь 2010 год – 2,5 млрд руб. против 1,8 млрд руб. в прошлом году. „то касаетс€ второго полугоди€ текущего года, то его результаты ожидаютс€ выше, чем за аналогичный период 2010 года. Ёто св€зано с тем, что результаты июл€-декабр€ прошлого года во многом ухудшила разова€ операци€ по начислению резервов по уже упом€нутому просроченному кредиту. ¬ текущем году таких «прецедентов» не ожидаетс€. Ќапомним, что, учитыва€ сезонность бизнеса, традиционно второе полугодие успешнее дл€ розничных банков, нежели первое.

ѕривлечение клиентских средств отчасти шло на замещение публичного долга. “ак, объем по выпущенным бумагам сократилс€ с 21 млрд руб. до 7,7 млрд руб. Ќапомним, что в сент€бре произойдет погашение рублевого займа серии 07 еще на 5 млрд руб. ¬ результате на рынке останутс€ еврооблигации с погашением в окт€бре текущего года (100 млн долл.) и рублевый бонд объемом 5 млрд руб. ¬се это в целом создает неплохой потенциальный спрос на новые выпуски Ѕанка с учетом позитивной динамики в отчетности. Ќапомним, что у Ёмитента зарегистрировано 2 выпуска на общую сумму 10 млрд руб., с которыми Ѕанк готов выйти на рынок при улучшении конъюнктуры. ѕоследнее с точки зрени€ финансовой устойчивости было бы, на наш взгл€д, совсем неплохо, поскольку способствовало бы диверсификации пассивов (на средства клиентов сейчас приходитс€ 70% об€зательств).

— учетом достаточно низкой ликвидности займа серии 08 (с погашением в апреле 2012 года) в текущих услови€х мы не ждем, что вышедша€ отчетность повли€ет существенно на его котировки. ќднако в целом, на наш взгл€д, она должна повысить интерес инвесторов к об€зательствам –усского —тандарта.

“√ -1: хорошие результаты 1 полугоди€ 2011 года по ћ—‘ќ

¬чера “√ -1 представила хорошие финансовые результаты за 1 полугодие 2011 года по ћ—‘ќ. “ак, выручка компании увеличилась на 26,9% до 34,534 млрд руб. относительно аналогичного периода 2010 года, показатель EBITDA – на 64% до 9,134 млрд руб., чиста€ прибыль – на 51% до 4,431 млрд руб. ѕри этом маржинальность бизнеса также возросла: рентабельность EBITDA на 5,9 п.п. до 26,4% к а.п.п.г., рентабельность по чистой прибыли – на 2,0 п.п. до 12,8%. ѕричем, рост ключевых финансовых показателей “√ -1 в отчетном периоде был обеспечен главным образом увеличением выработки электроэнергии («+ 4,8%»), повышением цен на нее и ростом доли реализации электроэнергии на свободном рынке.  роме того, увеличились тарифы на тепло и были введены в эксплуатацию новые эффективные парогазовые энергоблоки ѕервомайской и ёжной “Ё÷. ¬месте с тем, давление на рентабельность было оказано ростом расходов на топливо в св€зи с увеличением выработки энергии на “Ё÷, а также повышением цен на топливо, кроме того, увеличением затрат на ремонт и техническое, присоединенных сетей √”ѕ “Ё , которые вошли в структуру ќјќ «“еплосеть —анкт-ѕетербурга». ј также отдельно отметим сокращение размера операционного денежного потока  омпании на 48,4% до 1,689 млрд руб. из-за негативных изменений в оборотном капитале.

ƒолгова€ нагрузка “√ -1 по итогам 1 полугоди€ 2011 года, по нашим оценкам, несколько снизилась (соотношение ƒолг/EBITDA с 1,84х в 2010 году до 1,76х в 1 полугодии 2011 года) преимущественно за счет роста маржинальности, в то врем€ как размер долга  омпании возрос на 22,2% до 28,357 млрд руб. ѕри этом она находитс€ на приемлемом уровне. ¬ свою очередь, на кредиты и займы с погашением до 1 года на конец июн€ 2011 года приходилось 14,4% от всего долга или 4,089 млрд руб., что €вл€етс€ вполне комфортным дл€ “√ -1 в части обслуживани€ за счет собственных финансовых возможностей, а также из внешних источников, чему также будет способствовать наличие сильных акционеров в лице тандема √азпром-‘ортум. Ќапомним, что 11 июл€ 2011 года “√ -1 уже прошла оферту по облигаци€м серии 02, в рамках которой было выкуплено 42,1% выпуска на общую сумму 2,106 млрд руб. ¬ то же врем€ у  омпании сохран€ютс€ риски наращивани€ долга из-за реализации инвестиционной программы текущего и следующего года по вводу в эксплуатацию энергоблоков установленной мощностью 1 286 м¬т – 20% от показател€ на 1 €нвар€ 2011. ¬ свою очередь, мы считаем, что данный рост будет сбалансированным и не приведет к существенным изменени€м кредитных метрик.

„то касаетс€ облигаций “√ -1 серий 01 (YTP 6,79%/0,5 года) и 02 (YTP 8,05%/1,73 года), то их низка€ доходность и очень слаба€ ликвидность делает их непривлекательными дл€ инвестировани€.

ƒенежный рынок

»нвесторы предпочитают воздержатьс€ от риска в ожидании новых мер ‘–—

¬черашний день на международных валютных торгах проходил без особых инициатив. Ќаправление в движении пары EUR/USD, заданном еще на прошлой неделе, не изменилось. »нвесторы по-прежнему предпочитают застраховатьс€ от рисков. Ѕезусловно, все участники рынка ожидают услышать от ‘–— о новой программе стимулировани€, и до этого времени не стоит рассчитывать на перемену настроений. Ќа этом фоне игроки продолжают скупать американскую валюту дл€ покупок UST.

¬ первой половине вчерашних торгов на рынке присутствовала небольша€ интрига от предсто€щих публикаций статистических данных. ќкончательный комбинированный индекс деловой активности в ≈врозоне оказалс€ чуть хуже ожиданий и составил 50,7. ¬месте с тем, индекс деловой активности в сфере услуг полностью совпал с прогнозами (51,5). ¬ целом, негативным моментом €вл€етс€ слабое состо€ние производственного сектора, где индексы деловой активности в производственном секторе, опубликованные в конце прошлой недели, наход€тс€ практически ниже порогового значени€ в 50. ѕозитивным дл€ рынка стали данные об увеличении объемов розничных продаж в регионе, которые за мес€ц увеличились на 0,2%.

¬тора€ часть торгового дн€ проходила при слабом информационном потоке. ≈динственным событием, на врем€ создавшим паузу в падении евро, стало за€вление ∆.- . “рише о необходимости немедленного расширени€ полномочий фонда финансовой стабильности. —толь резкое за€вление обусловлено тем, что промедление в решении данного вопроса не позвол€ет реализовать разработанные меры стабилизации ситуации на рынке суверенных долгов стран, попавших в затруднительную ситуацию. ¬ конечном счете, весь эффект от которых может «сойти на нет» вследствие несвоевременности применени€.

ѕо итогам дн€ валютна€ пара EUR/USD вплотную приближалась к отметке 1,4х, не дойд€ до нее 0,06х. —егодн€ в начале дн€ минимальное значение составл€ло 1,403х, и в случае выхода слабых данных о ¬¬ѕ ≈врозоны за второй квартал не исключено увидеть дальнейшее снижение к диапазону 1,395-1,4х.

Ќа локальной валютном рынке на фоне мировых тенденций продолжаетс€ «отступление» национальной валюты

¬чера при открытии валютной сессии ћћ¬Ѕ курс доллара вырос на 22 коп. до отметки 29,32 руб. «атем, следу€ сонаправленно международным площадкам, продолжил укрепл€тьс€. ѕо итогам дн€ его стоимость достигла отметки 29,50 руб. Ѕивалютна€ корзина была подвержена вли€нию долларовой компоненты, и также в течение дн€ росла в цене.   концу торгов ее стоимость составл€ла 34,93 руб., против 34,64 руб. – при закрытии п€тницы. Ќа сегодн€шний день обсто€тельства складываютс€ не в пользу рубл€. »нвесторы предпочитают застраховатьс€. ÷Ѕ продолжает рапортовать об оттоке капитала из –‘, провоцирующем покупку иностранной валюты. ≈динственное подспорье дл€ национальной валюты, а именно состо€ние на сырьевых площадках, понемногу начинает ухудшатьс€. Ѕезусловно, нельз€ сказать, что снижение стоимости нефти марки Brent до уровн€ 110 долл. за барр. выгл€дит пугающим, в то же врем€, пока еще не до конца €сно, до какого уровн€ будет продолжатьс€ понижательный тренд. Ќа наш взгл€д, на этой неделе не стоит рассчитывать на восстановление позиций рубл€ против мировых валют, скорее ожидать это стабилизации.

¬ банковской системе отмечаетс€ увеличение ликвидности, но какой ценой?

—умма остатков на корсчетах и депозитах в ÷Ѕ за вчерашний день увеличилась на 81,6 млрд руб. до 916 млрд руб. Ќемногим больше половины (40,87 млрд руб.) от дельты составл€ют ресурсы, привлеченные вчера в ходе аукциона пр€мого –≈ѕќ Ѕанка –оссии. ¬месте с тем, ставка MosPrime продолжает снижатьс€ и находитс€ на уровне 3,91% - это может сигнализировать о том, что наибольша€ часть ликвидности абсорбирована у крупных игроков, которые не спешат передавать ее, вынужда€ привлекать ресурсы по ставке 5,54%. “аким образом, при всей видимости текущего уровн€ ликвидности, не все кредитные организации имеют возможность дл€ комфортного фондировани€.

ƒолговые рынки

ƒл€ мировых площадок вчера в отсутствие американских коллег основным news maker стала ≈вропа. ¬месте с тем, у —тарого —вета получалось это не совсем удачно. “ак, большинство новостей имело глубокий негативный характер. Ќа этот раз ключевым событием стал проигрыш партии јнгелы ћеркель на региональных выборах. ƒанный факт в очередной раз поднимает вопрос о веро€тности поддержки со стороны крупнейшей экономики еврозоны политики ≈вросоюза на оказание помощи странам PIIGS. ѕри этом результаты выборов могут потребовать от госпожи ћеркель пересмотра своей позиции. Ёто, вкупе с откладыванием очередного транша финансовой помощи √реции, говорит об усугубление набившей оскомину ‘ранции и √ермании проблемы. ¬ итоге, понедельник обернулс€ дл€ сводного европейского индикатора Stoxx 600 потерей 4,1%, а дл€ немецкого индекса - снижением на 5,3%. ¬месте с тем, дл€ долговых бумаг √ермании, как оплота европейской стабильности, день закончилс€ исторически низкими уровн€ми доходностей. “ак, дес€тилетние государственные бумаги торговались на отметке в 1,84%, против 2,08% днем ранее. јналогично этому и UST продолжили обновл€ть сегодн€ с утра свои исторические минимумы, на этот раз казначейские бумаги торгуютс€ на уровне 1,94%. ќтметим, что см€гчить настрой инвесторов на этой неделе может выступление в четверг господина ќбамы перед конгрессом, где он может озвучить меры по стимулированию экономики Ўтатов, в том числе в части создани€ новых рабочих мест. ѕоследнее после п€тничной статистики, свидетельствовавшей об отсутствии рабочих мест в августе, будет одним из ключевых моментов выступлени€ американского президента.

–оссийские валютные бумаги вчера характеризовались довольно незначительным оборотом торгов дл€ рынка еврооблигаций. Ќа фоне небольшого снижени€ цен на нефть Russia 30 не удержала свои позиции и закончила день на ценовой отметке в 119,27 против 119,645 в п€тницу. ” корпоратов дела обсто€ли несколько хуже - волна продаж затронула все отраслевые сегменты, однако в особенности переоценки около 1 п.п. и выше затронули р€д выпусков √азпрома и ¬ымпел ома.

ƒл€ локального рынка сложилс€ наиболее негативный фон: снижение сырьевых рынков, ослабление рубл€ и по-прежнему медленно восстанавливающа€с€ ликвидность. –езультат, как и следовало ожидать, отразилс€ в продажах большинства бумаг. Ќа больших оборотах ценовое падение составило в диапазоне 0,1-0,2 п.п.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: