Мониторинг рынков

ЛУКОЙЛ: отчетность за 1 полугодие & новость о нереализации опциона с ConocoPhillips

Вчера ЛУКОЙЛ представил отчетность US GAAP за первое полугодие 2010 года. Вместе с тем, важным моментом минувшего дня стало заявление господина Федуна об отсутствии планов реализации опциона на выкуп дополнительных 11,6% акций у ConocoPhillips. В части отчетности, то сюрпризов результаты Компании за первые шесть месяцев не принесли. Мы оцениваем итоги полугодия нейтрально.

Из двух указанных новостей, ключевой является новость о неисполнении опциона. Несмотря на то, что, по нашему мнению, указанная сделка не должна была привести к весомым ухудшениям кредитных метрик, отказ от опциона позволит сохранить кредитный профиль на текущем высоком уровне, что, на наш взгляд, должно оказать некоторое влияние на котировки бумаг Эмитента.

В части отчетности, то результаты ЛУКОЙЛа были вместе с рынком. При этом основной тренд отрасли – падение маржинальности - нашел отражение и в отчетности Компании. За первое отчетное полугодие Компания заработала 49,7 млрд долл., что стало на 42,7% выше результатов аналогичного периода годом ранее. Здесь, как и прочим нефтегазовым компаниям, поддержку оказал рост цен на нефть и нефтепродукты.

Что касается операционных результатов, то добыча нефти сократилась на 1%, а производство нефтепродуктов с большим Net Back выросло на 8,1%. Последнее на фоне опережающего роста расходов на НДПИ, экспортную пошлину и затрат на транспортировку над динамикой цен URALS оказывало поддержку нормы прибыли Компании. Вместе с тем, как и у других компаний маржинальность ЛУКОЙЛа была в зоне отрицательных значений, как в сопоставлении с полугодием 2009 года, так и в сравнении 2 и 1 кварталов текущего года. Наибольших успехов Компании в отчетном квартале удалось достичь в части операционного денежного потока, который по итогам отчетного периода вырос практически в два раза: 6,26 млрд долл. vs 3,14 млрд долл. соответственно. При этом, капитальные расходы имели обратную динамику и сократились на 32%. В итоге запас денежных средств в сопоставлении со значением годом ранее вырос с 1,55 млрд долл. до 3,75 млрд долл. Указанных средств с запасом хватает на свершившийся выкуп у СonocoPhillips 7,6% акций Компании за 3,44 млрд долл. В части долга, то учитывая уверенный денежный операционный поток Компании, ЛУКОЙЛ в отчетном полугодии сокращал размер своих обязательств. Так, в сравнении с началом года долг сократился с 11,3 млрд долл. до 9,8 млрд. А соотношение Debt/EBITDA было на уровне 0,66х против 1,17х на начало года. Напомним, что в августе ЛУКОЙЛ привлек синдицированный кредит на 1,5 млрд долл. для закрытия сделки с ConocoPhillips указанное соотношение может вырасти до 0,7-0,9х. Последние значения находятся на комфортном для инвесторов уровне. Учитывая сильные позиции Компании в части ликвидности, то мы не ожидаем новых серьезных привлечений до конца года, несмотря на, планируемое участие в аукционе на месторождение им. Требса и Титова.

В части бумаг ЛУКОЙЛа, то некоторый интерес могут иметь евробонды ЛУКОЙЛа, на фоне бумаг ТНК-BP, однако возможность ценового «апсайда» здесь ограничена. На внутреннем рынке бумаги, по нашему мнению торгуются на справедливых уровнях.

Денежный рынок

Во вторник на международных валютных торгах пара EUR/USD пыталась отыграть утраченные накануне позиции, когда курс евро снизился примерно на 1% до 1,266 долл. Надо отметить, что большую часть дня ей это удавалось, и к началу американских торгов пара EUR/USD поднялась к 1,274х, однако затем участники предпочли зафиксировать позиции, и к завершению торгов евро вернулся к уровням закрытия понедельника.

Необходимо отметить, что такое развитие событий выглядело вполне закономерным, поскольку каких-либо предпосылок для подъема евро среди новостных сообщений выделить довольно затруднительно: данные по безработице в Германии и Еврозоне оказались в рамках прогнозов, а данные США все же носили несколько противоречивый характер. Рост цен на жилье и потребительской уверенности в США в августе опередил прогнозы аналитиков, в то время как ситуация в промышленности Чикаго продолжает отражать тенденцию к спаду.

В целом, хотя ситуация на международных валютных торгах к началу сегодняшнего дня несколько стабилизировалась, мы полагаем, что достигнутое равновесие отличается крайне неустойчивым характером.

Российский валютный рынок вчера целиком следовал конъюнктуре внешнего сектора, где главным ориентиром по-прежнему остается динамика цен на нефть. Так, в первой половине торгового дня нефтяные котировки снизились с 76 до 75 долл. за барр. (Brent), на фоне чего стоимость корзины подросла с 34,51 руб. до 34,61 руб. После полудня цены на нефть стали постепенно подрастать, что привело к снижению бивалютной корзины к закрытию рынка до 34,54 руб.

К сегодняшнему открытию российского рынка сложившийся внешний фон представляет не слишком оптимистичную картину – ситуация на Forex остается неустойчивой, а нефтяные цены накануне в ходе американских торгов вновь откатились ниже 75 долл. за барр. (Brent). В результате корзина открывает день с небольшим повышением – до 34,56 руб. Вместе с тем, как показывает практика, в последнее время конъюнктура глобальных площадок отличается крайней волатильностью, поэтому не исключено, что в течение дня рынки могут найти новый повод как для роста, так и падения.

Обстановка на денежном рынке остается достаточно спокойной: общий уровень ликвидности превышает 1 трлн руб., поддерживая привычно низкий уровень ставок на рынке – в пределах 2-4%.

Долговые рынки

Международные торговые площадки продолжают находиться в состоянии неустойчивого равновесия. С одной стороны, это отражает негативную реакцию инвесторов на все более отчетливые признаки замедления процесса восстановления мировой экономки, о чем свидетельствует значительное число сигналов от национальных статистических служб. С другой, существуют определенные ожидания тех же участников в отношении возможных мер господдержки при дальнейшем ухудшении ситуации. При этом темпы роста хоть и существенно замедлились, но все еще не перешли в стадию стагнации или падения, а руководители ключевых Центробанков пока делают лишь самые общие заявления.

Вследствие этого глобальные рынки никак не могут определиться с единым направлением движения, постоянно чередуя тенденцию к росту с падением и наоборот.

Вторник не стал исключением из этого «правила». День начался с преобладанием пессимистичных настроений участников, по-видимому, обеспеченных негативным закрытием рынков накануне. Однако в течение дня ситуация на рынках стала постепенно улучшаться: сначала вслед за публикацией неплохих данных по росту цен на недвижимость в США (индекса S&P/Case-Shiller/), а затем и неожиданно оптимистичных показателей уверенности потребителей за август. Реакцией на такие сообщения стал подъем начавших было снижаться фондовых индикаторов США, позволив индексам DOW и S&P-500 завершить день с небольшим плюсом, выпуски UST при этом закрылись с разнонаправленным изменением котировок.

Сегодняшний день также начинается на позитивной волне, обеспеченной выходом макроданных о росте деловой активности в производственном секторе Китая, а также большим, чем ожидалось подъеме ВВП Австралии за 2 квартал. Впрочем, пожалуй, большее внимание инвесторов будет приковано к публикуемым сегодня в США показателям рынка труда (ADP), а также индекса деловой активности ISM.

В сегменте российских еврооблигаций особых движений не наблюдалось. Суверенный выпуск Russia-30 фактически весь день простоял на одном уровне, прибавив по итогам дня всего на 6. б.п. до 118,68%

На внутреннем долговом рынке участники по-прежнему воздерживаются от выполнения каких-либо решительных действий. Хотя общий оборот по сделкам несколько превысил уровень предыдущих дней, по большому счету день завершился незначительной переоценкой торгующихся выпусков.

Здесь стоит отметить, что помимо неоднозначного внешнего фона активность участников долгового рынка сдерживается неослабевающим прессингом со стороны первичного сегмента, где эмитенты продолжают реализовывать планы по привлечению новых публичных займов.

Так, вслед за достаточно успешным размещением облигаций РСХБ БО-1 и БО-5 на 15 млрд руб. по ставке купона – 7,2%, после долгого перерыва книгу заявок на выпуск объемом 10 млрд руб. открыл ЮниКредит Банк. Предварительные ориентиры по ставке купона находятся на уровне РСХБ – 7-7,5% и, учитывая высокий рейтинг ЮниКредита (выше суверенного), а также комфортное состояние денежного рынка, мы полагаем, что «дочка» итальянского банка вполне может повторить итоги РСХБ. Напомним также, что в настоящее время идут процессы по сбору заявок на выпуски Мечела, ТГК-2, Якутскэнерго, Иркута. Линейку пополнила и группа ЛСР, открывшая сегодня книгу на новый выпуск объемом 2 млрд руб.

Заявляет о себе и госсектор. Вчера Москва объявила о планах по проведению на следующей неделе аукционов на 19,7 млрд руб. Фактически это позволит инвесторам выбирать между выпусками Москвы и Минфина, который традиционно по средам предлагает принять участия в размещении ОФЗ.

Сегодня участникам будет предложен короткий – двухлетний выпуск ОФЗ-25073 и более длинный – ОФЗ 25070. По итогам вчерашних торгов эти выпуски закрылись с доходностями , соответственно. Напомним, что на прошлой неделе участники проявили достаточно слабый интерес к облигациям Минфина. Правда, тогда размещение проходило на фоне весьма негативной конъюнктуры глобальных площадок. Вполне возможно, что с учетом текущих «реалий», сегодня будет проявлен больший интерес, впрочем, как уже становится привычным, конечный результат, скорее всего, будет определяться желанием Минфина по предоставлению премии.

По итогам вчерашнего заседания ЦБ оставил ставку рефинансирования на прежнем уровне – 7,75%. Решение было вполне ожидаемым и к каким-либо заметным последствиям на рынке оно не привело.

В своем пресс-релизе Банк России указал, что отслеживает ситуацию с возросшими в августе темпами роста цен, но считает это временным явлением, связанным с разовыми факторами – аномальными погодными условиями, приведшими к снижению урожая и, соответственно, повышению цен на некоторые виды продуктов питания. При этом подъем экономики характеризуется крайней неустойчивостью и низкий уровень ставок ЦБ является необходимым условием для его стимулирования через поддержание кредитной активности банковского сектора.