Газпром нефть докупила Sibir Energy

Согласно сообщениям в СМИ, «Газпром нефть» закрыла сделку по покупке 25,66% акций Sibir Energy. Указанный акционерный пакет принадлежит компании Bennfield ltd, в которой Газпром нефть 18 мая 2010 года увеличила свою долю с 50% до 100%. После реализации сделки акционерный пакет в Sibir Energy вырастет с существующих 54,71% до 80,31%. Оставшаяся доля находится в собственности Московского правительства. По данным РБК daily, сумма сделки составила 950 млн долл.

Мы нейтрально оцениваем эту новость и считаем, что увеличение доли в Sibir Energy не должно отразиться на кредитном профиле Газпром нефти, прежде всего мы основываемся на том, что в прошлом году в собственности уже был контрольный пакет Sibir Energy. Сумма сделки вряд ли может быть существенной для Газпром нефти - на конец прошедшего года денежные средства и краткосрочные инвестиции Компании составляли 930 млн долл. Исходя из этого, сделка может быть закрыта за счет собственных источников. Комментарии представителей Компании, скорее всего, можно будет услышать на сегодняшней телеконференции посвященной отчетности за первый квартал текущего года.

«МегаФон»: операционные и финансовые результаты 1 квартала 2010 года

Вчера «МегаФон» вновь первым из «большой тройки» опубликовал неаудированные финансовые и операционные результаты своей деятельности за 1 квартал 2010 года по US GAAP, которые мы оцениваем, как умеренно-позитивные.

В январе-марте 2010 года у Оператора наблюдался уверенный рост консолидированной выручки на 10,8% до 46,7 млрд руб. в сравнении с аналогичным периодом 2009 года, чему, безусловно, способствовали активной рост абонентской базы Компании (+18,7% к 1 кварталу 2009 года), а также возросшее использование дополнительных сервисов (их квартальный прирост доли в выручке составил 2,1 п.п. до 21,8%). Причем руководство «МегаФона» отдельно отмечает продолжившийся рост потребления услуг мобильного Интернета. Так, трафик передачи данных в 1 квартале 2010 года вырос в 2 раза по сравнению с 4 кварталом 2009 года до 5,868 тыс. Терабайт. В 2010 году Компания вновь делает ставку на развитие сетей 3G и волоконно-оптических линий связи. Что касается мобильной связи, то здесь Оператор приложил значительные усилия по стимулированию потребления услуги и привлечению новых пользователей, результатом чего стал рост показателя MOU в отчетном периоде на 3% до 272 минут, но с последствиями для ARPU (-6,6% до 295 руб. к 1 кварталу 2009 года), на который повлияло интенсивное увеличение числа пользователей и объема внутреннего голосового трафика (+21% к январю-марту 2009 года).

В отличие от выручки, динамика показателя OIBDA была более скромной (+2,3% до 21,4 млрд руб. к 1 кварталу 2009 года), а чистой прибыли - даже отрицательной (-7,6% до 10,3 млрд руб.). Влияние на показатель OIBDA в отчетном периоде оказал рост затрат на привлечение абонентов и комиссии дилерам, а на чистую прибыль – снижение операционной прибыли (-4,1% к январю-марту 2009 года) и доходности финансовых вложений Компании в иностранной валюте на фоне укрепления рубля. В итоге, эффективность бизнеса «МегаФона» уменьшилась: рентабельность OIBDA – на 3,8 п.п. до 45,8%, рентабельность по чистой прибыли – на 4,4 п.п. до 22,0%.

По итогам первых трех месяцев 2010 года Компании удалось сократить размер финансового долга на 9,9% до 24,5 млрд руб. относительно конца 2009 года, что, по нашим оценкам, позитивно сказалось и на уровне долговой нагрузки в целом – соотношение Финансовый долг/OIBDA снизилось с 0,31х до 0,29х. В течение года Оператору необходимо будет погасить порядка 7,3 млрд руб. долга, что является абсолютно не критичным для кредитного профиля «МегаФона», поскольку эта сумма «перекрывается» денежными средствами на счетах (9,7 млрд руб.), а также имеющимися краткосрочными финансовыми вложениями (61,1 млрд руб.).

Более того, Компания по итогам 1 квартала 2010 года получила значительный операционный денежный поток в размере 20,384 млрд руб. Наличие таких финансовых возможностей Оператора не ставит под сомнение исполнение его обязательств и реализацию намеченной на текущий год инвестиционной программы в размере 52,5 млрд руб., ориентированной на развитие сетей 3G (около 55%), а также на строительство волоконно-оптических линий связи (38%). Вместе с тем, «МегаФон» располагает достаточным финансовым потенциалом и на случай сделок M&A, в частности на покупку магистрального оператора «Синтерра» (оценивается в 715 млн долл. с учетом долга), переговоры с владельцами которого, как стало известно из СМИ, вновь возобновились.

В настоящее время «МегаФон» не присутствует на публичном долговом рынке. При этом руководство Компании неоднократно заявляло о возможном возвращении Оператора на рынок заимствований с выпуском еврооблигаций на сумму 1,5 млрд долл., причем, уже в течение первой половины 2010 года. Но учитывая текущее финансовое состояние «МегаФона», этот вопрос не принципиально важен для Компании, поскольку у нее нет острой необходимости в заемных средствах. Кроме того, сейчас не лучшее время для выхода на внешние рынки заимствования, поэтому, мы считаем, что у Оператора есть время, чтобы дождаться более благоприятной ситуации для привлечения денежных средств. Напомним, на прошлой неделе повременить с размещением десятилетних еврооблигаций объемом 1 млрд долл. принял решение МТС.

Денежный рынок

Положение евро на международных валютных торгах по-прежнему характеризуется повышенной неустойчивостью. Так, новую неделю пара EUR/USD начала с очередного раунда ослабления, и по итогам вчерашних торгов опустилась ниже отметки 1,23х. По всей видимости, формальным поводом для коррекции на этот раз стало сообщение о том, что Центробанк Испании был вынужден национализировать проблемный региональный банк.

Сегодня на торгах в Азии особого оптимизма инвесторов пока не наблюдается, и курс евро варьируется в рамках интервала 1,228-1,23х.

Для внутреннего валютного рынка неделя началась достаточно неплохо: с открытием в понедельник стоимость корзины опустилась на 20 коп. до уровня 34,57 руб. До полудня на рынке преобладали продажи иностранной валюты, и курс бивалютного ориентира опустился к 34,25 руб. Во второй половине дня на фоне ухудшения обстановки на внешних рынках корзина стала понемногу дорожать, к закрытию составив 34,37 руб. С одной стороны, относительная устойчивость курса национальной валюты была обусловлена ситуацией в сырьевом сегменте, где цены на нефть вчера стабилизировались в районе 70-71 долл. за барр. (Brent). С другой, поддержку рублю, по-видимому, обеспечили продажи валюты со стороны экспортеров, которые сегодня будут выполнять обязательства по НДПИ.

Так или иначе, но сегодня глобальное снижение аппетитов к рискам отражается и на нефтяных ценах, опустившихся ниже 70 долл. за барр. (Brent). Такая динамика определяет начало российских валютных торгов: с утра корзина вновь поднимается к отметке 34,70 руб., при этом, отражая изменения на рынке Forex, курс доллара достигает 31,50 руб. (+45 коп. к закрытию). Исходя из того, что максимум текущего года по корзине находится в районе 34,90 руб., мы полагаем, что без появления признаков улучшения конъюнктуры на внешних рынках стоит ожидать сохранения негативных тенденций и в отношении рублевого курса.

По итогам вчерашнего дня общий показатель ликвидности денежного рынка снизился на 12 млрд руб. до 1,22 трлн руб., что, вероятно, было связано с предварительными выплатами по НДПИ, основные обязательства по которому будут выполняться сегодня. Вместе с тем, ставки на межбанке продолжают оставаться на привычных уровнях – 2,5-3%.

Долговые рынки

В понедельник международные площадки предприняли попытку осторожного восстановления, но в очередной раз она не смогла перерасти в более устойчивый тренд, которого «хватило» хотя бы на весь торговый день.

Европейские рынки заканчивали торги смешанной динамикой при преобладании отрицательных переоценок, при этом для отдельных площадок еще продолжались выходные, приуроченные к «Whit Monday» и, возможно, за счет слабой торговой активности результаты дня были маловыразительными. Сформулировать односложный ответ, в чем причина отсутствия доверия к европейским валюте и активам, довольно проблематично. Судя по всему, опасения инвесторов относительно перспектив целостности Евросоюза и стабильности единой валюты не теряют своей актуальности, а в условиях общей ситуации, характеризующейся еще и проблемами в Азии, только усиливаются.

Волатильность рынков США сохраняется на очень высоком уровне. С одной стороны, инвесторы получают позитивные импульсы, способствующие восстановлению прежнего оптимизма. Так, вчерашняя макростатистика в части рынка недвижимости оказалась весьма позитивной, отразив рост вторичных продаж в апреле на уровне 7,6% при прогнозируемых 5,1% и мартовского роста на 7%. Индекс национальной активности Чикаго также оказался выше скорректированного в большую сторону показателя за март (0,29 против 0,13). С другой – общая напряженная ситуация в мире и новый очаг проблем – нависающая угроза военного конфликта между Северной и Южной Кореями заставляют участников усиливать позиции в «защитных» инструментах.

Пожалуй, treasuries являются одним из наиболее востребованных объектов инвестиций. На фоне вчерашнего снижения ключевых фондовых индексов в диапазоне от 0,7% до 1,3% UST чувствовали себя весьма комфортно, демонстрируя дальнейшее снижение доходностей. Так, по итогам дня доходность 10-летних treasuries снизилась до 3,2% годовых. При текущей конъюнктуре есть достаточно оснований полагать, что запланированное на этой неделе размещение новых бумаг на сумму 113 млрд долл. будет проходить при наличии большого интереса покупателей. Первый из аукционов – по 2-летним UST на сумму 42 млрд долл. состоится сегодня.

Довольно зыбкое положение азиатских фондовых площадок продолжает двигать доходности американских госбумаг вниз, и с началом торговой сессии вторника в Азии UST-10 торгуются уже под 3,13% годовых. Судя по всему, развитие событий в Корее становится центральной темой на ближайшее время, отодвигая и нивелируя влияние прочих факторов.

Российский сегмент поддержал общую идею осторожного восстановления, преобладавшую в первой половине торгов. Бонды Russia-30, начав день котировками в районе 110,625%, подорожали до 111% и котировались на этом уровне большую часть дня, «дотянув» к закрытию до 111,125%.

В корпоративных выпусках изредка напоминали о себе осторожные покупатели, чьи интересы, в первую очередь, ориентировались на выпуски средней дюрации – покупки, «добавившие» котировкам порядка 50 б.п., были в бумагах Алроса-14, ВымпелКом-13, Северсталь-13%. При этом на длинном отрезке дюрации ситуация развивалась по более агрессивному сценарию, когда, «наметившись» на рост в первой половине торгов, бумаги (например, длинные выпуски Газпрома) оказались в центре продаж, которые привели к снижению котировок до уровня ниже пятничного закрытия.

«Встряска» мировых площадок новостями из Кореи, безусловно, найдет свое отражение и в динамике российских еврооблигаций. Неприятно готовиться к проблемному дню, но сегодня рынку предстоит серьезное «испытание на прочность». В силу того, что львиная доля игроков – это нерезиденты, российские еврооблигации могут оказаться под прессингом продаж. При этом отсутствие полноценной ликвидности может привести к довольно печальным результатам.

В рублевом сегменте, который сосуществует будто бы в параллельной реальности, участники в первую очередь ориентируются на то, насколько уверенно чувствует себя рубль. Стоит признать, что на фоне последних событий позиции отечественной валюты вновь ощутимо пошатнулись, что объясняет преобладающие продажи в динамике торгов рублевыми облигациями. По-прежнему в центре торговой активности, которая остается на довольно низком уровне, выпуски «первого» эшелона и ОФЗ и в этом свете не очень понятно на что ориентируется Минфин, анонсировавший намеченное на ближайшую среду – 26 мая размещение новых ОФЗ серии 25074 на сумму 40 млрд руб. (купон 6,88% годовых, погашение в 2015 году). При текущем отсутствии спроса не только на госдолг, но и вообще на выпуски с дюрацией более 2 лет, подобная попытка выглядит мало понятной.

Для сегодняшнего торгового дня рисуется довольно мрачный сценарий, отражающий общую напряженную ситуацию: вряд ли удастся избежать продаж в выпусках, сохраняющих ликвидность.