Rambler's Top100
 

ЌЅ “раст: »нфл€ци€ по итогам €нвар€ может составить пор€дка 2% с последующим замедлением в феврале-марте


[14.01.2011]  ЌЅ “раст    pdf  ѕолна€ верси€

√ЋќЅјЋ№Ќџ≈ –џЌ »

• »тог заседани€ ≈÷Ѕ: сохранение ставок, положительна€ оценка развити€ экономики в 4 кв. 2010 г., ожидание роста инфл€ционного давлени€ в краткосрочной перспективе
• Ѕанк јнглии проголосовал за стабильность: ставка сохранена неизменной; программа выкупа активов не изменилась
• ƒоходности бумаг »спании и »талии в ходе аукционов заметно выросли; политические решени€ ≈— определ€т дальнейшую динамику долгового рынка
• „исло первичных за€вок на пособие по безработице выросло, оказав давление на нефт€ной рынок
•  азус Ѕернанке. √лава ‘–— св€зывает рост доходности UST 10 с улучшением ситуации в экономике; ранее же он за€вл€л, что его основна€ задача – снижение ставок на длинном конце кривой UST
• Ќовое предложение евробондов от –∆ƒ не ударит по вторичному рынку
• “ћ  будет рефинансировать евробонд TMK 11 новым выпуском; предлагает держател€м бумаг изменить ковенанты; рекомендуем соглашатьс€; новые облигации должны торговатьс€ с премией к кривой Evraz Group
•  орпоративные еврооблигации показали смешанную динамику, а суверенные – вновь подорожали; спред Russia 30 – UST 10 по-прежнему колеблетс€ у отметки 140 бп

¬Ќ”“–≈ЌЌ»… –џЌќ 

• —итуаци€ с ликвидностью не вызывает беспокойства в преддверии нового налогового периода
• Ќа вторичном рынке – рост числа рыночных сделок, спрос на металлургов и Ѕашнефть; рынок ќ‘« окончательно расторговываетс€

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

• »нфл€ци€ с 1 по 11 €нвар€ ускорилась до 0.8%; рост цен в €нваре мы ожидаем в пределах 2%

Ёћ»“≈Ќ“џ: —ќЅџ“»я »  ќћћ≈Ќ“ј–»»

• “ранснефть: очередна€ нейтральна€ отчетность по ћ—‘ќ; предложени€ новых облигаций не ожидаем
• –аспадска€: восстановление операционных показателей в 4  2010 чуть не дот€нуло до планируемых менеджментом; кредитный профиль стабилен; возможно рефинансирование евробонда
• VimpelCom Ltd. может предложить —авирису голосующие акции в обмен на места в совете директоров; это более благопри€тный сценарий дл€ реализации сделки с Weather Investments
• Ћукойл снизил добычу в 2010 году на 1.7% (до 96 млн. тонн), увеличил добычу газа на 12% (до 20 млрд.куб.м.)

—≈√ќƒЌя

• —татистика —Ўј: индекс потребительских цен, рост промпроизводства, розничные продажи, потребительские настроени€

√ЋќЅјЋ№Ќџ≈ –џЌ » » ¬јЋё“Ќџ≈ ќЅЋ»√ј÷»»

»тог заседани€ ≈÷Ѕ: сохранение ставок, положительна€ оценка развити€ экономики в 4 кв. 2010 г., ожидание роста инфл€ционного давлени€ в краткосрочной перспективе

ѕо итогам первого в текущем году заседани€ ≈÷Ѕ регул€тор оставил прежними ставки по операци€м на открытом рынке (1.00% – ставка по предоставлению кредитов коммерческим банкам на срок 7 дней, рассматриваема€ как ключева€) и посто€нно действующим механизмам рефинансировани€ (1.75% – верхний предел дл€ уровн€ ставки овернайт, 0.25% – ставка по депозитным операци€м).  аких-либо изменений рынок накануне и не ожидал: практически никаких движений не было ни в кривой ставок OIS, ни во фьючерсной кривой по ставке EURIBOR.

јнализ экономической ситуации в зоне евро, содержащийс€ в пресс-релизе, подтверждает ожидани€ рынка относительно продолжени€ растущего тренда в экономике в 4 квартале (отметим, что по итогам 3 кв. предварительна€ оценка роста ¬¬ѕ составила +0.3% квартал к кварталу).

Ќар€ду с этим ≈÷Ѕ вновь указал на ожидани€ роста инфл€ции в краткосрочной перспективе – подобные опасени€ регул€тор впервые обозначил по итогам декабрьского заседани€. ѕредварительна€ оценка декабрьской инфл€ции, опубликованна€ в начале мес€ца, указывает на рост цен в годовом исчислении на 2.2% (фактором дл€ данного роста видитс€ высокий уровень цен на энергоносители). ќкончательна€ оценка показател€ публикуетс€ сегодн€ – едва ли она будет отличатьс€ от предварительной. ¬ то же врем€ ≈÷Ѕ не видит оснований дл€ роста цен в среднесрочной перспективе и риска превышени€ среднесрочного ориентира регул€тора по уровню инфл€ции в 2%.

ћы также полагаем, что на среднесрочном горизонте ускорение инфл€ции в еврозоне маловеро€тно: расширение потребительского спроса сдерживаетс€ высокой безработицей (10.1% в но€бре), равно как и высокими уровн€ми бюджетных дефицитов в большинстве стран зоны евро (что ограничивает возможность увеличени€ госрасходов).

Ѕанк јнглии проголосовал за стабильность: ставка сохранена неизменной; программа выкупа активов не изменилась

Ќесколько раньше ≈÷Ѕ прошло заседание Ѕанка јнглии – традиционно сжатый итоговый пресс-релиз констатировал сохранение ключевой ставки (ставки, начисл€емой на резервы коммерческих банков) на уровне 0.5% и объема программы выкупа активов (составл€ющей GBP200 млрд.). ѕротокол вчерашнего заседани€ Ѕанка јнглии будет обнародован 26 €нвар€.

ƒоходности бумаг »спании и »талии в ходе аукционов заметно выросли; политические решени€ ≈— определ€т дальнейшую динамику долгового рынка

»спани€ в четверг разместила гособлигации на EUR3 млрд., а »тали€ – на EUR6 млрд. ѕри этом инвесторы про€вили к бумагам обеих стран более высокий интерес по сравнению с предыдущими аукционами по аналогичным бондам, что помогло ћадриду и –иму привлечь максимально запланированные суммы.

“ем не менее доходности бумаг двух периферийных стран зоны евро продемонстрировали существенный рост (до 4.5% на вчерашнем аукционе против 3.6% на прошлом аукционе дл€ испанских п€тилеток и до 3.7% против 3.2% дл€ италь€нских бондов с погашением в 2015 г.), отразив сохран€ющуюс€ на долговом рынке ≈вропы напр€женность.

ћы рассматриваем результаты аукционов по гособлигаци€м »спании и »талии как смешанные. Ќесмотр€ на то, что основные опасени€ нового обострени€ долгового кризиса были сн€ты в среду, когда ѕортугали€ успешно продала свои бумаги, данные из ћадрида и –има не дают оснований говорить об устойчивой стабилизации долгового рынка —тарого —вета. — нашей точки зрени€, веро€тность дальнейшего повышени€ доходностей суверенных бондов проблемных стран еврозоны сохран€етс€, а развитие событий на долговом рынке во многом определ€т итоги заседани€ ≈врогруппы на следующей неделе и саммита ≈— в начале феврал€.

„исло первичных за€вок на пособие по безработице выросло, оказав давление на нефт€ной рынок

—огласно опубликованным накануне данным, число первичных за€вок на пособие по безработице в —Ўј выросло за прошлую неделю на большую, чем ожидалось, величину (+35 тыс.) и составило 445 тыс.

Ќесмотр€ на увеличение показател€, мы полагаем, что общий его тренд по-прежнему остаетс€ понижательным, хот€ темпы сокращени€ числа подаваемых за€вок, веро€тно, останутс€ низкими в среднесрочной перспективе.

Ќа фоне статистики по рынку труда отрицательную динамику продемонстрировали цены на нефть, в начале недели существенно увеличивавшиес€ и вплотную приблизившиес€ к отметке в USD100 за баррель. ¬ начале торгов в п€тницу нефть также дешевеет. —тоимость февральских фьючерсов на американскую легкую нефть марки WTI составл€ет USD91.1 за баррель, а за бочку североморской нефт€ной смеси марки Brent дают USD97.2.

 азус Ѕернанке. √лава ‘–— св€зывает рост доходности UST 10 с улучшением ситуации в экономике; ранее же он за€вл€л, что его основна€ задача – снижение ставок на длинном конце кривой UST

¬ четверг, комментиру€ ситуацию в американской экономике, глава ‘–— Ѕен Ѕернанке отметил, что возросшие доходности UST (дл€ UST 10 показатель вырос до 3.3% с 2.6% 3 но€бр€, когда была запущена QE2) отражают улучшение экономических показателей и прогнозов на будущее, а не низкую эффективность программы валютного стимулировани€. «аметим, что рынок в большинстве своем исходит из того, что основной задачей Ѕернанке €вл€етс€ как раз, наоборот, снижение ставок и рост доступности кредитных средств в крупнейшей экономике мира.

Ќесмотр€ на слова Ѕернанке о продолжающемс€ восстановлении экономики —Ўј, мы по-прежнему полагаем, что объем QE2 не будет сокращен из-за все еще достаточно слабых показателей рынка труда.

Ќовое предложение евробондов от –∆ƒ (Baa1/BBB/BBB) не ударит по вторичному рынку

 ак сообщает »нтерфакс, –∆ƒ планирует разместить бумаги с 15 по 25 марта вскоре после публикации своей ћ—‘ќ отчетности за 1ѕ 2010 года. ѕараметров пока нет, однако ранее менеджмент за€вл€л об эквиваленте USD300-600 млн. “очные сумма и валюта займа будут определены позднее.

¬сего, согласно планам компании, в 2011 году ей необходимо будет зан€ть около RUB45 млрд. на рефинансирование долга, притом в основном в рубл€х. “аким образом, мы не считаем, что предложение новых бумаг до конца года сильно «просадит» торгующийс€ сейчас выпуск RZD 17. ¬ то же врем€ остра€ необходимость в финансировании дефицита средств на инвестпрограмму может дать о себе знать.

„то касаетс€ возможной доходности новых бумаг, то мы считаем, что дисконт в 30-40 бп (как и у RZD 17) вполне справедлив с учетом вхождени€ бумаг госмонополии в список EMBI+. ¬ то же врем€ ближе к 2013 году с возможной приватизацией и выходом из списка доходность может вернутьс€ на более фундаментально обоснованные уровни (не ниже кривой √азпрома).

“ћ  (¬1/¬/NR) будет рефинансировать евробонд TMK 11 новым выпуском; предлагает держател€м бумаг изменить ковенанты; рекомендуем соглашатьс€; новые облигации должны торговатьс€ с премией к кривой Evraz Group

ѕоздно вечером Bond Radar сообщил о том, что “ћ  начинает серию встреч с инвесторами в јзии и ≈вропе 17 €нвар€ с целью выпустить долларовый евробонд. Ќовость стала ожидаемой (см. подробнее кредитный комментарий от 13.01.2011) на фоне приближающегос€ погашени€ TMK 11 в июле текущего года.

“акже сегодн€ компани€ вышла с предложением несколько ослабить ковенанты, а именно увеличить объем разрешенного привлечени€ долгов со USD100 млн. до USD270 млн. и чуть удлинить срок возможного рефинансировани€ долгов. «а это инвесторам предлагаетс€ преми€ в 0.25% от номинала. ћы считаем, что этот ход €вл€етс€ частью программы по рефинансированию евробонда, и рекомендуем соглашатьс€.

ѕри потенциальном прайсинге нового выпуска мы бы рекомендовали инвесторам исходить из того факта, что кредитный профиль “ћ  в последний год улучшаетс€ высокими темпами, и повышение рейтингов до категории double-B веро€тно уже во 2ѕ 2011. ќбоснованной при этом была бы небольша€ преми€ к кривой ≈враза, который на евробондах оценен более справедливо, чем на рублевом рынке.

¬ то же врем€ мы не исключаем большего потенциала в бумагах “ћ  за счет ориентированности на нефтегазовый сектор, более перспективный на этот год, нежели строительный, на который ориентирован ≈враз.

 орпоративные еврооблигации показали смешанную динамику, а суверенные – вновь подорожали; спред Russia 30 – UST 10 по-прежнему колеблетс€ у отметки 140 бп

–ынок российских корпоративных еврооблигаций в четверг продемонстрировал разнонаправленную динамику. “ак, в нефтегазовом секторе продолжились покупки: длинные бумаги √азпрома подорожали на 70-80 бп, а среднесрочные Ћукойла – на 10 бп. ¬ плюсе были и долгосрочные бумаги TNK-BP (рост стоимости на 10 бп).

¬ бумагах компаний второго эшелона единого тренда не наблюдалось. ≈сли бонды ≈враза продолжили дорожать (+40 бп), то облигации јлросы, напротив, корректировались вниз после двух дней роста, подешевев на 10 бп.

ќтрицательную динамику стоимости продемонстрировали в четверг евробонды —овкомфлота (-30 бп) и ¬ымпел ома (-10 бп). Ѕумаги банковского сектора также не пользовались спросом у инвесторов, за исключением длинных выпусков ¬“Ѕ, подорожавших на 50 бп.

—уверенный долг в четверг был снова в фаворе у инвесторов. Russia 30 подн€лась в цене на 10 бп и к концу дн€ торговалась на уровне 116.3% от номинала. —пред Russia 30 – UST 10 сохранилс€ вблизи отметки 140 бп.

¬Ќ”“–≈ЌЌ»… –џЌќ  » –”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»»

—итуаци€ с ликвидностью не вызывает беспокойства в преддверии нового налогового периода

—итуаци€ с ликвидностью остаетс€ благопри€тной, что не может не радовать в преддверии начала нового налогового периода 17 €нвар€ (уплатой страховых взносов во внебюджетные фонды). Ѕалансы ÷Ѕ демонстрируют, что банки продолжают придерживатьс€ тенденции «переброски» средств с корсчетов (- RUB19.2 млрд. до RUB693.6 млрд.) на депозиты (+RUB39.2 млрд. до RUB1,029.6 млрд.). »тогом вчерашнего дн€ стал чистый приток ликвидности в RUB16.3 млрд., на фоне которого суммарный объем остатков на корсчетах и депозитах и чистый запас ликвидности достигли локальных максимумов – RUB1.72 млрд. и RUB2.2 трлн. соответственно.

¬ столь комфортных услови€х с ликвидностью ставки денежного рынка продолжают снижатьс€. “ак, средства на межбанке днем стоили в основном 2.5- 2.75%, а вечером их цена опустилась до 2.5%. –екордно низкой вчера сложилась средн€€ стоимость фондировани€ через 1-дневное междилерское –≈ѕќ под залог ќ‘« и облигаций 1-го эшелона – пор€дка 3%, минимума за последние 3-4 мес€ца.

»з основных событий, способных «отт€нуть» ликвидность сегодн€ и на следующей неделе – это страховые выплаты во внебюджетные фонды (около RUB70 млрд. до 17 €нвар€), Ќƒ— (до 20 €нвар€) и аукцион ќ‘« 25076 на RUB30 млрд. (19 €нвар€). ¬прочем, с учетом «навеса ликвидности» в RUB700 млрд. бюджетных средств в декабре 2010 г., предсто€щие налоговые выплаты могут быть чреваты лишь краткосрочным несущественным подъемом коротких ставок и серьезной угрозы дл€ денежного рынка не представл€ют.

Ќа вторичном рынке – рост числа рыночных сделок, спрос на металлургов и Ѕашнефть; рынок ќ‘« окончательно расторговываетс€

¬ четверг рынок рублевого публичного долга прин€л нормальные рыночные формы. –оста или падени€ котировок по отдельным бумагам сразу на 1.0-1.5 п.п. было значительно меньше, чем во вторник-среду. јктивность сместилась в сторону ќ‘« и blue chips. јктивно торговались самые ликвидные выпуски ќ‘« 25073, ќ‘« 25075 и ќ‘« 25066 (рост в пределах 5-10 бп). Ќовый выпуск ќЅ–- 17 насобирал вчера покупателей всего на RUB3.7 млрд.

“радиционным спросом продолжали пользоватьс€ облигации ≈враза, јлросы. ¬озможно, на новост€х от главы “ранснефти (см. кредитный комментарий ниже) инвесторы подн€ли цену “ранснефть-3 более чем на 40 бп.

»з примечательного отметим еще неагрессивные покупки в облигаци€х Ѕашнефти – компании, кредитное качество которой рискует улучшитьс€ динамичнее всего в сегменте эмитентов «нефть и газ» (более подробно см. наш специальный обзор «Ќалогова€ реформа нефт€ной отрасли.  раткий анализ и вли€ние на отдельные компании» от 21 декабр€ 2010 г.).

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

»нфл€ци€ с 1 по 11 €нвар€ ускорилась до 0.8%; рост цен в €нваре мы ожидаем в пределах 2%

—огласно опубликованным вчера данным ‘—√—, темп инфл€ции в –‘ с 1 по 11 €нвар€ 2011 г. ускорилс€ до 0.8% по сравнению с 0.7% за аналогичный период 2010 г. и недельной инфл€цией 0.3% в декабре 2010 г.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…

»нфл€ционный всплеск в первые дни нового года €вл€етс€ традиционным дл€ этой поры €влением и св€зан в основном с повышением тарифов в первые же числа €нвар€. ƒаже с учетом сезонности инфл€ци€ на уровне 0.8% за 11 дней достаточно высока и сопоставима со значени€ми 2008 г., а ведь тогда в раскручивании инфл€ции принимали роль гораздо более серьезные факторы (глобальный продуктовый шок).

Ѕыстрее всего продолжает дорожать зернова€ и молочна€ продукци€. —ахар и подсолнечное масло вполне ощутили последстви€ всплеска глобальных продовольственных цен. ћ€со, как и ожидалось, дорожает в св€зи с дефицитом, образовавшимс€ вследствие вынужденного забо€ скота летом 2010 г. Ќабирают обороты и цены на плодоовощную продукцию (+3.6%).

Ѕезусловно, динамика продовольственной инфл€ции во многом будет зависеть от антиинфл€ционных мер правительства. ¬ €нваре уже планируютс€ еженедельные продажи зерна из интервенционного фонда в объеме 400-500 тыс. тонн, а также рассматриваетс€ возможность снижени€ импортных пошлин по отдельным категори€м продуктов. ’от€ продажи зерна на открытом рынке гораздо оптимальнее, чем распределение зерна по региональным квотам, эффективность этих аукционов будет ограничена механизмом проведени€ самих интервенций и сложившимс€ ценообразованием.

ћы полагаем, что темпы инфл€ции уже достигли того уровн€, который может вызвать обеспокоенность ÷Ѕ. Ќа этом фоне мы считаем веро€тным начало цикла повышени€ всех ставок регул€тором в феврале – с шагом 25 бп в мес€ц и всего на 75-100 бп до конца 1ѕ 2011 г. Ќе исключаем очередного повышени€ депозитных ставок уже в €нваре.

”читыва€, что среднесуточный темп инфл€ции разогналс€ до уровней, сопоставимых с аналогичными показател€ми 2008 г., мы полагаем, что инфл€ци€ по итогам €нвар€ может составить пор€дка 2% с последующим замедлением в феврале-марте. —ледует помнить, что рост цен находитс€ под давлением сравнени€ с рекордно низкими значени€ми инфл€ции в начале 2010 г., что визуально завышает показатели. — учетом усилени€ монетарного давлени€ и продолжительного эффекта от удорожани€ продовольстви€, по нашим оценкам, инфл€ци€ в ближайшие 3-4 мес€ца может разогнатьс€ до 11% с замедлением в оставшиес€ мес€цы до 8%.

Ёћ»“≈Ќ“џ: —ќЅџ“»я »  ќћћ≈Ќ“ј–»»

Ќефть и газ

“ранснефть (Baa1/BBB/NR): очередна€ нейтральна€ отчетность по ћ—‘ќ; предложени€ новых облигаций не ожидаем

—егодн€ с утра была опубликована отчетность за 3  2010, а также вчера президент компании Ќиколай “окарев выступил с р€дом за€влений о де€тельности “ранснефти, суть которых сводитс€ к следующему:

• ¬еро€тен выход –оссии на новые энергетические рынки. ѕо всей видимости, имеетс€ в виду именно трубопроводный бизнес.

• ¬ будущем возможен обмен активами с –оснефтью. ¬ рамках обмена “ранснефть может отдать терминал  озьмино (ƒальний ¬осток) и получить трубопровод ¬анкор-ѕурпе.  ак сообщают сегодн€шние ¬едомости, при этом вполне веро€тны крупные затраты монополии, так как стоимость трубопровода значительно выше.

• ѕривлечение долга дл€ реализации проектов не планируетс€, все текущие проекты обеспечены денежными средствами. »нвестпрограмма на 2011 год, по словам г-на “окарева, составит RUB170 млрд. при плане на 2010 год в RUB187 млрд. (за 9ћ 2010 израсходовано RUB161 млрд.).

 ќћћ≈Ќ“ј–»…

Ќа наш взгл€д, все указанные новости не должны сказатьс€ на стоимости облигаций “ранснефти, так как подтверждают устойчивость ее кредитного качества. ¬ыручка и EBITDA ожидаемо растут за счет удорожани€ тарифов, устанавливаемых на прокачку нефти и нефтепродуктов госмонополией. ћы считаем, что повышение стоимости услуг будет продолжатьс€ и в дальнейшем (с 1 €нвар€, например, уже повышен тариф на прокачку нефтепродуктов на 8%).

Ѕольша€ величина отрицательного свободного денежного потока, на наш взгл€д, не должна вызвать ухудшени€ долговой нагрузки.

Ќовость об обмене активами с –оснефтью могла бы вызвать новые заимствовани€, но, насколько мы понимаем, пока этот вопрос еще подлежит долгим обсуждени€м. ¬ целом оценка –оснефтью своего трубопровода в RUB70 млрд. означает, что привлечени€ могут быть существенными, но они, веро€тно, будут за счет банковских кредитов или же вливаний средств государства.

ѕреми€ евробондов √азпрома к бумагам “ранснефти, если сравнивать со среднегодовой, сейчас находитс€ на низком уровне. ¬ св€зи с этим мы не видим интересных идей в бумагах нефтетранспортной монополии.

ћеталлурги€

–аспадска€ (¬1/NR/B+): восстановление операционных показателей в 4  2010 чуть не дот€нуло до планируемых менеджментом; кредитный профиль стабилен; возможно рефинансирование евробонда

¬чера угольна€ компани€ «–аспадска€» опубликовала итоги де€тельности за 4  2010 и весь 2010 год, которые подтвердили ожидани€ менеджмента и наши. √од закончилс€ существенным падением по сравнению с 2009 из-за аварии на основной одноименной шахте компании в мае 2010 (-32% по добыче р€дового угл€).

 вартальные результаты оказались лучше, чем в 3  2010 г.: –аспадска€ придерживаетс€ графика выпуска 350 тыс. тонн р€дового угл€ ежемес€чно. ¬ то же врем€ из-за слабого 3  2010 планы менеджмента на 2ѕ 2010 года были недовыполнены (произведено 2.4 млн. тонн вместо 2.5 млн. тонн).

—ущественную поддержку компании в 4  2010 продолжили оказывать растущие цены на уголь (см. диаграмму). ѕо нашим оценкам, это позволит см€гчить падение выручки во 2ѕ 2010. ћы прогнозируем ее значение на уровне USD250 млн.

ѕрактически весь долг –аспадской представлен еврооблигаци€ми, которые погашаютс€ в мае 2012. ћы по-прежнему считаем, что к тому времени компании удастс€ сгенерировать достаточный объем денежных средств с учетом небольшой инвестпрограммы. ¬ то же врем€ не исключено, что инвесторам будет предложен и обмен бумаг: либо с выплатой некоторой разовой премии, либо рефинансировав старый выпуск новым.

¬ любом случае, даже при позитивном взгл€де на кредитный профиль компании, мы не видим перспектив у выпуска Raspadskaya 12 ввиду короткой дюрации и цены существенно выше номинала (103.4%).

“елекоммуникации

VimpelCom Ltd. (NR) может предложить —авирису голосующие акции в обмен на места в совете директоров; это более благопри€тный сценарий дл€ реализации сделки с Weather Investments

—егодн€ в российских —ћ» со ссылкой на источники, близкие к акционерам VimpelCom Ltd., сообщаетс€, что советы директоров VimpelCom Ltd. и Wind Telecom (в прошлом Weather Investments) рассмотр€т в ближайшее врем€ новые услови€ сделки.

—ообщаетс€, что Ќ. —авирису будет предложена больша€ дол€ в объединенной компании в обмен на места в совете директоров.

 ќћћ≈Ќ“ј–»…

Ќапомним, что первоначальные услови€ сделки предполагали, что Ќ. —авирис получит за Wind Telecom (бывший Weather Investments) 20% голосующих акций в объединенной компании, 2 места в совете директоров, а также USD1.8 млрд. денежных средств.

¬ самом конце прошлого года второй по величине акционер VimpelCom Ltd., норвежска€ Telenor, высказалась против завершени€ сделки: 3 члена совета директоров от этой компании голосовали против. » хот€ общим большинством («за» проголосовали все оставшиес€ члены совета) сделка была одобрена, Telenor за€вила, что при сохранении текущих условий заблокирует ее как акционер.

ѕо данным ¬едомостей, новые услови€ предполагают, что акционерное соглашение не будет мен€тьс€, т.е. не будет изменен и состав совета директоров. ¬место этого в пользу Ќ. —авириса будут выпущены специальные голосующие акции без права начислени€ дивидендов. “аким образом, отсутствие представителей —авириса в совете директоров VimpelCom Ltd. будет компенсировано более весомым участием египетского бизнесмена в собрании акционеров. ќдновременно с этим экономические интересы других акционеров не будут ущемлены.

— кредитной точки зрени€ новые услови€ выгл€д€т чуть более благопри€тными дл€ VimpelCom Ltd., в особенности если допэмиссию специальных акций г-ну —авирису придетс€ выкупать. “аким образом, при успешном завершении объединени€ денежна€ составл€юща€ сделки может быть уменьшена.  роме того, эскалации конфликта главных акционеров VimpelCom Ltd. удастс€ избежать.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: