Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Финансовые власти РФ, похоже, всерьёз озаботились структурными проблемами денежного рынка


[14.02.2013]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Вчерашний день на глобальных площадках проходил в позитивных настроениях, что способствовало росту аппетита инвесторов к риску.

Вчерашние торги на глобальных площадках проходили в позитивных настроениях. Игроки продолжали активно инвестировать в рисковые активы, что выражалось в повышенном спросе на гособлигации стран ЕС, таких как: Италия, Испания, Португалия и Греция.

Поводом для усиления оптимизма инвесторов стали опубликованные, как в рамках европейской, так и американской сессии макростатистические данные. Так, в ЕС в декабре отмечался рост объемов промышленного производства на 0,7%, при прогнозе «+0,4%». В США были представлены январские данные о росте розничных продаж, объем который совпал с ожиданиями рынка.

По итогам дня доходность десятилетних гособлигаций Германии составила 1,671% («+4,2 б.п.»), Франции - 2,282% («+2,1 б.п.»), США - 2,029% («+5,1 б.п.»), Испании – 5,191% («-11,9 б.п.»), Италии – 4,392% («-11,0 б.п.»), Португалии – 6,251% («-19,4 б.п.»), Греция – 10,761% («-37,0 б.п.»).

На глобальном валютном рынке вчера наблюдалась высокая волатильность. При открытии европейских площадок пара EUR/USD начала демонстрировать сильнейшее укрепление, достигнув при этом уровня 1,35х, что почти наполовину компенсировало коррекцию прошлой недели. Тем не менее, при приходе американских инвесторов на рынок наступила очередная коррекция. По всей видимости, участники рынка предпочли зафиксировать прибыль. По итогам дня пара EUR/USD 1,3449х.

Российские еврооблигации

Инвесторы на фоне роста доходностей UST предпочитали фиксироваться в суверенных выпусках и бумагах с инвестиционным рейтингом. High Yield выпуски чувствовали себя наиболее уверенно.

Российский сегмент еврооблигаций вчера показывал негативную динамику, что в целом было отражением ситуации на остальных долговых рынках развивающихся стран. Наибольшие переоценки были в суверенном сегменте. При этом госвыпуски закончили день на минимальных значениях. Так, Russia-30 начинала день на отметку в 125,278% и завершала среду со значением в 124,602%. Такая ситуация стала отражением активного роста доходностей американских казначейских бумаг, которые вчера завершали день ближе к отметке в 2,05%. Инвесторы пока не готовы воспринимать активно сокращающиеся спрэды.  Активно участники торгов также вчера продавали остальные бумаги инвестиционного рейтинга. На кривой Газпрома, наиболее ликвидные выпуски Gazprom-19 и Gazprom-22 вчера падали в цене на 28,6 и 21,11 б.п. соответственно. Длинные выпуски газовой монополии теряли ближе к 100 б.п. Также не в фаворе инвесторов были бумаги Лукойла и Новатэка, где, однако, переоценка редко выходила за границу в 10 б.п. В свою очередь инвесторы сохраняли аппетит к high yield бумагам, прежде всего, к бумагам Северстали и Евраза. На первичном рынке день вчера обозначился доразмещением суборда ТКС Банка для пополнения капитала второго уровня с погашением в июне 2018 года, с доходностью около 12,408 процента годовых. Объем  размещения составил 75 млн долл. Мы довольно традиционно считаем бумаги ТКС Банка интересными для вложения и рекомендуем выпуск к покупке.

Рублевые облигации

26211 – самый неудачный аукцион с начала года. Минфин планирует размещать 20-летний выпуск.

Вчерашний аукцион стал самым неудачным с начало этого года. Так, из предложенного объема в 25 млрд руб. Минфин нашел спрос лишь на 17 млн руб. При этом размещение прошло по верхней границе доходности – 6,82%. Такой результат стал отражением осторожности зарубежных инвесторов на российском рынке и в целом ограниченных перспектив апсайда для суверенного сегмента. Отметим, что вчера глава департамента по госдолгу Минфина заявил, что ведомство может выйти в этом году с 20-летним выпуском. Вторичный рынок вчера достаточно вяло реагировал на итоги аукциона – большинство бумаг оставили свои значения на прежнем уровне.

Forex/Rates

Локальный валютный рынок вчера вновь демонстрировал нейтральное отношение к ситуации на внешних площадках.

При открытии торгов национальная валюта торговалась на уровнях закрытия вторника, что вполне характерно для локального рынка в последнее время. При этом ни очередная фаза укрепления пары EUR/USD, ни комфортная ситуация на сырьевых площадках практически не влияли на курс рубля. Тем не менее, следует отметить, что нефть марки Brent продолжает удерживаться выше отметки 118 долл. за барр. По всей видимости, участники рынка предпочли на время взять паузу и дождаться результатов саммита G-20. По итогам торгов курс доллар составил 30,04 руб., а стоимость бивалютной корзины – 34,71 руб.

Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах увеличилась на 39,7 млрд руб. до 900 млрд руб. Ставки денежного рынка немного увеличились MosPrime o/n составила 5,51% («+3 б.п.»).

Наши ожидания

Сегодня на долговых рынках не ждем изменений настроений инвесторов. Национальная валюта, вероятней всего, продолжит демонстрировать нейтральное отношение к внешним факторам.

Тем не менее, предстоящая публикация блока важнейших данных из ЕС и США может способствовать росту волатильности, как на глобальных, так  на локальных площадках.

Главные новости

Впервые за последние годы бюджет в январе исполнен с дефицитом

Похоже, финансовые власти всерьёз озаботились структурными проблемами денежного рынка, главной из которых является чрезмерное влияние операций Минфина на уровень ликвидности в системе. Минфин не только пытается расходовать бюджетные средства более равномерно, но и обсуждает возможность приобретения валюты в Резервный фонд не у ЦБ напрямую, а на рынке.

Событие. Федеральный бюджет в январе 2013 г. был исполнен с дефицитом в размере 81 млрд. рублей (1.8 % ВВП).

Комментарий. Данные, представленные Минфином, преподнесли сюрприз – впервые бюджет в начале года был исполнен с дефицитом. Обычно в январе наблюдаются низкие расходы, но в этом году Минфин умудрился израсходовать 1.17 млрд. рублей, что составляет 8.8 % от годового плана!

Столь масштабные расходы, а также отрицательное сальдо операций Минфина на долговом рынке (погашение ОФЗ в январе на 79 млрд. превысило привлечение) в значительной мере объясняют резко улучшившуюся ситуацию с ликвидностью. Если Минфин и далее продолжит равномерно расходовать бюджетные средства, то проблема структурного дефицита ликвидностью, с которой мы жили последние пару лет, заметно ослабнет.

Вчера прозвучало ещё одно крайне неожиданное заявление Минфина. Замминистра А.Моисеев сообщил, что рассматривается вопрос о приобретении валюты в Резервный фонд не у ЦБ напрямую, а на рынке.  Если такое решение будет принято, то оно будет означать, что Минфин фактически станет нейтральным по отношению к кредитно-денежной политике – несвойственная Минфину функция регулирования  ликвидности полностью перейдёт к ЦБ (как и должно быть!), а Минфин будет действовать на рынке как крупная корпорация. Правда, смущает размер этой «корпорации». Ведь если объем нефтегазовых доходов, подлежащих зачислению в Резервный фонд, будет значительным (по итогам 2012 г. – около $ 24 млрд.), то Минфин может оказаться слишком крупным игроком на валютном рынке, что создаст угрозу манипулирования котировками. Впрочем, это технические моменты, которые, на наш взгляд, решаемы.

Мы сомневаемся, что такое решение может быть быстро принято, но в любом случае нас радует, что денежные власти всерьёз озаботились структурными проблемами money market.

Банковское кредитование и фондирование в январе относительно стабильны после учета сезонного фактора

Вчера Банк России опубликовал предварительные данные по динамике развития банковского сектора за январь. Они показывают, что банковское кредитование и фондирование относительно стабильны год-к-году, хотя и снизились по отношению к декабрю, что типично для январских показателей.

Событие. Вчера Банк России опубликовал предварительные данные по динамике развития банковского сектора за январь.

Комментарий. Банковское кредитование и фондирование относительно стабильны, если исходить из показателей прироста год-к-году. При этом падение или резкое снижение темпов роста показателей по отношению к декабрю является характерным для января. Рост просроченной задолженности в январе также является обычным для российской банковской системы – он вызван как худшей платежной дисциплиной после/в связи с январскими праздниками, так и возвращением на балансы банков просроченных кредитов, временно «убранных» с балансов к концу декабря для улучшения показателей годовой отчетности.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов