Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Инвесторы не готовы вкладывать избыток ликвидности в рискованные активы и предпочитают размещать средства в ЦБ


[14.01.2011]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новые условия сделки VimpelCom Ltd. c Н.Савирисом

Газета «Ведомости» сообщает, что 16 января 2010 года советы директоров VimpelCom Ltd. и Wind Telecom (принадлежащая Нагибу Савирису) рассмотрят новую конфигурацию сделки по объединению активов, которая предполагает увеличение доли Савириса в объединенной компании за счет эмиссии в пользу Wind Telecom дополнительных привилегированных акций. Причем, привилегированные акции VimpelCom Ltd. участвуют в голосовании наравне с обыкновенными, а дивиденды по ним не выплачиваются, хотя обычно бывает наоборот (это особенность VimpelCom Ltd.). Таким образом, неучастие Савириса в совете директоров VimpelCom Ltd. может быть частично компенсировано его более весомым участием в собрании акционеров. При этом экономические интересы остальных акционеров VimpelCom Ltd. не пострадают. Более того, поскольку допэмиссию префов Савирису придется выкупать, VimpelCom Ltd. потратит на наличный расчет с бизнесменом не 1,8 млрд долл., а меньше. Насколько может увеличиться пакет принадлежащих Савирису голосующих акций VimpelCom Ltd. и уменьшиться выплачиваемая ему сумма, информации нет.

Для кредитного профиля объединенной компании данную новость можно назвать позитивной, поскольку новые условия предполагают снижение размера денежной составляющей сделки, предназначавшейся Н.Савирису, для финансирования которой в том числе VimpelCom Ltd. договорилась с синдикатом банков о бридж-кредите на 1,5 года в размере 5,8 млрд долл. В то же время в настоящее время не представляется возможным оценить размер уменьшения этой суммы (ранее 1,8 млрд долл.). Тем не менее, несмотря на снижение данной суммы, реализация сделки в любом случае приведет к ухудшению кредитных метрик VimpelCom Ltd. после объединения с активами Н.Савириса, что главным образом связано с высокой долговой нагрузкой присоединяемых компаний и возможным выбытием из структуры сделки крупного актива – алжирского оператора Djezzy (приходится около 10% EBITDA после закрытия сделки). Ранее менеджмент VimpelCom Ltd. называл свои оценки по увеличению долговой нагрузки Компании после объединения на уровне 2,5х по соотношению Финансовый долг/OIBDA. См. наш комментарий к сделке.

Учитывая все выше обозначенные риски, связанные со сделкой, мы считаем, что бумаги ВымпелКома должны нести премию к облигациям МТС, особенно на длинном отрезке дюрации, которая в настоящее время составляет только порядка 10 б.п. (ВК-Инвест-6,7 (YTM 8,5%/3,95 года) против МТС-8 (YTP 8,4%/4,03 года)), что является не совсем справедливым, учитывая кредитное качество МТС.

Денежный рынок

В четверг в ходе европейской сессии валютных торгов пара EUR/USD демонстрировала впечатляющий рост с 1,315х до 1,33х. Столь сильный «рывок» был обусловлен рядом позитивных для европейской валюты факторов. Ключевую ролю сыграло заявление Ж.-К. Трише о сохранении процентной ставки. Глава ЕЦБ сообщил что, несмотря на признаки роста инфляции в краткосрочной перспективе, среднесрочный показатель остается практически без изменений. Таким образом, считая, что установленное ранее значение ключевой ставки полностью соответствует текущей конъюнктуре, он также призвал страны Еврозоны приложить все усилия для сокращения дефицита бюджета до установленной нормы. Также поддержку курсу евро оказали прошедшие вчера аукционы по размещению облигаций Испании и Италии. Негативом для доллара послужил блок неутешительных статистические данных, в том числе число первоначальных обращений за пособиями по безработице в США выросло до значения 445 тыс. чел. что на 35 тыс. больше прогноза.

Помимо этого, вчера состоялось выступление главы ФРС, из которого следовало, что экономика США продолжает восстанавливаться. Однако можно было сделать вывод, что для решения проблемы с занятостью Резервная система может пойти на очередное качественное смягчение и уже в ближайшее время объявить о новых выкупах госбумаг.

Сегодняшние торги в рамках европейской сессии продолжили динамику последних дней по укреплению евро, на текущий момент пара стремится к отметке 1,34х, что уже немного выше уровней, с которых проходило ослабление европейской валюты в январе. На наш взгляд, стремительный рост, проходящий практически без коррекции, не будет продолжаться долго, и в ближайшее дни можно будет наблюдать замедление и вхождение в фазу «бокового» движения.

Курс рубля на внутреннем рынке по отношению к доллару продолжил укрепляться. По итогам вчерашнего дня стоимость доллара опустилась до уровня 30,03 руб., тем самым немного не дойдя до психологической отметки 30 руб., однако уже сегодня утром можно было наблюдать прохождение этой отметки практически без остановки. Бивалютная корзина наоборот вчера выросла на 17 коп., вслед за ростом европейской валюты, которая послужила «локомотивом» и закрылась на отметке 34,47 руб. Следуя за мировыми тенденциями и компенсируя резкое падение в начале недели, евро и сегодня продолжает «вытягивать» корзину, утренние торги открылись немного выше цены закрытия и продолжили вчерашнее движение. Можно сказать, что текущая ситуация на валютном рынке не будет меняться в ближайшее дни, причиной этому послужат высокие цены на экспортируемые энергоресурсы, которые продолжают расти.

Вчерашний депозитный аукцион ЦБ привлек внимание со стороны 78 кредитных организации, что не могло не отразиться на компонентах ликвидности. Сегодняшнее остатки на счетах, несмотря на размещение ОБР 17, прибавили 19,4 млрд руб. и достигли 1722,6 млрд руб. Рост показателя осуществился за счет увеличение депозитов в ЦБ до уровня 1029 млрд руб., а вот размер корсчетов сократился на 19,2 млрд руб. По всей видимости, инвесторы не готовы вкладывать избыток ликвидности в рискованные активы и предпочитают размещать средства в ЦБ.

Долговые рынки

Глобальным рынкам вчера не удалось поддержать оптимизм, царивший на площадках с начала этой недели. На этот раз виновником стали вести из Америки, которая продолжает публиковать негативную статистику по рынку труда. Вчерашние данные по обращениям за пособиями по безработице на прошлой неделе показали рост на 35 тыс. до 445 тыс., что стало максимальным уровнем с октября 2010 года. Стоит отметить, что ожидания инвесторов были намного радужнее, и они предполагали рост всего на 1 тыс. Последующая статистика в части баланса внешней торговли, которая совпала с ожиданиями, уже не оказала весомого влияния на настроения участников рынка. Рейтинговые агентства S&P и Moody’s вчера в очередной раз продолжили риторику в части суверенного рейтинга США, чем также не порадовали инвесторов. В опубликованном отчете они предостерегают в части возможности снижения своих оценок, делая акценты в том числе на активных заимствованиях и ухудшении финансовой ситуации в стране за последнее время. Итогом дня стало снижение заокеанских индексов до 0,2%. Вместе с тем поддерживающим рынок фактором, не позволяющим инвесторам уйти в «медвежий» настрой, остается сырьевой сектор, где нефть день за днем, несмотря на незначительные коррекции в течение дня, продолжает расти.

Рынок американского госдолга вполне ожидаемо на фоне негативной конъюнктуры характеризовался присутствием инвесторов, пытавшихся вернуться к рисковым активам. На конец дня UST-10 торговались с доходностью в 3,299% против уровня на конец среды в 3,367%. Сегодня с началом дня бумаги характеризуются продолжением покупок и формируют доходность в 3,296%.

Неоднозначным вчера выглядели и европейские новости. Столь ожидаемые аукционы Испании и Италии оставили смешанные настроения. Обоим странам удалось разместить свои госбумаги, однако сделать это дешевле предыдущих аукционов и повторить опыт Португалии не удалось. Так, эмиссия госдолга Испании была размещена со средней доходностью в 4,542%, в то время как предыдущий аукцион в начале ноября был завершен на уровне 3,576%. Вместе с тем, указанные уровни были ниже доходности бумаг, обращающихся на рынке с аналогичной дюрацией. Рост стоимости долга для Италии составил порядка 40 б.п. – стране удалось разместиться с доходностью в 3,67%. Вчера Банк Англии и ЕЦБ не удивили инвесторов решением сохранить ставки на прежнем уровне.

Цена Russia-30 в четверг на фоне неоднозначного внешнего фона в течение дня оставалась практически неизменной и закрылась на ценовом уровне в 116,39%, что давало премию порядка 10 б.п. к итогу среды. В корпоративном секторе в лидерах были бумаги Газпром и ЛУКОЙЛа, а также продолжается положительная переоценка в бумагах Евраза. Продажами вчерашний день был отмечен для бумаг ВЭБа: 20 и 25 выпуски потеряли в цене от 20 до 30 б.п. Последнее, видимо, было следствием негативных новостей о сокращении активов Банка, а также обусловлено планами по размещению бондов в швейцарских франках.

Локальный рынок вчера по-прежнему не мог похвастаться значительными объемами торгов, которые по итогам дня составили 2,5 млрд руб., настрой инвесторов при этом был сдержанно-оптимистичным. Вчера участники рынка в поисках новых идей проявляли повышенный интерес к выпускам ТКС-Банка серии БО-02 и Группы Евраз серии 03, которые на этой волне прибавили в котировках 1,08 б.п. и 0,5 б.п. соответственно. Также пользовался спросом выпуск СУЭК-финанс 01, прибавив 0,38 б.п., однако здесь в основном речь идет о возвращении на предновогодние уровни. «Аутсайдером» стали облигации Банка СанктПетербург серии БО-02, опустившиеся до «допраздничных» 99,56, потеряв 0,29 б.п. Среди заметных событий рынка можно также отметить начало вторичного обращения облигаций Беларуси.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: